#美国中期选举进入最后冲刺 #每周来晒 Як проміжні вибори у США вплинуть на фінансові ринки?

Для фінансових ринків результати виборів вплинуть на оцінки інвесторів щодо фіскальної політики США, регуляторного середовища, розвитку галузі штучного інтелекту (AI) та динаміки процентних ставок.
Проміжні вибори у США відбудуться 3 листопада. Переобиратися будуть усі 435 членів Палати представників і 35 зі 100 сенаторів. Ці вибори не лише визначать, хто контролюватиме обидві палати Конгресу, а й стануть перевіркою результатів політики адміністрації Трампа за майже два роки її роботи та визначать, наскільки вільно вона зможе діяти протягом решти терміну.
Висока вартість життя, вплив розвитку штучного інтелекту (AI) на ринок праці, а також дипломатичні та безпекові суперечки, спричинені конфліктом між США та Іраном, стають важливими питаннями, що впливають на настрої виборців. Тим часом здатність демократів повернути контроль над Конгресом також є ключовим предметом уваги соціологів і ринків прогнозів. Значення проміжних виборів виходить за межі зміни співвідношення місць між двома партіями. Зміна розподілу влади в Конгресі безпосередньо вплине на здатність Білого дому ухвалювати закони, а також може змінити підхід адміністрації Трампа до реалізації політики у фіскальній, регуляторній, торговельній та зовнішньополітичній сферах. Навіть якщо результати виборів не змінять негайно нинішній курс політики США, розділений між партіями Конгрес або повний контроль однієї партії над обома палатами можуть по-різному обмежити можливості Трампа керувати країною протягом решти його терміну.
Для фінансових ринків результати виборів вплинуть на оцінки інвесторів щодо фіскальної політики США, регуляторного середовища, розвитку галузі AI та динаміки процентних ставок. Залежно від трьох можливих сценаріїв — збереження республіканцями контролю над обома палатами Конгресу, розділеного контролю двох партій або повної перемоги демократів — реакція ринку може відрізнятися.

Сценарій 1: розділений контроль двох партій — політичний глухий кут може бути сприятливим для ринку
Згідно з поточною ситуацією у виборчих перегонах, демократи мають шанс повернути собі Палату представників, але боротьба за Сенат залишається вкрай непередбачуваною. Термін повноважень членів Палати представників становить два роки. Наразі в ній 219 республіканців і 214 демократів, а ще два місця вакантні. Опитувальні агенції та ринки прогнозів загалом вважають, що демократи мають непогані шанси відносно легко перемогти на виборах до Палати представників. Натомість боротьба за Сенат набагато напруженіша. Наразі в Сенаті 53 республіканці, 45 демократів і двоє незалежних сенаторів, які зазвичай голосують разом із демократами. Щоб знову отримати контроль над Сенатом, демократам потрібно вибороти щонайменше 4 з 22 місць, які зараз посідають республіканці та на які відбудуться вибори, водночас зберігши всі 13 місць своєї партії, за які також відбудуться вибори.
Якщо демократи повернуть собі лише Палату представників, а республіканці збережуть контроль над Сенатом, у Конгресі США буде встановлено розділений контроль двох партій.
Для Волл-стріт такий політичний глухий кут не обов’язково буде негативним. Оскільки Палату представників і Сенат контролюватимуть різні партії, а Трамп має право президентського вето, будь-яке важливе законодавство зіткнеться із серйозними перешкодами, а такі питання, як державні витрати та податкова політика, можуть зайти в глухий кут.
Стюарт Кайзер (Stuart Kaiser), керівник стратегії торгівлі акціями США в Citigroup, вважає, що на тлі нинішнього сильного зростання корпоративних прибутків і економіки політичний глухий кут у Конгресі є найкращим результатом для фондового ринку. Це означає, що компанії та інвестори зможуть зосередити більше уваги на корпоративних прибутках і фундаментальних показниках економіки, не надто переймаючись зміною політичного курсу.
Від початку року прибутки американських компаній значно зросли, а валовий внутрішній продукт (GDP) продовжує стабільно зростати. Історичні дані також свідчать, що політичний глухий кут часто сприяє фондовому ринку. Згідно з даними, зібраними Carson Investment Research, з 1950 року, коли президентом був республіканець, а Конгрес контролювали різні партії, середньорічне зростання американського фондового ринку становило 13.7%; натомість коли республіканці або демократи повністю контролювали Конгрес, середньорічне зростання американського фондового ринку становило відповідно 8.3% і 4.9%. Розділений контроль двох партій також може підтримати ринок облігацій. Логіка полягає в тому, що політичний глухий кут обмежить можливості уряду запроваджувати додаткові фіскальні стимули, наприклад зниження податків, що допоможе стримати зростання дефіциту бюджету й послабити тиск з боку пропозиції на ринку облігацій. Водночас нижчі витрати на запозичення можуть сприяти розвитку галузей, чутливих до вартості фінансування, зокрема виробництва. Однак навіть без контролю над Сенатом демократи й далі обмежуватимуть законодавчий порядок денний Трампа протягом двох років, що залишилися до кінця його терміну. Особливу увагу привертає те, що будівництво центрів обробки даних і розвиток галузі AI можуть стати новими осередками протистояння між двома партіями. Деякі демократи можуть скористатися політичними перевагами перемоги на виборах до Палати представників, щоб домагатися обмеження будівництва центрів обробки даних у своїх округах і вимагати від Конгресу посилити нагляд за технологічними компаніями та розвитком AI, зокрема чинити тиск через слухання. Виробники викопного палива також можуть зіткнутися з аналогічними регуляторними викликами. Більша невизначеність полягає в тому, чи почне Трамп, обмежений Конгресом, частіше покладатися на виконавчі повноваження президента для проведення своєї політики та чи буде він готовий допустити більшу волатильність ринку заради досягнення політичних цілей.
Якщо законодавча діяльність у Конгресі буде заблокована, Трамп зможе діяти переважно в межах повноважень президента — у зовнішній і торговельній політиці, національній безпеці й обороні, правоохоронній та регуляторній діяльності, кадрових призначеннях і державному управлінні. Це означає, що питання Ірану, а також тарифна й торговельна політика можуть стати пріоритетами на решту його терміну. Однак демократи також можуть використати повноваження Конгресу з нагляду, щоб спробувати обмежити дії президента в цих сферах. Стан державних фінансів США залишається ризиком, якого ринки не можуть ігнорувати. До середини 2027 року США можуть знову зіткнутися з проблемою стелі державного боргу, а простір для компромісу між двома партіями в Конгресі буде майже відсутній. Це може призвести до ще тривалішого припинення роботи уряду США, яке навіть перевищить масштаб зупинки в жовтні минулого року. Попередня зупинка роботи уряду знизила темпи зростання GDP у четвертому кварталі 2025 року на цілий 1 відсотковий пункт. Якщо через зупинку роботи уряду збір і публікація статистичних даних про економіку припиняться, Федеральна резервна система США може знову опинитися без доступу до важливих економічних даних, що ускладнить ухвалення рішень щодо монетарної політики.
Крім того, демократи можуть скористатися контролем над Палатою представників, щоб розпочати новий раунд розслідувань щодо імпічменту. Процедуру імпічменту ініціює Палата представників, але для остаточного засудження в Сенаті потрібна підтримка щонайменше двох третин сенаторів — 67 голосів. Оскільки кількості демократів і республіканців, які можуть підтримати імпічмент, навряд чи вистачить для подолання цього порогу, імовірність остаточного засудження невелика. Однак імпічмент усе одно може стати політичним інструментом демократів для стримування Трампа та ще більше загострити внутрішньополітичне протистояння у США. Інший можливий варіант — демократи зосередять розслідування на членах кабінету Трампа, а не безпосередньо на самому президентові.

З погляду фінансових ринків цей сценарій загалом відповідає базовим очікуванням, які вже закладені в ринок. Демократи, хоч і повернуть собі частину влади в Палаті представників, усе ще не матимуть змоги домогтися суттєвих змін у політиці. Політика залишатиметься відносно стабільною, а ринку облігацій доведеться балансувати між постійно високим дефіцитом бюджету та ймовірним послабленням інфляційного тиску.
За таких обставин дохідність короткострокових казначейських облігацій США може поступово знизитися, тоді як дохідність довгострокових облігацій і далі зростатиме, але, за прогнозами, здебільшого залишатиметься в діапазоні від 5.25% до 5.5%.
Що стосується долара США, ринок уже значною мірою врахував імовірність розділеного контролю двох партій у Конгресі. Цей результат навряд чи відверне увагу ринку від високої інфляції або змінить очікування щодо того, що Федеральна резервна система підвищить ставки щонайменше ще один раз. Однак якщо зупинка роботи уряду затягнеться, її негативні наслідки можуть поступово проявитися у другій половині 2027 року й чинити тиск на долар США.

Сценарій 2: повна перемога демократів — зростання ризиків регулювання AI та доходів медичних компаній
Якщо демократи одночасно отримають контроль над Палатою представників і Сенатом, це означатиме, що адміністрація Трампа зіткнеться в Конгресі з набагато сильнішим протистоянням. З огляду на нинішні тенденції в опитуваннях і низький особистий рейтинг схвалення Трампа, ринки прогнозів вважають цей сценарій одним із найімовірніших. У зовнішній політиці демократи можуть активніше виступати проти позиції Трампа щодо Ірану, його підтримки Ізраїлю та планів подальшого розширення тарифів. Також демократи можуть тиснути на Трампа, вимагаючи жорсткішої позиції щодо Росії та продовження підтримки України. Щодо внутрішньої політики, очікується, що демократи спробують ухвалити законодавство для розширення доступу до медичних послуг і можуть використати це як козир у переговорах, частково погодившись із вимогою Трампа збільшити оборонні витрати.
Однак якщо демократи контролюватимуть обидві палати Конгресу, на них може лягти більша політична відповідальність за зупинку роботи уряду, що, навпаки, зашкодить їхньому політичному іміджу. Водночас дефіцит бюджету США та питання сталості державного боргу залишатимуться довгостроковими ризиками, яких ринки не можуть ігнорувати.

Політичні наслідки можуть також вплинути на майбутні стратегії обох партій.
Якщо республіканці зазнають серйозної поразки на виборах до Конгресу, партія може переглянути напрямок свого подальшого розвитку. У міру послаблення політичного впливу Трампа такі важливі республіканські діячі, як віцепрезидент Джей Ді Венс (JD Vance) і державний секретар Марко Рубіо (Marco Rubio), можуть почати зміцнювати власну політичну підтримку, готуючись до президентських виборів 2028 року.
$INTC Усередині Демократичної партії також постане питання про вибір нового курсу. Переконлива перемога може ще більше активізувати обговорення кандидатів від партії на президентські вибори 2028 року: висунути кандидата, ближчого до традиційного істеблішменту, чи дати лівому крилу скористатися імпульсом виборчої перемоги й домогтися провідної ролі.
Для фінансових ринків наслідки повної перемоги демократів полягають не лише у зміні розподілу влади в Конгресі. Важливіше те, що це може змінити очікування ринку щодо економічної політики адміністрації Трампа, особливо перспектив розвитку галузі AI. Регулювання AI може стати головним ризиком для фондового ринку. Якщо демократи контролюватимуть обидві палати Конгресу, вони можуть активніше домагатися посилення регулювання AI, зокрема обмеження будівництва центрів обробки даних і запровадження суворіших правил для розробки та застосування моделей AI. Будь-яка політика, що може уповільнити зростання галузі AI, здатна вплинути на подальший приплив капіталу до виробників чипів, а також промислових компаній, які постачають обладнання та послуги для центрів обробки даних; водночас вона може послабити очікування щодо високих прибутків технологічних компаній від продажу продуктів і послуг на основі AI.
Для фондового ринку США, який нині значною мірою залежить від зростання інвестицій у AI та очікувань щодо прибутків, це, безперечно, є потенційним джерелом тиску. Інвестори можуть переглянути оцінки відповідних компаній і зафіксувати прибуток від акцій компаній у ланцюжку постачання AI. Однак навіть якщо демократи отримають контроль над обома палатами Конгресу, ухвалити законодавство щодо AI буде непросто. Трамп завжди позиціонував себе як прихильника розвитку галузі AI й, імовірно, накладе вето на надто обмежувальний законопроєкт, тоді як демократи навряд чи зможуть зібрати необхідну для подолання президентського вето більшість у дві третини голосів Конгресу. Це означає, що повна перемога демократів може подати сигнал про посилення регулювання AI, але не обов’язково швидко призведе до реальних законодавчих обмежень. Перспективи прибутків провідних компаній галузі AI, таких як Microsoft і Nvidia, у короткостроковій перспективі можуть зазнати відносно незначного прямого впливу. Замість законодавчих ініціатив демократи, імовірніше, чинитимуть тиск на компанії, що працюють у сфері AI, через розслідування Конгресу та публічні слухання, перевіряючи будівництво центрів обробки даних, застосування технологій AI та комерційну діяльність відповідних компаній. Навіть якщо ці заходи тимчасово не змінять основної траєкторії розвитку галузі, вони можуть вплинути на оцінки інвесторів щодо майбутнього регуляторного середовища. Особливо це стосується ситуації, коли ринок починає заздалегідь оцінювати напрямок політики після завершення президентського терміну Трампа: повна перемога демократів може сприйматися як сигнал про посилення регулювання AI у США.
На галузевому рівні потенційними бенефіціарами можуть стати компанії у сфері охорони здоров’я. Якщо демократи домагатимуться скасування попередніх скорочень фінансування програми Medicaid, відповідні постачальники медичних послуг можуть виграти. Натомість оборонні підрядники можуть зазнати тиску. Через побоювання, що демократи посилять перевірку оборонного бюджету, акції відповідних компаній уже знизилися.
Реакція ринків облігацій і валют залежатиме від співвідношення сил між контролем Конгресу та виконавчими повноваженнями Трампа. З одного боку, контроль демократів над Конгресом може обмежити можливості Трампа просувати свою політику через законодавство; з іншого — якщо наприкінці президентського терміну Трамп частіше вдаватиметься до виконавчих повноважень, наприклад запроваджуватиме додаткові тарифи або вживатиме заходів, здатних загострити геополітичну напруженість, побоювання щодо інфляції та невизначеності політики й далі можуть підштовхувати дохідність довгострокових державних облігацій до зростання. Дохідність короткострокових облігацій може зазнати тиску в бік підвищення через очікування щодо монетарної політики та зміни політики Конгресу. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США може наблизитися до 5.5%, але ймовірність її перевищення цього рівня відносно невелика.
Долар США може зазнати певного тиску в бік зниження. З одного боку, повна перемога демократів може спонукати ринок переглянути перспективи продовження політики дерегуляції у США та масштабних інвестицій в інфраструктуру AI; з іншого — якщо інвестори вважатимуть, що уповільнення розвитку галузі AI погіршить перспективи зростання економіки США, це також може послабити долар. Проте високі ціни на енергоносії та очікування підвищення ставок Федеральною резервною системою й надалі можуть підтримувати долар. Тому, як очікується, цей результат виборів не матиме суттєвого впливу на світовий валютний ринок із середньоденним обсягом торгів близько 9.5 трильйона доларів США.

Сценарій 3: республіканці зберігають контроль — акції компаній сектору AI продовжують зростати, а фіскальні ризики підштовхують дохідність казначейських облігацій США вгору
Згідно з нинішніми опитуваннями, збереження республіканцями контролю над Палатою представників і Сенатом є найменш імовірним із трьох сценаріїв. Але якщо це все ж станеться, Трамп, найімовірніше, сприйме результат як схвалення виборцями стратегії «Америка понад усе». Оскільки йому більше не потрібно буде думати про переобрання, протягом останніх двох років президентського терміну Трамп може зосередитися на формуванні власної політичної спадщини й закріпленні ключових результатів своєї політики.
У сферах імміграції та торгівлі очікується подальше посилення контролю на кордонах США й розширення депортацій. Тарифи можуть частіше використовуватися як інструмент зовнішньої та торговельно-економічної політики, щоб домогтися від іноземних урядів підтримки позиції США в міжнародних справах. Трамп також може продовжити вимагати від країн НАТО збільшення оборонних витрат, а щодо Ірану вдатися до жорсткіших економічних і військових заходів, вимагаючи залучення до них інших країн.
У внутрішній економічній політиці пріоритетом, як очікується, стане дерегуляція. Прискорення розвитку AI та технологічних інновацій, повернення виробництва до США й нарощування виробництва енергії, особливо викопного палива та ядерної енергетики, можуть стати важливими інструментами, за допомогою яких республіканці стимулюватимуть економічне зростання. Такий комплекс заходів може зберегти сприятливе для галузі AI та інвестицій у відповідну інфраструктуру ринкове середовище. Проте фіскальні витрати на розширення політики можуть стати новим приводом для занепокоєння ринку. Якщо зниження податків, субсидії для галузей і збільшення оборонного бюджету ще більше підштовхнуть державні витрати вгору, питання дефіциту бюджету США та сталості державного боргу стануть гострішими, а побоювання щодо обсягу пропозиції казначейських облігацій США та фіскальних ризиків можуть посилитися.
Геополітична ситуація може ще більше посилити інфляційні ризики. Якщо військові дії США на Близькому Сході загостряться, постачання енергоносіїв може бути серйозно порушене, що підштовхне вгору ціни на нафту та інші енергоносії. Водночас, якщо Трамп силоміць просуватиме так званий план «дивідендів Трампа» (Trump dividend), тобто надаватиме грошові виплати відповідним категоріям американців, це може додатково стимулювати попит і посилити інфляційний тиск. За таких умов Федеральна резервна система може опинитися під більшим тиском у питаннях монетарної політики, а очікування підвищення ставок на ринку посиляться, загостривши побоювання щодо переходу економіки США від піднесення до рецесії.
Ринок облігацій може стати одним із секторів, які зазнають найбільшого тиску за цього сценарію. Зростання дефіциту бюджету, підвищення цін на енергоносії та очікування посилення монетарної політики разом зумовлять зсув усієї кривої дохідності казначейських облігацій США вгору.
Якщо говорити конкретніше, дохідність короткострокових облігацій більше відображатиме зростання ризику підвищення ставок Федеральною резервною системою; дохідність довгострокових облігацій водночас можуть підштовхнути вгору збільшення дефіциту бюджету, зростання пропозиції казначейських облігацій і підвищення інфляційних очікувань. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США може перевищити 5.5% і певний час залишатися вище цього рівня; дохідність 2-річних казначейських облігацій також може зрости й стабілізуватися близько 5%. Водночас можливий і інший варіант: якщо республіканці сприймуть перемогу на виборах як політичний мандат на впорядкування державних фінансів і вдадуться до заходів зі скорочення дефіциту, дохідність казначейських облігацій зрештою може знову знизитися. Але до цього ринку, можливо, доведеться пережити досить різке коригування, перш ніж воно спонукатиме республіканців справді вдатися до фіскальної консолідації.
З погляду валютного курсу поєднання подальшого пом’якшення фіскальної політики та посилення монетарної політики зробить цей сценарій найсприятливішим для долара з-поміж трьох можливих результатів виборів. Зростання дохідності казначейських облігацій США може й далі чинити тиск на світову фінансову систему, посилити знецінення валют країн із ринками, що розвиваються, і вплинути на євро, особливо якщо коливання на ринку французьких державних облігацій стануть каналом поширення ризиків.
На фондовому ринку повна перемога республіканців може продовжити сприятливий для акцій компаній сектору AI політичний курс: якщо республіканці й далі контролюватимуть обидві палати Конгресу, ринок може очікувати, що адміністрація Трампа ще більше послабить регулювання, підтримає технологічні інновації та збільшить інвестиції в інфраструктуру, що забезпечить політичну підтримку для ланцюжка постачання AI. Метт Міскін (Matt Miskin), стратег Manulife John Hancock Investments, зазначив: «Збереження статус-кво саме по собі — це не погано». Від цього також можуть виграти фінансові та промислові компанії. Інвестори можуть розраховувати на те, що республіканці стимулюватимуть економіку США за допомогою зниження податків, дерегуляції та заохочення інвестицій у виробництво, що сприятиме зростанню галузей, тісно пов’язаних із циклічним розвитком економіки.
Проте економічне зростання не означає, що фондовий ринок обов’язково й надалі зростатиме. Фіскальне стимулювання та інвестиційний попит можуть підштовхнути вгору інфляцію та процентні ставки, збільшити витрати компаній на фінансування й знизити оцінки акцій.
Для компаній у фінансовій і промисловій сферах, а також у ланцюжку постачання AI вирішальним для динаміки акцій буде те, чи зможе поліпшення прибутків завдяки економічному зростанню зрештою компенсувати вплив вищої вартості запозичень. Тому, хоча повна перемога республіканців може продовжити сприятливий для галузі AI політичний курс і підтримати акції фінансових та промислових компаній, ризики, пов’язані з дефіцитом бюджету, інфляцією та зростанням ставок, можуть обмежити потенціал зростання фондового ринку.
Для ринку головна суперечність у цьому сценарії полягає в тому, чи зможе політика стимулювання економічного зростання перетворитися на збільшення прибутків компаній і чи компенсує це зростання тиск вищих витрат на фінансування.