#美联储继续按兵不动 #美股财报季 Nasdaq у жовтні обвалився на 6,7%, але справжня небезпека може чекати у березні–вересні 2027 року

Минулого жовтня американські технологічні акції пережили неабиякі потрясіння. Індекс Nasdaq 100 за місяць упав на 6,7%, показавши найгірший місячний результат із березня 2025 року. Акції Google за один день обвалилися на 13%, після звіту Meta втратила загалом 12%, а дефіцит вільного грошового потоку Amazon сягнув майже 35 млрд доларів.

Багато хто пояснює це падіння лопанням бульбашки ШІ. Але ШІ — лише поверхнева причина. Насправді варто остерігатися енергетичної кризи, спричиненої війною на Близькому Сході, і нового витка інфляції та підвищення ставок, до якого вона може призвести. Якщо війна на Близькому Сході не завершиться найближчим часом, то саме березень–вересень 2027 року може стати періодом, якого американським фондовим ринкам і глобальним ризиковим активам справді слід остерігатися.

01 Бульбашка ШІ — лише іскра, а справжнє занепокоєння ринку викликає грошовий потік

Останні два роки ринок дуже поблажливо оцінював компанії, пов’язані зі ШІ. Якщо компанія мала обчислювальні потужності, моделі й дата-центри, ринок капіталу був готовий оцінювати її дорого. Здавалося, що неважливо, коли окупляться вкладення.

Але тепер усе змінилося. Amazon, Meta і Google масштабно будують дата-центри, капітальні витрати постійно зростають, а вільний грошовий потік починає опинятися під тиском. Дефіцит вільного грошового потоку Amazon у цьому кварталі сягнув майже 35 млрд доларів, а в Google він був від’ємним уже другий квартал поспіль. Ще більше насторожує те, що пошуковий бізнес Google також стикається з конкурентним тиском з боку пошуку на основі ШІ. З одного боку, бізнесу ШІ постійно потрібні нові вкладення, а з іншого — традиційні джерела стабільного доходу можуть опинитися під ударом. У програмному забезпеченні ситуація така сама. Продукти Anthropic і OpenAI починають кидати виклик бізнес-моделям традиційних софтверних компаній. Квартальний прогноз продажів ServiceNow виявився нижчим за очікування, і в четвер акції компанії рекордно впали на 31%; через невтішний прогноз акції Twilio в п’ятницю впали на 18%; Fortinet знизила прогноз продажів послуг, що спричинило розпродаж акцій компаній кібербезпеки.

Ринок змінює правила гри: раніше інвестори були готові платити премію за майбутнє ШІ, а тепер почали вимагати доказів доходів, прибутків і грошового потоку. Довгострокові перспективи індустрії ШІ не змінилися, але етап безумовного зростання акцій, пов’язаних із ШІ, можливо, вже позаду.

02 Справжня змінна: коли закінчиться війна на Близькому Сході?

Енергетичний шок, спричинений війною на Близькому Сході, викликає більше занепокоєння, ніж окупність інвестицій у ШІ. Це ключовий чинник усієї ситуації. Близький Схід — один із найважливіших енергетичних регіонів світу.

Якщо війна й далі загострюватиметься, постачання нафти, транспортні маршрути й енергетична інфраструктура можуть опинитися під загрозою. Навіть якщо масштабного перебою в постачанні не станеться, постійне занепокоєння ринку щодо ризиків для постачання може надовго втримати ціни на нафту на високому рівні. Наслідки зростання цін на нафту виходять далеко за межі автозаправних станцій. Воно позначається на цінах на бензин і дизельне пальне, авіаперевезеннях, логістиці, хімічній промисловості й виробництві, а зрештою підвищує виробничі витрати підприємств і витрати домогосподарств на життя. Це означає, що досягнуті США результати в боротьбі з інфляцією можуть опинитися під загрозою через війну на Близькому Сході. Ще складніше те, що зростання цін на енергоносії — типовий шок пропозиції. ФРС може стримувати попит підвищенням ставок, але не здатна безпосередньо збільшити постачання нафти чи завершити війну на Близькому Сході.

Але якщо через це інфляція залишатиметься високою, ФРС буде складно без поспіху знижувати ставки, і вона навіть може знову перейти до циклу підвищення ставок. 1 листопада, за даними CME FedWatch, імовірність того, що ФРС залишить ставку без змін у грудні, становить 29,3%, а ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів — 70,7%. ФРС також чітко заявила, що інфляція залишається високою.

03 Березень–вересень наступного року можуть стати періодом найбільших ризиків

Майбутню політику ФРС можна розглянути за двома сценаріями.

Сценарій перший: оптимістичний — війна на Близькому Сході закінчиться раніше.

Якщо в найближчі місяці війна суттєво вщухне, ризики для постачання нафти знизяться, ціни на неї впадуть, а інфляційний тиск у США поступово послабиться. За такого розвитку подій ФРС може припинити цикл підвищення ставок приблизно в березні 2027 року, і ринок знову зможе враховувати в цінах очікування зниження ставок.

Сценарій другий: песимістичний — затяжна війна на Близькому Сході.

Якщо війна триватиме до першої половини 2027 року, ризики для постачання енергоносіїв не зникнуть, а ціни на нафту довго залишатимуться високими, інфляція у США може знову прискорюватися. ФРС може не лише знову підвищити ставки в грудні 2026 року, а й продовжити посилення монетарної політики у 2027 році. За такого сценарію цикл підвищення ставок і період високих ставок можуть тривати до вересня 2027 року. Саме цього сценарію слід остерігатися найбільше; імовірно, він здійсниться. Важливо наголосити: те, що цей період може тривати до вересня наступного року, не означає, що ФРС неодмінно підвищуватиме ставки на кожному засіданні. Йдеться про те, що тиск із вимогою підвищувати ставки може зберігатися, а ключова ставка — довго залишатися на обмежувальному рівні. Головна відмінність між цими двома сценаріями полягає не в тому, наскільки добре розвиватиметься індустрія ШІ, а в тому, коли завершиться війна на Близькому Сході. Саме час її завершення може визначити, коли почнеться наступний період глобального пом’якшення умов ліквідності.

04 Як діяти пересічним інвесторам?

Якщо наведений вище прогноз справдиться, у найближчі місяці інвесторам слід стежити одразу за трьома напрямами. По-перше, за цінами на нафту. Це найважливіший випереджальний індикатор макроекономічних ризиків у цій ситуації. Не варто дивитися лише на заяви ФРС — важливіше стежити, чи справді ситуація на Близькому Сході заспокоюється і чи відновлюється нормальне постачання нафти.

По-друге, за інфляцією у США та дохідністю казначейських облігацій США. Якщо ціни на енергоносії й далі зростатимуть, а інфляційні очікування знову посиляться, дохідність 10-річних казначейських облігацій США може й надалі бути під тиском, що позначиться й на оцінках технологічних акцій.

По-третє, за вільним грошовим потоком технологічних гігантів. Інвестиції в ШІ зрештою мають перетворитися на доходи й прибутки. Інакше навіть припинення підвищення ставок ФРС не обов’язково поверне прихильність ринку до компаній із високими оцінками.

Не варто втрачати пильність і щодо крипторинку. Хоча на біткоїн впливають власні чинники попиту, пропозиції та циклів, в умовах скорочення доларової ліквідності й зниження глобального апетиту до ризику активи з високою волатильністю часто зазнають сильнішого удару. Не слід бездумно скуповувати активи на падінні.

Останніми роками головною темою для ринку був ШІ; у найближчі кілька кварталів увага може знову перемкнутися на енергетику, інфляцію та монетарну політику. ШІ визначає довгостроковий потенціал зростання технологічної індустрії, а війна на Близькому Сході може визначити, коли глобальна ліквідність знову стане вільнішою. Якщо війна закінчиться раніше, березень 2027 року може стати важливим переломним моментом; якщо ж вона затягнеться, справжнє випробування може тривати до вересня 2027 року.$NAS100