#英特尔财报超预期股价却暴跌 Intel зафіксував найбільше одноденне падіння за 52 роки!

Індекс Nasdaq за день знизився на 2.86%, індекс напівпровідників Філадельфійської біржі — на 7.2%, а акції Intel впали за день на 28.58%. На тлі загального тиску на високорослі технологічні сектори ринкова капіталізація Apple перевищила капіталізацію Nvidia, повернувши компанії перше місце у світі. Цей рух ринку — не загальний відтік капіталу, а переоцінка компаній усередині секторів.

一、Структура ринку: зниження індексів і значна різниця між секторами
Спершу погляньмо на ключові підсумкові показники індексів: промисловий індекс Доу-Джонса знизився на 1.09%, до 51770.31 пункту. Індекс S&P 500 знизився на 1.82%, до 7580.07 пункту. Композитний індекс Nasdaq знизився на 2.86%, до 25437 пунктів. Структура торгів чітко вказує на значну диференціацію. Сектор напівпровідників зазнав глибокої корекції. Індекс напівпровідників Філадельфійської біржі впав на 7.2%: 29 із 30 його компонентів завершили торги зі зниженням. Qualcomm знизилася на 11.12%, AMD — на 10.88%, Arm Holdings — на 9.97%, Texas Instruments — на 3.4%.

Акції Intel впали за день на 28.58% — це друге найбільше одноденне падіння за всю історію спостережень, поступаючись лише падінню на 29.9% 5 липня 1974 року.
Акції виробників пам’яті також ослабли. Silicon Motion знизилася на 8.39%, Seagate Technology — на 7.98%, SK Hynix — на 7.95%, Western Digital — на 7.41%. SanDisk різко впала на 13.47% — попри те, що її виручка та прибуток за перший фінансовий квартал перевищили очікування, а компанія оголосила про дроблення акцій у співвідношенні 1:8. Водночас від початку року акції подорожчали приблизно на 460%, виручка від споживчої продукції знизилася на 29% порівняно з попереднім кварталом, а стійкість високої маржі залишається предметом суперечок на ринку. Тому оцінку компанії переглянули першою. Більшість компаній, пов’язаних з оптичним зв’язком, також знизилися. Tower Semiconductor впала на 11.41%, Coherent — на 11.34%, Marvell Technology — на 10.05%, Lumentum — на 8.57%, Broadcom — на 5.48%. Акції провідних технологічних компаній загалом опинилися під тиском. За ринковою капіталізацією Apple знизилася на 1.23%, Nvidia — на 4.22%, Microsoft — на 1.54%, Alphabet класу A — на 1.4%, Alphabet класу C — на 1.79%, Amazon — на 1.41%, TSMC — на 5.95%, SpaceX — на 6.39%, Tesla — на 0.87%, Meta — на 1.53%, Broadcom — на 5.48%.
Водночас захисні сектори рухалися незалежно від загального ринку. Акції компаній охорони здоров’я, товарів повсякденного попиту та енергетики знайшли підтримку інвесторів. Walmart і Coca-Cola зросли більш ніж на 1%, Merck — на 2.18%. Результати Regeneron значно перевищили очікування, а компанія підвищила прогноз на весь рік; її акції закрилися зі зростанням на 13.33%. Результати Mondelēz International перевершили очікування, акції зросли на 5%. Прибуток Exxon Mobil і Chevron за третій квартал перевищив прогнози, а їхні акції під час торгів встановили історичні максимуми; за підсумками сесії вони зросли на 2.16% і 1.75% відповідно. Lilly всупереч ринку зросла на 3.19%. Наприкінці місяця, напередодні проміжних виборів, очікування щодо яких уже враховувалися в цінах, капітал перетікав із високооцінених секторів зростання до секторів із більш передбачуваними прибутками. Йдеться не про загальне скорочення схильності ринку до ризику, а про її структурне звуження.

二、Зміна логіки ціноутворення: сектор ШІ вступає в період перевірки результатами
Станом на зараз звітність за третій квартал оприлюднили 299 компаній з індексу S&P 500; у 82% із них прибуток перевищив консенсус-прогноз ринку.
Аналітики очікують, що прибуток компаній з індексу S&P 500 за третій квартал зросте на 31.6% у річному вимірі. Самі дані про прибутки не є слабкими, однак змінився орієнтир, за яким ринок оцінює компанії. На попередньому етапі ралі ШІ ринок торгувався на очікуваннях віддаленого попиту й потенціалу зростання замовлень у галузі — це було ціноутворення на основі майбутніх грошових потоків. Тепер ринок вимагає, щоб компанії перетворювали попит на виручку, підтримували стабільну валову маржу та забезпечували позитивний операційний грошовий потік.
Перехід можна підсумувати словами Джо Тігея, головного трейдера Equity Armor Investments: ринок переходить від етапу «оптимізму й очікувань» щодо ШІ до етапу «перевірки реальними результатами». Повне портфоліо замовлень, безумовно, важливе, але інвесторів більше цікавить, хто справді зможе виконати замовлення, перетворити попит на прибуток і створити грошовий потік. Intel — показовий приклад. Дефіцит чипів пам’яті підвищив вартість компонентів і негативно вплинув на продажі ПК, а прогноз компанії щодо результатів четвертого кварталу розчарував ринок. Фінансовий директор Девід Зінснер заявив, що уповільнення ринку ПК, як очікується, триватиме щонайменше до першої половини наступного року. Після цього Bank of America знизив рейтинг акцій із «купувати» до «нейтрального», а цільову ціну — зі 145 доларів до 100 доларів. Банк також очікує, що поставки ПК у четвертому кварталі знизяться на 25%–30% порівняно з попереднім кварталом. Додатковим тиском на настрої в секторі ШІ стала заява Blackstone інвесторам про те, що після виходу Anthropic на біржу її борг може не отримати інвестиційного рейтингу. Головний напрям торгів у секторі ШІ змістився від уявлень про майбутній потенціал до перевірки фундаментальних показників за звітністю. Значення розбіжності між очікуваннями й результатами вже переважило потенціал історії зростання.

三、Сировинні товари та дорогоцінні метали: розбіжність у русі захисних активів
Геополітичні ризики зростають. Ринок побоюється, що США можуть відновити військові дії проти Ірану. Світові ціни на нафту підвищилися, а внутрішні ціни на нафтопродукти можуть скоригуватися слідом за ними, збільшуючи витрати на пальне, поїздки та логістику. Ф’ючерси на нафту WTI з поставкою в грудні зросли на 2.1%, до розрахункової ціни 104.12 долара за барель. Ф’ючерси на Brent із поставкою в грудні подорожчали на 2.4%, до розрахункової ціни 117.64 долара за барель. Контракти на Brent із поставкою в січні зросли на 2.4%, до 113.43 долара за барель.
Ціни на енергетичні активи враховують ризик перебоїв у постачанні. Але дорогоцінні метали рухалися в протилежному напрямку. Спотова ціна золота знизилася на 3.59%, до 3876.69 долара за унцію. Спотова ціна срібла знизилася на 5.85%, до 49.09 долара за унцію.
Ця розбіжність заслуговує на увагу: геополітичні ризики підняли ціни на нафту, але не золота. Це свідчить, що головним чинником, який обмежує ціноутворення на ринку, залишається траєкторія політики Федеральної резервної системи США. Інвестори й далі вважають, що в найближчі місяці ймовірність підвищення ставок вища, ніж імовірність їх зниження. Попит на американські облігації як на захисний актив був відносно обмеженим: дохідність 10-річних казначейських облігацій США лише трохи знизилася. Це свідчить, що інвестори не обрали дорогоцінні метали як основний захисний актив. Зниження ціни золота відбивається на споживчому попиті у фізичному секторі. Ціноутворення дорогоцінних металів на фінансовому ринку та попит на фізичне золото формуються за незалежною логікою.

四、Китайські компанії, що торгуються у США: відносна незалежність від циклу технологічних акцій США
Індекс Nasdaq China Golden Dragon закрився зі зниженням на 0.27%; за тиждень його падіння становило 1.38%. Динаміка окремих акцій суттєво різнилася. Акції Trip.com зросли на 2.67%, NetEase — на 1.37%, JD.com — на 0.2%. Alibaba знизилася на 1.54%, Pinduoduo — на 0.85%, Baidu — на 2.86%, Li Auto — на 0.99%, Futu Holdings — на 2.98%, Bilibili — на 1.48%, NIO — на 3.31%.
Щодо взаємозв’язку з іншими ринками, корекція оцінок у технологічному секторі США цього разу не призвела до аналогічного глибокого падіння китайських компаній. Логіка ціноутворення на активи китайських компаній не збігається з логікою корекції оцінок акцій зростання у сфері ШІ на американському ринку, тож вони рухалися незалежно й коливалися у власному діапазоні.

Підсумок
За своєю суттю нинішня корекція на американському фондовому ринку є ротацією оцінок. Оцінки високооцінених компаній у ланцюжку індустрії ШІ стискаються в період перевірки фінансових результатів; натомість капітал спрямовується до секторів із більш передбачуваними прибутками.
На макрорівні очікування щодо політики Федеральної резервної системи США залишаються головним чинником ціноутворення на активи, тоді як геополітичні фактори лише тимчасово впливають на ціни на енергоносії. Між різними класами активів спостерігається значна диференціація, тож рух індексів не відображає всіх напрямів ринкового ціноутворення. Ринкова капіталізація Apple становить приблизно 5.03 трильйона доларів, що перевищує приблизно 4.93 трильйона доларів Nvidia; Apple знову стала компанією з найбільшою ринковою капіталізацією у світі. Ця зміна лідера за капіталізацією сама по собі прямо відображає зміну вподобань інвесторів. #Gate广场万圣节