#微软谷歌财报即将揭晓 Прогноз фінансових результатів Google: хмарний бізнес зросте на 91%, чи окупляться масштабні інвестиції в ШІ?

28 жовтня, після закриття американського фондового ринку, материнська компанія Google Alphabet оприлюднить фінансові результати за третій квартал. Цього разу ринок цікавить уже не лише те, чи перевищать доходи й прибуток очікування, а й важливіше питання: яку комерційну віддачу принесуть величезні кошти, вкладені Google у сферу штучного інтелекту? За прогнозами ринку, доходи Google у третьому кварталі можуть сягнути 1278.5 млрд доларів, що на 24.9% більше, ніж роком раніше; очікується, що чистий прибуток становитиме 37.33 млрд доларів, збільшившись на 6.73%. Якщо ці прогнози справдяться, загальні результати Google усе ще будуть досить сильними. Але реакцію ринку, ймовірно, визначать кілька ключових показників.

一、Google Cloud: ключовий рушій комерціалізації ШІ

Найбільше уваги в цьому звіті про фінансові результати, безперечно, приверне бізнес Google Cloud. За прогнозами ринку, доходи Google Cloud у третьому кварталі сягнуть 29 млрд доларів, що означатиме стрімке зростання на 91.3% у річному вимірі. Якщо цей прогноз справдиться, це означатиме, що Google Cloud і надалі зростає надзвичайно швидкими темпами. Ще важливішою є прибутковість. Операційна маржа Google Cloud послідовно зросла з 3.2% у 2023 році до 35.6%, що свідчить про поступовий перехід цього бізнесу від етапу значних інвестицій до прибутковості завдяки масштабуванню. Водночас, як повідомляється, обсяг невиконаних зобов’язань за договорами (RPO) Google Cloud уже сягнув 519.5 млрд доларів, збільшившись на 380% у річному вимірі. Це означає, що Google накопичила значний обсяг контрактів, які ще належить виконати, — вони можуть певною мірою забезпечити зростання доходів у майбутньому. Звісно, контракти ще не означають отриманих доходів: зрештою, усе залежатиме від того, чи вдасться перетворити їх на доходи й прибуток згідно з планом. Якщо доходи Google Cloud і надалі швидко зростатимуть, а маржа продовжить збільшуватися, довіра ринку до здатності Google комерціалізувати ШІ може посилитися.

二、Інвестиції в ШІ зростають, а вільний грошовий потік зазнає тиску

Однак за високими темпами зростання криються й ризики, які не можна ігнорувати. За прогнозами ринку, капітальні витрати Google у третьому кварталі сягнуть 55.8 млрд доларів, що означатиме стрімке зростання на 132.7% у річному вимірі. Ці кошти переважно спрямовуються на будівництво дата-центрів, закупівлю серверів і розвиток інфраструктури для ШІ. Що гострішою стає конкуренція у сфері ШІ, то більше Google має інвестувати, щоб підтримувати обчислювальні потужності й технологічну конкурентоспроможність. Проблема в тому, що капітальні витрати не перетворюються на прибуток миттєво. Якщо інвестиції зростатимуть швидше, ніж грошовий потік, це може створити тиск на вільний грошовий потік компанії. Навіть якщо доходи й надалі зростатимуть, обсяг коштів, який фактично отримають акціонери, не обов’язково збільшиться так само. Крім того, ринок стежить за змінами у викупі акцій Google. Щоб з’ясувати, чи призупинено викуп акцій, на який термін і чи буде його відновлено в майбутньому, потрібно перевірити дані з останніх розкриттів компанії. Для інвесторів важливо не те, скільки Google витрачає, а те, який прибуток зрештою принесуть ці вкладення.

三、Оцінка не є надмірною, але ринок уже закладає вищі очікування

З погляду оцінки, за відповідними даними, поточний коефіцієнт P/E Google становить приблизно 16.27, а прогнозний P/E — близько 23.87. Між ними є помітна різниця, яка може бути пов’язана з відмінностями між минулими прибутками та очікуваннями щодо майбутніх прибутків. Тому не можна просто на цій підставі стверджувати, що оцінка Google перебуває на історичному мінімумі. Якщо бізнес у сфері ШІ й надалі зростатиме відповідно до очікувань, поточна оцінка може бути виправдана фінансовими результатами. Але якщо темпи зростання хмарного бізнесу сповільняться або капітальні витрати й надалі перевищуватимуть очікування, ринок може переглянути оцінку Google. Крім того, перед оприлюдненням фінансових результатів варто звернути увагу на очікувану волатильність на ринку опціонів. Висока неявна волатильність означає, що ринок готується до коливань ціни після оприлюднення звіту, але це не означає, що акції обов’язково зростуть або впадуть.

四、28 жовтня: три ключові питання

Підсумовуючи, у цьому звіті про фінансові результати варто звернути увагу на три аспекти:

По-перше, чи зможе Google Cloud зберегти високі темпи зростання і чи продовжить поліпшуватися маржа.

По-друге, чи збільшаться інвестиції в інфраструктуру для ШІ та чи витримає вільний грошовий потік тривалі вкладення.

По-третє, чи зможуть продукти ШІ, як-от Gemini, поступово перетворити комерційний прогрес на реальні доходи й прибуток.

Ключова дилема Google зараз очевидна: з одного боку — бізнес у сфері ШІ, що швидко зростає, а з іншого — постійне збільшення інвестицій в інфраструктуру.

Якщо зростання та прибутковість реалізуються одночасно, інвестиції Google у ШІ можуть отримати вагомішу підтримку з боку фінансових результатів. Інакше навіть якщо доходи перевищать очікування, ринок може переоцінити компанію через тиск на витрати й грошовий потік. #Gate广场万圣节