#Anthropic申请赴美IPO #每周来晒 «Найдорожчий» AI-єдиноріг готується до виходу на біржу! За пів року витратив 9 млрд доларів на обчислювальні потужності — а скільки він здатен заробляти?

26 жовтня за часом східного узбережжя США Anthropic офіційно подала до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) реєстраційну заяву S-1, щоб провести первинне публічне розміщення звичайних акцій класу A. Компанія планує вийти на Nasdaq Global Select Market під тикером «ANT». Цей крок вивів розробника Claude на передову перегонів у сфері AI на фондовому ринку США, а також зробив його першою великою компанією, що розробляє фундаментальні моделі, яка готується вийти на публічний ринок.

На тлі рішучих дій Anthropic її найбільший конкурент OpenAI чітко дав зрозуміти, що відкладає IPO. Восени 2026 року два гіганти AI обрали протилежні шляхи: одна компанія планує залучити кошти на колосальні витрати на обчислювальні потужності завдяки прозорості та глибині капіталу публічного ринку, тоді як інша залишається на приватному ринку й закриває дефіцит фінансування до виходу на біржу раундом залучення коштів на суму до 30 млрд доларів.

一 Очікується вихід на Nasdaq у середині листопада

Ще в червні Anthropic конфіденційно подала проєкт заявки на вихід на біржу. Публічне подання 26 жовтня означає, що процес IPO перейшов до практичної стадії. В офіційній заяві компанії підтверджено, що S-1 стосується запланованого розміщення звичайних акцій класу A під тикером «ANT». Кількість акцій і ціновий діапазон поки не визначені — їх буде вказано в наступних редакціях документів. IPO очолюють Goldman Sachs і Morgan Stanley; ще близько 20 банків беруть участь у розміщенні, тож загалом андеррайтерів близько 22. Morgan Stanley також виступає менеджером зі стабілізації ціни. За повідомленнями кількох іноземних ЗМІ, Anthropic планує провести IPO протягом тижня, що починається 16 листопада, а роуд-шоу для інвесторів, як очікується, розпочнеться протягом тижня, що починається 9 листопада. Структура капіталу Anthropic передбачає кілька класів акцій: A, F, E, T і N. Сім співзасновників, серед яких генеральний директор Даріо Амодей та президентка Даніела Амодей, збережуть 50,1% голосів завдяки спеціальним акціям класу F, навіть після виходу компанії на біржу. Найбільші стратегічні інвестори — Amazon і Google. Станом на 30 червня Amazon володіла конвертованими облігаціями на 6,2 млрд доларів; якщо їх конвертувати за ціною IPO, компанія може отримати близько п’ятої частини акцій у вільному обігу. Google наразі володіє приблизно 7% акцій і має опціон на додаткові інвестиції в розмірі 10 млрд доларів в акції без права голосу за ціною IPO.

Ринкові очікування щодо оцінки Anthropic становлять від 1,5 до 2 трлн доларів. Під час нещодавніх заходів для інвесторів деякі з них оцінювали компанію приблизно в 1,5 трлн доларів — нижче за попередні очікування в 2 трлн доларів, головним чином через уповільнення квартального зростання доходу. Навіть оцінка в 1,5 трлн доларів приблизно на 55% перевищує оцінку Anthropic у 965 млрд доларів під час раунду фінансування серії H у травні цього року.

Якщо остаточна ціна буде на верхній межі діапазону, обсяг залучених коштів і оцінка компанії під час IPO можуть зрівнятися з рекордом SpaceX, встановленим у червні цього року, або навіть перевершити його. Тоді SpaceX залучила 86,25 млрд доларів за оцінки приблизно в 1,77 трлн доларів.

二 Стрімке зростання доходу поєднується з колосальними бухгалтерськими збитками

У заяві S-1, поданій Anthropic, наведені цифри разюче контрастують між собою. У першому півріччі 2026 року дохід Anthropic становив 16,286 млрд доларів — приблизно на 1300% більше, ніж близько 1,16 млрд доларів за аналогічний період минулого року. Дохід лише за перше півріччя вже значно перевищив 4,585 млрд доларів за весь 2025 рік. У другому кварталі дохід сягнув 11,555 млрд доларів. Згідно з даними за третій квартал, оприлюдненими на дні інвесторів, дохід зріс ще більше — до 16,8 млрд доларів, а компанія другий квартал поспіль досягла скоригованої прибутковості та позитивного вільного грошового потоку.

Водночас чистий збиток Anthropic за перше півріччя сягнув 80,748 млрд доларів, тоді як за аналогічний період минулого року збиток становив 1,3 млрд доларів. Однак основна частина цієї суми не пов’язана з операційним відтоком коштів: близько 72,4 млрд доларів виникли внаслідок бухгалтерського обліку конвертованих облігацій і SAFE (простих угод про майбутню участь у капіталі). У міру стрімкого зростання оцінки компанії ці інструменти раннього фінансування відображаються на балансі як зобов’язання з вищою вартістю. Лише на них припадає близько 90% чистого збитку. Фактичний операційний збиток становив лише 693 млн доларів, скоригований операційний прибуток — 1,618 млрд доларів, а скоригований чистий прибуток — 2,671 млрд доларів.

Справжній тиск створюють витрати на обчислювальні потужності. Капітальні витрати Anthropic за перше півріччя наблизилися до 9 млрд доларів, перевищивши 7,3 млрд доларів за весь 2025 рік. Ще більш промовисті зобов’язання на майбутнє: протягом наступних семи-десяти років Anthropic має сплатити близько 450 млрд доларів за контракти на хмарні обчислення, більшість із яких не підлягають розірванню. Серед них — 111 млрд доларів для Google Cloud, 110 млрд доларів для Amazon Web Services, 31 млрд доларів для Microsoft, а також до 86 млрд доларів за оренду чипів Nvidia у Nscale та Lambda. Якщо врахувати понад 160 млрд доларів зобов’язань за угодою з Broadcom щодо оренди чипів Google, загальні майбутні витрати на інфраструктуру перевищать 600 млрд доларів. У документі прямо зазначено, що капітальні витрати, як очікується, «значно зростуть», а чистий відтік коштів від операційної та інвестиційної діяльності може залишатися високим навіть за поліпшення фінансових результатів.

Крім того, серед факторів ризику окремо зазначено концентрацію клієнтів: із 16,3 млрд доларів доходу за перше півріччя 2026 року приблизно п’ята частина припала лише на двох клієнтів. Компанія очікує, що в доступному для прогнозування майбутньому «значна частка» доходу й надалі надходитиме від «обмеженої кількості клієнтів».

三 Порівняння з OpenAI: два різні шляхи до виходу на біржу

Момент подання Anthropic документів збігається з ситуацією, у якій статус IPO OpenAI слугує чіткою точкою порівняння. Щодо термінів, OpenAI вже чітко виключила вихід на біржу у 2026 році. У вересні генеральний директор Сем Альтман заявив, що компанія не планує проводити IPO цього року, оскільки роботу над безпекою AI та узгодженням ще не завершено. Збереження приватного статусу, за його словами, дає змогу ухвалювати рішення з міркувань безпеки, які «можуть бути невигідними для короткострокових комерційних інтересів». Фінансова директорка OpenAI раніше згадувала 2027 рік як можливу ціль, але сам Альтман не підтвердив цей термін. У червні OpenAI конфіденційно подала проєкт S-1, але згодом вирішила відкласти подальші кроки. Раніше з’являлися повідомлення, що OpenAI наближається до завершення раунду залучення акціонерного капіталу обсягом до 30 млрд доларів за передінвестиційної оцінки близько 1,25 трлн доларів. Очікується, що раунд спільно очолять інвестор з ОАЕ та американська організація. Його позиціонують як «перехідний етап» перед IPO, покликаний закрити короткостроковий дефіцит фінансування. За повідомленнями іноземних ЗМІ, OpenAI прискорила залучення зобов’язань від інвесторів напередодні очікуваного виходу Anthropic на біржу в середині листопада; оцінка OpenAI може перевищити 1,4 трлн доларів.

За оцінками, приватна та очікувана публічна вартість обох компаній перебувають приблизно на одному рівні, але тенденції різняться. Остання приватна оцінка OpenAI становить близько 1,25 трлн доларів; у березні 2026 року, під час попереднього раунду фінансування, вона становила 852 млрд доларів з урахуванням залучених коштів.

Очікувана оцінка Anthropic під час IPO становить від 1,5 до 2 трлн доларів, тоді як у травні її приватна оцінка в раунді серії H становила «лише» 965 млрд доларів.

Інакше кажучи, Anthropic прагне домогтися значного підвищення оцінки завдяки виходу на публічний ринок, тоді як OpenAI наразі вирішила й надалі залучати кошти на приватному ринку, виходячи з оцінки в 1,25 трлн доларів. Anthropic прямо заявляє, що вимоги до прозорості, які супроводжують статус публічної компанії, можуть, навпаки, посилити безпеку AI: публічне розкриття інформації та зовнішній нагляд здатні стати механізмами корпоративного контролю. OpenAI дотримується іншої позиції: приватний статус дає більше свободи для ухвалення рішень із питань безпеки, дозволяючи компанії працювати з ризиками передових моделей без тиску квартальних фінансових результатів.

З погляду ринкової динаміки IPO Anthropic стане прямою перевіркою того, наскільки публічні інвестори готові миритися з високими оцінками компаній, що розробляють фундаментальні моделі, особливо на тлі витрат на обчислювальні потужності в сотні мільярдів доларів і ще не диверсифікованої клієнтської бази. А бездіяльність OpenAI означає, що ця перевірка поки що не торкнеться її — принаймні не у 2026 році.