‍#每周来晒 #美股财报季

Чому найбільше мене цікавить звітність Nvidia — її результати визначать, чи завершилася корекція Nasdaq

Реакція на звіт Meta щойно відбулася: виручка +26%, EPS на 13% перевищив очікування, але вільний грошовий потік уперше з моменту виходу компанії на біржу став від’ємним. За два дні акції обвалилися на 8%, потягнувши за собою Nasdaq. Тепер усіх цікавить одне: чи зможуть AI-компанії відбити ті сотні мільярдів, які щороку вкладають у галузь? Здається, Nasdaq не припинить падіння, доки не отримає задовільної відповіді на це запитання. І я вважаю, що «рятівником» цілком може стати Nvidia!

🔥 Чому саме NVDA, а не Microsoft чи Meta

Логіка тут дуже проста:

По суті, бичачий ринок AI, який триває останні два роки, — це ланцюг передачі імпульсу: хмарні провайдери вірять в AI → вкладають гроші в будівництво дата-центрів → гроші течуть до Nvidia → результати NVDA стрімко зростають → акції подвоюються → Nasdaq зростає разом із ними.

Тепер Meta дала тріщину в першій ланці цього ланцюга: вільний грошовий потік став від’ємним, прогноз капітальних витрат не знизили, а підвищили, і компанія ще й планує залучити кошти, випустивши нові акції. Ринок одразу почав робити зворотний висновок: якщо ті, хто витрачає гроші, вже почали відчувати це на собі, чи продовжать зростати замовлення у того, хто їх отримує (NVDA)?

Microsoft не може відповісти на це запитання (вона сама витрачає гроші), Meta теж не може (навіть прибутковий рекламний бізнес не закриє діру в AI-витратах). Відповісти може лише NVDA. Адже саме вона тримає в руках найсильніші козирі в усій галузі: реальні замовлення гіперскейлерів, темпи закупівель і наміри щодо капітальних витрат на найближчі 6-12 місяців.

Тож конференц-дзвінок 18 листопада формально буде присвячений звітності Nvidia, але насправді весь ринок розглядатиме під мікроскопом увесь ланцюг капітальних витрат на AI, проводячи своєрідний «стрес-тест». Якщо компанія перевершить очікування, а прогноз і далі підвищуватиме, це буде сигналом усім інвесторам: не хвилюйтеся, капітальні витрати й далі прискорюються, а ситуація з Meta — лише окремий випадок. Якщо ж вона дасть збій або обережно спрогнозує результати за Q4, то графік Meta виявиться не поодиноким випадком, а першою кісточкою доміно — після цього очікування щодо капітальних витрат Microsoft, Google і Amazon доведеться знизити, а корекція Nasdaq буде далекою від завершення.

📋 У ніч публікації звіту стежте за цими 5 цифрами (решта — шум)

Не треба ламати голову над професійними термінами з новин. У звітності Nvidia важливі ось ці показники:

① Фактична виручка проти прогнозу $108 млрд ** 🎯 Власний прогноз компанії на Q3 становить $108 млрд ±2% (тобто $105,8–110,2 млрд), і ця цифра чітко не включає дохід від обчислень у дата-центрах у материковому Китаї. Минулого кварталу виручка від дата-центрів становила $89 млрд, тож тепер вона має зрости ще на 21% квартал до кварталу, щоб досягти цього показника. Консенсус-прогноз ринку — приблизно $110–112 млрд, трохи вище за прогноз компанії —** тобто просто «виконати прогноз» уже недостатньо: потрібно перевищити $112 млрд, щоб інвестори раділи після закриття торгів.

② Прогноз на Q4 — ось справжній козир цієї ночі 💣 Не зациклюйтеся на цифрах Q3: Волл-стріт найбільше цікавить прогноз на наступний квартал, який озвучить Дженсен Хуанг. На весь FY27 NVDA сама прогнозує прискорення зростання в другій половині року. Якщо прогноз зростання квартал до кварталу на Q4 опуститься до однозначних чисел або просто «відповідатиме очікуванням», ринок одразу витлумачить це як «цикл Blackwell досяг піку, а Rubin ще не прийшов йому на зміну». Падіння більш ніж на 20% після закриття торгів — це не жарт. І навпаки, якщо прогноз на Q4 буде сміливо встановлено на рівні понад $118–120 млрд і прозвучить фраза «замовлення розписані до 2027 року», Nasdaq тієї ж ночі може миттєво ожити.

③ Чи втримається валова маржа на рівні 74% 📉 Компанія прогнозує non-GAAP валову маржу на рівні 74% ±50 б.п. Цей показник навіть чутливіший за виручку: якщо валова маржа знизиться, ринок миттєво вигадає три сценарії — витрати на нарощування виходу придатної продукції під час переходу на Rubin, нове списання H20 у Китаї (минулого кварталу компанія вже зазнала збитків на $4,5 млрд) або вимушене зниження цін, щоб утримати клієнтів. Якщо валова маржа буде нижчою за 73,5%, акції після закриття торгів обваляться, хоч би наскільки виручка перевищила прогноз.

④ Що скажуть про Китай 🇨🇳 Цей прогноз і далі передбачає «нульову виручку від обчислень у дата-центрах у Китаї». На конференц-дзвінку аналітики точно запитають: як ідуть переговори щодо нової ліцензії на H20? Дохід у Китаї справді дорівнює нулю чи все ж буде невелика виручка? Це асиметричний опціон — якщо прозвучить «ми знову отримали деякі дозволи», це буде неочікуваним бонусом, акції одразу відкриються зростанням. Якщо ж знову оголосять про списання, це буде сіллю на рану.

⑤ Концентрація серед найбільших клієнтів і сигнали щодо запасів 🏭 Особливо прислухайтеся до двох деталей: по-перше, чи продовжила зростати частка чотирьох найбільших клієнтів у виручці від дата-центрів (що вища концентрація, то сильніше струсонуть ринок скасування замовлень будь-яким гіперскейлером); по-друге, як квартал до кварталу змінилися запаси в сегменті дата-центрів і дебіторська заборгованість. Якщо обидва показники накопичуються, це означає, що канали збуту затоварені, а історію про 2027 рік доведеться переглянути в бік зниження.

🌊 Як це вплине на технологічні акції США: два сценарії

Після звіту можливий лише один із цих двох варіантів — проміжного сценарію немає:

🟢 Сценарій A: результати перевищують очікування + прогноз на Q4 підвищують + валова маржа тримається вище 74%. Це буде офіційним підтвердженням: «капітальні витрати на AI й далі прискорюються, тривоги Meta безпідставні». Ф’ючерси на Nasdaq одразу підскочать, акції NVDA злетять до $230–240, а потім, наче в грі в гарячу картоплю, передадуть ралі всьому ланцюгу — Broadcom, TSMC, AMD, Micron, SanDisk, Corning, Coherent та іншим компаніям, що виробляють оптичні модулі й пам’ять, які дружно відіграють втрати. Ще важливіше те, що коли Microsoft, Google та Amazon згодом опублікують звітність, ринок автоматично знайде виправдання їхнім великим капітальним витратам: «Бачите, замовлення NVDA продовжують зростати — отже, на ваші інвестиції є попит». Ця корекція досягне дна ввечері 18 листопада.

🔴 Сценарій B: виручка ледь відповідає очікуванням, але прогноз на Q4 обережний, або валова маржа дає збій. Тоді проблема буде не лише в Meta — на ринку одразу сформується новий наратив: «Капітальні витрати гіперскейлерів на AI вже перевищують реальний попит, NVDA першою досягла піку, а за нею — весь ланцюг». Акції NVDA одразу впадуть щонайменше на 10%, ф’ючерси на Nasdaq обваляться, а Broadcom, TSMC і Micron посиплються слідом. Далі ви побачите добре знайому картину: протягом наступних двох тижнів кожен технологічний гігант публікуватиме звітність, і щоразу, коли компанія підвищуватиме прогноз капітальних витрат, її акції спершу зростатимуть, а потім падатимуть, як у Meta, — адже ринок уже не вірить у логіку «інвестиції = майбутній дохід». Ось тоді ми й справді будемо лише на півдорозі вниз, а Nasdaq під час цієї корекції випробовуватиме річну ковзну середню.

🎯 Моя позиція — радше бичача

Скажу відверто: поточна ціна NVDA на рівні $210 і коефіцієнт P/E 26 уже враховують значну частину песимістичних очікувань щодо «піку капітальних витрат на AI». Жовтневе падіння з $243 до $210 було спричинене емоційною реакцією ринку на новини про Meta. Я схиляюся до думки, що фактичні результати Q3, найімовірніше, будуть позитивними (близько $112 млрд). Справжня вирішальна ставка — це прогноз на Q4.

Якщо Хуанг і далі говоритиме: «Замовлення на Rubin розкуплені, потужностей на 2027 рік не вистачить», — сьогоднішнє падіння стане золотим шансом для купівлі. Нижче $200 не вагайтеся: це друга нагода сісти в цей потяг цього року.

Якщо ж він змінить тон і почне говорити про «раціональніших клієнтів і здоровіші запаси», — не зважайте на те, наскільки гарно виглядає виручка: після закриття торгів одразу скорочуйте позицію. Це типові слова, які сигналізують про пік циклу.

Ключові рівні перед звітом: перша підтримка знизу — кругла позначка $200; якщо її буде пробито, наступна ціль — $190 (вересневий мінімум $208 уже одного разу не встояв, а $190 — це рівень консолідації в червні цього року); перший опір зверху — $222 (максимум відскоку 10/21). Повернення вище нього буде сигналом, що падіння припинилося; сильний опір — $235–243 (зона жовтневих максимумів).

І насамкінець скажу прямо: цей звіт NVDA може визначити не лише долю Nasdaq, а й те, чи зможе «наратив AI» і далі бути прапором американського фондового ринку. Поки прапор майорить, падіння технологічних акцій — лише корекція в межах бичачого ринку; якщо ж прапор упаде, ми побачимо повторення краху доткомів 2000 року — різниця лише в тому, що цього разу ніхто не хоче бути останнім, хто залишиться на сцені. $NVDA $NVDA