#USEarningsSeason
Почнімо з фактичної картини на ринку, адже вона вже багато про що говорить. NVIDIA закрилася на рівні близько 211.17 долара, знизившись за день приблизно на 0.60%, обсяг торгів становив близько 62.4 мільйона акцій, а денний оборот — майже 13.2 мільярда доларів. Microsoft закрилася на рівні близько 524.54 долара, піднявшись приблизно на 0.56%; було продано близько 9.9 мільйона акцій, а оборот становив приблизно 5.2 мільярда доларів. Apple закрилася на рівні близько 347.61 долара, знизившись приблизно на 0.17%; було продано близько 30.7 мільйона акцій, а оборот становив майже 10.7 мільярда доларів. Alphabet закрилася на рівні близько 321.14 долара, знизившись приблизно на 1.21%; було продано близько 13.7 мільйона акцій, а оборот становив приблизно 4.4 мільярда доларів. Amazon закрилася на рівні близько 248.71 долара, знизившись приблизно на 0.97%; було продано близько 19.9 мільйона акцій, а оборот становив майже 4.9 мільярда доларів. Tesla закрилася на рівні близько 372.45 долара, знизившись приблизно на 0.62%; було продано близько 31.9 мільйона акцій, а оборот становив приблизно 11.9 мільярда доларів. Meta закрилася на рівні близько 640.19 долара, знизившись приблизно на 1.01%; було продано близько 12.4 мільйона акцій, а оборот становив майже 8.0 мільярда доларів. Саме ці фактичні цифри визначають сьогоднішнє обговорення.

Дані про обсяг торгів і оборот — це найближче до карти ліквідності з усього, що ми маємо, і показники по всій цій групі вражають. За одну сесію було продано понад 62 мільйони акцій NVIDIA, а обсяг торгів у грошовому вираженні становив приблизно 13.2 мільярда доларів — найбільший показник серед цих компаній. Було продано близько 31.9 мільйона акцій Tesla, близько 30.7 мільйона акцій Apple і близько 19.9 мільйона акцій Amazon, що свідчить про те, що найбільша увага роздрібних інвесторів і далі зосереджена на компаніях, орієнтованих на споживачів. Microsoft, Alphabet і Meta, навпаки, торгувалися меншими обсягами акцій, але їхній оборот у грошовому вираженні все одно сягав мільярдів, що вказує на переважання інституційних інвесторів і низьку обіговість акцій у вільному обігу. Ліквідність тут важлива, бо вона визначає, наскільки легко можна наростити або скоротити велику позицію без впливу на ціну, і безпосередньо впливає на ризик торгівлі напередодні публікації звітності. У цьому сенсі NVIDIA і Tesla мають найглибшу ліквідність, тоді як порівняно менший оборот Alphabet робить реакцію її ціни чутливішою до потоку ордерів.

Спред між ціною купівлі та продажу — ще один показник ліквідності, і він вузький у всіх компаній, як і слід очікувати від акцій компаній із надвеликою капіталізацією. Спред NVIDIA становив близько чотирьох базисних пунктів, Apple — близько чотирьох, Alphabet — майже чотири, а Microsoft — близько семи; у Amazon він був ширшим — близько дванадцяти базисних пунктів, а у Tesla — близько восьми. Це дуже вузькі спреди, тобто транзакційні витрати низькі, а ринок здатен поглинати великі обсяги. Саме це я маю на увазі, коли кажу, що акція ліквідна; це важливо, адже навіть найкраща інвестиційна теза мало чого варта, якщо ви не можете діяти відповідно до неї. За вузького спреду й значного обсягу торгів можна завчасно відкрити позицію, швидко її скоригувати й вийти, не поступаючись надто багато. Саме таке середовище зараз пропонують великі технологічні компанії, що робить їх привабливими для інвесторів із твердими переконаннями.

А тепер розгляньмо NVIDIA докладніше, адже саме в цій компанії я найбільше впевнений. Акція закрилася на рівні близько 211 доларів, помірно знизившись на 0.60%, і на графіку наразі немає нічого драматичного. З огляду на те, скільки уваги привертає ця компанія, це саме по собі цікаво. Денний діапазон коливань ціни акцій NVIDIA та величезний обсяг торгів свідчать про те, що напередодні сезону звітності ринок активно переоцінює компанію. Усе це не змінює фундаментальної картини. NVIDIA перебуває в самому центрі розбудови інфраструктури штучного інтелекту, продаючи прискорювачі, мережеве обладнання та програмне забезпечення, необхідні кожному великому оператору дата-центрів. Її дохід зростає надзвичайними темпами, адже компанія заробляє на найбільшій інфраструктурній розбудові десятиліття, а попит на обчислювальні потужності не демонструє ознак сповільнення.

Причина, з якої я найбільш оптимістично налаштований щодо NVIDIA, полягає не в тому, що її акції найдешевші чи що графік виглядає бездоганно. Річ у тому, що здатність компанії генерувати прибуток реальна, очевидна й зростає, а ринок іще намагається зрозуміти, наскільки далеко вона може зайти. За абсолютними мірками оцінка акцій виглядає високою, але якщо зіставити ціну з темпами нарощування прибутку, мультиплікатор стає значно обґрунтованішим. У цьому й полягає ключовий принцип. Більшість інвесторів бачить високий коефіцієнт ціни до прибутку й перестає аналізувати, але важливе співвідношення між ціною та зростанням. За цим критерієм NVIDIA і далі пропонує один із найпривабливіших варіантів співвідношення ризику й потенційної дохідності серед компаній із надвеликою капіталізацією, навіть після тривалого зростання.

Також хочу відверто сказати про ризики, адже оптимістичний сценарій без урахування ризиків — це не справжній аналіз. Найбільший ризик для NVIDIA — сповільнення розбудови інфраструктури. Якщо великі хмарні провайдери вирішать, що створили надто багато потужностей, або якщо окупність витрат на ШІ буде повільнішою, ніж очікувалося, попит на прискорювачі може ослабнути, і NVIDIA відчує це негайно, адже її дохід зосереджений у цьому сегменті. Посилюється й конкуренція, а деякі клієнти намагатимуться зменшити залежність від одного постачальника. Усе це може призвести до зниження мультиплікатора, навіть якщо основний бізнес залишиться сильним. Тому я вважаю NVIDIA найпереконливішою інвестиційною історією в цій групі, але не безризиковим активом, і пам’ятаю, що під час публікації звітності її акції можуть бути волатильними.

Дані підтверджують, що NVIDIA — компанія з найвищою бетою в цій групі. Її акції зазвичай змінюються сильніше за акції інших компаній у відповідь на ті самі новини, а обсяги торгів і оборот підтверджують, що за нею стежить увесь ринок. Це палиця з двома кінцями. Коли настрої стають позитивними, зростання може бути стрімким, але й падіння може бути таким самим різким, коли очікування переглядаються. Саме тому я не радив би відкривати велику позицію за день до звіту, не маючи плану. Розумніше визначити розмір позиції так, щоб поганий звіт не змусив вас відмовитися від довгострокового погляду, і чітко розуміти, які обставини спростували б інвестиційну тезу. Тут дисципліна важливіша за прогнози.

Серед інших компаній я найбільш позитивно оцінюю Microsoft як менш волатильний спосіб інвестувати в ту саму тему. Microsoft закрилася на рівні близько 524 доларів, піднявшись приблизно на 0.56%, а обсяг торгів був відносно невеликим, що типово для компанії, акції якої переважно належать інституційним інвесторам. Перевага Microsoft полягає в тому, що її інструменти ШІ вже вбудовані в продукти, якими люди користуються щодня, зокрема в операційну систему, офісний пакет і хмарні сервіси, тому шлях від інвестицій до доходу є прямим. Це формує зовсім інший профіль ризику, ніж у NVIDIA. Потенціал стрімкого зростання тут менший, але й вразливість нижча, тож для багатьох інвесторів це комфортніша базова позиція. Якби мені довелося обирати між компанією з найвищим потенціалом зростання, що спеціалізується на певному напрямі, та платформою зі стабільнішими показниками, я хотів би володіти акціями обох. Але якщо потрібно зробити вибір, то з огляду на мою впевненість NVIDIA має перевагу.

Alphabet — компанія, яка мене найбільше інтригує, але водночас викликає найбільше невизначеності. Вона закрилася на рівні близько 321 долара, знизившись приблизно на 1.21% — це найслабша динаміка дня серед компаній групи, — а її оборот був найменшим серед компаній із надвеликою капіталізацією. Головне питання щодо Alphabet полягає в тому, чи змінить штучний інтелект економіку пошуку. Якщо користувачі почнуть отримувати відповіді безпосередньо від систем ШІ, а не переходити на сайти за посиланнями, виникне ризик для рекламної моделі, яка забезпечує більшу частину доходу компанії. Ця загроза не є негайною, і Alphabet активно інвестує, щоб захистити свої позиції, але вона створює додаткову невизначеність, якої немає у випадку NVIDIA чи Microsoft. Вузький спред і порівняно невеликий обсяг торгів також означають, що ціна акцій може бути чутливішою до коливань настроїв.

Apple закрилася на рівні близько 347 доларів, трохи знизившись, і її найважче вписати в історію розвитку ШІ. Apple має величезну встановлену базу пристроїв і потужний бренд, а також потенціал упровадити функції ШІ на сотнях мільйонів пристроїв. Якщо ці функції будуть достатньо переконливими, це може стимулювати цикл оновлення пристроїв. Але Apple і далі більше залежить від продажу обладнання та обережніше розповідає про свою стратегію у сфері ШІ. Я високо ціную Apple як якісну компанію зі стабільним зростанням, але в межах саме цього питання це не мій фаворит, адже її дохід від ШІ важче побачити в короткострокових фінансових показниках. Amazon і Tesla доповнюють групу, маючи високу ліквідність, але їхні інвестиційні історії слабше пов’язані з циклом обчислювальних потужностей для ШІ, який визначає нинішній сезон звітності.

Є важливий практичний момент, який поєднує все сказане: реакція ціни на будь-який окремий звіт не є однозначним сигналом. Ринок уже торгував цими акціями з урахуванням очікувань, сформованих до публікації результатів, тому навіть хороший звіт може викликати негативну реакцію, якщо ринок сподівався на більше. Саме тому для мене важливіші прогнози керівництва та перспективи компанії, ніж те, чи перевищив або не дотягнув до очікувань заголовний показник.

Отже, відповідаючи прямо на запитання: я найбільш оптимістично налаштований щодо NVIDIA, і цей вибір ґрунтується на трьох засадах. По-перше, здатність компанії генерувати прибуток реальна й очевидна, а її дохід і обсяг торгів значно перевершують показники більшості компаній-конкурентів.

Насамкінець пропоную вам орієнтири, а не конкретну угоду. Звертайте увагу на ціну та відсоткову зміну, але завжди запитуйте себе, чому вона змінилася.

Також хочу наголосити, що цей аналіз — це оцінка, а не гарантія. Ринки невизначені, а кожна позиція пов’язана з ризиком, тому раджу всім, хто це читає, проводити власне дослідження та визначати розмір позицій відповідно до власної толерантності до волатильності.
$NVDA