Tesla та Meta вже відзвітували, а Microsoft, Alphabet, Amazon, Apple і Nvidia мають кожна свої нюанси.
Почну з того, на що звертаю увагу: найбільше я ставлю на Microsoft. Причина не в тому, що вона зростає найшвидше, а в тому, що це єдина компанія, яка чітко показала цикл «витрачаємо гроші → заробляємо гроші».

Microsoft: «підручниковий» приклад окупності інвестицій в AI. Темпи зростання Azure — 43% (найвищі з 2022 року), а прогноз на наступний квартал одразу становить 45% — зростання й далі прискорюється, а не сповільнюється. Невиконані замовлення на хмарні послуги — 6780 мільярдів доларів (+84%), кількість платних місць Copilot перевищила 30 мільйонів, а кількість користувачів GitHub Copilot сягнула 50 мільйонів. Найважливіше: попри 410 мільярдів капітальних витрат, вільний грошовий потік усе ще позитивний — 19,6 мільярда. Після звіту акції за один день злетіли на 15%, а ринкова капіталізація за день зросла на 450 мільярдів доларів — найбільший одноденний стрибок в історії. Ринок проголосував реальними грошима: її capex справді перетворюється на дохід.

Nvidia: зростає найшвидше, але доведеться зважати на два нові чинники. Дохід — 96,2 мільярда (+106%), дохід від дата-центрів — 89 мільярдів (+117%), прогноз на Q3 — 108 мільярдів, а у FY28 очікується подальше зростання на 70% — цифри бездоганні. Але зростання цін на пам’ять починає тиснути на валову маржу (очікується, що в Q4 вона досягне дна на рівні 71-72%), а пропозиція буде обмеженою до кінця 2028 року. Проблема «продавця лопат» змінилася з «ніхто не купує» на «не встигаємо виробляти». Потенціал зростання найбільший, але й волатильність найвища.

Alphabet: зростання хмарного бізнесу вражає, але ринок голосує ногами. Google Cloud +82%, маржа — 35,6%. Гарні показники, правда? А після звіту акції впали на 7%. Причина: capex знову збільшили до 2000 мільярдів, а вільний грошовий потік уперше став негативним. Ринок запитує: коли це окупиться?

Amazon: стабільна, але на цифри треба дивитися уважно. AWS +37% (найшвидше зростання за 18 кварталів), на нього спрямували 2200 мільярдів capex — на перший погляд, усе гаразд. Але з 62,6 мільярда чистого прибутку 53,4 мільярда — це нереалізований прибуток від інвестицій в Anthropic, а вільний грошовий потік за TTM — негативний.

Apple: найбезпечніша, але її AI-історія найменш переконлива. Минулого кварталу дохід сягнув рекордних 109,4 мільярда (+16%), iPhone +22%. Але AI ще не перетворився на дохід — Siri AI щойно запустили, монетизація спирається на платні iCloud+, а прогноз на наступний квартал знизили до 9-11% (через обмеження в ланцюгах постачання). Це «акція вартості в епоху AI», а не акція зростання.

Отже,
на кого я ставлю найбільше? На Microsoft. Критерій — не темпи зростання, а «наскільки очевидно, що capex перетворюється на дохід»: Azure прискорюється з 43% до 45%, RPO — 6780 мільярдів. Це і є відповідь.

Чи можуть інвестиції в AI забезпечити стале зростання? Так, але за умови: мають бути докази зростання доходу (темпи зростання хмарного бізнесу, кількість підписок, невиконані замовлення). Nvidia заявляє, що у FY28 зростання сягне 70%, отже, з боку попиту проблем немає. Але у 2028 році дата-центри можуть опинитися в надлишку — тоді випробуванням стане завантаженість потужностей, а не їхня наявність.

Чи означає перевищення прогнозів, що акції обов’язково зростуть? Цей сезон звітності вже дав відповідь: Microsoft перевершила очікування й прискорила прогноз → стрімке зростання; Alphabet перевершила очікування, але знову збільшила capex → падіння на 7%; Tesla перевершила очікування, але скоротила capex → розворот до падіння; грошовий потік Meta став негативним, але з’явилися докази монетизації Muse → зростання на 6%. Ринок оцінює не те, «чи перевершили прогнози», а різницю між очікуваннями й результатами, напрямок прогнозу та докази окупності інвестицій.

Підсумок одним реченням: у цьому сезоні звітності переможе той, хто перетворив витрачені на AI гроші на дохід, який можна побачити.

На кого більше ставите ви? Напишіть у коментарях, за кого вболіваєте.

Переглянути оригінал