#ASMLTSMCQ3EarningsSoon

Два гіганти у сфері ШІ, дві дуже різні історії зростання
Ринок напівпровідників дає інвесторам важливий урок: бути незамінною частиною буму ШІ не означає, що кожна компанія отримує вигоду однаково або в один і той самий час.

ASML і TSMC займають критично важливі позиції в ланцюжку постачання передових чипів, але їхні бізнес-моделі працюють по-різному. ASML виробляє складні літографічні машини, необхідні для виготовлення передових чипів, тоді як TSMC виробляє чипи для клієнтів, які проєктують процесори, що забезпечують роботу ШІ, смартфонів і центрів обробки даних. Після того як ASML оприлюднила результати за Q3 14 жовтня, моя увага переключається на звіт про прибутки TSMC 15 жовтня.

ASML продемонструвала сильні показники, але реакція ринку також має значення.

Згідно з наведеними даними, ASML повідомила про квартальні продажі в розмірі €11.7 мільярда, валову маржу 57.5% і нові замовлення на €5.7 мільярда. Її заявлений прибуток на акцію в розмірі $14.65 також перевищив наведене очікування приблизно в $12.13. Сильні доходи від обслуговування та модернізації допомогли підтримати результати.

Ці цифри свідчать про те, що попит на обладнання для виробництва передових чипів залишається значним. Однак я не став би оцінювати ASML лише за перевищенням прогнозів щодо прибутків. Замовлення на обладнання для напівпровідникової галузі, плани розширення заводів і графіки встановлення працюють у довших часових рамках. Клієнти можуть активно інвестувати в ШІ вже сьогодні, тоді як відповідні доходи від обладнання надходитимуть протягом кількох кварталів.

Саме тому навіть вражаючі результати не завжди автоматично призводять до негайного зростання ціни акцій. Інвестори також враховують оцінку вартості, майбутні прогнози та те, наскільки значне зростання вже було закладене в ціну акцій.

TSMC наближається до публікації свого звіту про прибутки з іншою перевагою.

Її попередні квартальні показники доходу вказують на сильний попит. Згідно з наданими даними, дохід за Q3 досяг приблизно NT$1.49 трильйона, що еквівалентно близько $46.7 мільярда, перевищивши наведений ринковий консенсус і верхню межу заявленого діапазону прогнозів.

Для мене ключове питання полягає в тому, чи перетворюється це зростання доходу на вищу прибутковість і чи залишається керівництво впевненим у майбутньому попиті. Виробництво за передовими технологічними нормами 3nm і 5nm разом із потужностями передового пакування є важливим, оскільки виробникам чипів для ШІ потрібні не лише проєкти чипів; їм потрібні виробничі потужності, здатні масштабно випускати дедалі складніші процесори.

Якщо попит залишатиметься сильним, а обмеження потужностей зберігатимуться, TSMC може зберегти значну цінову силу. Але вищі капітальні витрати, виробничі витрати та складність ефективного розширення потужностей — це ризики, які я не став би ігнорувати.

Чому TSMC виглядає цікавою в цьому контексті публікації звіту про прибутки?

Різниця зводиться до того, як кожна компанія бере участь у циклі інвестицій у ШІ. ASML отримує вигоду, коли виробники чипів інвестують в обладнання, необхідне для розширення або модернізації виробництва. TSMC бере безпосереднішу участь у виробництві чипів, замовлених її клієнтами.

Це не означає, що одна бізнес-модель є безумовно кращою за іншу. Передове обладнання ASML важко замінити, тоді як виробничі можливості TSMC і передове пакування мають центральне значення для постачання чипів найсучаснішого рівня. Обидва бізнеси залежать від подальших інвестицій у обчислювальну інфраструктуру, але чинники та терміни формування їхніх прибутків відрізняються.

У межах цієї конкретної події, пов’язаної з публікацією звіту про прибутки, я зосередився б на зростанні прибутку TSMC, прогнозі валової маржі, попиті на передові технологічні норми, потужностях пакування та коментарях керівництва щодо майбутніх капітальних витрат. Самого сильного доходу недостатньо; прогнози мають підтверджувати очікування зростання, які вже закладені в ціну акцій.

На мою думку, TSMC має переконливий короткостроковий каталізатор прибутків, оскільки її результати можуть показати, наскільки безпосередньо попит на ШІ перетворюється на доходи та прибутки від виробництва. Водночас результати ASML дають цінний сигнал щодо довгострокового інвестиційного циклу, який лежить в основі виробництва передових чипів.

Я не купував би акції жодної з цих компаній просто тому, що попит на ШІ залишається сильним. Оцінка вартості, майбутні прогнози та реакція ринку на результати як і раніше мають значення. Справжня можливість полягає у визначенні того, яка компанія зможе перетворити попит на ШІ на стале зростання прибутків, не змусивши інвесторів переплачувати за це зростання.

$ASML $TSM $AMD