#USCPISoon #ShareWeekly

Дані щодо вересневого ІСЦ у США були офіційно оприлюднені Бюро статистики праці, і показники виявилися нижчими за ринкові очікування за всіма основними параметрами. Загальний ІСЦ становив 3.2 відсотка у річному вимірі, знизившись із попереднього показника 3.4 відсотка. Базовий ІСЦ, який виключає нестабільні компоненти продуктів харчування та енергоносіїв, становив 2.2 відсотка у річному вимірі, знизившись із 2.4 відсотка та зафіксувавши найнижче базове значення з початку 2021 року. Інфляція житла сповільнилася до 4.6 відсотка з 5.0 відсотка. Інфляція енергоносіїв сповільнилася до 4.1 відсотка з 5.6 відсотка. Продовольча інфляція сповільнилася до 2.0 відсотка з 2.2 відсотка. Це зниження у відсотках свідчить про суттєвий прогрес у дезінфляції та має негайні наслідки для очікувань щодо процентних ставок, ціноутворення на фінансових ринках, торгових обсягів і загальних умов ліквідності на ринках акцій та криптовалют.

Учасники ринку закладали в ціни вищу ймовірність загального показника на рівні від 3.5 відсотка до 3.6 відсотка та дещо вищого базового показника. Фактичні значення загального ІСЦ на рівні 3.2 відсотка та базового ІСЦ на рівні 2.2 відсотка, таким чином, стали явним негативним сюрпризом порівняно з консенсусом. Інфляційні дані такої м’якості історично спричиняють швидке переоцінювання чутливих до ставок активів. Дохідність казначейських облігацій зазвичай знижується після слабших показників, причому дохідність 10-річних облігацій часто зменшується на 5 до 15 базисних пунктів у початковому вікні реакції. Фондові індекси реагують зростанням у відсотках, оскільки ставки дисконтування послаблюються. Ризикові активи, зокрема криптовалюти, часто демонструють підвищені торгові обсяги та покращену глибину ліквідності, оскільки капітал переміщується до інструментів, орієнтованих на зростання

Напередодні публікації Bitcoin торгувався в діапазоні від $83,000 до $83,900, а останні значення становили близько $83,183, $83,383, $83,538, $83,651 і $83,948 залежно від точного часу та біржі. Ethereum коливався біля позначки від $2,500 до $2,520, а зафіксовані значення становили $2,500.99, $2,505.16, $2,507, $2,508.71 і $2,517. Загальна капіталізація ринку криптовалют у години навколо публікації даних становила близько $2.83 трильйона до $2.92 трильйона. У нещодавніх знімках даних повідомлялося, що 24-годинний торговий обсяг на широкому крипторинку перебував у районі $79 мільярдів, причому на одну лише Bitcoin припадала значна частина цього потоку. На основних централізованих біржах добовий обсяг торгів Bitcoin у номінальному вираженні під час макроекономічних подій часто перевищує десятки мільярдів доларів, тоді як обсяг Ethereum регулярно досягає багатомільярдних рівнів.

Умови ліквідності Bitcoin та Ethereum демонструють вимірне покращення протягом останніх місяців. Глибина книги ордерів у межах 1 відсотка від поточної ціни Bitcoin у певні дати вимірювання становила близько $11.7 мільйона, що приблизно на 75 відсотків більше порівняно з періодами нижчої ліквідності на ранніших етапах циклу. Глибина Ethereum у межах 0.5 відсотка від ціни в деяких порівнюваних періодах більш ніж подвоїлася, досягнувши приблизно $4.2 мільйона, тоді як глибина в межах 1 відсотка зросла приблизно на 75 відсотків — до близько $5.3 мільйона. Ці абсолютні показники ліквідності в доларах для розміщених ордерів свідчать про те, що маркет-мейкери залучили додатковий капітал, завдяки чому більші ордери можуть поглинатися з меншим впливом на ціну. Вужчі спреди між ціною купівлі та продажу й більша глибина безпосередньо означають нижчі транзакційні витрати та вищу ефективну пропускну здатність за обсягом.

Коли публікується м’який показник ІСЦ, зазвичай відбуваються два механічні ефекти. По-перше, короткостроковий спекулятивний обсяг різко зростає, оскільки трейдери з кредитним плечем коригують позиції. По-друге, постачальники довгострокової ліквідності активніше входять у ринок, оскільки ймовірність подальшого агресивного підвищення ставок знижується. Історичні закономірності навколо публікацій інфляційних даних, нижчих за очікування, свідчать, що 24-годинний обсяг торгів криптовалютами може зрости на 30 відсотків до 80 відсотків або більше порівняно зі спокійними сесіями.

Відкритий інтерес на ф’ючерсних ринках часто зростає одночасно, іноді на кілька відсоткових пунктів, тоді як ставки фінансування залишаються відносно збалансованими, коли рух зумовлений справжнім макроекономічним полегшенням, а не самим лише кредитним плечем. Обсяги ліквідацій можуть різко зрости до десятків або сотень мільйонів доларів, оскільки позиції, відкриті не в той бік відносно оприлюднених даних, примусово закриваються, додатково посилюючи короткостроковий обсяг.

Наслідки для фондового ринку підпорядковуються подібній логіці обсягу та ліквідності. Основні індекси, такі як S&P 500, Nasdaq Composite і Dow Jones Industrial Average, у дні слабкої інфляції часто зростають на 0.5 відсотка до 1.5 відсотка або більше, що супроводжується підвищеним оборотом акцій. Ротація секторів у бік технологічних і орієнтованих на зростання компаній збільшує відсотковий внесок цих груп у загальний обсяг індексу. Обсяг торгів на ринку облігацій також зростає, оскільки учасники змінюють дюрацію своїх позицій. Сукупний ефект у різних класах активів полягає в тимчасовому, але вимірному розширенні ліквідності глобальних фінансових ринків у міру покращення схильності до ризику.

Якщо розглядати зміни у відсотках, падіння загального ІСЦ із 3.4 відсотка до 3.2 відсотка відповідає зниженню на 0.2 відсоткового пункту. Зниження базового ІСЦ із 2.4 відсотка до 2.2 відсотка також є покращенням на 0.2 відсоткового пункту. Зміна показника житла з 5.0 відсотка до 4.6 відсотка означає послаблення на 0.4 відсоткового пункту в компоненті з найбільшою вагою в кошику. Зниження показника енергоносіїв із 5.6 відсотка до 4.1 відсотка являє собою охолодження на 1.5 відсоткового пункту. Ці поступові зміни у відсотках сукупно призводять до суттєвих зрушень у реальній дохідності, а отже, і у відносній привабливості акцій та цифрових активів порівняно з готівкою або короткостроковими інструментами з фіксованою дохідністю.

Ліквідність на ринку криптовалют залишається зосередженою в Bitcoin та Ethereum порівняно з меншими токенами. Хоча основні активи відновили глибину книг ордерів, ліквідність альткоїнів у багатьох випадках і надалі характеризується меншою глибиною. Це зосередження означає, що відсоткові рухи Bitcoin та Ethereum зазвичай підтримуються вищим абсолютним обсягом і глибшими книгами ордерів, тоді як відсоткові рухи активів із меншою капіталізацією можуть відбуватися за порівняно помірного обсягу та меншої ліквідності. М’які макроекономічні дані часто посилюють цю відмінність: інституційні потоки та потоки великих обсягів спочатку переважно спрямовуються до найбільш ліквідних інструментів, підтримуючи відсоткове зростання Bitcoin та Ethereum, тоді як вторинний обсяг пізніше поширюється на ширший ринок.

Якщо подивитися на відсоткові показники недавньої динаміки цін, Bitcoin у певні періоди демонстрував щомісячне зростання в діапазоні від 7 відсотків до 10 відсотків, тоді як тижневі та денні відсоткові зміни коливалися між помірним зниженням менш ніж на 1 відсоток і зростанням на 1 відсоток до 3 відсотків навколо публікацій даних. Ethereum демонстрував подібну відсоткову динаміку: щомісячне зростання іноді перевищувало 8 відсотків, а короткострокові рухи на 0.5 відсотка до 2 відсотків були типовими навколо інфляційних подій. Ці відсоткові показники супроводжуються відповідним розширенням обсягів, яке може збільшити загальний ринковий оборот до високих десятків мільярдів доларів протягом одного 24-годинного періоду.

Таким чином, м’який вересневий показник ІСЦ має багаторівневе значення для цін, відсоткових змін, обсягу та ліквідності. Нижчі фактичні показники інфляції у відсотках зменшують необхідність подальшого посилення монетарної політики. Нижча ймовірність підвищення ставок підтримує вищі розрахунки поточної вартості майбутніх грошових потоків, що, своєю чергою, підтримує вищі ціни активів. Вищі ціни активів залучають додатковий торговий обсяг. Зростання торгового обсягу за умови глибших книг ордерів покращує загальну ринкову ліквідність і зменшує вартість відкриття або закриття великих позицій. Цикл взаємного підсилення між нижчими інфляційними показниками у відсотках, зростанням цін, розширенням обсягів і покращенням ліквідності є класичною послідовністю переходу до режиму схильності до ризику, що спостерігалася протягом кількох попередніх циклів публікації ІСЦ.

Тепер учасники ринку стежитимуть за наступними публікаціями даних і комунікаціями Федеральної резервної системи, щоб отримати підтвердження збереження траєкторії дезінфляції. Однак у безпосередньому часовому вікні поєднання загального показника на рівні 3.2 відсотка, базового показника на рівні 2.2 відсотка, зниження показників житла та енергоносіїв у відсотках, утримання ціни Bitcoin вище $83,000, ціни Ethereum поблизу $2,500, багатомільярдних торгових обсягів і відновленої глибини ліквідності книги ордерів створює конструктивне короткострокове середовище для ризикових активів. Відсоткове зростання, сплески обсягів і покращення ліквідності є природними ринковими реакціями на таку конфігурацію інфляційних даних.

Які ваші погляди на стійкість зростання обсягів і глибину підтримки ліквідності після цієї м’якої публікації? Якого за розміром відсоткового руху ви очікуєте для основних фондових індексів і Bitcoin протягом наступних кількох сесій? Поділіться своїм аналізом взаємодії між цими інфляційними показниками у відсотках і умовами ліквідності на ринку.