Це падіння корейських акцій справді було дуже сильним: KOSPI за один день упав на 3.65%, Samsung Electronics і SK Hynix обвалилися на 4.39% і 4.52% відповідно, уперше за два місяці повернувшись до діапазону 6300 пунктів. Але я хотів би поговорити про це з погляду оцінки.

У своєму останньому звіті Goldman Sachs зазначає, що форвардний коефіцієнт P/E KOSPI на наступні 12 місяців упав до 5.78 раза. Це нижче, ніж мінімум під час світової фінансової кризи 2008 року, і найнижчий рівень оцінки з 2004 року. Навіть якщо припустити, що прибуток на акцію зазнає зниження на 41% — найгіршого рівня під час фінансової кризи, — то за тогочасного коефіцієнта оцінки відповідний рівень KOSPI все одно становив би близько 8965 пунктів, що значно вище за поточний рівень.

Тепер подивімося на прибутки. Операційний прибуток Samsung Electronics за останній квартал зріс майже у 8 разів у річному вираженні — приблизно до 107.4 трлн корейських вон, а операційний прибуток і маржинальність SK Hynix також досягли історичних максимумів. Фундаментальні показники бізнесу не зазнали обвалу, а падіння значною мірою спричинене шоком ліквідності через масштабний відтік іноземного капіталу — частка Samsung Electronics у власності іноземних інвесторів знизилася приблизно до мінімуму за 17 років, а обсяг виведення капіталу з корейських акцій цього року сягнув 1310 млрд доларів, що є найвищим показником серед основних азійських ринків.

Goldman Sachs зберігає 12-місячну цільову ціну для KOSPI на рівні 12000 пунктів, що означає потенціал зростання приблизно на 80% від поточного рівня. Ключова логіка полягає в тому, що цикл ринку чипів пам’яті буде «сильнішим і тривалішим». Очікувані форвардні коефіцієнти P/E Samsung і SK Hynix на 2027 рік становлять лише 3.7 і 3.5 раза відповідно, тож інвестори, очевидно, надмірно дисконтують ризик майбутнього зниження прибутків.

Я не буду одразу інвестувати весь капітал, але вже на поточному діапазоні оцінок почну поступово формувати позицію. Теза про попит на чипи пам’яті з боку AI не була спростована, тоді як оцінка вже враховує найбільш песимістичний сценарій.
#每周来晒