Суть падіння корейських акцій полягає не в досягненні піку циклу чипів пам’яті, а в тому, що глобальний капітал заново оцінює співвідношення ризику та доходності «AI-угоди».

Багато хто просто пояснює різке падіння корейських акцій «корекцією напівпровідникового сектора», але, на мою думку, потрібно подивитися на це глибше.

Керівник дослідницького підрозділу швейцарського банку Julius Baer Річард Танг висловився дуже прямо: «Ми бачимо, що дедалі більше капіталу повертається на американський фондовий ринок, що посилює тривалий відтік іноземного капіталу з корейського ринку». Цього року іноземні інвестори вивели з корейських акцій 1310 мільярдів доларів — це найбільший показник серед основних ринків Азії. Це не просто фіксація прибутку, а радше глобальні фонди заново оцінюють «інвестиційну привабливість» корейського ринку.

Стратег Jefferies Кріс Вуд у своєму останньому квартальному звіті запропонував аналогію, над якою варто замислитися: нинішній бум AI має структурну схожість із кризою субпрайм-іпотеки 2008 року — надвеликий хмарний бізнес надає величезний «незабезпечений кредит» AI-лабораторіям, які постійно зазнають збитків. Чи є ця аналогія цілком доречною — питання дискусійне, але вона відображає реальне занепокоєння ринку: ключові припущення, що лежать в основі AI-угоди, проходять повторну перевірку.

За даними JPMorgan, продаж іноземними інвесторами за своєю суттю є «вимушеним скороченням позицій через обмеження за обсягом», а не свідомою ставкою на падіння. Але саме вимушене скорочення позицій формує негативний зворотний зв’язок: падіння цін активує більше стоп-лосів, більше стоп-лосів штовхає ціни вниз, що ще більше скорочує можливості іноземних інвесторів утримувати позиції.

З технічного погляду, курс корейської вони до долара США піднявся до найвищого рівня з жовтня 2024 року. Девальвація валюти в поєднанні з падінням фондового ринку означає для іноземних інвесторів «подвійний удар» від володіння корейськими акціями. Поки валютний курс не стабілізується, готовність іноземного капіталу повертатися не буде високою.

Варто звернути увагу на заяву Міністерства фінансів Південної Кореї — голова Банку Кореї Шін Хьон Сон зазначив, що сильний попит на чипи підтримує економічне зростання, яке перевищує очікування, але ризики для фінансової стабільності все ще потребують уваги, а час подальшого підвищення ставок залежатиме від даних. Якщо Банк Кореї продовжить підвищувати ставки під тиском інфляції, тиск на оцінки акцій ще більше посилиться.

Я не поспішатиму купувати на дні вже зараз. Потрібно побачити два сигнали: по-перше, послаблення напруженості на Близькому Сході або чітку тенденцію до зниження дохідності американських державних облігацій; по-друге, стабілізацію курсу корейської вони. Поки ці дві умови не виконані, спостереження залишається більш раціональним вибором.#每周来晒