#OpenAI年化营收较报道低200亿 Виручка OpenAI значно нижча за очікування, чи зможе AI-сектор продовжити зростання?

8 жовтня одна новина боляче вдарила по AI-сектору американського фондового ринку.
«Financial Times» повідомила, що OpenAI розкрила інвесторам: станом на кінець 9 місяця річна виручка наблизилася до 500 млрд доларів, тоді як цифра, що широко поширювалася на ринку наприкінці минулого місяця, становила 700 млрд.
Реакція ринку була прямою та жорсткою: Nvidia впала приблизно на 3%, Oracle — більш ніж на 5.5%, AMD, Broadcom та Intel знизилися на 4%–6%. Акції хмарних сервісів Nebius і CoreWeave одночасно впали більш ніж на 7%, а акції Applied Optoelectronics обвалилися на 13%. Індекс Nasdaq закрився зі зниженням на 1.25%, продемонструвавши найгіршу одноденну динаміку з середини 8 місяця.

То що ж сталося з цими 200 млрд?
За словами обізнаних джерел, пояснення полягає у відмінностях у методології підрахунку. Anthropic повністю включає до виручки дохід, отриманий через хмарних партнерів, таких як AWS і Google Cloud, тоді як OpenAI враховує лише дохід, отриманий безпосередньо нею, не включаючи продажі через канали партнерів.
Отже, справжня проблема не в цифрах, а в наративі.
Ключова логіка, що підтримує це AI-ралі, така: високий попит → стрімке зростання доходів → обґрунтовані капітальні витрати. Цього року сукупні капітальні витрати чотирьох технологічних гігантів становлять приблизно 7300 млрд доларів, але прямий річний дохід від AI — лише близько 250 млрд доларів, що еквівалентно лише 4% витрат. За оцінками Goldman Sachs, гігантам потрібно щорічно отримувати близько 3000 млрд доларів доходу від AI, щоб покрити інвестиції; наразі до цієї цифри бракує цілого порядку величини.
Цей розрив виник не сьогодні. Але коли фактична виручка OpenAI — ключового споживача в галузі — виявилася на 200 млрд нижчою за очікування ринку, інвестори закономірно запитують: якщо навіть провідна компанія не досягає прогнозів, то за рахунок чого буде поглинуто інфраструктурні інвестиції на рівні трильйонів?

Проте варто побачити й інший бік медалі.
Річний темп виручки OpenAI у третьому кварталі зріс на 77% у річному вимірі, а корпоративний бізнес — на 107%. Компанія й далі зростає надзвичайно швидкими темпами, просто не досягла ще швидшого рівня, який раніше уявляв ринок. Anthropic очікує річну виручку понад 650 млрд доларів і також готується до IPO. Обидві лінії рухаються вперед, але розбіжність між темпами та очікуваннями спричинила паніку на ринку.

Подальший рух AI-сектору залежить від двох ключових речей: по-перше, чи зможе оцінка IPO OpenAI та Anthropic втриматися; по-друге, чи не почнуть гіганти самостійно скорочувати капітальні витрати через тиск щодо прибутковості.$ORCL