#美联储9月纪要偏鹰 Протокол ФРС подає яструбині сигнали: до кінця року можливе ще одне підвищення ставки, але в жовтні рішення може бути іншим

Опублікований ФРС у середу (7 жовтня) протокол вересневого засідання показав, що більшість посадовців вважає: для стримування інфляції, яка залишається вищою за цільовий показник, до кінця року може знадобитися ще одне підвищення ставки. Водночас протокол не визначив чітких термінів наступного кроку, а нещодавні дані щодо інфляції, нижчі за очікування, та обережні заяви кількох посадовців дещо послабили очікування негайного підвищення ставки в жовтні.
ФРС оприлюднить рішення щодо ставок, що залишилися цього року, 28 жовтня та 9 грудня. Хоча подальше підвищення ставки все ще є очікуваним для більшості посадовців напрямом політики, вони наголосили, що розглядатимуть кожне засідання з відкритою позицією та ухвалюватимуть рішення на основі нової інформації і її впливу на економічні перспективи та баланс ризиків.
Більшість посадовців усе ще очікує ще одного підвищення ставки до кінця року
16 вересня ФРС одностайно погодилася підвищити цільовий діапазон ставки за федеральними фондами на 25 базисних пунктів — до 3.75%—4%. Протокол показав, що посадовці вважають інфляцію все ще надто високою, ринок праці — близьким до повної зайнятості, а економічну активність — такою, що продовжує стабільно розширюватися; сукупність цих чинників підтримує підвищення облікової ставки. Більшість учасників вважала, що до кінця року може бути доцільним ще раз підвищити цільовий діапазон ставки за федеральними фондами.
Багато посадовців підтримали траєкторію вищих ставок з погляду управління ризиками, прагнучи створити захист від стійкої інфляції, яку можуть спричинити несподівано сильніше зростання попиту або нові несприятливі шоки пропозиції.
Вересневий економічний прогноз також відображає цю тенденцію. Серед 18 посадовців, які подали прогнози, 16 очікують, що до кінця року ставка буде підвищена щонайменше ще один раз. Медіанний прогноз ставки вказує на ще одне підвищення цього року, після чого у 2027 році ставка залишатиметься незмінною.
Голова ФРС Кевін Ворш (Kevin Warsh), який обійняв посаду в травні цього року, ще не подавав власного економічного прогнозу. Чому охололи очікування підвищення ставки в жовтні? На пресконференції після вересневого засідання Ворш жорстко висловився щодо інфляції та назвав це підвищення вилученням «частини пом’якшення». Уолл-стрит сприйняла цю заяву як потенційний сигнал подальшого підвищення ставки, і ринок на певний час посилив ставки на продовження дій у жовтні.
Однак оприлюднені після засідання дані щодо інфляції надали політикам більше простору для спостереження. Індекс цін на особисті споживчі видатки (PCE), якому ФРС надає перевагу, показав, що базова інфляція в серпні становила 3% у річному вимірі, а загальна інфляція — 3.4%. Обидва показники все ще значно перевищують цільовий рівень у 2%, але виявилися нижчими за попередні очікування; частково це зниження пов’язане з коригуванням методики розрахунку статистичних компонентів.
Водночас кілька посадовців ФРС наголосили, що центральному банку не потрібно поспішати з повторним підвищенням ставки: спочатку можна поспостерігати за розвитком економіки та ефектом вересневого коригування політики. Тому ймовірність ще одного підвищення ставки до кінця року зберігається, але це не означає, що ФРС уже вирішила діяти в жовтні.
Інфляційні очікування та дохідність казначейських облігацій і далі створюють тиск На пильності ФРС змушує залишатися той факт, що інфляція безперервно перевищує цільовий рівень уже понад п’ять років. Посадовці побоюються, що надто тривале зростання цін може вплинути на інфляційні очікування населення, а також поширитися на рішення щодо заробітних плат і ціноутворення підприємств. Ознаки посилення короткострокових інфляційних очікувань також уже з’явилися. Опитування, опубліковане Федеральним резервним банком Нью-Йорка в середу, показало, що очікування споживачів щодо зростання цін протягом наступного року піднялися до найвищого рівня з травня 2023 року.
Ринкові показники інфляції все ще залишаються високими, що свідчить: нещодавнього покращення даних поки недостатньо для повного усунення цінового тиску. Дохідність казначейських облігацій США також продовжує зростати й перебуває поблизу найвищого рівня з 2002 року. У протоколі розглянуто численні чинники зростання дохідності, зокрема очікування ринком вищої облікової ставки, стабільне економічне зростання та значний попит на фінансування, пов’язаний із розбудовою інфраструктури штучного інтелекту. Працівники ФРС також зазначили, що невизначеність, спричинена оголошенням і реалізацією Міністерством фінансів США програми викупу казначейських облігацій, могла певною мірою сприяти зростанню дохідності.
Міністр фінансів Скотт Бессент (Scott Bessent) у серпні оголосив про розширення викупу вже випущених довгострокових казначейських облігацій, однак ця схема поки не призвела до помітного зниження довгострокової дохідності.
Для ринку головним питанням надалі буде те, чи зможе покращення інфляційних показників тривати, а також чи виявляться нові дані достатніми для того, щоб ФРС відклала свої дії. Ще одне підвищення ставки до кінця року все ще очікується більшістю посадовців, але конкретні терміни залежатимуть від подальших економічних показників.