#FedSeptemberMinutesLeanHawkish

Вересневі протоколи ФРС мають яструбиний тон — але ринок ставить інше запитання

Вересневі протоколи FOMC знову привертають увагу до ФРС, але найважливіше не просто те, що політики залишаються відкритими до ще одного підвищення ставки.

Більшість учасників вважали ще одне підвищення ставки до кінця року потенційно доцільним, що свідчить: проблему інфляції все ще не вважають повністю вирішеною. Водночас посадовці також наголосили, що майбутні рішення й надалі залежатимуть від даних, а протоколи не продемонстрували чіткого відчуття терміновості щодо жовтневого кроку.

Це створює зовсім іншу картину, ніж та, яку може підказувати заголовок «яструбина ФРС».

Ринок уже відреагував, кардинально змінивши свої очікування. Після вересневого рішення ймовірність підвищення ставки в жовтні становила близько 70%. Тепер ця ймовірність впала нижче 20%.

Це незначне коригування.

Це означає, що трейдери перейшли від оцінки відносно високої ймовірності жовтневого підвищення ставки до сприйняття його як набагато менш імовірного результату. Але водночас можливість ще одного підвищення пізніше цього року не зникла.

І саме тут звіт щодо CPI за 14 жовтня стає критично важливим.

На мою думку, CPI тепер є ключовою інформацією, яка може визначити, чи продовжить ринок вважати паузу в жовтні найімовірнішим сценарієм, чи знову почне закладати можливість чергового підвищення ставки.

Якщо інфляція виявиться вищою за очікування, яструбиний бік ФРС може швидко знову опинитися в центрі уваги. Трейдери можуть почати сумніватися, чи є очікування правильним підходом, а очікування щодо підвищення ставки знову можуть зрости.

Але якщо CPI продемонструє подальше охолодження інфляції, це дасть ФРС більше простору для збереження терплячого підходу. У такій ситуації ринок може й надалі віддалятися від очікувань жовтневого підвищення, водночас зберігаючи можливість пізнішого кроку.

Мій висновок: я не думаю, що ці протоколи слід трактувати як прямий сигнал про те, що ФРС готується підвищити ставку в жовтні.

Точніше їх трактувати так: ФРС хоче зберегти можливість ще одного підвищення, не беручи на себе зобов’язань щодо термінів.

Ця відмінність важлива, оскільки ринки часто закладають наступний крок ще до того, як ФРС фактично його здійснить. Наразі ринкова оцінка вже різко змінилася — приблизно з 70% до нижче 20%, тож CPI за 14 жовтня може стати наступним ключовим каталізатором нового перегляду очікувань.

Це також створює важливий ризик для ринків.

Якщо CPI виявиться нижчим, поточні очікування можуть зміцнитися, а тиск, пов’язаний із негайним підвищенням ставки, може й надалі слабшати.

Якщо CPI виявиться вищим, ринку, можливо, доведеться частково розвернути цей рух і швидко переоцінити ймовірність ще одного підвищення ставки.

Тому я стежу за вересневими протоколами не просто заради визначення ярлика «яструбиний» чи «голубиний».

Я стежу за розривом між тим, що ФРС вважає можливим, і тим, що ринок наразі вважає ймовірним.

Наразі повідомлення виглядає чітко:

Ще одне підвищення до кінця року залишається можливим.
Жовтень не демонструє чіткої терміновості.
Ринкова ймовірність підвищення в жовтні становить нижче 20%.
А CPI за 14 жовтня може стати тим показником, який змінить усі очікування.

На мою думку, наступний рух очікувань щодо ставок залежатиме значно менше від сьогоднішнього заголовка і набагато більше від того, що інфляційні дані повідомлять ФРС далі.

14 жовтня — це дата, за якою я стежу.