ДОХІДНІСТЬ 30-РІЧНИХ КАЗНАЧЕЙСЬКИХ ОБЛІГАЦІЙ США ДОСЯГЛА 5.6% — МАКРОСИГНАЛ, ЗА ЯКИМ МАЄ СТЕЖИТИ КОЖЕН ТРЕЙДЕР
Дохідність 30-річних казначейських облігацій США піднялася до діапазону 5.60%–5.64%, досягнувши найвищих рівнів із 2002 року, тоді як дохідність 10-річних казначейських облігацій залишається на рівні близько 5.24%–5.29%, а 2-річних — біля 4.8%. Це набагато більше, ніж просто заголовок на ринку облігацій, адже довгострокова дохідність державних
облігацій США на рівні 5.6% змінює необхідну норму дохідності для акцій, корпоративного кредиту, нерухомості, сировинних товарів і криптовалют, змушуючи інвесторів переглянути, куди слід спрямувати кожен додатковий долар.

ЧОМУ 5.6% МАЄ ЗНАЧЕННЯ

Коли дохідність 30-річних облігацій зростає, ціни на вже випущені довгострокові казначейські облігації падають, а оскільки довгострокові облігації мають значну чутливість до процентних ставок, подальше зростання на 10 базисних пунктів може призвести приблизно до 1.4%–1.5% додаткового тиску на ціну за дюрації близько 14–15, без урахування ефектів опуклості. Тому рух на 40–50 базисних пунктів може спричинити значні ринкові збитки для інвесторів, які придбали довгострокові облігації за значно нижчої дохідності, тоді як уряд змушений пропонувати дедалі привабливішу дохідність, щоб переконати інвесторів поглинати нову пропозицію довгострокового боргу.

Ключове питання полягає в тому, чому довгострокова дохідність залишається підвищеною навіть після слабких даних щодо ринку праці США. У вересні кількість робочих місць зросла лише на 29K проти очікуваних приблизно 90K, безробіття підвищилося до 4.2%, а зростання заробітної плати становило лише 0.1% у місячному вираженні — зазвичай така комбінація могла б підтримати зниження дохідності, проте довгостроковий сегмент кривої залишався під тиском, оскільки інвестори також закладають у ціни фіскальні запозичення, інфляційний ризик, ціни на енергоносії та довгострокову строкову премію.

КРИВА 10Y–30Y Є КЛЮЧОВОЮ

Дохідність 10-річних облігацій на рівні близько 5.24%–5.29% і 30-річних — близько 5.60%–5.64% створюють серйозну перешкоду для активів із великою дюрацією. Якщо дохідність 30-річних облігацій проб'є рівень 5.65% і залишатиметься вище, ринок може увійти в нову фазу переоцінки дюрації, тоді як відступ нижче 5.50%, а потім 5.40% свідчив би про початок стабілізації розпродажу облігацій.

Для трейдерів напрямок руху дохідності важливіший за абсолютне значення. Зниження дохідності може швидко покращити умови ліквідності та оцінки, тоді як чергове різке зростання може одночасно чинити тиск майже на всі ризикові активи.

ФОНДОВИЙ РИНОК: СТІЙКІСТЬ ПРОТИ ТИСКУ ОЦІНОК

Акції США залишаються напрочуд сильними. Нещодавно S&P 500 закрився на рівні близько 7,722.72, піднявшись приблизно на 0.73%, Nasdaq Composite досяг 27,190.86, додавши близько 1.19%, Dow Jones закрився біля 51,176.96, піднявшись приблизно на 0.49%, а Russell 2000 зріс приблизно на 0.9% — до близько 2,832.90.

Ця стійкість показує, що інвестори все ще готові купувати акції, незважаючи на вищу дохідність казначейських облігацій, особливо тому, що слабші дані щодо зайнятості знизили безпосередні очікування подальшого посилення політики ФРС. Однак що довше дохідність залишається підвищеною, то складніше акціям компаній зі зростанням і великою дюрацією підтримувати дуже високі мультиплікатори оцінки.

Технологічні компанії особливо чутливі, оскільки більша частина їхніх очікуваних грошових потоків припадає на віддаленіший майбутній період. Якщо дохідність 10-річних облігацій рішуче підніметься вище 5.30%, а 30-річних проб'є 5.65%, тиск на оцінки акцій компаній зі зростанням може швидко посилитися. Якщо ж дохідність знизиться до 5.10%–5.20%, технологічні та інші акції з великою дюрацією можуть отримати черговий поштовх ліквідності.

РУХ КАПІТАЛУ РОЗПОВІДАЄ ВАЖЛИВУ ІСТОРІЮ

Останні дані про потоки коштів показують, що капітал не просто залишає ринки — він переміщується між різними можливостями. Фонди акцій США залучили приблизно $20.6B протягом тижня, що завершився 30 вересня, тоді як фонди облігацій отримали близько $6.45B, зокрема приблизно $4.3B було спрямовано до фондів державних і казначейських облігацій.

Водночас фонди грошового ринку зазнали чистого відтоку приблизно $41.36B.

Це важливо, оскільки демонструє, що інвестори активно перерозподіляють капітал, а не просто переходять у готівку.

Вища дохідність казначейських облігацій робить інструменти з фіксованою дохідністю дедалі конкурентнішими, але сильний приплив коштів до акцій показує, що інвестори все ще готові платити за зростання прибутків.

КРИПТОВАЛЮТИ СТИКАЮТЬСЯ З ВИЩОЮ ПЕРЕШКОДОЮ

Біткоїн зараз торгується в районі $84K–$86K , ETH — близько $2.6K–$2.7K, тоді як ширший крипторинок залишається дуже чутливим до змін глобальної ліквідності.

Проблема для криптовалют полягає у вартості альтернативної можливості. Коли казначейські облігації США можуть забезпечити приблизно 5.6% довгострокової дохідності, інвестори вимагають від біткоїна та інших цифрових активів значно вищої очікуваної дохідності, щоб виправдати волатильність і ризик просадки.

Це не означає автоматично, що BTC має падати. Біткоїн може випереджати зростання дохідності, коли попит через ETF, інституційне розміщення та ліквідність є сильними, але перешкода для сталого зростання стає вищою.

РІВНІ ТОРГІВЛІ BTC

Для біткоїна $82K–$83K залишається важливою зоною підтримки, тоді як $84.5K–$85K є найближчим рівнем розвороту.

Вище цього рівня $86K–$87.2K є основною зоною опору та прориву.

Рішучий рух вище $87.2K за умови зростання спотового обсягу, позитивних потоків ETF і здорового позиціонування на ринку деривативів може відкрити шлях до $88.5K–$90K.

Знизу пробій нижче $82K у супроводі зростання дохідності казначейських облігацій може відкрити шлях до $80K , а потім до $78K–$79K.

Найважливішим підтвердженням є обсяг. Прорив BTC без значного розширення спотового обсягу легко може перетворитися на чергову відмову від зростання, тоді як прорив, підтриманий сильнішим спотовим обсягом, припливом коштів до ETF і контрольованим зростанням відкритого інтересу, означав би значно здоровішу структуру.

ETH ТА АЛЬТКОЇНИ

ETH на рівні близько $2.6K–$2.7K потребує стабільності BTC, перш ніж сильніше відновлення стане переконливим. Якщо BTC утримається вище $85K , а дохідність казначейських облігацій стабілізується, ETH може протестувати $2.75K–$2.80K.

Однак якщо BTC втратить $82K , а дохідність 30-річних облігацій підніметься вище 5.60%–5.65%, ETH та альткоїни з високою бетою можуть зазнати значно більших відсоткових падінь, оскільки їхня ліквідність є нижчою, а кредитне плече зазвичай вищим.

ЛІКВІДНІСТЬ — СПРАВЖНЄ ПОЛЕ БОЮ

Найбільша небезпека зростання дохідності полягає не в самій дохідності, а в тому, що відбувається, коли кільком ринкам одночасно потрібна ліквідність.

Вища волатильність казначейських облігацій може змусити установи перебалансовувати дюрацію.

Вища волатильність акцій може спровокувати скорочення ризику. Падіння криптовалют може створити маржинальний тиск. Після цього позиції з кредитним плечем можуть бути ліквідовані, спричиняючи раптові сплески обсягу, за якими слідує зниження активності, коли трейдери відступають.

Саме тому сплеск обсягу під час розпродажу не слід автоматично трактувати як сильні покупки. Іноді він є результатом вимушеного скорочення кредитного плеча.

НАФТА ДОДАЄ ЩЕ ОДИН РИЗИК

Нафта залишається ще однією критично важливою змінною.

Brent нещодавно торгувався в районі $100–$102, тоді як WTI перебував біля $91–$92, утримуючи інфляцію, пов'язану з енергоносіями, у центрі макроекономічної уваги.

Вища ціна на нафту може утримувати інфляційні очікування на підвищеному рівні навіть за послаблення даних щодо зайнятості, створюючи складне середовище, у якому ФРС може стати менш агресивною на короткому кінці кривої, тоді як інвестори продовжуватимуть вимагати вищої дохідності на довгому кінці.

МІЙ ПОГЛЯД НА ТОРГІВЛЮ
Мій поточний погляд є обережно захисним, а не сліпо ведмежим.

Якщо дохідність 30-річних облігацій опуститься нижче 5.50%, а 10-річних — нижче 5.20%, умови ліквідності можуть покращитися та надати підтримку акціям і криптовалютам. Утримання BTC вище $85K за збереження позитивних потоків ETF посилило б бичачий сценарій, а $87.2K виступатиме ключовим підтвердженням прориву.

Але якщо 30-річні облігації проб'ють рівень 5.65%, 10-річні піднімуться вище 5.30%, ціни на нафту залишатимуться підвищеними, а потоки коштів до крипто-ETF ослабнуть, імовірність ширшої корекції ризикових активів різко зросте.

Тому найважливіші рівні ринку не обмежуються лише біткоїном.

Стежте за рівнем 5.65% для 30-річних облігацій.

Стежте за рівнем 5.30% для 10-річних облігацій.

Стежте за $82K–$83K для BTC.

Стежте за $87.2K як за бичачим проривом.

Стежте за потоками ETF.

Стежте за спотовим обсягом.

Стежте за нафтою.

Стежте за ліквідністю.

Ринок казначейських облігацій встановлює порогову дохідність для всіх інших активів, і за дохідності 30-річних облігацій близько 5.6% цей поріг став неможливим для ігнорування глобальними інвесторами.

Переглянути оригінал