#每周来晒 #非农就业数据

#OneGateWitnessProgram

Вересневий звіт США щодо зайнятості виглядає слабким — але загальна картина складніша

Вересневий звіт США щодо зайнятості поза сільським господарством спочатку виглядав як серйозний тривожний сигнал для економіки. Кількість зайнятих зросла лише на 29,000, що значно нижче за очікування приблизно на рівні 83,500–90,000, тоді як рівень безробіття дещо підвищився з 4.1% до 4.2%.

Це одразу підштовхнуло ринки до більш «голубиного» прогнозу щодо Федеральної резервної системи. Дохідність казначейських облігацій знизилася, долар ослаб, а американські акції отримали підтримку, оскільки трейдери зменшили очікування щодо підвищення ставки в жовтні.

Але я вважаю, що є й інший аспект цього звіту, який заслуговує на значно більше уваги.

Основний показник зайнятості був слабким, але опитування домогосподарств показало, що зайнятість у вересні фактично зросла приблизно на 406,000. Водночас робоча сила збільшилася приблизно на 485,000, тоді як рівень участі в робочій силі піднявся з 61.6% до 61.8%.

Це створює значну розбіжність між двома опитуваннями щодо зайнятості.

Опитування підприємств свідчить, що компанії майже не наймають працівників, тоді як опитування домогосподарств вказує на те, що зайнятість продовжує зростати, а дедалі більше людей виходять на ринок праці.

Це не означає, що звіт щодо зайнятості є неправильним. У двох опитуваннях використовуються різні вибірки та методології, тому тимчасові розбіжності можливі. Але це означає, що інвесторам слід бути обережними, перш ніж трактувати вересневий показник зайнятості як свідчення неминучої рецесії.

Є ще одна важлива деталь: показники за попередні місяці були переглянуті в бік зниження. Показник за липень було переглянуто з +21,000 до -10,000, тоді як показник за серпень — зі +162,000 до +133,000. Разом ці перегляди зменшили раніше опублікований приріст зайнятості приблизно на 60,000 робочих місць.

Тож так, ринок праці явно охолоджується.

Однак охолодження — це не те саме, що обвал.

Рівень безробіття все ще становить лише 4.2%, а ширший показник безробіття U-6 фактично знизився з 7.7% до 7.6%. Середня тривалість робочого тижня залишилася на рівні 34.4 години, тоді як середня погодинна заробітна плата зросла лише на 0.1% у місячному вимірі та на 3.0% у річному вимірі — це найповільніше річне зростання зарплат із травня 2021 року.

З погляду ФРС, повільніше зростання зарплат фактично може зменшити інфляційний тиск.

Головне питання полягає у співвідношенні між інфляцією та економічним зростанням.

ФРС і надалі має справу з інфляцією, що перевищує її цільовий показник у 2%, тоді як економіка США залишається напрочуд стійкою. Переглянуті дані показали сильніше зростання в першому та другому кварталах 2026 року, тоді як модель GDPNow Федерального резервного банку Атланти нещодавно оцінила реальне зростання ВВП у 3 кварталі приблизно на рівні 3.7% у річному вираженні.

Це поєднання має значення.

Якщо зайнятість охолоджується, але безробіття залишається відносно низьким, зарплати помірно зростають, інфляція залишається вищою за цільовий показник, а економічне зростання все ще є стабільним, ФРС не обов’язково має відмовлятися від можливості ще одного підвищення ставки.

Ринки вже відреагували відповідним чином. Очікування підвищення ставки в жовтні різко знизилися: після публікації звіту щодо зайнятості ймовірність впала приблизно до діапазону 14%–22%, тоді як імовірність збереження ставок на рівні 3.75%–4.00% суттєво зросла.

Але грудень — це вже інша історія.

На мою думку, вересневий звіт щодо зайнятості міг змінити радше час потенційного посилення політики ФРС, ніж напрям монетарної політики.

Наступним важливим випробуванням стануть дані щодо інфляції.

Якщо загальна та базова інфляція продовжать знижуватися, а зайнятість і надалі слабшатиме, ФРС може довше зберігати ставки без змін. Але якщо інфляція виявиться стійкою, а економічне зростання залишатиметься сильним, ще одне підвищення ставки цього року не можна виключати.

Для мене головний урок простий: не торгуйте, орієнтуючись лише на основний показник у 29,000.

Справжня картина визначається взаємозв’язком між зайнятістю, зарплатами, інфляцією, економічним зростанням та участю в робочій силі.

Вересень продемонстрував охолодження ринку праці — але не обов’язково обвал економіки США.

І ця відмінність може стати надзвичайно важливою для глобальних ринків у найближчі місяці.

#NonfarmPayrolls #OneGate见证计划
@Gate_Square