#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Прибутковість 30-річних казначейських облігацій США перевищила 5.6% — справжнє попередження може надходити з ринку облігацій

Ринок казначейських облігацій США надсилає сигнал, який виходить за межі Федеральної резервної системи.

Прибутковість 30-річних казначейських облігацій піднялася вище 5.6%, досягнувши найвищого внутрішньоденного рівня з June 2002. Зазвичай таке різке зростання довгострокової прибутковості одразу сприймалося б як ознака того, що інвестори очікують сильнішої інфляції або значно вищих ставок ФРС.

Але цього разу ситуація складніша.

Короткострокові очікування щодо політики Федеральної резервної системи фактично пом’якшилися. Після того як президент Федерального резервного банку Нью-Йорка Джон Вільямс заявив, що ФРС може потребувати лише одного додаткового підвищення ставки цього року, ринкові очікування щодо підвищення ставки в жовтні знизилися приблизно з 70% до 50%, тоді як очікування щодо грудня послабилися приблизно з 95% до 91.5%.

Попри це, довгий кінець казначейської кривої прибутковості продовжив зростати.

Ця розбіжність має важливе значення.

Вона свідчить про те, що інвестори можуть вимагати вищої строкової премії — додаткової компенсації, необхідної для утримання державних облігацій із великою дюрацією в умовах невизначеності щодо інфляції, фіскального тиску, волатильності процентних ставок і зростання пропозиції казначейських облігацій.

Засідання FOMC 16 September призвело до підвищення на 25 базисних пунктів, унаслідок чого цільовий діапазон ставки федеральних фондів становив 3.75%–4.00%. Водночас попередній композитний PMI за September досяг 58.4 — найсильнішого показника за 62 місяці.

Проте дворічні беззбиткові інфляційні очікування залишалися відносно стабільними.

Це робить поточний рух довгострокової прибутковості менш схожим на прямий інфляційний шок і більше — на поєднання вищої реальної прибутковості, фіскальних побоювань і слабшого попиту на довгострокові облігації.

Строкова премія стає дедалі важливішою.

За оцінками Федерального резервного банку Сан-Франциско, строкова премія за 10-річними облігаціями становила близько 1.35%, приблизно на 23 базисні пункти вище, ніж роком раніше. Якщо ця премія продовжить зростати, довгострокова прибутковість може залишатися високою навіть без агресивного посилення політики ФРС.

Далі постає проблема пропозиції.

Бюджетне управління Конгресу оцінює федеральний дефіцит США у fiscal 2026 приблизно в $1.9 trillion, або близько 5.8% ВВП, тоді як загальний федеральний борг перевищив $40 trillion.

Головне питання полягає не просто в тому, скільки боргу потрібно випустити Вашингтону.

Питання в тому, чи продовжать інвестори поглинати цю пропозицію, не вимагаючи суттєво вищої прибутковості.

Попит з боку іноземних інвесторів також заслуговує на увагу. Як повідомляється, Японія скоротила свої запаси казначейських облігацій приблизно на $71.4 billion протягом першої половини року, тоді як обсяг облігацій у Китаю зменшився приблизно до $633.4 billion — найнижчого рівня з September 2008.

Попит на аукціонах є ще одним тривожним сигналом. Частка непрямих заявок знизилася приблизно з 66% до 57.8% на аукціоні дворічних облігацій і з понад 65% до приблизно 54.3% на аукціоні п’ятирічних облігацій. Водночас первинні дилери придбали 14.74% 30-річного випуску — це їхня найбільша частка майже за рік.

Для ризикових активів це має значення.

Вища довгострокова прибутковість збільшує альтернативну вартість володіння акціями, технологічними акціями та криптовалютами. Зростання реальної прибутковості може посилити фінансові умови, скоротити ліквідність і зменшити готовність інвесторів купувати високоризикові активи.

Думки на ринку залишаються розділеними. Деякі інвестори поступово збільшують вкладення в довгострокові облігації, тоді як інші продовжують попереджати про боргове навантаження Америки та зростання витрат на обслуговування боргу. Деякі прогнози свідчать, що прибутковість 10-річних облігацій може мати труднощі зі значним підйомом вище 5%, тоді як песимістичніші сценарії передбачають наближення прибутковості до 6%.

Опитування 173 ринкових експертів також показало, що трохи більше половини очікують перевищення прибутковістю 30-річних облігацій рівня 6% цього року.

Моя думка: важливим рівнем є не просто 5.7%, 5.8% або навіть 6%.

Головне питання полягає в тому, чи зможе ринок казначейських облігацій поглинути величезні обсяги державних запозичень, не вимагаючи дедалі більшої строкової премії.

Майбутні дані TIC за October 16, дані щодо зайнятості за September і дані щодо інфляції PCE за August можуть надати важливі підказки.

Якщо попит на аукціонах казначейських облігацій покращиться, а строкова премія за 10-річними облігаціями повернеться нижче приблизно 1.2%, поточна теза може послабитися.

До того часу я вважаю, що ринок облігацій заслуговує на пильну увагу.

Довгий кінець казначейської кривої прибутковості може враховувати фіскальні ризики та ризики попиту й пропозиції, а не просто очікування вищих ставок ФРС.

#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square