29,000 робочих місць. Це число змінює макроекономічну картину.

Вересневий звіт США щодо зайнятості виявився значно слабшим за очікування ринків: кількість робочих місць поза сільським господарством зросла лише на 29,000 проти очікуваних приблизно 90,000. Рівень безробіття також підвищився з 4.1% до 4.2%.

Для мене важливе питання полягає не лише в тому, чи є 29,000 слабким показником. Важливо те, як це число впливає на взаємозв’язок між зайнятістю, інфляцією, дохідністю казначейських облігацій, політикою Федеральної резервної системи, акціями та криптовалютами.

І цей взаємозв’язок стає дедалі складнішим.

Ринок праці охолоджується

Місячне зростання кількості робочих місць на 29,000 є нижчим за оцінюваний беззбитковий рівень у 50,000–80,000 робочих місць на місяць, необхідний для того, щоб встигати за зростанням населення працездатного віку.

Це робить звіт цікавішим, ніж можна припустити лише за рівнем безробіття.

Є також важливе застереження: економісти вказують на можливі спотворення сезонного коригування, частково через те, що День праці припав на дуже пізній період місяця. Тому я не вважав би один надзвичайно слабкий показник зайнятості доказом того, що ринок праці США зазнає краху.

Але напрямок усе одно має значення.

Рівень безробіття залишається відносно низьким, однак зростання зайнятості втрачає імпульс. Якщо майбутні звіти підтвердять цю тенденцію, перед ФРС постане значно складніший політичний баланс.

Тепер ФРС стикається з двома протилежними силами

До публікації звіту щодо зайнятості ринки все ще обговорювали, чи може відбутися ще одне підвищення ставки Федеральною резервною системою.

Після слабкого показника зайнятості ймовірність підвищення ставки в жовтні, за повідомленнями, знизилася приблизно з 22% до 17%, а очікування ще одного повного підвищення ставки цього року також послабилися.

Але інфляція не зникла.

Інфляція PCE у серпні становила приблизно 3.4% у річному вимірі — нижче за наведене у звіті очікування на рівні 3.7%, але все ще підвищена.

Отже, ФРС спостерігає за двома конкуруючими сигналами:

Охолодження зайнятості = менший тиск на посилення політики.

Стійка інфляція = менше простору для пом’якшення політики.

Цей конфлікт може й надалі підтримувати підвищену волатильність на ринках.

Дохідність казначейських облігацій залишається ключовою проблемною точкою

Ринок облігацій, можливо, надсилає найчіткіше попередження.

Дохідність 10-річних казначейських облігацій нещодавно досягла приблизно 5.306% — найвищого рівня з 2007 року, — перш ніж знизитися до 5.234%.

Дохідність 30-річних облігацій сягнула приблизно 5.6517% — найвищого рівня з 2002 року, тоді як дохідність 2-річних облігацій залишалася поблизу 4.889%.

Крива 2s10s тепер є позитивною приблизно на 35 базисних пунктів, що означає значну зміну після тривалого періоду інверсії.

Для мене ключовим психологічним рівнем залишається 5% для 10-річних облігацій. Якщо дохідність стабільно опуститься нижче цього рівня, фінансові умови можуть стати менш жорсткими. Якщо дохідність знову підніметься вище нещодавніх максимумів, тиск на ризикові активи може швидко повернутися.

Акції сильні, але ширина ринку має значення

Основні індекси залишаються стійкими.

S&P 500 закрився на рівні близько 7,668.82, тоді як Dow завершив торги поблизу 50,935.89, а Nasdaq — близько 26,871.60.

Але за основними індексами участь у зростанні виглядає менш переконливо.

S&P 500 зріс приблизно на 2% протягом кварталу, тоді як індекс рівнозважених акцій знизився приблизно на 1.5%. Така дивергенція свідчить, що сила мегакапіталізацій і надалі відіграє важливу роль.

Водночас ціна нафти вище $100 за Brent і близько $93 за WTI підтримує інфляційний ризик.

Біткоїн стає макротрейдом із вищою бетою

Криптовалюти різко відреагували на зміну риторики щодо ставок.

Біткоїн торгувався близько $85,969, а його нещодавній діапазон становив приблизно від $83,181 до $86,794, тоді як нічні максимуми наближалися до $86,912.

Ethereum торгувався поблизу $2,719, тоді як XRP зріс приблизно на 4%, а Solana піднялася приблизно на 3.6%.

Загальна капіталізація криптовалютного ринку перевищила $3 трильйони, тоді як пропозиція стейблкоїнів залишалася близькою до $286 мільярдів.

Інституційні потоки також мають важливе значення. За повідомленнями, спотові Bitcoin ETF у США залучили приблизно $2.39 мільярда чистих припливів протягом тижня, що завершився 25 вересня, тоді як загальні припливи до криптовалютних фондів сягнули близько $3.55 мільярда.

Таке поєднання ліквідності, попиту на ETF і зміни очікувань щодо ставок надає криптовалютам високу макрочутливість.

Мої рівні для спостереження

Для Bitcoin я стежу за підтримкою на рівні $83,000, опором на рівні $86,900 і $90,000 як наступною важливою психологічною зоною.

Пробиття нижче $82,500 змусило б мене обережніше оцінювати поточний імпульс.

Для Ethereum $2,650 є важливою зоною підтримки, тоді як $2,750 — це рівень, за яким я стежив би для підтвердження сильнішого висхідного імпульсу.

Для дохідності казначейських облігацій 5% для 10-річних облігацій залишається ключовим макрорівнем.

Загальна картина проста: один слабкий звіт щодо зайнятості не підтверджує рецесію, але змінює дискусію навколо ФРС.

Якщо зайнятість і надалі охолоджуватиметься, а інфляція також пом’якшуватиметься, ринки можуть отримати сприятливе для ліквідності поєднання.

Якщо зайнятість слабшатиме, а інфляція залишатиметься стійкою, результат може виявитися значно складнішим.

Саме тому наступні звіти щодо інфляції та зайнятості можуть мати навіть більше значення, ніж цей.

#美国9月非农新增2.9万 @Gate_Square #NonfarmPayrolls, #NonFarmPayrolls

Переглянути оригінал