PCE натиснув на гальма, а ВВП — на газ, і кермо ФРС досі гаряче

Головна увага в цьому наборі даних сьогодні ввечері, можливо, буде прикута не до того, «висока інфляція чи ні», а до того, чи дала економіка США ФРС достатньо підстав для зниження ставок.
Спочатку подивімося на PCE. Раніше ринок очікував, що базовий PCE у серпні зросте на +0.3% у місячному вимірі та на +3.3% у річному, а загальний PCE — на +3.7% у річному вимірі; після фактичної публікації базовий PCE зріс на +0.2% у місячному вимірі та на +3.0% у річному, а загальний PCE — на +3.4% у річному вимірі. Це означає, що інфляційний тиск виявився дещо слабшим, ніж раніше побоювався ринок.
Але з іншого боку, остаточну оцінку ВВП за другий квартал було одразу переглянуто вгору з 1.5% до 2.2%, а приватні внутрішні кінцеві продажі сягнули аж 4.6%. Економічне зростання виявилося сильнішим, ніж оцінювалося раніше, а підтримка з боку споживання та інвестицій стала ще помітнішою.
Тож виникає запитання: якщо інфляція знизилася, чому ФРС усе ще не може безтурботно знижувати ставки?
Відповідь насправді не складна. Грошово-кредитна політика стежить не лише за інфляцією, а й за економікою та зайнятістю. Якщо економіка й надалі зберігатиме стійкість, у політиків не буде такої великої потреби швидко переходити до пом’якшення. Особливо коли базовий PCE усе ще перебуває на рівні близько 3.0%, що помітно вище за ціль у 2%, «збереження високих ставок на довший час» і далі залишається реальним варіантом, а не сценарієм, який дані одразу викреслили.
Втім, настрої на ринку справді можуть трохи видихнути. Нові дані не посилили наратив про повторний вихід інфляції з-під контролю, а навпаки — змусили частину учасників ринку зменшити ставки на повторне підвищення ставок найближчим часом.
Тож далі найважливіше — не зациклюватися на питанні, «ФРС сьогодні ввечері більше голубина чи яструбина», а спостерігати за тенденціями: чи зможе базовий PCE продовжити знижуватися? Чи продовжить охолоджуватися ринок праці? Чи зможе споживання й надалі залишатися настільки сильним?
Якщо надалі відповіді дедалі більше схилятимуться до сценарію «інфляція знижується, зайнятість охолоджується, економіка сповільнюється», тиск процентних ставок природним чином поступово зменшуватиметься; якщо ж це буде «інфляція стійка, економіка сильна, енергоносії дорогі», високі ставки можуть і далі залишатися за кермом.
Тож сьогодні ввечері не поспішайте відкривати шампанське. PCE лише трохи натиснув на гальма, тоді як ВВП і далі тисне на газ, і цій машині ФРС поки що доведеться продовжувати стежити за дорожньою ситуацією.
#核心PCE与GDP终值