Marvell +4.5%, Lumentum +5%, Corning +4%, Arm і Coherent +3%, тоді як SK Hynix, Micron і Broadcom також зросли. На мій погляд, це ралі розповідає значно більшу історію, ніж просто ще одна угода на тему ШІ.

Цікаво те, що сила проявляється одночасно в різних частинах екосистеми апаратного забезпечення для ШІ.

Протягом тривалого часу розмови про інфраструктуру ШІ домінували найбільші компанії у сфері прискорювачів і обчислень. Але в міру того, як дата-центри для ШІ стають більшими, а моделям потрібно більше обчислювальної потужності, вузьке місце не обмежується процесором. Також потрібні високошвидкісні оптичні з’єднання, мережеве обладнання, пам’ять, передача даних і величезні обсяги супутньої інфраструктури.

Саме тому я звертаю увагу на цей рух акцій таких компаній, як Marvell, Lumentum, Corning і Coherent.

Наприклад, Marvell працює у сфері підключення дата-центрів і спеціалізованих мікросхем, тоді як її присутність у сфері оптичних мереж стає дедалі важливішою в міру переходу галузі до вищих швидкостей з’єднання. Нещодавно Bank of America відзначив багаторічний попит на оптичні мережі та обмежені умови пропозиції, окремо вказавши на Marvell, Lumentum і Coherent як на бенефіціарів цієї тенденції.

Corning — ще один цікавий елемент цієї головоломки. Останнє ралі її акцій було підтримане новою угодою з AT&T на суму понад $3 billion щодо постачання волоконно-оптичного кабелю, причому компанії вказали на стрімке зростання потреб у пропускній здатності. ШІ є однією із сил, що збільшують попит на дані, а це означає, що інфраструктура, яка передає ці дані, стає дедалі важливішою.

Далі маємо сектор пам’яті.

SK Hynix і Micron безпосередньо залежать від величезного обсягу пам’яті, необхідного сучасним системам ШІ. Нещодавній аналіз ринку показав, як витрати на інфраструктуру ШІ посилили дефіцит пам’яті та підштовхнули ціни вгору, зробивши компанії цього сектору дедалі важливішою частиною інвестиційної історії ШІ.

Отже, на мій погляд, це ралі має фундаментальне підґрунтя, але я б не став автоматично купувати будь-які акції апаратного забезпечення для ШІ лише тому, що вся група рухається в одному напрямку.

У цьому й полягає важлива відмінність.

Широке ралі може означати, що інвестори стають більш упевненими в тому, що капітальні витрати на ШІ залишатимуться високими. Але воно також може означати, що позиціонування стає надмірно переповненим. Коли кілька компаній у межах однієї теми починають рухатися разом, очікування можуть дуже швидко зрости.

І ми вже бачили, наскільки швидко може змінюватися угода на тему ШІ.

На початку цього року акції компаній, пов’язаних з інфраструктурою ШІ, зазнали різких змін настроїв інвесторів, оскільки ринок став вибагливішим щодо того, які саме компанії можуть перетворити попит на ШІ на виручку та маржу.

Саме тому я дивлюся не лише на відсоток зростання.

Питання, на яке я хочу отримати відповідь:

Чи справді витрати на ШІ розширюються по всьому інфраструктурному ланцюжку, чи інвестори просто повертають кошти в апаратне забезпечення для ШІ?

Якщо найбільші хмарні провайдери продовжать збільшувати інвестиції в дата-центри, попит на мережеве обладнання, оптику, пам’ять і спеціалізовані мікросхеми може залишатися високим. Це забезпечило б цьому ралі значно сильнішу фундаментальну основу.

Але якщо очікування щодо витрат стануть надто агресивними, а вартість запозичень залишатиметься високою, ринок може стати значно менш поблажливим до компаній, чиї оцінки вже передбачають роки зростання завдяки ШІ.

Зараз це ще важливіше, оскільки загальне макроекономічне середовище не можна назвати простим.

Дохідність 30-річних казначейських облігацій нещодавно піднялася вище 5.6%, тоді як дохідність 10-річних облігацій становить близько 5.3%, посилюючи тиск на оцінки довгострокових компаній зростання.

Отже, фактично ми одночасно спостерігаємо за двома силами.

Попит на інфраструктуру ШІ підштовхує очікування щодо прибутків угору.

Вищі довгострокові дохідності посилюють тиск на оцінки.

Саме тому я вважаю, що наступна фаза цього ралі апаратного забезпечення для ШІ потребуватиме підтвердження реальними результатами.

Для мене компанії, за якими варто стежити, — це не обов’язково ті, чиї акції найбільше зросли за один день. Мене більше цікавлять компанії, які демонструють докази реального зростання виручки, пов’язаного з ШІ, сильні замовлення, покращення маржі та потужності, які справді поглинаються клієнтами.

Ще одна річ, за якою я стежу, — це перехід від обчислень до підключення.

У міру того, як кластери ШІ стають більшими, переміщення даних між GPU, серверами та сховищами перетворюється на масштабну інженерну проблему. Швидші оптичні з’єднання та мережеве обладнання не є необов’язковими, якщо інфраструктура має ефективно масштабуватися.

Це означає, що компанії, які постачають «дороги» економіки ШІ, можуть стати не менш важливими за компанії, які постачають «двигуни».

І це, мабуть, головний висновок, який я роблю з сьогоднішнього ралі.

ШІ більше не є лише історією про мікросхеми.

Він перетворюється на повний інфраструктурний цикл:

Обчислення → Пам’ять → Мережеве обладнання → Оптика → Волоконна мережа → Енергопостачання → Дата-центри.

Якщо інвестиції продовжать поширюватися на всі ці рівні, сьогоднішнє ралі може бути чимось значно ширшим, ніж одноденний відскок.

Але я все одно пам’ятав би про одне правило:

Сильний попит на ШІ не робить автоматично оцінку кожної компанії в секторі апаратного забезпечення для ШІ привабливою.

Зрештою ринок повертається до виручки, маржі, грошового потоку та очікувань.

Отже, моє ставлення до фундаментального попиту на інфраструктуру ШІ конструктивне, але я обережно ставлюся до купівлі акцій після різкого руху на широкому ралі апаратного забезпечення.

Я хочу побачити, чи підтвердять наступні звіти про прибутки те, про що вже свідчать сьогоднішні ціни.

Тому що якщо цифри підтвердять збереження витрат на ШІ, історія апаратного забезпечення стане значно цікавішою.

Якщо цифри розчарують, сьогоднішній ентузіазм може так само швидко згаснути.

Ралі є цікавим.
Підтвердження прибутками — це те, що має значення далі.

Переглянути оригінал