Останні показники Flap привернули мою увагу, але не просто тому, що платформа розподілила мільйони доларів. Важливіше питання полягає в тому, звідки беруться ці гроші, як працює економічний цикл і чи може діяльність, що стоїть за ним, тривати в тому самому масштабі.
За 30-денний період, про який було повідомлено 23 вересня, Flap спрямувала близько $22.96M комісій своїй спільноті та казначейству, зокрема приблизно $13.6M у вигляді винагород для власників. Також вона додала близько $115K до пулів ліквідності DEX. На BNB Chain припало приблизно $22.23M від заявленого розподілу, тоді як Robinhood Chain забезпечила близько $733K. Іншими словами, приблизно 96.8% цього розподілу надійшло з BNB Chain.
Це велика цифра, але джерело цієї цифри важливіше за сам заголовок.
Я вважаю, що Flap легше зрозуміти, якщо розглядати її як свого роду «продавця води» в економіці мемів. Коли торгівля мемами стає інтенсивною, інфраструктура, що лежить в основі цієї активності, може стягувати комісії незалежно від того, заробляють чи втрачають гроші окремі трейдери. Flap працює як ончейн-платформа для запуску токенів, використовуючи криві бондингу, і підтримує як стандартні токени, так і токени з податком. Її документація дозволяє творцям налаштовувати ставки податку, як-от 1%, 3%, 5% або 10%, причому отримані податки можуть спрямовуватися до фондів творців, на дивіденди, ліквідність, спалювання або інші механізми сховищ.
Ця відмінність важлива, оскільки винагороди — це не просто безкоштовні гроші, що з’являються з нізвідки.
У моделі токенів із податком торгова активність може генерувати податки, які спрямовуються через смартконтракти та розподіляються відповідно до конфігурації токена. Документація Flap описує, як податки від мігрованих токенів із податком можуть накопичуватися, перш ніж їх буде оброблено та розподілено через її Tax Processor і пов’язані контракти.
Отже, базовий економічний цикл є досить простим:
Більше запусків → більше торгівлі → більше комісій і податків → більше вартості для розподілу.
Це також пояснює, чому Flap може отримувати вигоду від активності мемів, навіть коли окремі трейдери мають абсолютно різні результати.
Є ще одне корисне порівняння. 11 серпня заявлений 30-денний дохід протоколу Flap становив близько $5.58M, причому приблизно $5.05M надійшло з BNB Chain, тоді як заявлений обсяг торгів на платформі становив близько $908M. Новіші показники демонструють, наскільки зросла активність, але також висвітлюють те, за чим я стежив би особливо уважно: концентрацію.
Поточні дані DeFiLlama показують, що Flap і надалі значною мірою залежить від BSC. Її останній ковзний 30-денний показник демонструє приблизно $36.8M комісій, з яких близько $36.14M припадає на BSC, тоді як 30-денний обсяг торгів на DEX у цьому конкретному показнику становить приблизно $646.7M. Наразі DeFiLlama повідомляє про близько $10.22M доходу протоколу за 30 днів.
Ці показники не слід додавати разом або вважати взаємозамінними. Розподіл у розмірі $22.96M, про який було повідомлено 23 вересня, показник комісій DeFiLlama та показник доходу протоколу вимірюють різні частини економічної активності й використовують різні звітні періоди.
Саме тому я б не дивився на заголовкові $22.96M і негайно не називав це стабільною дохідністю.
Найбільша сила Flap зараз також є одним із її найбільших ризиків: активність мемів у BSC.
Якщо BSC залишатиметься активною, а нові запуски мемів і надалі генеруватимуть значний обсяг торгів, механізм отримання комісій може залишатися потужним. Але якщо активність мемів охолоне, механізм працюватиме у протилежному напрямку.
Менший обсяг → менше торгів → менше комісій → менша вартість для розподілу.
Також важливо розрізняти дохід протоколу та податки токенів. Методологія DeFiLlama щодо доходу протоколу не обов’язково відображає кожен податок, сплачений окремими токенами з податком. Податки на рівні токена можуть оброблятися за окремою логікою контракту залежно від того, як кожен проєкт налаштував свою систему податків і сховищ.
Тому я б не вважав кожен долар, згаданий у заголовку про Flap, чистим прибутком платформи.
Наступне, за чим я стежив би, — це диверсифікація. Flap підтримує кілька середовищ, зокрема BNB Chain, X Layer, Monad і Robinhood Chain, але економічна активність, відображена в останніх даних, і надалі переважно зосереджена на BSC.
Це створює набагато цікавіше випробування для наступного етапу цієї історії:
Чи зможе Flap перетворити сьогоднішню активність мемів у BSC на справді мультичейн-активність, чи більша частина поточного доходу просто відображає цикл мемів одного блокчейна?
На мою думку, це питання важливіше за те, чи встановить один місячний показник розподілу черговий рекорд.
Токени з податком також заслуговують на додаткову увагу. Податок у розмірі 5% або 10% на купівлю/продаж може зробити заголовок про винагороди для власників привабливим, але трейдер усе одно сплачує цей податок. Винагорода має звідкись надходити, а точний розподіл залежить від того, як налаштовані кожен токен і його сховище.
Тому, коли я дивлюся на Flap, я поставив би чотири прості запитання:
Звідки надійшли комісії?
Скільки насправді доходить до власників?
Скільки спрямовується творцям, у ліквідність і казначейство?
І який обсяг торгівлі необхідний, щоб підтримувати розподіл на цьому рівні?
Наразі цифри показують платформу, яка значною мірою отримує вигоду від торгівлі мемами, особливо на BSC. Модель може генерувати значні потоки комісій, коли обсяг торгів високий, але я б описав її як бізнес-модель, зумовлену обсягом, а не як гарантований механізм виплати дивідендів.
Якщо ринок мемів і надалі рухатиметься, Flap зможе й надалі збирати комісії.
Якщо ринок стане тихим, продавець води також відчує посуху.
На мою думку, саме в цьому полягає важливіша історія за цифрою $22.96M.
#GateSquareMidAutumnReunion

Переглянути оригінал