#KashkariSaysInflationStillTooHigh

#GateSquareMidAutumnReunion

Кашкарі каже, що інфляція все ще занадто висока, і ось що це насправді означає для криптовалют.

У неділю, 20 вересня, президент Федерального резервного банку Міннеаполіса Ніл Кашкарі сказав Fox News, що інфляція у США все ще занадто висока, і головне, що більшість людей упустили, — тиск більше не пов’язаний лише з енергетикою. За його словами, інфляція, яку американці відчувають щодня, значно ширша, ніж просто ціни на нафту, — вона охоплює всі аспекти економіки. Простий переклад полягає в тому, що ціль ФРС у 2 відсотки ще не досягнута стійким чином, і Кашкарі не вважає, що щодо цін місію виконано. Цього року він є членом FOMC із правом голосу, тож за його словами стоїть і голос під час ухвалення рішень.

Важливе виправлення поширеного трактування полягає в тому, що ФРС не очікує на зниження ставок — вона фактично їх підвищує. 16 вересня FOMC підвищив ставки на 25 базисних пунктів до цільового діапазону 3.75–4.00 відсотка — це було перше підвищення з 2023 року, а голосування за нового голови Кевіна Ворша було одностайним. Шістнадцять із вісімнадцяти посадовців прогнозують щонайменше ще одне підвищення цього року, ринки оцінюють приблизно у 56 відсотків імовірність ще одного кроку на чверть пункту в жовтні, а засідання 8–9 грудня безперечно залишається актуальним.

Дані, що стоять за такою яструбиною позицією, є простими. Річна інфляція у США в серпні 2026 року залишилася на рівні 3.4 відсотка, як і в липні, що на 1.4 відсоткового пункту вище за ціль ФРС у 2 відсотки. Місячний CPI зріс на 0.4 відсотка — це найшвидше зростання за три місяці. Бензин подорожчав на 27.4 відсотка рік до року, а мазут — на 52 відсотки, тоді як темпи зростання вартості житла сповільнилися з 3.2 до 3.0 відсотка, а продовольства — з 3.0 до 2.7 відсотка. Саме послуги та енергетика продовжують завдавати шкоди, і це якраз думка Кашкарі: тиск є широким, а не являє собою стрибок за однією окремою статтею.

А тепер криптовалютне табло, адже саме тут історія стає цікавою. Станом на 21 вересня приблизно о 11:00 UTC біткоїн коштував 84,567 долара, зрісши на 5.29 відсотка за 24 години та на 8.31 відсотка за сім днів, а внутрішньоденний максимум у 85,300 долара став його першим дотиком до рівня 85,000 з січня. Ethereum коштував 2,720.50 долара, зрісши на 5.82 відсотка за 24 години та на 7.78 відсотка за сім днів. Solana коштувала 116.33 долара, зрісши на 7.59 відсотка за 24 години та на 13.69 відсотка за сім днів, що стало найкращим результатом серед великих активів. BNB коштував 787 доларів і зріс на 4.91 відсотка, а XRP коштував 1.4946 долара і зріс на 8.35 відсотка. Загальна капіталізація крипторинку становила 2.93 трильйона доларів, збільшившись на 2.3 відсотка за 24 години, за обсягу торгів 96.9 мільярда доларів. Домінування біткоїна становило 59.12 відсотка, а Ethereum — 11.54 відсотка, тоді як індекс сезону альткоїнів перебував на рівні 50, що означає відсутність альтсезону. Індекс страху та жадібності становив 77 — це чітка зона жадібності.

Щодо потоків і позиціонування, останні дані щодо ETF за 18 вересня показали чистий приплив 433 мільйонів доларів у біткоїн-ETF і загальні активи на рівні 102.5 мільярда доларів, тоді як Ethereum-ETF залучили 143.8 мільйона доларів, збільшивши активи до 16.72 мільярда доларів. Відкритий інтерес становив 57.4 мільярда доларів для біткоїна, збільшившись на 3.65 відсотка за 24 години, 35.7 мільярда для Ethereum, збільшившись на 5.60 відсотка, і 6.87 мільярда для Solana, збільшившись на 3.17 відсотка. За 24 години було ліквідовано позицій більш ніж на 750 мільйонів доларів, причому 648.3 мільйона з них, або 86.4 відсотка, припали на ліквідації коротких позицій, а на один лише біткоїн припало 360.7 мільйона.

Отже, ми маємо ФРС, яка щойно підвищила ставки, посадовця, який заявляє, що інфляція все ще занадто висока, і криптовалюти, які зросли на п’ять–вісім відсотків за день. Це не суперечність, а поєднання шорт-сквізу та потоків капіталу, і це варто зрозуміти, перш ніж відкривати позиції в будь-якому напрямку.

Криптовалюти все одно зросли з чотирьох реальних причин. По-перше, позиціонування було коротким, адже коли 86 відсотків із пулу ліквідацій на 750 мільйонів доларів припадає на шорти, рух частково є механічною вимушеною купівлею, а не новою переконаністю, і біткоїн зріс приблизно з 75,000 доларів 15 вересня до 85,300 долара, тобто шорт-сквіз від мінімуму становив 13.7 відсотка. По-друге, попит на ETF не послабився, оскільки 433 мільйони доларів, спрямовані в біткоїн-ETF, і 144 мільйони доларів, спрямовані в Ethereum-ETF, показують, що інституційні алокатори сприймають підвищення ставки як відому подію, а не як зміну режиму, і база активів ETF у 102.5 мільярда доларів є структурним попитом, якого не існувало під час циклу підвищення ставок у 2022 році. По-третє, нафтовий шок слабшає, і це має подвійний ефект, оскільки ціна Brent у понеділок впала приблизно на 1.5 відсотка, а Саудівська Аравія очікує протягом кількох днів відновити приблизно половину пошкодженої пропускної здатності нафтопроводу Схід–Захід, тоді як надії на дипломатичне врегулювання під час Генеральної Асамблеї ООН зростають, тож нижча ціна нафти зменшує ризик високої загальної інфляції та водночас відновлює апетит до ризику, а азійські й європейські акції зростають, і ф’ючерси на американські індекси перебувають у плюсі. По-четверте, ліквідність ще не настільки обмежена, щоб зламати ризикові активи: дохідність дворічних казначейських облігацій наближається до 4.75 відсотка, а десятирічних — до 4.7 відсотка, що є обмежувальним рівнем, але не кризою фінансування.

Моя чесна оцінка полягає в тому, що це ралі технічно перегріте. RSI перебуває в зоні перекупленості для всіх основних активів: у біткоїна він становить 83.5, у Solana — 76.3, а в Ethereum — 73.9, причому будь-яке значення вище 70 свідчить про перегрів, а вище 80 є попередженням. Біткоїн торгується приблизно на 7.9 відсотка вище за свою 200-денну ковзну середню на рівні 78,399 долара, Ethereum — приблизно на 7.9 відсотка вище за рівень 2,520.78 долара, а Solana — приблизно на 11.7 відсотка вище за рівень 104.19 долара. Одногодинний CCI біткоїна становить 395, а значення вище 200 статистично рідкісні й зазвичай означають повернення до середнього. Фандинг позитивний, але не ейфоричний: близько 9.0 відсотка річних для біткоїна, близько 9.3 відсотка для Ethereum і близько 11.1 відсотка для Solana, що означає перевагу лонгів у кредитному плечі, але не рівні вибухового зростання. І для контексту: біткоїн усе ще на 32.9 відсотка нижче за свій жовтневий історичний максимум поблизу 126,000 доларів і лише помірно кращий за нульовий результат із початку року — падіння становить менше 3 відсотків.

Заява впливає на крипторинок через три канали. Перший — це реальна дохідність і долар, адже політика «вищих ставок протягом довшого часу» зберігає реальну дохідність на високому рівні, а криптовалюти стали набагато чутливішими до ставок, ніж у попередніх циклах, тож яструбиний перегляд очікувань б’є через дюрацію, а не через специфічні для криптовалют новини. Другий — ліквідність і вартість кредитного плеча, оскільки підвищення ставки збільшує вартість утримання позицій і спочатку проявляється в лонгах безстрокових ф’ючерсів, а за зростання відкритого інтересу біткоїна на 3.65 відсотка та Ethereum на 5.60 відсотка за один день ринок знову наростив кредитне плече на тлі яструбиної позиції, що є крихким поєднанням, якщо дохідність знову підвищиться. Третій — наратив, адже коли ФРС заявляє, що ціни все ще надто високі, ідея про те, що ФРС знизить ставки, а ліквідність хлине на ринок, втрачає кисень; ця теза була ключовою опорою кожного криптовалютного ралі з 2023 року, і хоча один коментар її не знищує, кожне повторення послаблює її.

До кінця року можливі три сценарії. За яструбиного продовження, коли інфляція утримується біля 3.4 відсотка або вище, а підвищення ставки відбувається в жовтні чи грудні, дохідність поступово зростає, долар зміцнюється, а криптовалюти віддають частину зростання; першим рівнем підтримки стане діапазон 80,000–81,200 долара, а рівень 78,400 долара визначить, чи є це відкатом, чи невдалим ралі, тоді як відповідні рівні для Ethereum становитимуть близько 2,640 і 2,520 доларів, а альткоїни з високою бетою, такі як Solana, впадуть найсильніше. За відновлення дезінфляції, коли нафта продовжує дешевшати, а PCE та CPI сповільнюються, шорт-сквіз продовжується, долар слабшає, а зона 85,000–85,300 долара стає підтримкою; після цього ринку потрібно буде підтвердити силу в зоні 88,000–90,000 доларів, а приблизно 33-відсотковий розрив до колишнього максимуму в 126,000 доларів знову опиниться в полі зору. На мою думку, найімовірнішим є шлях поступового проходження, за якого біткоїн торгується в діапазоні приблизно 80,000–86,000 доларів, поки ринок очікує на дані, технічна перекупленість охолоджується горизонтально, а не через обвал, і фандинг повертається до нейтрального рівня.

Дати, які визначать ситуацію, — 24 вересня, коли буде опубліковано третю оцінку ВВП за 2 квартал, 25 вересня, коли вийде індекс цін PCE, що є бажаним для ФРС показником інфляції та найважливішою публікацією тижня, зустріч Трампа і Сі та дипломатія на Генеральній Асамблеї ООН цього тижня щодо нафтового каналу, жовтневе засідання FOMC і засідання 8–9 грудня з оновленими прогнозами, а також поточні дані про потоки в біткоїн- та Ethereum-ETF, де перехід до стійких відтоків став би найчіткішим раннім попередженням про те, що канал ставок перемагає.

Мій головний висновок полягає в тому, що ваше трактування загалом правильне. Якщо Кашкарі, який має право голосу, каже, що інфляція все ще надто широка, щоб оголошувати перемогу, упередженість ФРС залишається яструбиною, і це створює зустрічний вітер для історії криптовалютної ліквідності. Я б уточнив її у двох аспектах. По-перше, потрібно змінити формулювання, адже це не відкладене зниження ставок — ФРС активно підвищує ставки, і кілька посадовців хочуть зберегти можливість продовжувати, що є суттєво іншим режимом. По-друге, потрібно зважати на розбіжність, адже ціна зростає, тоді як макроекономічна позиція посилюється, і обидва фактори не можуть бути постійно правильними, тож або ринок випереджає дезінфляцію, яка ось-ось проявиться в даних PCE, або це шорт-сквіз, що торгується на потоках ETF і м’якій динаміці нафти. За RSI у діапазоні від 73 до 83 для основних активів, перевищенням 200-денних середніх на сім–дванадцять відсотків і відновленням відкритого інтересу на тлі яструбиної ФРС це момент для дисципліни, а не для нарощування кредитного плеча на рівні 85,000 доларів. Дані є арбітром, і арбітр висловиться 25 вересня.