#Glassnode称BTC呈牛市特征

#GateSquareMidAutumnReunion
Bitcoin сильно відновився, але важливіше питання полягає в тому, чи може це відновлення перерости в чергове стійке розширення. Нещодавній аналіз Glassnode залишається конструктивним, особливо тому, що SOPR з поправкою на сутності утримується вище 1. Якщо поєднати цей сигнал із відновленням ціни Bitcoin, потоками ETF, реалізованим прибутком, тиском продажів і ринковою структурою, картина виглядає бичачою, але все ще потребує підтвердження.

Нещодавно Bitcoin знову піднявся вище $80,000 і торгувався в районі $80,300–$81,300, тоді як діапазон 19 вересня сягав приблизно $77,968–$81,675. Від нижньої частини недавнього діапазону відновлення було значним. Glassnode також зазначила, що Bitcoin зріс приблизно на 23% за 21 торгову сесію, тоді як основні фондові індекси США загалом залишалися без змін за той самий період. Водночас на початку вересневого аналізу BTC все ще був приблизно на 10% нижче свого рівня з початку року, що свідчить: відновлення компенсувало лише частину попереднього падіння.

Найважливішим ончейн-сигналом є SOPR. SOPR з поправкою на сутності вище 1 вказує на те, що монети, які витрачаються, у середньому фіксують прибуток, а не збитки. Що важливіше, ринок зміг поглинути цей реалізований прибуток, не перейшовши одразу до падіння. Це робить поточне середовище відмінним від ринку, де фіксація прибутку перевищує попит. Стійкий рух нижче 1 був би значно важливішим попередженням, оскільки вказував би на домінування реалізованих збитків.

Основним технічним та ончейн-викликом є зона $83,000–$86,000. У цій області зосереджений значний обсяг раніше придбаного Bitcoin, що створює потенційну пропозицію над поточною ціною. Від рівня близько $80,000 досягнення $83,000 потребуватиме приблизно +3.75%, тоді як $86,000 означає приблизно +7.5%. Важливо не просто досягти цих цін, а й те, чи зможе BTC закріпитися вище цієї зони, а не сформувати короткочасний стрибок.

Ліквідність робить цей опір ще цікавішим. Зона ліквідацій коротких позицій навколо $82,000–$86,000 зросла порівняно із серпневим шорт-сквізом, тоді як ширша карта ліквідацій скоротилася. Якщо Bitcoin прорве опір за умови сильного спотового попиту, закриття коротких позицій може додати додатковий купівельний тиск. Але якщо ціна зростатиме переважно завдяки кредитному плечу, а потім швидко втратить зону прориву, сигнал буде значно слабшим.

Дані Glassnode щодо тиску продажів також надають корисний контекст. Семиденний Sell-Side Risk Ratio становив близько 7 базисних пунктів на день, що нижче приблизно 16 базисних пунктів, зафіксованих на серпневому піку. Він також був значно нижчим за показники близько 35 і 23 базисних пунктів, пов’язані з попередніми основними ринковими максимумами. Це свідчить, що поточна фіксація реалізованого прибутку відбувається не з такою самою інтенсивністю, як у ті історичні періоди високого тиску.
Ще однією важливою зміною є склад реалізованого прибутку. Нещодавно на довгострокових власників припадало приблизно 47% реалізованого прибутку, порівняно з приблизно 88% на серпневому піку. Зниження свідчить про те, що розподіл монет довгостроковими власниками став менш домінуючим. Це не усуває тиск продажів, але є корисним свідченням того, що поточне ралі не зумовлене таким самим рівнем фіксації прибутку довгостроковими власниками, як на попередньому піку.

Потоки ETF додають ще один рівень аналізу. Американські спотові Bitcoin ETF зафіксували приблизно $433 мільйони чистих надходжень 18 вересня. На FBTC від Fidelity припало близько $310.7 мільйона, а на IBIT від BlackRock — приблизно $108.4 мільйона, тобто ці два фонди забезпечили майже весь заявлений денний приплив.

Однак ширша тижнева картина була значно менш агресивною: за тиждень, що завершився 18 вересня, чисті надходження становили лише близько $6.2 мільйона, оскільки попередні відтоки компенсували значну частину подальших покупок.

Ця різниця є важливою. Денний приплив у розмірі $433 мільйонів демонструє, що інституційний попит може агресивно повертатися, але відносно невеликий тижневий чистий показник свідчить, що попит ще не став стабільно односпрямованим. Ethereum ETF також зафіксували приблизно $144 мільйони припливу 18 вересня, тоді як ширший тижневий показник залишався негативним. Отже, капітал активний, але потоки залишаються волатильними та вибірковими.
За деривативами та ліквідністю також слід уважно стежити. Високий відкритий інтерес у поєднанні з надзвичайно позитивним фінансуванням може зробити ралі вразливим, оскільки надмірне кредитне плече підвищує ризик ліквідацій. Здоровіше продовження може відбутися, коли кредитне плече скорочується, а ціна BTC залишається стійкою. У такій ситуації ринок очищає спекулятивний надлишок, не обов’язково завдаючи шкоди базовому спотовому попиту.

Взаємозв’язок Bitcoin з альткоїнами є ще одним корисним сигналом. Glassnode відзначила значне зростання капіталізації ринку альткоїнів, але Bitcoin продовжував утримувати свої відносні позиції, не зазнаючи тієї агресивної ротації капіталу, яка зазвичай характерна для зрілих спекулятивних фаз. Це означає, що ширший криптовалютний ринок може відновлюватися, тоді як BTC залишається головним лідером кривої ризику.

Для мене це робить поточну ситуацію цікавішою, ніж просте твердження, що Bitcoin є бичачим. Ринок відновився приблизно на 23% за зазначений період у 21 сесію, SOPR залишається вище 1, індикатори тиску продажів перебувають нижче попередніх пікових рівнів, реалізація прибутку довгостроковими власниками знизилася приблизно з 88% до 47%, а остання важлива сесія ETF принесла близько $433 мільйонів свіжих надходжень.

Водночас Bitcoin все ще стикається зі значною пропозицією між $83,000 і $86,000, тоді як тижневий попит на ETF залишається набагато менш вражаючим, ніж у найсильнішу окрему сесію.

Це створює чітку зону підтвердження. Bitcoin не потрібно рухатися безпосередньо вгору, щоб зберегти бичачу структуру. Корекція на 2%–5%, бокова консолідація або скидання кредитного плеча можуть відбутися без автоматичної зміни ширшого тренду. Важливо те, чи продовжить попит поглинати пропозицію, чи залишиться ключова підтримка недоторканою і чи зможе SOPR утриматися вище 1.

Отже, ключові рівні прості: $80,000 залишається важливим психологічним орієнтиром, тоді як $83,000–$86,000 є основною зоною опору, яку потрібно подолати. Стійкий прорив вище цієї зони за умови сильної участі спотового ринку надав би переконливіші докази того, що відновлення переходить у чергову фазу розширення. І навпаки, втрата $80,000 стала б більш тривожною, якби супроводжувалася ослабленням попиту на ETF, зростанням реалізованих збитків і погіршенням SOPR у напрямку до 1 або нижче.

Тому моє прочитання послання Glassnode є конструктивним, але виваженим. Базова структура Bitcoin залишається стійкою, але бичачий ринок не означає гарантованого зростання. Наразі ринок тестує пропозицію, а не рухається повністю вільним шляхом. Найсильніше підтвердження надійшло б із трьох чинників, що працюють разом: SOPR залишається вище 1, стабільний спотовий попит і попит на ETF, а також успішне подолання BTC зони опору $83,000–$86,000.

Наразі дані свідчать, що бичача структура Bitcoin залишається незмінною, але наступний значний рух потребує підтвердження фактичним прийняттям ціни та попитом. Здатність поглинати пропозицію важливіша за будь-яку окрему зелену свічку, і саме тому боротьба в зоні $83,000–$86,000 заслуговує на увагу ринку.