Токенізація американських акцій нарешті переводить SEC зі стану «лише говорити, нічого не робити» до «діяти за певних умов». Документ від 17 вересня окреслив червоні лінії для п’ятирічної торгівлі американськими акціями ончейн.

Найважливіша зміна полягає у визнанні легальності AMM у торгівлі цінними паперами. Хоча й додано уточнення «у дозвільному режимі», порівняно з тим, як раніше ончейн-протоколи змушували перебудовуватися під традиційну книгу заявок, це вже величезний прогрес. Смартконтракти мають бути відкритими для публічного аудиту, реєстр — працювати в публічному блокчейні, але учасники повинні пройти KYC. Такий «напіввідкритий» режим якраз і є максимально можливим рівнем, який наразі здатен прийняти регулятор.
Але цей поріг установлено дуже високо. По-перше, токенізувати можна лише справжні акції — із дивідендами та правом голосу. Синтетичні токени, які за кордоном набули великої популярності, цього разу Atkins прямо виключив. По-друге, вирішальне слово залишається за емітентом: якщо він не дасть згоди, примусово розмістити актив не можна.
Щодо даних, цього разу SEC вимагає надзвичайно детальної звітності. Ціни, обсяги, адреси пулів, розмір наприкінці дня — усе потрібно подавати до звіту. Цей п’ятирічний період спостереження по суті є збором регулятором вибірки даних. Зрештою, Nasdaq і NYSE у 2026 році також мають почати займатися токенізацією у власних системах, тож SEC, побоюючись, що криптонативні платформи залишаться позаду, спочатку видає їм місце у внутрішньому тестуванні.
Особисто я вважаю, що це позитивно вплине на інфраструктуру, особливо на протоколи на кшталт Uniswap v4, які дають змогу налаштовувати власні hook. Але для користувачів це насправді ще не означає, що скористатися цим можна буде так швидко.
Як сказала Peirce, якщо й надалі механічно застосовувати до нових явищ правила, побудовані за логікою старого ринку, простір для інновацій буде дуже обмеженим. П’ять років — немалий термін, і якщо за цей час ліквідність буде заблокована емітентами, які мають право вето, ці «двері до відповідності вимогам» зрештою можуть виявитися лише декорацією. Але наявність дверей все ж краща за їхню відсутність.