#美联储加息预期升温 Goldman Sachs охолоджує запал: навіть «найяструбіша» промова Ворша навряд чи змінить базовий сценарій — у вересні ставку залишать без змін; чи відкотяться ринкові очікування підвищення ставки?

Головний економіст Goldman Sachs Хаціус заявив, що, попри яструбиний тон промови Ворша минулої п’ятниці (28 серпня) у Джексон-Хоулі, Goldman Sachs і надалі очікує, що ФРС залишить ставку без змін у вересні. Хаціус зазначив, що промова Ворша відкрила двері для підвищення ставки у вересні, але передумовою має стати несподіване зростання серпневих даних CPI та PPI, тоді як Goldman Sachs очікує, що базовий CPI і базовий PCE зростуть приблизно на 0.2% у місячному вираженні, що загалом відповідає нещодавній тенденції інфляції та недостатньо для обґрунтування підвищення ставки.

Goldman Sachs: «найяструбіша» промова Ворша, але поріг для підвищення ставки ще не досягнуто

Головний економіст Goldman Sachs Хаціус (Jan Hatzius) у звіті для клієнтів зазначив, що промова голови ФРС Кевіна Ворша на симпозіумі в Джексон-Хоулі стала його «найяструбішою» заявою від моменту вступу на посаду голови. Ворш чітко наголосив, що головним завданням ФРС наразі є забезпечити повернення базової інфляції до цільового показника 2% чітко й достатньо швидко, інакше «ще є над чим працювати». Він визнав, що літні показники PCE та CPI виявилися кращими за очікування, але водночас наголосив, що ці дані ще не демонструють суттєвого покращення тенденції базової інфляції, а зростання цін на деякі товари та послуги все ще значно перевищує рівень до пандемії.
Хаціус вважає, що ця концепція відкрила двері для підвищення ставки у вересні, але умови для цього є досить жорсткими: лише несподіване зростання майбутніх серпневих даних CPI та PPI зможе обґрунтувати відповідь монетарної політики.
Власний прогноз Goldman Sachs передбачає зростання базового CPI і базового PCE приблизно на 0.2% у місячному вираженні, що загалом відповідає нещодавній тенденції інфляції, тому в короткостроковій перспективі поріг для підвищення ставки ще насправді не досягнуто.
Після промови ймовірність підвищення ставки на ринку на певний час різко зросла, але Goldman Sachs нагадує інвесторам, що Ворш не надав чітких подальших орієнтирів, а політика й надалі значною мірою залежатиме від підтвердження наступними даними.

Goldman Sachs очікує помірної інфляції в серпні, а збереження ставки без змін у вересні залишається базовим сценарієм.

З огляду на обережний прогноз серпневої інфляції Goldman Sachs і надалі вважає базовим сценарієм збереження ставки без змін на вересневому засіданні FOMC.
Банк очікує, що місячне зростання базового CPI і базового PCE в серпні становитиме близько 0.2%, що відповідає нещодавній тенденції інфляції та недостатньо для досягнення порогу підвищення ставки, який Ворш у своїй промові пов’язав із «відсутністю суттєвого покращення базової інфляції».
Хаціус зазначив, що якщо фактичні дані відповідатимуть цьому помірному прогнозу, ринкове ціноутворення підвищення ставки, яке швидко зросло через яструбині заяви Ворша, може виявитися передчасним. Порівняно із самою промовою, звіти щодо CPI та PPI за серпень стануть важливішими вхідними даними для вересневого рішення.
Goldman Sachs наголошує, що, хоча Ворш подав жорсткий сигнал і вкотре підтвердив непохитність цілі 2%, він не зафіксував конкретної траєкторії політики, а комплексна оцінка фінансових умов і ринку праці й надалі визначатиме остаточні дії. Якщо інфляція залишатиметься помірною, ФРС, найімовірніше, продовжить спостерігати за ситуацією, а не поспішатиме підвищувати ставку, щоб уникнути непотрібного удару по економіці через передчасне посилення політики.

Індекс долара: протистояння між очікуваннями політики та реальністю даних
Goldman Sachs зберігає прогноз щодо незмінності ставки ФРС у вересні, що створює тонкий контраст із очікуваннями підвищення ставки, які ринок швидко підняв після яструбиної промови Ворша.
З одного боку, після промови Ворша ринок підвищив імовірність підвищення ставки у вересні приблизно до 60%, що забезпечило короткострокову підтримку долару, а індекс долара минулої п’ятниці стабілізувався поблизу 99.00. З іншого боку, якщо прогноз Goldman Sachs виявиться правильним — серпневі дані CPI та PPI будуть помірними (базовий CPI і базовий PCE зростуть приблизно на 0.2% у місячному вираженні), — імовірність підвищення ставки може відкотитися, а індекс долара — знизитися в напрямку 98.50.
Аналіз Goldman Sachs свідчить, що самі по собі яструбині формулювання Ворша недостатні для того, щоб ФРС підвищила ставку у вересні; фактичне рішення значною мірою залежатиме від даних щодо інфляції протягом наступних двох тижнів. Це означає, що до вересневого засідання індекс долара може зберігати діапазонну динаміку «стеля зверху, підлога знизу» — його зростання стримуватиметься оцінками Goldman Sachs та інших установ щодо порогу для підвищення ставки, а зниження обмежуватиметься підтримкою очікувань монетарної політики, яку забезпечила яструбина промова Ворша.
Крім того, якщо серпневі дані щодо інфляції будуть помірними, дохідність американських держоблігацій може відкотити частину зростання, послабивши перевагу долара за диференціалом ставок; якщо ж дані несподівано зростуть, це підтвердить яструбину концепцію Ворша та підвищить імовірність підняття ставки, а індекс долара може відскочити до діапазону 99.50-99.80.
Дані CPI та PPI за серпень стануть ключовим короткостроковим каталізатором напрямку індексу долара, а не сама промова Ворша. До публікації даних індекс долара, ймовірно, коливатиметься поблизу 99.50.