Шмідт наголосив: вибори не повинні заважати ФРС: жовтень визначатимуть дані, а не політика

Федеральна резервна система знову стикається з випробуванням, яке надходить не лише від інфляції та ринку облігацій, а й від політики США. Напередодні листопадових проміжних виборів увага інвесторів зосереджена на можливості впливу політичного порядку денного на монетарну політику. Однак президент Федерального резервного банку Канзас-Сіті Джеффрі Шмідт чітко заявив: вибори не повинні впливати на рішення ФРС на жовтневому засіданні.

Ця заява стає ще важливішою, оскільки зараз ФРС перебуває у значно складнішій ситуації, ніж кілька місяців тому. Інфляція все ще перевищує цільовий показник 2%, деякі посадовці вже починають допускати можливість підвищення процентних ставок, тоді як фондовий ринок і ринок облігацій надзвичайно чутливі до будь-яких змін очікувань щодо політики.

Шмідт: монетарна політика має ґрунтуватися на економіці

Раніше Шмідт уже посів відносно яструбину позицію. В інтерв’ю Bloomberg Television у Джексон-Гоулі 27 серпня він заявив, що поточна монетарна політика може бути стимулювальною, а не обмежувальною. Він вважає, що процентна ставка 3,50%–3,75% не обмежує економіку США — «короткострокові процентні ставки навіть можуть мати м’який характер», — сказав він. Шмідт наголосив, що інфляція залишається «впертою» та «липкою», і «ми маємо продовжувати шукати способи її подолати». Він прямо відкинув ідею, що засідання 28 жовтня не можна запланувати через вибори, наголосивши, що політичний календар не повинен бути фактором ухвалення монетарних рішень.

Послання Шмідта щодо виборів насправді є частиною ширшої проблеми: ФРС хоче, щоб ринок вірив, що рішення щодо процентних ставок визначаються економічними даними, а не політичним календарем.

Чому жовтень стає важливим?

Календар FOMC показує, що наступне засідання відбудеться 15–16 вересня, потім 27–28 жовтня, а далі 8–9 грудня. Жовтневе засідання відбудеться лише за кілька днів до листопадових виборів. Такий час робить незалежність ФРС ще чутливішою. Якщо ФРС підвищить процентні ставки напередодні виборів, це рішення можуть сприйняти як політичне. Якщо ж ставки залишать без змін або знизять, виникнуть протилежні запитання. По суті, Шмідт підтвердив принцип: ФРС не повинна коригувати політику лише тому, що вибори вже близько.

Проблема: інфляція ще не залишає комфортного простору

Останні дані від 26 серпня від Bureau of Economic Analysis показують, що індекс цін PCE, улюблений індикатор інфляції ФРС, у липні 2026 року становив headline 3,7% YoY (без змін порівняно з червнем), а core 3,3% YoY, що все ще значно вище цілі 2%. Ціновий тиск залишається стійким.

Крім інфляції, ринок праці демонструє ослаблення. Дані від 7 серпня показали, що економіка США втратила 23.000 робочих місць у липні, що значно нижче очікуваного приросту на 80.000. Рівень безробіття становив 4,1%. 28 серпня щорічний бенчмарк- перегляд nonfarm payrolls показав зниження на 79.000.

За таких умов ФРС має підстави й надалі обережно ставитися до пом’якшення політики. Деякі посадовці вже висловлюються жорсткіше: президент ФРБ Клівленда Бет Гаммак заявила, що настав час діяти, оскільки інфляція перевищує цільовий показник уже понад п’ять років, попередивши: «що довше інфляція буде вищою за цільовий рівень, то важче її знизити». Президент ФРБ Чикаго Остан Гулсбі заявив, що найбільше занепокоєння викликає інфляція, яку ще не вдалося взяти під контроль, а фактори війни на Близькому Сході підвищують витрати на енергоносії, тоді як тарифна політика залишається нестабільною. Президент ФРБ Бостона Сьюзен Коллінз зробила чітку умовну заяву: якщо дані покажуть, що інфляція не знижується відповідно до очікувань, вона підтримає підвищення «на одному з наступних двох засідань». Отже, хоча ринок може сподіватися на зниження ставок, деякі посадовці ФРС, навпаки, розглядають можливість підвищення.

ФРС уже розділена

На засіданні FOMC 28–29 липня ФРС зберегла процентну ставку на рівні 3,50%–3,75%, однак це рішення отримало лише підтримку 9–3. Троє членів, зокрема Гаммак, проголосували за підвищення на 25 bps. Це не дрібниця: внутрішня дискусія щодо напряму процентних ставок уже стала достатньо гострою. Навіть до жовтня ринку доведеться зіткнутися з двома можливостями: dovish (інфляція знижується, економіка слабшає, ФРС розглядає зниження ставок) або hawkish (інфляція утримується, попит залишається сильним, ФРС зберігає або підвищує ставки). Шмідт явно ближчий до другого табору.

Вибори проти інфляції: що важливіше?

З погляду монетарної політики відповідь проста: інфляція та стан економіки. ФРС має мандат підтримувати стабільність цін і сприяти здоровому стану ринку праці. Якщо інфляція в жовтні все ще буде надто високою, ФРС теоретично має ухвалювати рішення на основі даних, навіть якщо до виборів залишатиметься лише кілька тижнів. І навпаки, якщо інфляція переконливо знизиться, а ринок праці ослабне, ФРС також повинна мати свободу пом’якшити політику, навіть якщо це рішення випадково буде ухвалено напередодні виборів. Дата виборів не повинна бути змінною в рівнянні монетарної політики.

Ринок починає враховувати ризик підвищення

Після промови голови ФРС Кевіна Варша в Джексон-Гоулі 28 серпня ринкові очікування щодо підвищення процентних ставок різко зросли. Імовірність підвищення у вересні зросла приблизно з ~35% до ~57-60%, тоді як імовірність підвищення в грудні залишилася вище 70%. У своїй промові Варш 25 разів згадав «інфляцію», заявивши, що інфляція все ще «надто висока», і якщо вона не знизиться «достатньо швидкими темпами», то «робота ще не завершена». Він підтвердив прихильність ФРС до цілі 2%. Аналітики Capital Economics заявили, що вони «тепер більше впевнені, що ФРС підвищить процентні ставки до кінця року, імовірно, на 25 bps у грудні». Ринок більше не вважає підвищення екстремальним сценарієм.

Вплив на акції США

Якщо Шмідту та іншим яструбиним посадовцям вдасться змістити очікування до сценарію «вищі ставки протягом довшого часу», найбільше уваги потребуватимуть акції компаній зростання та технологічний сектор. Технологічні оцінки дуже чутливі до ставки дисконту: коли дохідність зростає, майбутні грошові потоки дисконтуються сильніше, а valuation multiple зазнає тиску. Реакція ринку 28 серпня була досить очевидною: Nasdaq знизився на 0,52%, S&P 500 — на 0,25%, Dow — на 0,02%. Однак за тиждень загалом Wall Street все ще зафіксував зростання. Яструбина ФРС → дохідність Treasury зростає → вартість капіталу збільшується → оцінки акцій компаній зростання зазнають тиску → Nasdaq ризикує ослабнути. Голубина ФРС → дохідність знижується → фінансові умови стають м’якшими → акції компаній зростання отримують простір для зростання.

Bitcoin і криптовалюти

Bitcoin не захищений від змін у політиці ФРС. Після промови Варша Bitcoin впав нижче $80.000, на деякий час торкнувшись $78.442, знизившись приблизно на 1% за день, а ліквідації зазнали довгі позиції на суму понад $488 мільйонів. Зрештою Bitcoin стабілізувався біля позначки $79.000 після того, як раніше торкався $81.330. Зниження відбулося попри те, що американські spot Bitcoin ETF зафіксували приплив коштів дев’ятий день поспіль ($242 мільйона 28 серпня). Зв’язок між ФРС і криптовалютами не завжди є лінійним: яструбина ФРС зазвичай негативно впливає на ліквідність крипторинку, однак занепокоєння щодо фіскальної політики та долара може створити інший бичачий наратив.

Золото також на роздоріжжі

Динаміка золота дає цікавий приклад. 27 серпня spot-золото відновилося приблизно до $4.625 за унцію. Після яструбиної промови Варша spot-золото закрилося зі зниженням на 3,2% — до $4.454 за унцію. Теоретично високі процентні ставки підвищують альтернативну вартість володіння золотом. Однак золото й надалі отримує підтримку завдяки політичній невизначеності, геополітичним ризикам (особливо війні з Іраном), побоюванням щодо державного боргу США, який уже перевищив $40 трильйонів, і невизначеності щодо долара. Ринок золота оцінює не лише питання «ФРС підвищить чи знизить ставки?», а й «Чому ФРС має зберігати високі процентні ставки?»

Незалежність ФРС стає активом

Коментар Шмідта має більшу вагу, ніж просто погляд на процентні ставки. Якщо інвестори вірять, що ФРС може ухвалювати рішення без політичного тиску, інфляційні очікування залишатимуться краще закріпленими. Однак якщо ринок почне вірити, що монетарна політика залежить від виборів, фіскального тиску або короткострокових політичних інтересів, наслідки можуть бути значно масштабнішими: дохідність облігацій зросте, risk premium підвищиться, долар опиниться під тиском, а вартість фінансування уряду стане ще вищою. Наразі дохідність 10-year Treasury становить близько 4,67%, тоді як 30-year yield наближається до 5,2% — найвищого рівня з 2007. Незалежність ФРС — це не лише політичне питання, а й частина стабільності фінансового ринку.

Ринку потрібно стежити не лише за Шмідтом

Шмідт справді є яструбом, однак один посадовець не визначає політику FOMC самостійно. Інвесторам потрібно стежити за розвитком поглядів усього комітету, особливо за головою ФРС Кевіном Варшем, чия промова в Джексон-Гоулі стала головним фокусом; членами Board of Governors; президентами регіональних ФРБ, які мають право голосу; даними щодо інфляції (PCE, CPI); даними щодо ринку праці (payrolls, unemployment rate); економічним зростанням (GDP Q2 2026 становить 1,5%); і станом ринку облігацій. Цікаво, що 28 серпня увага ринку була зосереджена саме на першій промові Варша в Джексон-Гоулі, яка дала більш яструбині сигнали, ніж очікувала значна частина учасників, і ринок швидко відреагував. Шмідт подав яструбинний сигнал, а Варш посилив його чіткою та рішучою промовою.

Три сценарії на шляху до жовтня

Бичачий сценарій для акцій: інфляція починає стабільно знижуватися (core PCE нижче 3%), ринок праці додатково слабшає, Варш уникає сигналів про подальше підвищення, очікування зниження ставок посилюються, дохідність знижується → Nasdaq та акції компаній зростання отримують шанс на зміцнення.

Боковий сценарій: інфляція залишається високою, але не погіршується (core PCE утримується на рівні 3,3%), ФРС зберігає процентні ставки, посадовці подають змішані сигнали, ринок очікує на наступні дані, волатильність зростає, але чіткого масштабного напряму ще немає.

Ведмежий сценарій: PCE та базова інфляція знову зростають, ринок праці залишається сильним, інфляційні очікування підвищуються, більше посадовців підтримують підвищення, дохідність різко зростає → технологічні акції, криптовалюти та ризикові активи зазнають тиску. За цього сценарію вибори не стануть причиною для стриманості ФРС, навпаки, заява Шмідта показує, що політичний календар не є фактором монетарної політики.

Висновок: жовтень стане випробуванням незалежності ФРС

Заява Джеффрі Шмідта містить послання, ширше за просте твердження «вибори не вплинуть на процентні ставки». Її суть полягає в тому, що Федеральна резервна система хоче, аби ринок вірив: монетарна політика визначається інфляцією, ринком праці, економічним зростанням і фінансовими умовами, а не короткостроковими політичними інтересами.

Ситуація напередодні жовтня: процентна ставка ФРС 3,50–3,75%; headline PCE 3,7%; core PCE 3,3%; GDP Q2 2026 1,5%; unemployment 4,1%; 10-year yield ~4,67%; імовірність підвищення у вересні ~57-60%; імовірність підвищення в грудні 70%; позиція FOMC у липні 9-3 (троє підтримують підвищення). Жовтневе засідання заплановане на 27–28 жовтня 2026 року, лише за кілька днів до виборів.

Справжня боротьба точиться не між ФРС і виборами, а між інфляцією, процентними ставками та зростанням. Якщо переможе інфляція, процентні ставки можуть залишатися високими й навіть зрости. Якщо зростання ослабне, відкриється простір для пом’якшення. Якщо обидва явища відбуватимуться одночасно — інфляція залишатиметься високою, а економіка слабшатиме, — ФРС зіткнеться з однією з найскладніших політичних дилем. Для інвесторів найважливішими сигналами є не дата виборів, а PCE, payrolls, Treasury yield, очікування щодо ФРС і коментарі Варша—Шмідта. Адже коли настане жовтень, рішення Федеральної резервної системи, найімовірніше, визначатиме одна річ: не те, хто веде передвиборчу кампанію, а те, що відбувається з американською економікою.
#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates
$BTC ‌