#Gate股票观点挑战 Сьогодні ввечері глобальні ринки чекають на його виступ

О 22 годині 28 серпня за пекінським часом голова ФРС Кевін Ворш вийде на трибуну щорічного симпозіуму центральних банків у Джексон-Хоулі.
Увага ринку до цього виступу, можливо, вже виходить за межі звичного рівня попередніх років — причина полягає в тому, що це буде перший важливий виступ Ворша на симпозіумі центральних банків у Джексон-Хоулі відтоді, як він очолив ФРС, а нині ринок дедалі більше спантеличений подальшою траєкторією політики ФРС.
На відміну від комунікаційного стилю кількох попередніх голів ФРС, Ворш навмисно применшує значення «форвардних орієнтирів». Відтоді як він обійняв посаду, «менше — це більше» стало його свідомо обраною комунікаційною стратегією.
Ворш якось образно сказав: «Ринок вчиться “стежити за м’ячем”, а не “стежити за суддею”». Але коли «суддя» скорочує кількість жестів, ринок не обов’язково почуватиметься спокійніше.
Навпаки, Ворш, який не дає відповідей, приносить ринку дедалі більше запитань.
Перше — невизначеність щодо траєкторії процентних ставок. Чи підвищить ФРС ставки взагалі? Наразі ринкові очікування продовжують коливатися.
Друге — невизначеність щодо політичної рамки. Ринок насправді хоче знати, яке поєднання даних про інфляцію, зайнятість та економіку спровокує коригування монетарної політики ФРС?
Третє — найчутливіше питання, питання довіри. Пресконференція Ворша щодо монетарної політики в липні стала своєрідною комунікаційною «аварією». Він не зміг чітко пояснити, чому ФРС вирішила зберегти ставки без змін, натомість висунув тезу про те, що «ринок сам підвищить ставки замість ФРС», що викликало у інвесторів сумніви щодо рішучості ФРС у боротьбі з інфляцією.
У результаті інвестори почали продавати довгострокові казначейські облігації США, а дохідність 30-річних казначейських облігацій США на певний час зросла до найвищого рівня з 2007 року.
Ще складніше те, що екстрена спроба Міністерства фінансів США «врятувати ринок» зазнала невдачі: вона не лише не дала суттєвого ефекту, а й додатково підірвала довіру до політики.
Тож сьогодні ввечері, коли Ворш вийде на трибуну в Джексон-Хоулі, йтиметься не лише про заяви щодо монетарної політики, а й про «великий іспит» для комунікаційних спроможностей та політичної довіри до ФРС.

Отже, про що говоритиме Ворш?
Тема цьогорічного симпозіуму центральних банків у Джексон-Хоулі — «Фінансові інновації: вплив на платежі та політику». Раніше Ворш порівняв свій майбутній виступ із «чистим аркушем», оскільки тему виступу ще не було остаточно визначено.
Насамперед Воршу необхідно відновити «тріщини» у довірі. На думку CICC, головне завдання Ворша цього разу — подати ринку чіткий сигнал і відновити довіру до ФРС. Для цього йому, можливо, доведеться передати кілька меседжів: по-перше, повторно наголосити, що інфляційні ризики ще не усунуто; по-друге, підкреслити, що процентні ставки залишаються основним інструментом боротьби з інфляцією; по-третє, заявити, що в разі надмірно високих інфляційних показників ФРС і надалі посилюватиме політику.
Директор Інституту міжнародної економіки Петерсона Адам Позен заявив, що Воршу зараз необхідно чітко сказати: якщо рівень інфляції й надалі значно перевищуватиме ціль ФРС у 2% або знову почне зростати, він готовий вжити всіх необхідних заходів.
По-друге, Ворш має чітко пояснити «функцію реагування» ФРС. Ворш може не повідомляти ринку, «що буде далі», але зобов’язаний пояснити ринку, «чому цього разу діяти потрібно саме так». Якщо ФРС не пояснюватиме ані поточну політику, ані чітко не визначатиме свою політичну рамку, ринку зрештою, можливо, доведеться шукати для себе запас безпеки лише через підвищення дохідності облігацій.
Guolian Minsheng Securities вважає, що Ворш може не розкривати подальшу політичну орієнтацію, але має повідомити ринку, за якого поєднання інфляції, зайнятості та фінансових умов ФРС вживатиме заходів, заповнивши таким чином інформаційний вакуум, що залишився після липневого засідання щодо процентних ставок.
CITIC Securities також вважає, що цьогорічний симпозіум у Джексон-Хоулі стане для Ворша важливим вікном можливостей для відновлення довіри; потенційні напрямки можуть охоплювати помірне зменшення невизначеності завдяки чіткішому опису функції реагування ФРС, розвіювання сумнівів ринку щодо його липневого підходу «лише говорити, але не діяти» шляхом пояснення помірної інфляції протягом двох місяців поспіль, а також оприлюднення останніх результатів роботи п’яти робочих груп у відповідь на занепокоєння ринку.
По-третє, чи зможе Ворш чітко розмежувати монетарну та фіскальну політику. Останнім часом дохідність довгострокових казначейських облігацій США різко коливалася, і ринок уважно стежить за тим, чи відреагує на це Ворш.
Guolian Minsheng Securities зазначає, що зрештою ринок очікує від ФРС суворого розмежування функціональних меж монетарної політики та управління державним боргом: монетарна політика має зосереджуватися на регулюванні процентних ставок і досягненні цілей щодо інфляції та зайнятості, тоді як управління боргом — на оптимізації структури випуску облігацій; ці два напрями є незалежними й не повинні втручатися один в одного. Якщо позиція Ворша з цього питання буде нечіткою, ринок може занепокоїтися, що монетарну політику «візьмуть у заручники» проблеми державного боргу, через що премія за ризик американських держоблігацій, імовірно, зросте ще більше, а волатильність довгострокових активів посилиться.
Нарешті, уваги також заслуговує питання, чи викладе Ворш загальну концепцію та результати реформування механізму роботи ФРС.
Глобальна макроекономічна дослідницька команда Huatai Securities написала у звіті, що, з огляду на час підготовки та процедурні обмеження, ймовірність того, що Ворш на цій конференції представить достатньо чітку політичну рамку з довгостроковою довірою, є невисокою. Після засідання ФРС щодо процентних ставок 17 червня Ворш оголосив про створення 5 робочих груп для дослідження поточної макроекономічної ситуації, структурних змін і напрямів реформування політики. Ключові члени робочих груп поступово приступили до роботи в липні; їм, можливо, знадобиться певний час для спостережень та аналізу, перш ніж вони зможуть представити більш надійні й придатні до реалізації висновки.