За ці кілька місяців BTC зріс із 6 десятків тисяч до 8 десятків тисяч, а найбільший у світі публічно відомий власник MSTR, виявляється, тихо скорочував свою позицію. Судячи з попереднього досвіду, наскільки ж це мала бути негативна новина? Але ринок зовсім не відреагував: чистий приплив до спотових ETF за тиждень склав 19.2 мільярда доларів, повністю поглинувши той обсяг, який продав Saylor.

Це свідчить про одне: розстановка сил у ціноутворенні BTC кардинально змінилася — більше не якийсь один великий гравець чи одна інституція визначає все одноосібно.
Погляньмо на поточний стан MSTR: від початку року її акції впали більш ніж на 60%, а порівняно з піком 2024 року — майже на 80%. Раніше ринок постійно сприймав MSTR як BTC ETF із кредитним плечем, але тепер такий спосіб оцінювання більше не працює. Усі почали заново оцінювати цю компанію — вона перетворюється на «біткоїн-банк».
Суть банківського бізнесу — у різниці між дохідністю активів і вартістю зобов’язань. Saylor більше не прагне накопичити якомога більше монет; тепер він щодня говорить про «дохідність BTC на одну акцію». Динамічно коригуючи обсяги готівки, привілейованих акцій і BTC, він намагається підтримувати надзвичайно складний баланс.
У червні випущені ними привілейовані акції STRC одного разу впали до 70 доларів, і ринок став масово робити ставки на його крах. Тепер ці акції повернулися вище 97 доларів, тож тривогу тимчасово знято.
Однак цей шлях і далі залишається надзвичайно небезпечним. Щорічні 17.6 мільярда доларів виплат за відсотками та дивідендами нікуди не зникнуть, і щойно ціна BTC опуститься нижче собівартості, його тиск зросте в рази.
Зараз Saylor тримає в руках 67 мільярда доларів готівки, але не заходить у ринок — чого він чекає? Вважає, що 8 десятків тисяч — це надто дорого, чи готується до великого «чорного лебедя» на макрорівні?