Корейський ринок криптовалют зазнає значних змін на рівні політики. Починаючи з другого кварталу цього року, уряд Південної Кореї дозволить благодійним організаціям та університетам продавати пожертви у криптовалютах, які вони утримують, а також віртуальним активам буде дозволено продавати криптовалюти зі збору комісій для виплати витрат на управління. Ця політика означає, що Південна Корея робить новий крок у керуванні віртуальними активами, відкриваючи двері для участі установ.
Але в умовах ринку, де панують вигідність і зміни, які нарівні з ними, які наслідки може мати ця політика? Яка кількість криптовалюти у благодійних організаціях та університетах? Чи приведе їх концентрована продаж на ринку до падіння цін? Розблокування створення віртуальних активних облікових записів для юридичних осіб призведе до якого руху коштів на ринку криптовалют? Регуляторні органи Південної Кореї поступово просувають цю зміну, а за цим стоїть не лише випуск сигналів політики, а й перебудова ринкового екосистеми.
Давайте розпочнемо з регулятивної рамки, крок за кроком розіб'ємо нову криптовалютну політику Південної Кореї.
Комісія з фінансових послуг Південної Кореї (FSC): керівник віртуального активного ринку
У сучасному турботливому світі криптовалют важливу роль відіграє Фінансова служба Південної Кореї (FSC). Як найвищий орган фінансового регулювання країни, FSC несе відповідальність не лише за розробку та виконання фінансової політики, а й за збереження стабільності на ринку та захист прав інвесторів. Криптовалюта, як нова сила на фінансовому ринку, безперечно, потрапляє під їхній нагляд.
ФСК включає в себе кілька аспектів. По-перше, вона є утворювачем політики, відповідальним за планування розвитку фінансового ринку, наприклад, цього разу було затверджено продаж благодійних організацій та університетів криптовалютних активів, що свідчить про активне вирішення ФСК регулятивної рамки, щоб відповідати потребам ринку. Во-друге, вона є регулятором ринку, який регулює банки, цінні папери, страхові компанії та платформи з торгівлі віртуальними активами, щоб забезпечити стабільну роботу фінансової системи. Крім того, вона виступає захисником інвесторів, встановлюючи правову рамку, регулюючи ринкову поведінку, запобігаючи шахрайству та маніпулюванню ринком, захищаючи права інвесторів.
Останнім часом уряд Південної Кореї декілька разів змінював своє ставлення до криптовалют, від суворого придушення ICO (перша публічна пропозиція токенів) у 2017 році, через вимогу обмінникам укладати угоди з банками для відкриття рахунків на ім'я, до поступового відкриття корпоративних каналів інвестування, Комісія з фінансового нагляду поступово відшукує шлях регулювання, який би ураховував інновації на ринку та управління ризиками. Ці політичні зміни - це не лише реакція на попит ринку, а й сигнал поступового прийняття криптовалютною галуззю фінансової системи Південної Кореї.
Проте з цим також виникають проблеми: під яким наглядом ФСК зможуть скористатися політичними вигодами відкритості? Які учасники ринку будуть обмежені новими обмеженнями? Наступним кроком буде розгляд конкретних політик, які ФСК дозволяє оприлюднювати, і подивимося, як ця "мікропідготовка" регулювання вплине на ринкову ситуацію.
FSC"прецизійне регулювання" перетворює ринкову структуру
Фінансова служба Південної Кореї (FSC) не відкрила ринок криптовалют одним махом, а вжила поетапну та ступеневу стратегію, щоб забезпечити стабільний перехід на ринку. Ця поступова регуляторна рамка дозволяє уникнути раптових коливань на ринку, що можуть виникнути внаслідок політичних змін, і дозволяє різним установам поступово пристосовуватися до нових правил торгівлі криптовалютами на різних рівнях.
Згідно з планом FSC, корейський корпоративний ринок буде розблокований відповідно до трьох наступних етапів:
На першому етапі (2 квартал 2025 року) спочатку будуть відкриті рахунки віртуальних активів з реальними іменами для правоохоронних органів, некомерційних юридичних осіб (включаючи благодійні організації та університети) та бірж віртуальних активів. Основна логіка цього етапу полягає в тому, щоб домінувати «потреба в готівці», щоб установи, які мають справу з криптовалютами для реальних потреб бізнесу, могли легально конвертувати свої активи у фіатну валюту.
Для правоохоронних органів це означає, що урядові установи, такі як прокуратура, податкова служба, зможуть більш ефективно управляти конфіскованими злочинними активами та віртуальними активами, які підлягають податковому стягненню, а неприбуткові організації, такі як благодійні організації та університети, можуть легально продавати отримані у вигляді криптовалюти пожертви, здійснюючи реалізацію коштів та вкладаючи їх у діяльність. Крім того, FSC також врахувала потреби бірж у власній діяльності та дозволила їм продавати криптовалютні активи, отримані від оплати комісій, для виплати зарплатні співробітникам, податків та інших витрат на управління.
У другому етапі (у другій половині 2025 року) FSC планує дозволити публічним компаніям та професійним інвестиційним особам увійти на ринок криптовалют. Цей крок свідчить про подальше відкриття корейського ринку криптовалют для інституційних інвесторів, при цьому приблизно 3500 кваліфікованих юридичних осіб будуть включені до пілотного проекту. Це означає, що криптовалютні активи поступово переходять від "ігор для роздрібних клієнтів" до "інституційної епохи", і все більше традиційних фінансових сил вступатимуть на цей ринок.
Проте, через великий обсяг корпоративних фінансових коштів FSC строго контролюватиме їх процес відкриття рахунку, щоб зменшити ризики відмивання грошей. Банки та біржі будуть зобов'язані проводити докладну перевірку інвестиційних корпоративних осіб, щоб забезпечити їх достатнім рівнем фінансової стійкості.
Третій етап (довгострокове планування), повна участь юридичних осіб стане кінцевою метою регуляторних органів. Однак через складніше правове середовище цього етапу, таке як регулювання торгівлі криптовалютами через кордон, реформа податкової системи та інше, FSC планує досліджувати це як довгострокове планування та вводити супровідне законодавство вчасно.
З точки зору політичного шляху стратегія FSC є досить «стабільною»: спочатку впускають установи, які повинні мати справу з криптовалютними активами, потім поступово відкривають для професійних інвестиційних осіб, і в кінцевому підсумку враховують повний вхід звичайних юридичних осіб. Ця поетапна модель дозволяє не лише забезпечити стабільність ринку, але й забезпечує політичну базу для майбутніх інституційних інвестицій. Проте з появою неприбуткових організацій, бірж, професійних інвестиційних осіб на ринку, чи призведе нова структура грошових потоків до ланцюжкових реакцій? Чи призведе це до нових коливань на ринку? Один із ключових факторів тут - це обсяг утримання криптовалютних активів у благодійних організаціях та університетах.
Благодійні організації та університети отримали дозвіл на продаж криптовалют: нова змінна ринку?
Коли Фінансова служба Південної Кореї (FSC) оголосила про дозвіл на продаж криптовалюти благодійним організаціям та університетам, здається, що ця політика має досить чітку мету: допомогти цим установам законно здійснити реалізацію володіння активами, щоб пожертвувані кошти могли бути більш ефективно вкладені в операції. Однак ринковий вплив цього кроку далеко виходить за межі цього.
Спочатку нам потрібно з'ясувати одну річ - скільки криптовалютних активів насправді утримують в благодійних організаціях та університетах?
Хоча публічні дані обмежені, але за тенденціями останніх років багато благодійних організацій та вищих навчальних закладів отримували пожертвування в криптовалютах, таких як біткоїн, ефір та інше. Наприклад, відомі університети, такі як Пенсильванський університет, Массачусетський технологічний інститут (MIT) та інші, отримували великі пожертви в криптовалютах, навіть створюючи спеціальні криптовалютні фонди. У Кореї схожі організації також поступово почали приймати пожертви в криптовалютах в останні роки.
За даними, WEMIX-токени на суму приблизно 1 мільярд вон, які утримує Сеульський університет, після впровадження нової політики можна обміняти на готівку для фінансування університету. Фінансові органи Південної Кореї заявили, що цей крок спрямований на вирішення проблеми утримання криптовалют, обумовленої конфіскацією або пожертвуванням та іншими невольовими факторами, а також на підтримку оновлення відповідних галузей. Іншими словами, уряд Південної Кореї намагається за допомогою цієї політики забезпечити можливість інституціям, які спочатку не планували тримати криптовалюти довготривалий час, успішно їх реалізувати, тим самим зменшити кількість "пасивних накопичувачів" на ринку.
Чи продажі цих установ не призведуть до ринкового тиску?
З іншого кута зору, хоча благодійні організації та університети отримують право продажу, проте їхні торгові моделі зазвичай характеризуються низькою частотою та великою сумою, і не такі, як у роздрібних покупців, що продають активи великими партіями. Крім того, використання коштів таких організацій часто плановане, тому ритм реалізації ймовірніше "продаж по запиту", а не одноразове очищення. Таким чином, на короткий термін ринок може не відчути сильного удару, але на довгостроковий період, з поступовим реалізацією більшої кількості організацій, співвідношення попиту та пропозиції на ринку все ж може змінитися.
Крім того, FSC вже усвідомив можливий вплив на ринок, тому чітко висловив намір надавати керівництво і обмеження щодо правил продажу, наприклад, встановлювати квоти продажу, встановлювати періоди буферу для продажу тощо, щоб зменшити прямий вплив на ціни на ринку. Це свідчить про те, що навіть коли кошти благодійних організацій та університетів входять на ринок, уряд Кореї все ще хоче зберігати певний контроль над темпами угод.
Що ще примітно, так це те, що політика FSC охоплює не тільки благодійні організації та університети, але й дозволяє криптобіржам продавати криптоактиви з комісійного доходу для покриття операційних витрат. Це означає, що біржі також стануть додатковими продавцями на ринку.
Раніше, оскільки південнокорейські біржі могли лише утримувати криптовалюту, але не продавати її активно, багато бірж накопичили значну кількість криптовалют у формі доходів від комісій. Проте з відповідним послабленням цього правила ці активи нарешті можуть увійти на ринок, що дозволить біржам краще управляти фінансами, навіть оплачувати працівникам зарплату, податки та інші витрати у криптовалюті.
Проте проблема полягає в тому, що продажі бірж можуть мати більший вплив, ніж благодійні організації. Порівняно з рідкісними угодами благодійних організацій та університетів, фінансові операції бірж націлені на ринок, тому їх масштаби продажу можуть бути більш послідовними. Якщо біржі масово реалізовують криптовалюту, то на ринку може виникнути нова хвиля вивільнення ліквідності, що призведе до загострення короткострокових цінових коливань. Тому КФН планує створити «посібник з продажу», який буде регулювати способи продажу криптовалюти біржами, щоб запобігти ринку надмірних ударів.
З появою цих змінних обсягів капіталу можливо, що в майбутніх кількох кварталах відбудуться незначні зміни в ринковому попиті та пропозиції. Регулювання уряду Південної Кореї поступово послаблюється, але водночас ринок починає думати: коли ці інституції почнуть вивільняти криптовалюту з рук, чи готовий криптовалютний ринок до нового удару ліквідності?
Процес інституційної упорядкування прискорюється
Якщо політика зміни криптовалюти благодійних організацій та університетів може бути вважена "пасивним звільненням", то ключовим кроком, що дійсно розпочне ринкову революцію, буде введення спеціалізованого фонду професійних інвесторів, яке планується здійснити Фінансова служба Південної Кореї (FSC) у другій половині 2025 року.
Згідно з планом FSC, професійним інвестиційним особам (таким як публічні компанії та зареєстровані інвестиційні установи) буде дозволено відкривати рахунки для віртуальних активів з вказанням реальних осіб, щоб займатися інвестуванням та управлінням активами. Основна логіка цієї політики полягає в поступовому переході криптовалютного ринку від екосистеми спекуляцій, домінуючої для роздрібних інвесторів, до більш зрілої інституційної фази. Нові кошти, які входять на ринок, несуть з собою справжні інвестиційні цілі, на відміну від благодійних установ та університетів, що очищають свої позиції.
Вихід традиційних фінансових установ часто розглядається як важлива ознака зрілості крипторинку. За останні кілька років волатильність крипторинку відлякала багатьох консервативних традиційних інвесторів, а поступова лібералізація урядом Південної Кореї корпоративних інвестиційних привілеїв означає, що регулятори намагаються спрямувати інституційних інвесторів на крипторинок у правових та сумісних рамках. Це не тільки допоможе підвищити ліквідність ринку, але й може залучити більше капіталу, прискоривши процес «фінансіалізації» криптоактивів.
Проте за цим також приховується інше питання - чи участь цих установ є "інкрементальними коштами" на ринку, чи це ще одна гра коштів?
Найбільша відмінність між інституційними та роздрібними інвесторами полягає в тому, що перші більш схильні до арбітражних угод, стратегій хеджування та управління ліквідністю, що може призвести до двох абсолютно різних впливів на ринок:
У довгостроковій перспективі вихід інституційних інвесторів може покращити стабільність ринку, знизити волатильність криптоактивів і сприяти процесу «активізації» основних активів, таких як Bitcoin та Ethereum.
На короткий термін внаслідок того, що інституційна торгівля зазвичай ґрунтується на більш складних фінансових інструментах (таких як кількісна торгівля, ф'ючерсні хеджування тощо), їхня участь також може посилити короткострокові коливання на ринку, навіть поглибити постійне коливання биківського та ведмежого ринків.
Крім того, FSC чітко заявляє, що буде суворо контролювати процес відкриття рахунків для цих інвестиційних юридичних осіб, банки та біржі повинні проводити ретельний аудит джерел фінансування та інвестиційні цілі інвестиційних юридичних осіб, щоб уникнути великомасштабному входженню «тіньових коштів» на ринок, що може призвести до ризику регулювання або маніпулювання ринком. Таким чином, навіть якщо інституційні інвестори почнуть активно входити на ринок, їх спосіб руху коштів може бути суворіше обмеженим, і, можливо, ці кошти не зможуть прямо піднімати ціни, як це роблять кошти роздрібних споживачів.
"Інституційний бик" чи "інституційний ведмідь"? Куди рухатися на ринку?
Поступове включення інституційних інвесторів може привести до зовсім іншої ринкової екології, ніж у випадку роздрібних інвесторів. Історично процес інституціоналізації часто супроводжується зміною структури ринку, де короткострокова торгівля, що контролюється роздрібними інвесторами, може бути поступово замінена складнішими арбітражними операціями та грою між інституціями.
У цьому контексті криптовалютний ринок у майбутньому може потрапити в еру "двохшляхової системи фінансування": з одного боку, роздрібні інвестори все ще очолюватимуть короткостроковий ринок, дотримуючись ринкових трендів та торгівлі. З іншого боку, введення інституційних інвесторів приведе до впровадження більш складних моделей грошових потоків, що створить більш фінансово орієнтований криптовалютний ринок.
Однак найбільше уваги на ринку все ще привертає питання: чи сприятиме вступ інституційних коштів на ринок до початку "биківського" ринку, чи посилить арбітраж інституційних гравців, що призведе до більш складного утворення постійної тенденції до зростання на ринку?
Хоча регуляторна стратегія Південної Кореї відкрила двері для інституційних інвестицій у крипторинок, чи може ця політика призвести до «інституційного бичачого ринку», як і раніше, залежить від низки змінних, включаючи глобальне ринкове середовище, подальше впровадження нормативно-правової бази та фактичний потік інституційних коштів. Якщо ці інвестиційні фірми в основному використовують арбітражні або хеджувальні транзакції, а не довгострокові холдинги основних активів, таких як Bitcoin та Ethereum, то довгостроковий висхідний імпульс ринку, можливо, все одно доведеться визначати кошти від роздрібних інвесторів.
Політика FSC надсилає чіткий сигнал про те, що Південна Корея поступово прокладає шлях до інституціоналізації крипторинку. Але справжні зміни на ринку, можливо, тільки почалися. На наступному етапі відкриття звичайних корпоративних рахунків стане пробним каменем для того, щоб крипторинок повністю увійшов в «інституціоналізацію фінансіалізації», і він все ще сповнений невідомостей, куди в кінцевому підсумку піде ця ринкова реформа під керівництвом регулювання.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Південна Корея затвердила відкриття рахунку для шифрування для публічних компаній, чи це передвістя наступного бичачого ринку?
Написав: Люк, Фінанси на Марсі
Корейський ринок криптовалют зазнає значних змін на рівні політики. Починаючи з другого кварталу цього року, уряд Південної Кореї дозволить благодійним організаціям та університетам продавати пожертви у криптовалютах, які вони утримують, а також віртуальним активам буде дозволено продавати криптовалюти зі збору комісій для виплати витрат на управління. Ця політика означає, що Південна Корея робить новий крок у керуванні віртуальними активами, відкриваючи двері для участі установ.
Але в умовах ринку, де панують вигідність і зміни, які нарівні з ними, які наслідки може мати ця політика? Яка кількість криптовалюти у благодійних організаціях та університетах? Чи приведе їх концентрована продаж на ринку до падіння цін? Розблокування створення віртуальних активних облікових записів для юридичних осіб призведе до якого руху коштів на ринку криптовалют? Регуляторні органи Південної Кореї поступово просувають цю зміну, а за цим стоїть не лише випуск сигналів політики, а й перебудова ринкового екосистеми.
Давайте розпочнемо з регулятивної рамки, крок за кроком розіб'ємо нову криптовалютну політику Південної Кореї.
Комісія з фінансових послуг Південної Кореї (FSC): керівник віртуального активного ринку
У сучасному турботливому світі криптовалют важливу роль відіграє Фінансова служба Південної Кореї (FSC). Як найвищий орган фінансового регулювання країни, FSC несе відповідальність не лише за розробку та виконання фінансової політики, а й за збереження стабільності на ринку та захист прав інвесторів. Криптовалюта, як нова сила на фінансовому ринку, безперечно, потрапляє під їхній нагляд.
ФСК включає в себе кілька аспектів. По-перше, вона є утворювачем політики, відповідальним за планування розвитку фінансового ринку, наприклад, цього разу було затверджено продаж благодійних організацій та університетів криптовалютних активів, що свідчить про активне вирішення ФСК регулятивної рамки, щоб відповідати потребам ринку. Во-друге, вона є регулятором ринку, який регулює банки, цінні папери, страхові компанії та платформи з торгівлі віртуальними активами, щоб забезпечити стабільну роботу фінансової системи. Крім того, вона виступає захисником інвесторів, встановлюючи правову рамку, регулюючи ринкову поведінку, запобігаючи шахрайству та маніпулюванню ринком, захищаючи права інвесторів.
Останнім часом уряд Південної Кореї декілька разів змінював своє ставлення до криптовалют, від суворого придушення ICO (перша публічна пропозиція токенів) у 2017 році, через вимогу обмінникам укладати угоди з банками для відкриття рахунків на ім'я, до поступового відкриття корпоративних каналів інвестування, Комісія з фінансового нагляду поступово відшукує шлях регулювання, який би ураховував інновації на ринку та управління ризиками. Ці політичні зміни - це не лише реакція на попит ринку, а й сигнал поступового прийняття криптовалютною галуззю фінансової системи Південної Кореї.
Проте з цим також виникають проблеми: під яким наглядом ФСК зможуть скористатися політичними вигодами відкритості? Які учасники ринку будуть обмежені новими обмеженнями? Наступним кроком буде розгляд конкретних політик, які ФСК дозволяє оприлюднювати, і подивимося, як ця "мікропідготовка" регулювання вплине на ринкову ситуацію.
FSC"прецизійне регулювання" перетворює ринкову структуру
Фінансова служба Південної Кореї (FSC) не відкрила ринок криптовалют одним махом, а вжила поетапну та ступеневу стратегію, щоб забезпечити стабільний перехід на ринку. Ця поступова регуляторна рамка дозволяє уникнути раптових коливань на ринку, що можуть виникнути внаслідок політичних змін, і дозволяє різним установам поступово пристосовуватися до нових правил торгівлі криптовалютами на різних рівнях.
Згідно з планом FSC, корейський корпоративний ринок буде розблокований відповідно до трьох наступних етапів:
На першому етапі (2 квартал 2025 року) спочатку будуть відкриті рахунки віртуальних активів з реальними іменами для правоохоронних органів, некомерційних юридичних осіб (включаючи благодійні організації та університети) та бірж віртуальних активів. Основна логіка цього етапу полягає в тому, щоб домінувати «потреба в готівці», щоб установи, які мають справу з криптовалютами для реальних потреб бізнесу, могли легально конвертувати свої активи у фіатну валюту.
Для правоохоронних органів це означає, що урядові установи, такі як прокуратура, податкова служба, зможуть більш ефективно управляти конфіскованими злочинними активами та віртуальними активами, які підлягають податковому стягненню, а неприбуткові організації, такі як благодійні організації та університети, можуть легально продавати отримані у вигляді криптовалюти пожертви, здійснюючи реалізацію коштів та вкладаючи їх у діяльність. Крім того, FSC також врахувала потреби бірж у власній діяльності та дозволила їм продавати криптовалютні активи, отримані від оплати комісій, для виплати зарплатні співробітникам, податків та інших витрат на управління.
У другому етапі (у другій половині 2025 року) FSC планує дозволити публічним компаніям та професійним інвестиційним особам увійти на ринок криптовалют. Цей крок свідчить про подальше відкриття корейського ринку криптовалют для інституційних інвесторів, при цьому приблизно 3500 кваліфікованих юридичних осіб будуть включені до пілотного проекту. Це означає, що криптовалютні активи поступово переходять від "ігор для роздрібних клієнтів" до "інституційної епохи", і все більше традиційних фінансових сил вступатимуть на цей ринок.
Проте, через великий обсяг корпоративних фінансових коштів FSC строго контролюватиме їх процес відкриття рахунку, щоб зменшити ризики відмивання грошей. Банки та біржі будуть зобов'язані проводити докладну перевірку інвестиційних корпоративних осіб, щоб забезпечити їх достатнім рівнем фінансової стійкості.
Третій етап (довгострокове планування), повна участь юридичних осіб стане кінцевою метою регуляторних органів. Однак через складніше правове середовище цього етапу, таке як регулювання торгівлі криптовалютами через кордон, реформа податкової системи та інше, FSC планує досліджувати це як довгострокове планування та вводити супровідне законодавство вчасно.
З точки зору політичного шляху стратегія FSC є досить «стабільною»: спочатку впускають установи, які повинні мати справу з криптовалютними активами, потім поступово відкривають для професійних інвестиційних осіб, і в кінцевому підсумку враховують повний вхід звичайних юридичних осіб. Ця поетапна модель дозволяє не лише забезпечити стабільність ринку, але й забезпечує політичну базу для майбутніх інституційних інвестицій. Проте з появою неприбуткових організацій, бірж, професійних інвестиційних осіб на ринку, чи призведе нова структура грошових потоків до ланцюжкових реакцій? Чи призведе це до нових коливань на ринку? Один із ключових факторів тут - це обсяг утримання криптовалютних активів у благодійних організаціях та університетах.
Благодійні організації та університети отримали дозвіл на продаж криптовалют: нова змінна ринку?
Коли Фінансова служба Південної Кореї (FSC) оголосила про дозвіл на продаж криптовалюти благодійним організаціям та університетам, здається, що ця політика має досить чітку мету: допомогти цим установам законно здійснити реалізацію володіння активами, щоб пожертвувані кошти могли бути більш ефективно вкладені в операції. Однак ринковий вплив цього кроку далеко виходить за межі цього.
Спочатку нам потрібно з'ясувати одну річ - скільки криптовалютних активів насправді утримують в благодійних організаціях та університетах?
Хоча публічні дані обмежені, але за тенденціями останніх років багато благодійних організацій та вищих навчальних закладів отримували пожертвування в криптовалютах, таких як біткоїн, ефір та інше. Наприклад, відомі університети, такі як Пенсильванський університет, Массачусетський технологічний інститут (MIT) та інші, отримували великі пожертви в криптовалютах, навіть створюючи спеціальні криптовалютні фонди. У Кореї схожі організації також поступово почали приймати пожертви в криптовалютах в останні роки.
За даними, WEMIX-токени на суму приблизно 1 мільярд вон, які утримує Сеульський університет, після впровадження нової політики можна обміняти на готівку для фінансування університету. Фінансові органи Південної Кореї заявили, що цей крок спрямований на вирішення проблеми утримання криптовалют, обумовленої конфіскацією або пожертвуванням та іншими невольовими факторами, а також на підтримку оновлення відповідних галузей. Іншими словами, уряд Південної Кореї намагається за допомогою цієї політики забезпечити можливість інституціям, які спочатку не планували тримати криптовалюти довготривалий час, успішно їх реалізувати, тим самим зменшити кількість "пасивних накопичувачів" на ринку.
Чи продажі цих установ не призведуть до ринкового тиску?
З іншого кута зору, хоча благодійні організації та університети отримують право продажу, проте їхні торгові моделі зазвичай характеризуються низькою частотою та великою сумою, і не такі, як у роздрібних покупців, що продають активи великими партіями. Крім того, використання коштів таких організацій часто плановане, тому ритм реалізації ймовірніше "продаж по запиту", а не одноразове очищення. Таким чином, на короткий термін ринок може не відчути сильного удару, але на довгостроковий період, з поступовим реалізацією більшої кількості організацій, співвідношення попиту та пропозиції на ринку все ж може змінитися.
Крім того, FSC вже усвідомив можливий вплив на ринок, тому чітко висловив намір надавати керівництво і обмеження щодо правил продажу, наприклад, встановлювати квоти продажу, встановлювати періоди буферу для продажу тощо, щоб зменшити прямий вплив на ціни на ринку. Це свідчить про те, що навіть коли кошти благодійних організацій та університетів входять на ринок, уряд Кореї все ще хоче зберігати певний контроль над темпами угод.
Що ще примітно, так це те, що політика FSC охоплює не тільки благодійні організації та університети, але й дозволяє криптобіржам продавати криптоактиви з комісійного доходу для покриття операційних витрат. Це означає, що біржі також стануть додатковими продавцями на ринку.
Раніше, оскільки південнокорейські біржі могли лише утримувати криптовалюту, але не продавати її активно, багато бірж накопичили значну кількість криптовалют у формі доходів від комісій. Проте з відповідним послабленням цього правила ці активи нарешті можуть увійти на ринок, що дозволить біржам краще управляти фінансами, навіть оплачувати працівникам зарплату, податки та інші витрати у криптовалюті.
Проте проблема полягає в тому, що продажі бірж можуть мати більший вплив, ніж благодійні організації. Порівняно з рідкісними угодами благодійних організацій та університетів, фінансові операції бірж націлені на ринок, тому їх масштаби продажу можуть бути більш послідовними. Якщо біржі масово реалізовують криптовалюту, то на ринку може виникнути нова хвиля вивільнення ліквідності, що призведе до загострення короткострокових цінових коливань. Тому КФН планує створити «посібник з продажу», який буде регулювати способи продажу криптовалюти біржами, щоб запобігти ринку надмірних ударів.
З появою цих змінних обсягів капіталу можливо, що в майбутніх кількох кварталах відбудуться незначні зміни в ринковому попиті та пропозиції. Регулювання уряду Південної Кореї поступово послаблюється, але водночас ринок починає думати: коли ці інституції почнуть вивільняти криптовалюту з рук, чи готовий криптовалютний ринок до нового удару ліквідності?
Процес інституційної упорядкування прискорюється
Якщо політика зміни криптовалюти благодійних організацій та університетів може бути вважена "пасивним звільненням", то ключовим кроком, що дійсно розпочне ринкову революцію, буде введення спеціалізованого фонду професійних інвесторів, яке планується здійснити Фінансова служба Південної Кореї (FSC) у другій половині 2025 року.
Згідно з планом FSC, професійним інвестиційним особам (таким як публічні компанії та зареєстровані інвестиційні установи) буде дозволено відкривати рахунки для віртуальних активів з вказанням реальних осіб, щоб займатися інвестуванням та управлінням активами. Основна логіка цієї політики полягає в поступовому переході криптовалютного ринку від екосистеми спекуляцій, домінуючої для роздрібних інвесторів, до більш зрілої інституційної фази. Нові кошти, які входять на ринок, несуть з собою справжні інвестиційні цілі, на відміну від благодійних установ та університетів, що очищають свої позиції.
Вихід традиційних фінансових установ часто розглядається як важлива ознака зрілості крипторинку. За останні кілька років волатильність крипторинку відлякала багатьох консервативних традиційних інвесторів, а поступова лібералізація урядом Південної Кореї корпоративних інвестиційних привілеїв означає, що регулятори намагаються спрямувати інституційних інвесторів на крипторинок у правових та сумісних рамках. Це не тільки допоможе підвищити ліквідність ринку, але й може залучити більше капіталу, прискоривши процес «фінансіалізації» криптоактивів.
Проте за цим також приховується інше питання - чи участь цих установ є "інкрементальними коштами" на ринку, чи це ще одна гра коштів?
Найбільша відмінність між інституційними та роздрібними інвесторами полягає в тому, що перші більш схильні до арбітражних угод, стратегій хеджування та управління ліквідністю, що може призвести до двох абсолютно різних впливів на ринок:
У довгостроковій перспективі вихід інституційних інвесторів може покращити стабільність ринку, знизити волатильність криптоактивів і сприяти процесу «активізації» основних активів, таких як Bitcoin та Ethereum.
На короткий термін внаслідок того, що інституційна торгівля зазвичай ґрунтується на більш складних фінансових інструментах (таких як кількісна торгівля, ф'ючерсні хеджування тощо), їхня участь також може посилити короткострокові коливання на ринку, навіть поглибити постійне коливання биківського та ведмежого ринків.
Крім того, FSC чітко заявляє, що буде суворо контролювати процес відкриття рахунків для цих інвестиційних юридичних осіб, банки та біржі повинні проводити ретельний аудит джерел фінансування та інвестиційні цілі інвестиційних юридичних осіб, щоб уникнути великомасштабному входженню «тіньових коштів» на ринок, що може призвести до ризику регулювання або маніпулювання ринком. Таким чином, навіть якщо інституційні інвестори почнуть активно входити на ринок, їх спосіб руху коштів може бути суворіше обмеженим, і, можливо, ці кошти не зможуть прямо піднімати ціни, як це роблять кошти роздрібних споживачів.
"Інституційний бик" чи "інституційний ведмідь"? Куди рухатися на ринку?
Поступове включення інституційних інвесторів може привести до зовсім іншої ринкової екології, ніж у випадку роздрібних інвесторів. Історично процес інституціоналізації часто супроводжується зміною структури ринку, де короткострокова торгівля, що контролюється роздрібними інвесторами, може бути поступово замінена складнішими арбітражними операціями та грою між інституціями.
У цьому контексті криптовалютний ринок у майбутньому може потрапити в еру "двохшляхової системи фінансування": з одного боку, роздрібні інвестори все ще очолюватимуть короткостроковий ринок, дотримуючись ринкових трендів та торгівлі. З іншого боку, введення інституційних інвесторів приведе до впровадження більш складних моделей грошових потоків, що створить більш фінансово орієнтований криптовалютний ринок.
Однак найбільше уваги на ринку все ще привертає питання: чи сприятиме вступ інституційних коштів на ринок до початку "биківського" ринку, чи посилить арбітраж інституційних гравців, що призведе до більш складного утворення постійної тенденції до зростання на ринку?
Хоча регуляторна стратегія Південної Кореї відкрила двері для інституційних інвестицій у крипторинок, чи може ця політика призвести до «інституційного бичачого ринку», як і раніше, залежить від низки змінних, включаючи глобальне ринкове середовище, подальше впровадження нормативно-правової бази та фактичний потік інституційних коштів. Якщо ці інвестиційні фірми в основному використовують арбітражні або хеджувальні транзакції, а не довгострокові холдинги основних активів, таких як Bitcoin та Ethereum, то довгостроковий висхідний імпульс ринку, можливо, все одно доведеться визначати кошти від роздрібних інвесторів.
Політика FSC надсилає чіткий сигнал про те, що Південна Корея поступово прокладає шлях до інституціоналізації крипторинку. Але справжні зміни на ринку, можливо, тільки почалися. На наступному етапі відкриття звичайних корпоративних рахунків стане пробним каменем для того, щоб крипторинок повністю увійшов в «інституціоналізацію фінансіалізації», і він все ще сповнений невідомостей, куди в кінцевому підсумку піде ця ринкова реформа під керівництвом регулювання.