#黄仁勋辞职 #每周来晒 Чи настав час «купувати на просіданні» акції Nvidia?
Чи стане відхід Дженсена Хуанга для інвесторів нагодою «купити на просіданні» акції Nvidia, чи це виявиться пасткою вартості, через яку Nvidia слід «виключити» зі списку акцій для довгострокового володіння?
На Волл-стріт точаться суперечки щодо цього питання, але відносно поширеною є думка, що в короткостроковій перспективі акції Nvidia і далі перебуватимуть під тиском.
Керівний партнер і засновник Hudson Value Partners Крістофер Девіс заявив, що, на його думку, Nvidia ще певний час може залишатися на лаві запасних, доки ситуація не проясниться: «Наразі я схиляюся до вичікувальної позиції. Зараз не час купувати».
Стефані Лінк вважає, що, хоча акції Nvidia вже значно подешевшали, вони не є пасткою вартості, адже компанія продовжує зростати. Класичне визначення пастки вартості таке: компанія не зростає, її акції постійно здаються дешевими й дешевшають дедалі більше. «У Nvidia, безумовно, є потенціал для подальшого зростання, але їй потрібен час, щоб знайти своє місце».
Водночас Стефані Лінк наголосила, що Nvidia — це акція, яку, найімовірніше, більшість інвесторів мають у портфелях із надмірною вагою, але вплив цього потрясіння важко оцінити. Хоча фундаментальні показники Nvidia дуже сильні, принаймні в коротко- та середньостроковій перспективі їх повністю відсунули на другий план. «Мені подобається купувати якісні компанії за низькою ціною, але цього разу чинник тиску надто значний, особливо тому, що його просто неможливо було передбачити», — сказала Стефані Лінк.
Стефані Лінк уперше купила акції Nvidia в липні цього року, коли їхня ціна вже перевищила 200 доларів. «Тоді я вважала оцінку Nvidia надзвичайно привабливою: її акції торгувалися на рівні 18-кратного прогнозованого майбутнього прибутку, а річне зростання доходів компанії протягом наступних двох років мало бути дуже високим. На мій погляд, розбіжність між оцінкою та фундаментальними показниками була надто великою. Крім того, від початку року компанія поступалася індексу S&P. Усе це стало причиною моєї купівлі».
Фінансові результати Nvidia за другий квартал також були дуже вражаючими.
У звіті за другий квартал Nvidia прогнозувала, що дефіцит обчислювальних потужностей для ШІ збережеться щонайменше до кінця 2028 фінансового року. Згідно з даними звіту, у другому кварталі доходи Nvidia подвоїлися — до 962.2 мільярда доларів, а доходи підрозділу центрів обробки даних зросли на 117% у річному вимірі — до 890 мільярдів доларів. Компанія прогнозує, що доходи за третій квартал сягнуть 1080 мільярдів доларів, перевищивши середній прогноз аналітиків у 1041 мільярд доларів. Крім того, компанія рідко оприлюднила прогноз темпів зростання доходів за 2028 фінансовий рік — вони сягнуть 80%. 17 листопада Nvidia оприлюднить звіт за третій квартал.
Куди спрямується капітал, що «витікає» з Nvidia?
Важливо звернути увагу на те, куди спрямується капітал, що витікає з Nvidia: до інших компаній у сфері ШІ чи до інших секторів.
Аналізуючи це питання, Стефані Лінк сказала, що володіння набором акцій у секторі ШІ не зменшить концентрацію в ШІ й не знизить тематичний ризик. Продати частину акцій Nvidia й купити AMD (Advanced Micro Devices) — це не змінить інвестиційної експозиції до ШІ, а бета-коефіцієнт чутливості до настроїв щодо цієї теми все одно буде високим.
Як же визначити, які акції продавати? Стефані Лінк радить інвесторам оцінювати вагу кожної акції ШІ у своєму портфелі окремо. Якщо вага певної акції в портфелі вже перевищує 6% або 7%, варто подумати про скорочення позиції та фіксацію прибутку: «Адже якщо цього не зробити, історія вчить, що ринок часто забирає цей прибуток у вас». Водночас Стефані Лінк радить інвесторам почати шукати компанії, яким «ШІ допоможе стати кращими»: вони виграють від цієї технології, яка вдосконалить їхню діяльність, а не компанії, яким доводиться постійно вкладати величезні кошти в капітальні витрати.
На щастя, наразі проблема стосується лише Nvidia й поки що не поширилася на весь сектор ШІ.
Однак Стефані Лінк вважає, що якщо акції Nvidia продовжать слабшати, а ШІ-революція справді залежить від Nvidia, нинішні труднощі можуть потягнути за собою всю торгівлю, пов’язану з ШІ.
Сектор ШІ проходить через кілька випробувань. Окрім потрясінь навколо Nvidia, це ще й підвищення відсоткових ставок та вихід Anthropic на біржу.
На ринку дедалі більше сходяться на думці, що Федеральна резервна система підвищить ставки в грудні. Деякі інвестори навіть вважають, що в грудні ФРС підвищить їх на 50 базисних пунктів. Однак, на думку Стефані Лінк, ФРС постійно натякає на підвищення на 25 базисних пунктів. Навіть якщо в грудні ставки підвищать на 25 базисних пунктів, ринок може продовжити зростання, адже саме цього очікує більшість, а проблеми виникнуть лише в разі перевищення цих очікувань. Водночас результати компаній у звітному сезоні виявилися дуже сильними, тож немає підстав вважати, що ситуація не збережеться в четвертому кварталі й наступному році.
Ще один ключовий чинник, що впливатиме на подальший розвиток сектору ШІ, — облігації.
За даними Goldman Sachs, від початку цього року загальний обсяг випуску боргових зобов’язань, пов’язаних зі штучним інтелектом, у світі наблизився до 6000 мільярдів доларів. До нього входять боргові зобов’язання, випущені гіпермасштабованими компаніями, центрами обробки даних, учасниками проєктного фінансування та іншими позичальниками, пов’язаними зі штучним інтелектом. Близько 4000 мільярдів доларів припало на американський ринок боргових зобов’язань інвестиційного рівня — це понад п’яту частину загальної пропозиції облігацій інвестиційного рівня. У результаті частка облігацій, пов’язаних зі штучним інтелектом, в індексі корпоративних облігацій США інвестиційного рівня Bloomberg становить близько 12%.
Співзасновник і співголова правління Oaktree Capital Говард Маркс зазначив, що випуск боргових зобов’язань, пов’язаних зі штучним інтелектом, очевидно, став однією з головних подій на ринках капіталу цього року. Здається, у найближчі роки штучний інтелект може потребувати в середньому 1 трильйон доларів нового капіталу на рік, тисячі мільярдів доларів з якого можуть і надалі щороку залучати через випуск боргових зобов’язань. Оскільки розширення потужностей і розробка нових продуктів є нагальними завданнями для компаній у сфері ШІ, вони навряд чи сповільнять інвестиції в штучний інтелект лише через те, що відсоткові ставки можуть бути вищими за очікувані. Це означає, що їм доведеться приймати умови фінансування, навіть якщо виникне його дефіцит і вартість зросте.
У минулому високоприбутковий бізнес великих технологічних компаній, не пов’язаний зі штучним інтелектом, генерував значні обсяги вільного грошового потоку, тож ці компанії не мали боргів, накопичували великі запаси готівки та мали високі кредитні рейтинги. Тепер ситуація змінюється: ці компанії витрачають свої грошові резерви й поточні грошові потоки та позичають більше коштів.
Наразі високі рейтинги цих компаній, що відповідають інвестиційному рівню, дають їм змогу легко фінансувати розширення діяльності у сфері ШІ. Але в міру розвитку цього процесу варто замислитися, чи зміняться їхні кредитні рейтинги. Водночас на ринку часто трапляються випадки, коли виробники чипів, великі компанії у сфері ШІ, забудовники центрів обробки даних та інші сторони надають одне одному позики й здійснюють пов’язані закупівлі. Поки що важко зробити висновок, чи відбуваються ці угоди на звичайних комерційних умовах, чи постачальники субсидують покупців, щоб підтримати попит і захистити частку ринку своєї продукції.
Тому Говард Маркс заявив, що кредитування штучного інтелекту вступає в нову епоху, для якої характерні концентрація боргу в одному секторі, швидкі зміни фундаментальних показників галузі та висока залежність оцінки доходів від майбутніх продажів. Кредитори мають уважно стежити за кредитоспроможністю позичальників, яких вони підтримують, а також за структурою й умовами такого фінансування.
Очікується, що вихід на біржу Anthropic, одного з провідних гравців у сфері ШІ, також відтягне частину капіталу з ринку. Згідно з оголошенням, IPO Anthropic відбудеться приблизно 19 листопада. Компанія заявила, що в межах майбутнього IPO планує випустити 825 мільйонів акцій за ціною від 70 до 78 доларів за акцію. Очікується, що це розміщення принесе Anthropic до 644 мільярдів доларів. $NVDA
Чи стане відхід Дженсена Хуанга для інвесторів нагодою «купити на просіданні» акції Nvidia, чи це виявиться пасткою вартості, через яку Nvidia слід «виключити» зі списку акцій для довгострокового володіння?
На Волл-стріт точаться суперечки щодо цього питання, але відносно поширеною є думка, що в короткостроковій перспективі акції Nvidia і далі перебуватимуть під тиском.
Керівний партнер і засновник Hudson Value Partners Крістофер Девіс заявив, що, на його думку, Nvidia ще певний час може залишатися на лаві запасних, доки ситуація не проясниться: «Наразі я схиляюся до вичікувальної позиції. Зараз не час купувати».
Стефані Лінк вважає, що, хоча акції Nvidia вже значно подешевшали, вони не є пасткою вартості, адже компанія продовжує зростати. Класичне визначення пастки вартості таке: компанія не зростає, її акції постійно здаються дешевими й дешевшають дедалі більше. «У Nvidia, безумовно, є потенціал для подальшого зростання, але їй потрібен час, щоб знайти своє місце».
Водночас Стефані Лінк наголосила, що Nvidia — це акція, яку, найімовірніше, більшість інвесторів мають у портфелях із надмірною вагою, але вплив цього потрясіння важко оцінити. Хоча фундаментальні показники Nvidia дуже сильні, принаймні в коротко- та середньостроковій перспективі їх повністю відсунули на другий план. «Мені подобається купувати якісні компанії за низькою ціною, але цього разу чинник тиску надто значний, особливо тому, що його просто неможливо було передбачити», — сказала Стефані Лінк.
Стефані Лінк уперше купила акції Nvidia в липні цього року, коли їхня ціна вже перевищила 200 доларів. «Тоді я вважала оцінку Nvidia надзвичайно привабливою: її акції торгувалися на рівні 18-кратного прогнозованого майбутнього прибутку, а річне зростання доходів компанії протягом наступних двох років мало бути дуже високим. На мій погляд, розбіжність між оцінкою та фундаментальними показниками була надто великою. Крім того, від початку року компанія поступалася індексу S&P. Усе це стало причиною моєї купівлі».
Фінансові результати Nvidia за другий квартал також були дуже вражаючими.
У звіті за другий квартал Nvidia прогнозувала, що дефіцит обчислювальних потужностей для ШІ збережеться щонайменше до кінця 2028 фінансового року. Згідно з даними звіту, у другому кварталі доходи Nvidia подвоїлися — до 962.2 мільярда доларів, а доходи підрозділу центрів обробки даних зросли на 117% у річному вимірі — до 890 мільярдів доларів. Компанія прогнозує, що доходи за третій квартал сягнуть 1080 мільярдів доларів, перевищивши середній прогноз аналітиків у 1041 мільярд доларів. Крім того, компанія рідко оприлюднила прогноз темпів зростання доходів за 2028 фінансовий рік — вони сягнуть 80%. 17 листопада Nvidia оприлюднить звіт за третій квартал.
Куди спрямується капітал, що «витікає» з Nvidia?
Важливо звернути увагу на те, куди спрямується капітал, що витікає з Nvidia: до інших компаній у сфері ШІ чи до інших секторів.
Аналізуючи це питання, Стефані Лінк сказала, що володіння набором акцій у секторі ШІ не зменшить концентрацію в ШІ й не знизить тематичний ризик. Продати частину акцій Nvidia й купити AMD (Advanced Micro Devices) — це не змінить інвестиційної експозиції до ШІ, а бета-коефіцієнт чутливості до настроїв щодо цієї теми все одно буде високим.
Як же визначити, які акції продавати? Стефані Лінк радить інвесторам оцінювати вагу кожної акції ШІ у своєму портфелі окремо. Якщо вага певної акції в портфелі вже перевищує 6% або 7%, варто подумати про скорочення позиції та фіксацію прибутку: «Адже якщо цього не зробити, історія вчить, що ринок часто забирає цей прибуток у вас». Водночас Стефані Лінк радить інвесторам почати шукати компанії, яким «ШІ допоможе стати кращими»: вони виграють від цієї технології, яка вдосконалить їхню діяльність, а не компанії, яким доводиться постійно вкладати величезні кошти в капітальні витрати.
На щастя, наразі проблема стосується лише Nvidia й поки що не поширилася на весь сектор ШІ.
Однак Стефані Лінк вважає, що якщо акції Nvidia продовжать слабшати, а ШІ-революція справді залежить від Nvidia, нинішні труднощі можуть потягнути за собою всю торгівлю, пов’язану з ШІ.
Сектор ШІ проходить через кілька випробувань. Окрім потрясінь навколо Nvidia, це ще й підвищення відсоткових ставок та вихід Anthropic на біржу.
На ринку дедалі більше сходяться на думці, що Федеральна резервна система підвищить ставки в грудні. Деякі інвестори навіть вважають, що в грудні ФРС підвищить їх на 50 базисних пунктів. Однак, на думку Стефані Лінк, ФРС постійно натякає на підвищення на 25 базисних пунктів. Навіть якщо в грудні ставки підвищать на 25 базисних пунктів, ринок може продовжити зростання, адже саме цього очікує більшість, а проблеми виникнуть лише в разі перевищення цих очікувань. Водночас результати компаній у звітному сезоні виявилися дуже сильними, тож немає підстав вважати, що ситуація не збережеться в четвертому кварталі й наступному році.
Ще один ключовий чинник, що впливатиме на подальший розвиток сектору ШІ, — облігації.
За даними Goldman Sachs, від початку цього року загальний обсяг випуску боргових зобов’язань, пов’язаних зі штучним інтелектом, у світі наблизився до 6000 мільярдів доларів. До нього входять боргові зобов’язання, випущені гіпермасштабованими компаніями, центрами обробки даних, учасниками проєктного фінансування та іншими позичальниками, пов’язаними зі штучним інтелектом. Близько 4000 мільярдів доларів припало на американський ринок боргових зобов’язань інвестиційного рівня — це понад п’яту частину загальної пропозиції облігацій інвестиційного рівня. У результаті частка облігацій, пов’язаних зі штучним інтелектом, в індексі корпоративних облігацій США інвестиційного рівня Bloomberg становить близько 12%.
Співзасновник і співголова правління Oaktree Capital Говард Маркс зазначив, що випуск боргових зобов’язань, пов’язаних зі штучним інтелектом, очевидно, став однією з головних подій на ринках капіталу цього року. Здається, у найближчі роки штучний інтелект може потребувати в середньому 1 трильйон доларів нового капіталу на рік, тисячі мільярдів доларів з якого можуть і надалі щороку залучати через випуск боргових зобов’язань. Оскільки розширення потужностей і розробка нових продуктів є нагальними завданнями для компаній у сфері ШІ, вони навряд чи сповільнять інвестиції в штучний інтелект лише через те, що відсоткові ставки можуть бути вищими за очікувані. Це означає, що їм доведеться приймати умови фінансування, навіть якщо виникне його дефіцит і вартість зросте.
У минулому високоприбутковий бізнес великих технологічних компаній, не пов’язаний зі штучним інтелектом, генерував значні обсяги вільного грошового потоку, тож ці компанії не мали боргів, накопичували великі запаси готівки та мали високі кредитні рейтинги. Тепер ситуація змінюється: ці компанії витрачають свої грошові резерви й поточні грошові потоки та позичають більше коштів.
Наразі високі рейтинги цих компаній, що відповідають інвестиційному рівню, дають їм змогу легко фінансувати розширення діяльності у сфері ШІ. Але в міру розвитку цього процесу варто замислитися, чи зміняться їхні кредитні рейтинги. Водночас на ринку часто трапляються випадки, коли виробники чипів, великі компанії у сфері ШІ, забудовники центрів обробки даних та інші сторони надають одне одному позики й здійснюють пов’язані закупівлі. Поки що важко зробити висновок, чи відбуваються ці угоди на звичайних комерційних умовах, чи постачальники субсидують покупців, щоб підтримати попит і захистити частку ринку своєї продукції.
Тому Говард Маркс заявив, що кредитування штучного інтелекту вступає в нову епоху, для якої характерні концентрація боргу в одному секторі, швидкі зміни фундаментальних показників галузі та висока залежність оцінки доходів від майбутніх продажів. Кредитори мають уважно стежити за кредитоспроможністю позичальників, яких вони підтримують, а також за структурою й умовами такого фінансування.
Очікується, що вихід на біржу Anthropic, одного з провідних гравців у сфері ШІ, також відтягне частину капіталу з ринку. Згідно з оголошенням, IPO Anthropic відбудеться приблизно 19 листопада. Компанія заявила, що в межах майбутнього IPO планує випустити 825 мільйонів акцій за ціною від 70 до 78 доларів за акцію. Очікується, що це розміщення принесе Anthropic до 644 мільярдів доларів. $NVDA
