Порівнюючи графік Біткойна (BTC) цього року з індексом DXY долара США, можна помітити різкий контраст. У той час як Біткойн досяг нових висот, перевищивши поріг у $120,000, DXY пережив важкий рік — знизившись майже на 10% цього року до сьогодні — і, як прогнозують, продовжить падіння в найближчому майбутньому. У такій ситуації, можливо, не дивно, що все більше компаній звертаються до Біткойна як до альтернативного активу для підтримки своїх казначейств. Але ця, здавалося б, безневинна тенденція може швидко перетворитися на загрозу не лише для самого Біткойна, а й для ширшого фінансового ринку.
Резюме
Наратив Біткойна змінився. Раніше він боровся з регуляторами, тепер BTC приймається державами, установами та скарбницями, в той час як SEC пом'якшує свою позицію.
Плейбук стратегії унікальний. Перевага першого гравця Майкла Сейлора, низька цінова вхідна точка та вигідні умови боргу означають, що він може витримувати падіння, які інші не можуть.
Якщо кілька компаній з важелями панічно продадуть, зв'язок Біткойна з ETF, пенсіями та урядами може посилити ринкові шоки.
Урок: успіх Сейлора не є шаблоном. Компанії повинні зміцнювати фундаментальні показники, а не ставити свої баланси на волатильні активи.
Ще рік тому $100,000 за Біткойн був все ще далеким сном, тоді як криптовалюта боролася з регуляторами США і намагалася відновити свій імідж після катастрофічного краху 2022 року. Але яка ж різниця за рік. Перейдемо до сьогоднішнього дня, і SEC відмовилася від більшості своїх позовів проти криптофірм або врегулювала їх, сигналізуючи про набагато більш прийнятну позицію. Тим часом Біткойн все більше приймається як резервний актив числом штатів США та кількома урядами країн, що розвиваються. Ставлення до Біткойн радикально змінилося.
Не лише це, але й успіх Стратегії ( колишньої MicroStrategy ), першої у світі корпоративної скарбниці Біткойн, був феноменальним. Ціна акцій компанії зросла майже на 900% за останні два роки, що майже повністю зумовлено її агресивною стратегією накопичення Біткойн. Поки багато компаній стикаються з важкими умовами на ринку — від звуження маржі до стагнуючого зростання — Майкл Сейлор насолоджується прибутками від своїх ранніх покупок Біткойн. Це приваблива перспектива для інших бізнесів, особливо з огляду на те, що первісна мета Стратегії полягала в корпоративному програмному забезпеченні — це далеко від того Біткойн-гіганта, яким вона стала сьогодні. Багато хто вважає, що вони можуть повторити його успіх. Проте вони глибоко помиляються.
Безпека Сейлора
Є кілька причин для цього. По-перше, Майкл Сейлор мав величезну перевагу першого гравця, розпочавши свою купівлю Біткойнів у серпні 2020 року. Його середня ціна покупки BTC трохи перевищує 70 000 доларів, приблизно на 40% нижче поточної ціни. Таким чином, він може легко витримати значну корекцію і публічно заявив про своє намір зробити це.
Стратегія тепер утримує 601,550 BTC — вражаючі 2.87% від загального постачання. Якщо ми припустимо, що загальні зобов'язання Стратегії становлять близько 10-11 мільярдів доларів у боргах та виплатах капіталу, це все ще робить ціну беззбитковості десь на рівні близько 18,000 доларів, що є вкрай малоймовірним падінням для активу, який зараз торгується близько 120,000 доларів.
Навіть тоді, оскільки велика частка покупок була профінансована через конвертовані облігації, цей борг може бути реструктуровано. Крім того, на відміну від біржі чи торгової компанії, Стратегії не підлягає примусовим ліквідаціям. Отже, насправді, Сейлор майже напевно легко витримає будь-яке майбутнє падіння ринку.
Остерігайтеся копій
Інші корпоративні казначейства не перебувають у такій вигідній позиції. GameStop, наприклад, купила 4,710 BTC у травні 2025 року — приблизно 513 мільйонів доларів — ймовірно, за середньою ціною понад 100,000 доларів. Якщо вона вирішить продовжити цю стратегію зараз, вона буде купувати за ще вищою ціною. Інші гравці, які входять на ринок зараз, такі як іспанська кавова мережа Vanadi Coffee, купують за подібними або навіть вищими цінами.
Прогнози щодо ціни BTC в цьому циклі різні, але $150,000 широко вважається розумною метою. Це лише близько 25% прибутку від нинішнього рівня — але, що більш важливо, чим ближче Біткойн підходить до цієї цифри, тим більший ризик великої корекції. Навіть до цього моменту, корекція середини циклу на 30–40% не була б незвичайною, особливо оскільки волатильність, як правило, зростає ближче до вершини ринкових циклів.
Майкл Сейлор не змахне й оком, якщо або коли це станеться, адже він погодився на дуже вигідні умови фінансування — включаючи кілька випусків 0% конвертованих облігацій та борг, структурований з тривалими термінами погашення та низькими порогами конвертації. Інші ж, навпаки, погоджуються на значно гірші умови в своєму поспіху наслідувати цю стратегію. Наприклад, Sequans Communications залучила 384 мільйони доларів для купівлі Біткойна через комбінацію зниженої акції та забезпеченого конвертованого боргу. Ця структура збільшує ризик для акціонерів і залишає компанію вразливою, якщо ціна Біткойна впаде.
Загроза стабільності
Для таких компаній, як ці — і, ймовірно, інших, які ще не розкрили свої запаси Біткойна — падіння на 30–40% може викликати тиск з боку акціонерів, кредитні проблеми або навіть примусове ліквідацію. Якщо достатня кількість цих суб'єктів виявиться під загрозою і діятиме одночасно, вони можуть заповнити ринок Біткойном в точно невірний момент. Ми вже бачили, як великі продажі можуть потрясти ринок: у липні 2024 року, коли німецький уряд продав більше 50,000 BTC, вилучених з піратського сайту, ціна різко впала, а настрої погіршувалися протягом тижнів.
На тлі вже глибокого корекції це може правдоподібно спровокувати каскад продажів і ширшу паніку, яка знизить не тільки компанії, які бездумно змінили курс, але й завдасть шкоди ширшій фінансовій екосистемі. Чи подобається це прихильникам Біткойна, чи ні, BTC стає все більше переплетеним з традиційними фінансами.
Спотовий Біткойн-ETF BlackRock тепер є гігантом на $85 мільярдів, і інституційні інвестори, від хедж-фондів до пенсійних планів, додають BTC до своїх портфелів. Уряди та штати досліджують резерви Біткойн. Коли актив досягає такого рівня системного впливу, безрозсудне корпоративне інвестування стає питанням фінансової стабільності.
І перехід до Біткойн як остання спроба врятувати бізнес-лінію, що зазнає труднощів, не є нічим іншим, як безрозсудним. Враховуючи триваючу волатильність Біткойн — навіть якщо вона зменшилася в порівнянні з попередніми циклами — справи можуть швидко розпадатися. Тож, замість того, щоб намагатися наслідувати Майкла Сейлора, бізнесам краще зосередитися на своїх продуктах і послугах, своїх клієнтах і своїй стратегії — ось як вони готуються до економічного спаду.
Нік Пакрін, аналітик криптовалют, інвестор та засновник Coin Bureau, є експертом з інвестицій та пристрасним прихильником криптовалюти та технології блокчейн. Він розпочав свою кар'єру на кількісній посаді в Goldman Sachs, але був приваблений децентралізованими та бездозвільними фінансами. Ставши досвідченим підприємцем та інвестором, Нік заснував Coin Bureau у 2017 році, платформу, що публікує незалежний, освітній контент про криптовалюту. Сьогодні Coin Bureau управляє кількома медійними активами, включаючи найбільший криптоорієнтований YouTube-канал в індустрії, з понад 2,6 мільйона підписників.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Корпоративні BTC скарбниці є загрозою для стабільності ринку
Порівнюючи графік Біткойна (BTC) цього року з індексом DXY долара США, можна помітити різкий контраст. У той час як Біткойн досяг нових висот, перевищивши поріг у $120,000, DXY пережив важкий рік — знизившись майже на 10% цього року до сьогодні — і, як прогнозують, продовжить падіння в найближчому майбутньому. У такій ситуації, можливо, не дивно, що все більше компаній звертаються до Біткойна як до альтернативного активу для підтримки своїх казначейств. Але ця, здавалося б, безневинна тенденція може швидко перетворитися на загрозу не лише для самого Біткойна, а й для ширшого фінансового ринку.
Резюме
Ще рік тому $100,000 за Біткойн був все ще далеким сном, тоді як криптовалюта боролася з регуляторами США і намагалася відновити свій імідж після катастрофічного краху 2022 року. Але яка ж різниця за рік. Перейдемо до сьогоднішнього дня, і SEC відмовилася від більшості своїх позовів проти криптофірм або врегулювала їх, сигналізуючи про набагато більш прийнятну позицію. Тим часом Біткойн все більше приймається як резервний актив числом штатів США та кількома урядами країн, що розвиваються. Ставлення до Біткойн радикально змінилося.
Не лише це, але й успіх Стратегії ( колишньої MicroStrategy ), першої у світі корпоративної скарбниці Біткойн, був феноменальним. Ціна акцій компанії зросла майже на 900% за останні два роки, що майже повністю зумовлено її агресивною стратегією накопичення Біткойн. Поки багато компаній стикаються з важкими умовами на ринку — від звуження маржі до стагнуючого зростання — Майкл Сейлор насолоджується прибутками від своїх ранніх покупок Біткойн. Це приваблива перспектива для інших бізнесів, особливо з огляду на те, що первісна мета Стратегії полягала в корпоративному програмному забезпеченні — це далеко від того Біткойн-гіганта, яким вона стала сьогодні. Багато хто вважає, що вони можуть повторити його успіх. Проте вони глибоко помиляються.
Безпека Сейлора
Є кілька причин для цього. По-перше, Майкл Сейлор мав величезну перевагу першого гравця, розпочавши свою купівлю Біткойнів у серпні 2020 року. Його середня ціна покупки BTC трохи перевищує 70 000 доларів, приблизно на 40% нижче поточної ціни. Таким чином, він може легко витримати значну корекцію і публічно заявив про своє намір зробити це.
Стратегія тепер утримує 601,550 BTC — вражаючі 2.87% від загального постачання. Якщо ми припустимо, що загальні зобов'язання Стратегії становлять близько 10-11 мільярдів доларів у боргах та виплатах капіталу, це все ще робить ціну беззбитковості десь на рівні близько 18,000 доларів, що є вкрай малоймовірним падінням для активу, який зараз торгується близько 120,000 доларів.
Навіть тоді, оскільки велика частка покупок була профінансована через конвертовані облігації, цей борг може бути реструктуровано. Крім того, на відміну від біржі чи торгової компанії, Стратегії не підлягає примусовим ліквідаціям. Отже, насправді, Сейлор майже напевно легко витримає будь-яке майбутнє падіння ринку.
Остерігайтеся копій
Інші корпоративні казначейства не перебувають у такій вигідній позиції. GameStop, наприклад, купила 4,710 BTC у травні 2025 року — приблизно 513 мільйонів доларів — ймовірно, за середньою ціною понад 100,000 доларів. Якщо вона вирішить продовжити цю стратегію зараз, вона буде купувати за ще вищою ціною. Інші гравці, які входять на ринок зараз, такі як іспанська кавова мережа Vanadi Coffee, купують за подібними або навіть вищими цінами.
Прогнози щодо ціни BTC в цьому циклі різні, але $150,000 широко вважається розумною метою. Це лише близько 25% прибутку від нинішнього рівня — але, що більш важливо, чим ближче Біткойн підходить до цієї цифри, тим більший ризик великої корекції. Навіть до цього моменту, корекція середини циклу на 30–40% не була б незвичайною, особливо оскільки волатильність, як правило, зростає ближче до вершини ринкових циклів.
Майкл Сейлор не змахне й оком, якщо або коли це станеться, адже він погодився на дуже вигідні умови фінансування — включаючи кілька випусків 0% конвертованих облігацій та борг, структурований з тривалими термінами погашення та низькими порогами конвертації. Інші ж, навпаки, погоджуються на значно гірші умови в своєму поспіху наслідувати цю стратегію. Наприклад, Sequans Communications залучила 384 мільйони доларів для купівлі Біткойна через комбінацію зниженої акції та забезпеченого конвертованого боргу. Ця структура збільшує ризик для акціонерів і залишає компанію вразливою, якщо ціна Біткойна впаде.
Загроза стабільності
Для таких компаній, як ці — і, ймовірно, інших, які ще не розкрили свої запаси Біткойна — падіння на 30–40% може викликати тиск з боку акціонерів, кредитні проблеми або навіть примусове ліквідацію. Якщо достатня кількість цих суб'єктів виявиться під загрозою і діятиме одночасно, вони можуть заповнити ринок Біткойном в точно невірний момент. Ми вже бачили, як великі продажі можуть потрясти ринок: у липні 2024 року, коли німецький уряд продав більше 50,000 BTC, вилучених з піратського сайту, ціна різко впала, а настрої погіршувалися протягом тижнів.
На тлі вже глибокого корекції це може правдоподібно спровокувати каскад продажів і ширшу паніку, яка знизить не тільки компанії, які бездумно змінили курс, але й завдасть шкоди ширшій фінансовій екосистемі. Чи подобається це прихильникам Біткойна, чи ні, BTC стає все більше переплетеним з традиційними фінансами.
Спотовий Біткойн-ETF BlackRock тепер є гігантом на $85 мільярдів, і інституційні інвестори, від хедж-фондів до пенсійних планів, додають BTC до своїх портфелів. Уряди та штати досліджують резерви Біткойн. Коли актив досягає такого рівня системного впливу, безрозсудне корпоративне інвестування стає питанням фінансової стабільності.
І перехід до Біткойн як остання спроба врятувати бізнес-лінію, що зазнає труднощів, не є нічим іншим, як безрозсудним. Враховуючи триваючу волатильність Біткойн — навіть якщо вона зменшилася в порівнянні з попередніми циклами — справи можуть швидко розпадатися. Тож, замість того, щоб намагатися наслідувати Майкла Сейлора, бізнесам краще зосередитися на своїх продуктах і послугах, своїх клієнтах і своїй стратегії — ось як вони готуються до економічного спаду.
! Нік Пукрін
Нік Пакрін
Нік Пакрін, аналітик криптовалют, інвестор та засновник Coin Bureau, є експертом з інвестицій та пристрасним прихильником криптовалюти та технології блокчейн. Він розпочав свою кар'єру на кількісній посаді в Goldman Sachs, але був приваблений децентралізованими та бездозвільними фінансами. Ставши досвідченим підприємцем та інвестором, Нік заснував Coin Bureau у 2017 році, платформу, що публікує незалежний, освітній контент про криптовалюту. Сьогодні Coin Bureau управляє кількома медійними активами, включаючи найбільший криптоорієнтований YouTube-канал в індустрії, з понад 2,6 мільйона підписників.