Алгоритм створення ринку: як використовувати токени вечірки проєкту для створення ліквідності та ринкової впевненості

Коли вечірка проєкту передає Токен маркет-мейкерам, насправді відбувається ціла низка складних операцій. У цій статті буде розкрито основну логіку алгоритмічного маркет-мейкінгу, проаналізовано, як маркет-мейкери використовують Токени вечірки проєкту для забезпечення глибини торгівлі, стабілізації цін та посилення довіри до ринку.

Основні висновки

Оскільки на сьогоднішній день ліквідність альткоїнів загалом недостатня, в умовах моделі колл-опціонів оптимальною стратегією для маркет-мейкерів є негайний продаж токенів, отриманих від вечірки проєкту. Це може викликати питання: якщо ціна токена в майбутньому зросте, чи потрібно маркет-мейкерам викуповувати його за високою ціною?

Насправді, причини, чому маркет-мейкери використовують цю стратегію, такі:

1. Маркери дотримуються дельта-нейтральної стратегії, не утримують чисті позиції, мета — стабільний прибуток, а не спекуляція.

2. Опціони на підвищення фактично обмежують максимальну ціну, контролюючи максимальний ризик експозиції маркет-мейкерів.

3. Ці види маркет-мейкерських контрактів зазвичай тривають 12-24 місяці, тоді як більшість проєктів до моменту запуску вже досягають піку, і лише небагато проєктів можуть вижити більше року.

4. Навіть якщо окремі вечірки проєкту через 1-2 роки сильно зростуть у ціні, прибуток під час процесу маркет-мейкінгу буде достатнім, щоб компенсувати втрати від передчасного "продажу".

Ринковий фон

Наразі існує три основні моделі співпраці для маркет-мейкерів:

1. Оренда торгового робота: вечірка проєкту надає фінансування, маркет-мейкери надають технічну підтримку, отримуючи управлінський збір та частку.

2. Активне маркетування: вечірка проєкту надає токени, маркетмейкери надають кошти для маркетування та залучають спільноту, основна мета полягає у продажу токенів, потім з вечіркою проєкту розподіляються прибутки.

3. Модель опціонів на підвищення: вечірка проєкту надає Токен, маркет-мейкери надають кошти, але можуть здійснити купівлю за низькою ціною, коли ціна перевищує узгоджену ціну.

Ця стаття зосередиться на найбільш поширених моделях опціонів на підвищення на ринку.

Типові умови маркет-мейкінгу в режимі опціонів на підвищення

З точки зору дельта-нейтрального маркет-мейкера, зазвичай пропонуються такі умови співпраці ( зазвичай на 12-24 місяці ):

Обов'язки маркет-мейкерів централізованої біржі:

• Якась торгова платформа: виставити ордера на купівлю та продаж по 100 тисяч доларів у ціновому діапазоні ±2%. Спред між покупкою та продажем контролюється на рівні 0,1%.
• Інші торгові платформи: на діапазоні ±2% пропонується купівля-продаж на суму 50 тисяч доларів, спред контролюється на рівні 0,1%.

Обов'язки маркетмейкера в децентралізованій біржі:

• Забезпечити 1 000 000 доларів США ліквідності на певному DEX, з яких 50% - USDT, 50% - токен проєкту.

вечірка проєкту提供资源:

Позичити 3 мільйони Токенів (, що становить 2% від загального обсягу постачання, поточна оцінка 3 мільйони доларів США, повна ринкова капіталізація 150 мільйонів доларів США ).

Поточна ціна токена складає 1 долар.

Умови стимулювання опціонів:

• Якщо ціна > 1.25 долара, можна купити 100000 Токенів за 1.25 долара
• Якщо ціна >1.50 доларів, можна купити 100000 токенів за 1.50 доларів
• Якщо ціна > 2.00 долара США, можна купити 100000 Токен за 2.00 долара.

Якщо ринкова ціна не досягне відповідної ціни виконання, маркет-мейкери можуть вибрати не виконувати опціон.

Основні стратегії маркет-мейкерів

Основні цілі та принципи

1. Завжди підтримуйте нейтральний Delta: чиста позиція ( спот + безстроковий контракт + Ліквідність + опціони Delta ) повинні бути близькими до нуля, повністю хеджуючи ризик цінових коливань.

2. Не несе напрямкових ризиків: прибуток не залежить від коливань ціни токена.

3. Максимізація недирективного доходу: основні джерела прибутку включають:

   • Спред купівлі-продажу централізованих бірж
   • Торгові збори за ліквідність пули децентралізованих бірж
   • Арбітраж волатильності, реалізований через хеджування позабіржових опціонів
   • вигідна ставка фінансування

Початкові налаштування та ключовий перший крок: хеджування

Це найважливіший етап у всій стратегії. Дії залежать від отриманих активів та зобов'язань, а не від прогнозування цін.

Огляд активів та зобов'язань:

• Отримано активи ( одночасно з боргами ): 300 тисяч Токенів, які потрібно буде повернути в майбутньому.
• Розгортання зобов'язань щодо маркет-мейкінгу:
  • Централізована біржа: 200000 Токен ( продаж ) + 200000 USDT ( купівля )
  • Децентралізована біржа: 500 тисяч Токен + 500 тисяч USDT

Загальний обсяг ліквідності: 700 000 Токен Загальна сума USDT, необхідна для маркет-мейкінгу: 700000

Початковий чистий відкритий обсяг обчислення:

• Дефіцит коштів USDT: потрібно терміново зібрати 700000 USDT для забезпечення ліквідності покупок
• Для отримання USDT необхідно продати токени: щонайменше 700000 монет ( за ціною 1 долар )
• Перерахунок чистої відкритої позиції: Початкові 3 мільйони Токенів
• 700000 Токенів використано як ліквідний запас
• 700000 Токен продано за USDT Залишилося 1,6 мільйона монет як справжня чиста довга позиція

Початкова хедж-операція:

Негайно продайте на ринку 2,3 мільйона Токенів:

• 70 тисяч Токенів обмінюються на 70 тисяч USDT, необхідних для забезпечення ліквідності.
• 1,6 млн монет проти залишкових безхеджевих позицій

Причина, чому це робиться:

1. Задовольнити вимоги операцій, отримати необхідну ліквідність у доларах США
2. Реалізувати справжню дельта-нейтральність, більше не мати жодних неопреділених відкриттів
3. Заключений ризик, зосередитися на прибутку від маркет-мейкінгу та волатильності

Динамічне хеджування: безперервне управління ризиками

Після початкового хеджування, ризикова відкритість буде постійно змінюватися через маркет-мейкерську діяльність та зміни на ринку, що потребує безперервного динамічного хеджування:

• Централізована біржа робить хеджування: при виконанні купівельного ордера купується Токен (, що створює довгий Delta ), одразу ж продається на ринку постійного контракту в такій же кількості. І навпаки. Таким чином, заробляється 0.1% різниця в ціні, зберігаючи Delta нейтральним.

• Хеджування ліквідності пулу децентралізованої біржі: постійний розрахунок Delta ліквідності пулу є від'ємним під час підвищення ціни ( і додатним під час її зниження ), використовуючи безстрокові контракти для зворотного хеджування.

Стратегія опцій: основний двигун прибутку

Це найтонкіша частина всього процесу торгівлі і ключ до отримання надприбутку.

Розуміння вартості опціонів:

• Правильний Дельта: ціна зросла, вартість опціонів зросла
• Правильний Гамма: чим різкіше зміни ціни, тим швидше змінюється Дельта, тим вигідніше.

Хеджування опціонів, а не утримання токенів:

• Початковий хедж: розрахунок загального Дельта трьохрівневих опціонів за поточною ціною, коротка позиція на ринку безстрокових контрактів у рівній кількості
• Гамма-арбітраж:
  1. Зростання ціни: збільшення Delta опціону, продаж безстрокового контракту для повторного досягнення нейтральності
  2. Зниження ціни: Дельта опціонів зменшується, купівля безстрокових контрактів для покриття, знову досягаємо нейтральності

Завдяки безперервному хеджуванню, природно здійснюється "високий продаж, низька купівля", отримуючи прибуток з коливань ринку.

Операції поблизу ціни виконання:

• Коли ціна наближається до та перевищує ціну виконання: відповідний опціон стає внутрішньо ліквідним, Delta швидко наближається до 1
• Рішення про виконання: на момент закінчення опціонів, якщо ціна перевищує ціну виконання, то здійснюється виконання.
• Виконати: сплатити ціну виконання, щоб отримати Токен, відразу ж продати на спотовому ринку, одночасно закривши хеджування короткої позиції.
• Джерело прибутку: різниця між ціною виконання та ринковою ціною, а також накопичений прибуток від арбітражу Гамма протягом усього процесу

Висновки та рекомендації щодо дій

1. Початкова обробка токенів: негайно продати 2,3 мільйона токенів, 700 тисяч використати для отримання операційних USDT, 1,6 мільйона використати для хеджування залишкових позицій. Не тримати жодних не захеджованих позицій.

2. Ціна <1.25 доларів: не здійснювати активні купівлі-продажі не хеджованих Токенів. Продовжувати здійснювати маркет-мейкінг, хеджування та арбітражGamma опціонів. Прибуток надходить з цінових різниць, комісій та волатильності.

3. Ціна>Ціна виконання: Коли ціна значно перевищує ціну виконання, хедж-двигун вже встановив відповідні короткі позиції. Виконання стає безризиковою поставкою: купівля токенів у вечірки проєкту за низькою ціною, миттєвий продаж за високою ціною, одночасно закриваючи хедж-позицію.

Ця стратегія розбиває складні протоколи маркет-мейкінгу на низку кількісних, хеджованих, прибуткових ризик-нейтральних операцій. Успіх маркет-мейкера залежить від видатних можливостей управління ризиками та технічної виконуваності, а не від прогнозування ринку.

Зрозумівши це, ми можемо побачити, що маркетмейкери не навмисно тиснуть на ціну, а в рамках існуючого механізму та алгоритму, на початку "продажу" токенів, відкриття короткої позиції є частковим оптимальним рішенням. Це раціональний вибір, зроблений після зважування переваг і недоліків, а не зловмисна дія.

Ринок жорстокий, найвигідніші та найменш ризиковані умови часто є результатом точних розрахунків. Коли ми не бачимо ризикових моментів, ми самі стаємо ризиковими моментами.

Давайте завжди зберігати повагу до алгоритму ринку і раціонально ставитися до поведінки маркет-мейкерів.