Безстрокові ф'ючерси ведуть ринок Криптоактивів у новий напрямок

Бычий ринок криптоактивів 2025 року тихо наближається, але його рушійні сили суттєво відрізняються від минулих. Якщо звертати увагу тільки на обсяги спотових торгів для оцінки гарячості ринку, то можна тільки побачити частину картини. Справжньою зіркою цього раунду бичачого ринку є безстрокові ф'ючерси — величезна, високо маржинальна арена, де жорстка боротьба між покупцями та продавцями задає тон. Ліквідність, наратив і ефект багатства тут формують всю структуру ринку в небувалий спосіб.

Ця стаття досліджує, чому ліквідність буде безпрецедентно зосереджена на ринку контрактів, і через цифровий приклад розкриває, як "короткі позиції" стали основним механізмом, що сприяє спіральному зростанню цін на активи.

Одне. Дослідження даних: домінування контрактного ринку підкреслюється

Дані є найсильнішим доказом. Давайте перевіримо дивовижний факт за допомогою конкретних даних: обсяг торгівлі Безстроковими ф'ючерсами вже значно перевищує обсяг спотового ринку.

1. Порівняння обсягу торгів: згідно з даними за другий квартал 2025 року, обсяг торгів криптоактивами на основних біржах (в основному безстрокові ф'ючерси) зазвичай в 10-15 разів перевищує обсяг спотових торгів. Це означає, що коли обсяг спотового ринку становить 10 мільярдів доларів, обсяг контрактного ринку може досягати 100-150 мільярдів доларів.

2. Обсяг відкритих контрактів: спостерігаючи за обсягами відкритих контрактів основних криптоактивів, таких як BTC та ETH, а також популярних нових монет, ми можемо побачити, що їхній масштаб значно перевищує відповідні запаси монет на біржі. Це свідчить про те, що абсолютна більшість учасників ринку має ризикові відкриті позиції та капітал, розгорнуті на стороні деривативів.

3. Вартість фінансування: Протягом більшої частини цього бичачого ринку вартість фінансування тривалий час залишалася позитивною та високою. Це привабило велику кількість "арбітражників", які використовували стратегію "шортити безстрокові ф'ючерси + купувати однакову кількість спотових активів" для отримання стабільної вартості фінансування, що, в свою чергу, ще більше забрала ліквідність з спотового ринку та заблокувала її в хеджувальних позиціях.

Висновок: Дані чітко показують, що фінансування, увага та фокус гри на ринку зазнали структурних змін. Безстрокові ф'ючерси більше не є додатком до спотових, натомість стали основним полем битви, що керує короткостроковими коливаннями цін. Ринок змінився з "спот-ринку, що підтягує контракти" на "гру за контрактами, що тисне на спот".

У цей момент спот раптом став "додатком".

Два. Розкриття основних механізмів: Витік коротких позицій викликає спіральне зростання цін

На ринку виникла "дивна явище" — зростання цін не почалося з покупок на спот-ринку, а було спричинене ліквідацією з боку контрактних бірж. Це є ключовим механізмом цього "бика на безстрокових ф'ючерсах".

Давайте пояснимо цей процес через спрощений цифровий приклад.

Приклад: нова монета "RocketCoin" (RKT)

Фон налаштування:

• RKT є популярним новим проєктом, початковий обсяг обороту надзвичайно низький, лише 1 мільйон монет (1/10) на ринку. (припустимо, що загальний обсяг обороту становить 10 мільйонів монет)
• Один торговий майданчик запровадив безстрокові ф'ючерси U на RKT.
• Поточна ціна на спот: $10.
• У зв'язку з "консенсусом" про те, що "нові монети потрібно продавати", на ринку ф'ючерсів накопичилось багато коротких позицій. Припустимо, що між $11 і $15 є коротка позиція на суму 10 мільйонів доларів (300 тисяч монет RKT), яка чекає на ліквідацію.

Процес запуску:

1. Початковий запуск: один інвестор вкладає невелику суму в спотовий ринок, наприклад, купує 20 тисяч монет RKT за 200 тисяч доларів, примусово підвищуючи спотову ціну з $10 до $11. Спотовий ринок має низький обсяг обігу (мала капіталізація), тому вартість підвищення дуже низька.

2. Падіння ракети першого ступеня (перше коло ліквідації): ціна RKT досягає $11, перша партія коротких позицій, які мали встановлені стоп-лосси на цій ціні, примусово ліквідується (тобто ліквідація). Припустимо, що ця партія має вартість 1 мільйон доларів.

   • Механізм ліквідації: операція "закриття короткої позиції" є "купівлею". Ліквідаційний двигун повинен негайно купити на ринку контракти RKT на суму 1 мільйон доларів.
   • Хеджування маркет-мейкерів: маркет-мейкери, які надають ліквідність для системи клірингу, одночасно продаючи контракти, щоб уникнути власного ризику оголених коротких позицій, негайно купують на спотовому ринку таку ж кількість RKT спот для хеджування.
   • Зворотний зв'язок щодо ціни: це замовлення на спотову купівлю від маркет-мейкера ще більше підвищило спотову ціну, яка вже була низькою, наприклад, з 11 до 12.

маркет-мейкери купують спот для хеджування

4. Вхід в орбіту: так циклічно, формується позитивна спіраль ліквідації. Кожен шар ліквідації коротких позицій стає паливом для наступного підвищення цін, підштовхуючи ціну RKT з $11 до $15 і навіть вище. У цьому процесі початкові 200 тисяч доларів "запускових" коштів активували мільйони, а навіть десятки мільйонів доларів пасивного попиту.

Висновок: це і є сутність простого варіанту "Безстрокові ф'ючерси на бичачий ринок": використання надзвичайно низької ліквідності спот-ринку як опорної точки для важелів, шляхом створення контрагентів на ф'ючерсному ринку (великої кількості коротких позицій), в кінцевому підсумку за допомогою механізму "ліквідації через маржу" як двигуна, що сприяє зростанню цін, яке здається "нібито". Зростання спот-ринку більше нагадує результат і прояв цього процесу, а не причину. (Очевидно, на практиці це не так просто.)

Три, фактори формування ринкового середовища, що домінують безстроковими ф'ючерсами

Цей феномен у попередніх циклах був не таким помітним і є результатом взаємодії кількох факторів:

1. Стратегія випуску проектів: У цьому циклі проекти зазвичай використовують модель випуску "низька ліквідність, висока загальна розведена оцінка". Це створює ідеальні "необхідні та достатні умови" для штучного контролю спотового ринку та впливу на ринок ф'ючерсів з високим кредитним плечем.

2. Ринкова інфраструктура: продукти безстрокових ф'ючерсів самі по собі стали надзвичайно зрілими після багатьох років розвитку. Плавний торговий досвід, глибока ліквідність, вдосконалене API та система маркет-мейкерів дозволяють їм обробляти величезні обсяги коштів і складні ігри.

3. Ринковий консенсус та наратив:

   • Парадигма "порожньої монети": цей зображений "консенсус" активно створює велику кількість "пального" для ринку.
   • Міф про швидке збагачення: реклама трейдерів контрактів з їхніми тисячами відсотків прибутку постійно притягує гравців, які прагнуть високого ризику та високого доходу. Особливо екстремальні торгівельні операції великих гравців на певних торгових платформах надають цьому наративу "швидкого збагачення (негативного)" достатньо простору для уяви.
   • Спокуса механізму: арбітраж процентних ставок, ліквідаційні замовлення та інші складні ігри, що перетворили ринок з простого змагання між покупцями і продавцями на фінансову гру з багатьма ролями та вимірами, ще більше закріпивши ліквідність.

Висновок

Цей раунд "Безстрокові ф'ючерси на бичачому ринку" насправді відображає зміни в глибокій структурі ринку. Це не тільки означає історію зростання багатства, але більше розповідає про складну фінансову алегорію, що стосується важелів, ліквідності, механізмів та людської гри, а не простого виявлення вартості.

У цьому новому порядку, спотова торгівля стала хеджем та остаточним відображенням цін, тоді як Безстрокові ф'ючерси є тим, що поєднує наратив, капітал та механізми, справжнім визначником пульсу ринку. Розуміння та адаптація до цієї гри "використовуючи ліквідацію контрагента як паливо" є ключовим для проходження цього циклу.

Фінанси або, кажучи інакше, азартні ігри саме такі: конкурентна торгівля завжди приносить новий досвід.

Нехай ми завжди зберігаємо шану до ринку.