Блокчейн концептуальні акції: нова висота ліквідності поза криптосвітом

З огляду на те, що глобальне фінансове регулювання поступово стає яснішим, ринок криптовалют переходить з нішевого сегмента до основної фінансової системи. Нещодавнє обрання Трампа президентом позитивно вплинуло на криптовалютну індустрію, він пообіцяв запровадити більш дружню регуляторну політику, включаючи створення національних резервів біткойнів та заохочення США до розширення видобутку біткойнів, ці обіцянки підвищили довіру до ринку. Протягом наступних кількох днів на фондовому ринку спостерігався загальний перехід, кілька акцій з концепцією Блокчейн зросли.

Наразі все більше публічних компаній усвідомлюють величезний потенціал технології Блокчейн і активно інтегрують її в стратегічне планування компаній. Багато компаній, що займаються концепціями Блокчейн, демонструють сильний розвиток і здобувають значну увагу та інвестиції на ринку. Ці компанії, впроваджуючи технологію Блокчейн, сприяють цифровій трансформації бізнесу та створенню вартості, поступово стаючи важливими гравцями в галузі. Їхня діяльність на капітальних ринках стає все більш вражаючою, і в майбутньому вони можуть отримати ще більші можливості для розвитку завдяки Блокчейн.

Останніми роками, особливо з запуском США криптовалютних ETF, що принесло регуляторні переваги, криптовалюта більше не обмежується закритим ринком цифрових валют, а глибоко інтегрується з традиційними капітальними ринками. Фонд Grayscale, як піонер, його трест на біткойн став містком для традиційних інвесторів для входу на крипторинок. Дані показують, що активи під управлінням біткойн-ETF від BlackRock досягли 17,243 мільярда доларів США, і з початку року майже постійно перебувають у стані чистого припливу. А активи під управлінням біткойн-ETF Grayscale становлять 13,659 мільярда доларів США, що демонструє інтерес та впевненість інвесторів щодо цієї нової категорії активів.

Поточна загальна капіталізація ринку криптовалют становить приблизно 3,2 трильйона доларів США і може бути поділена на три основні категорії активів:

1. Біткоїн(BTC) Біткоїн як основний актив всього криптовалютного ринку, наразі має ринкову капіталізацію близько 1,9 трильйона доларів, що становить понад 50% від загальної капіталізації криптовалют. Він не лише визнаний традиційними фінансами та рідним криптосвітом як інструмент зберігання вартості, але також став вибором для інституційних інвесторів завдяки своїм антиінфляційним характеристикам та обмеженій пропозиції, отримавши прізвисько "цифрове золото". Біткоїн виконує ключову роль у криптовалютному ринку, стабілізуючи його, одночасно забезпечуючи взаємозв'язок між традиційними активами та рідними активами на ланцюгу.

2. Нативні активи на ланцюгу Включаючи токени публічних блокчейнів (, такі як ефір ETH), токени, пов'язані з децентралізованими фінансами ( DeFi), а також функціональні токени в рамках блокчейн-додатків тощо. Ця сфера різноманітна, має високу волатильність, а ринкова динаміка обумовлена технологічними оновленнями та потребами користувачів. Наразі ринкова капіталізація становить приблизно 1,4 трильйона доларів, що насправді значно нижче від очікуваного високого зростання.

3. Поєднання традиційних активів та криптографічних технологій Ця сфера охоплює токенізацію реальних активів в ланцюзі (RWA), нові проекти, такі як сек'юритизація активів на основі Блокчейн. Наразі її ринкова капіталізація становить лише кілька сотень мільярдів доларів, але з поширенням технології Блокчейн та глибокою інтеграцією з традиційними фінансами ця сфера швидко розвивається. Токенізація традиційних активів для підвищення Ліквідності також є одним з основних двигунів зростання крипто-ринку в майбутньому. Ця частина сповнена потенціалу і має всі шанси сприяти трансформації традиційних фінансів у більш ефективний та прозорий цифровий напрямок, а також звільнити величезний ринковий потенціал.

Чому ми так оптимістично налаштовані щодо зростання традиційних активів?

Протягом останніх шести місяців, властивості активів біткоїна пережили нову еволюцію, а домінуюча сила на капітальних ринках завершила перехід від старих сил до нових фінансових інструментів.

У 2024 році позиція криптовалют у традиційній фінансовій сфері подальше зміцнюється. Фінансові гіганти, включаючи BlackRock і Grayscale, випускають біржові продукти на основі біткойна та ефіру, що надає інституційним та роздрібним інвесторам більш зручні канали для інвестування в цифрові активи, що також ще більше підтверджує зв'язок з традиційними цінними паперами.

Одночасно, тенденція токенізації реальних світових активів (RWA) також прискорюється, що подальше підвищує ліквідність і охоплення фінансових ринків. Наприклад, німецький державний банк розвитку KfW у 2024 році випустив два цифрові облігації за допомогою технології блокчейн на загальну суму 150 мільйонів євро. Ці облігації розраховуються за допомогою технології розподіленого реєстру (DLT), а французький виробник комп'ютерної техніки Metavisio випустив корпоративні облігації, використовуючи токенізацію для забезпечення капітальної підтримки для своїх нових виробничих потужностей в Індії. Це також показує, що традиційні фінансові установи використовують технологію блокчейн для оптимізації операційної ефективності, багато фінансових установ вже інтегрували криптотехнології у свої бізнес-моделі.

Сьогодні модель обігу коштів, що базується на біткоїні як основному активі, використовує ETF та фондовий ринок як основні канали для залучення капіталу та залучає деякі компанії, що котируються на американських фондових ринках, як платформи для реалізації, постійно поглинає ліквідність долара і активно розвивається.

Поєднання традиційних фінансів і Блокчейн створить більше інвестиційних можливостей, ніж первинні активи на ланцюгу. Ця тенденція відображає увагу ринку до стабільності та реальних сценаріїв застосування. Традиційний фінансовий ринок має потужну інфраструктуру та зрілі ринкові механізми, поєднані з технологією Блокчейн, звільнять більший потенціал.

Цей дослідницький звіт коротко проаналізує моделі зростання акцій концепції Блокчейн, особливо їх поєднання з链上 активами, щоб виявити більше інноваційних інвестиційних можливостей. Наприклад, моделі збільшення капіталу деяких компаній демонструють типовий шлях обміну доларових активів на链上 активи через конвертовані облігації та випуск акцій. Нещодавно ціни на акції деяких компаній різко зросли разом із ціною біткоїна, а дохідність їх конвертованих облігацій досягла трирічного максимуму, ця стратегія дозволила їхнім акціям значно перевершити традиційні технологічні акції.

З цих точок зору можна побачити, що майбутній розвиток крипторинку – це не лише збільшення обсягу цифрових монет, а й величезний потенціал для інтеграції з традиційними фінансами. Від регуляторних вигод до змін у ринковій структурі, акції концепції Блокчейн перебувають у ключовій точці цього великого тренду, стаючи центром уваги світових інвесторів.

Класифікація акцій концепції Блокчейн

Один, концепція активів

Щодо концепції розподілу активів у Блокчейн акцій, стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати біткойн як основний резервний актив. Цю стратегію вперше реалізувала MicroStrategy у 2020 році, і вона швидко привернула увагу ринку. Цього року інші компанії, такі як японська інвестиційна компанія MetaPlanet та гонконгська публічна компанія Boyaa Interactive, також приєдналися, кількість закупівель біткойнів постійно зростає. MetaPlanet оголосила про впровадження ключового показника ефективності, розробленого MicroStrategy, "прибутковість біткойнів" (BTC Yield), їхня прибутковість BTC за третій квартал становила 41,7%, а за четвертий квартал ( станом на 25 жовтня ) досягла 116,4%.

Конкретно, стратегія компаній, таких як MicroStrategy, полягає в запровадженні "доходу від біткоїнів" як ключового показника ефективності, щоб надати інвесторам новий погляд на оцінку вартості компанії та інвестиційні рішення. Цей показник базується на розведеній кількості акцій в обігу і обчислює кількість біткоїнів на акцію, не враховуючи коливання цін на біткоїн, метою є допомогти інвесторам краще зрозуміти поведінку компанії, що купує біткоїни, випускаючи додаткові звичайні акції або конвертовані інструменти, акцентуючи увагу на балансі між зростанням володіння біткоїнами та розведенням капіталу. Станом на сьогодні, дохідність інвестицій у біткоїни MicroStrategy досягла 41,8%, що свідчить про те, що компанія успішно збільшує свої позиції, уникаючи надмірного розведення інтересів акціонерів.

Однак, незважаючи на значні досягнення MicroStrategy в інвестиціях у біткоїн, боргова структура компанії все ще привертає увагу ринку. За повідомленнями, загальна сума непогашеного боргу MicroStrategy становить 4,25 мільярда доларів. У цей період компанія залучила фінансування через кілька випусків конвертованих облігацій, частина з яких також супроводжувалася виплатами відсотків. Аналітики ринку стурбовані, що, якщо ціна біткоїна різко впаде, MicroStrategy може бути змушена продати частину своїх біткоїнів для погашення боргу. Але також є думка, що, враховуючи стабільний традиційний програмний бізнес MicroStrategy та низьку процентну ставку, її операційний грошовий потік достатній для покриття боргових відсотків, тому навіть якщо ціна біткоїна впаде, це малоймовірно змусить компанію продавати свої біткоїн-активи. Крім того, ринкова вартість акцій MicroStrategy на даний момент становить 43 мільярди доларів, а борг займає невелику частку в її капітальній структурі, що ще більше знижує ризик ліквідації.

Хоча багато інвесторів позитивно оцінюють стійку інвестиційну стратегію компанії в біткоїн, вважаючи, що це принесе акціонерам значні прибутки, деякі інвестори також висловлюють занепокоєння щодо її високого рівня кредитного плеча та потенційних ринкових ризиків. Оскільки ринок криптовалют має велику волатильність, будь-які несприятливі зміни на ринку можуть суттєво вплинути на вартість активів таких компаній, а також їхні акції мають значну премію відносно їхньої чистої вартості активів, чи зможе ця ситуація зберегтися залишається основною темою для ринку. Якщо акції зазнають корекції, це може вплинути на фінансові можливості компанії, а отже, й на її майбутні плани з придбання біткоїнів.

1、Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy була заснована в 1989 році, спочатку зосередившись на сфері бізнес-аналітики та корпоративних рішень. Проте з 2020 року компанія трансформувалася в першу в світі публічну компанію, яка використовує біткойн (BTC) як резервний актив, ця стратегія кардинально змінила її бізнес-модель та ринкову позицію. Засновник Майкл Сейлор відіграв ключову роль у просуванні цієї зміни, він з раннього скептика щодо біткойна перетворився на рішучого прихильника криптовалют.

З 2020 року компанія MicroStrategy постійно купує монети Bitcoin за рахунок власних коштів, випуску облігацій тощо. На сьогодні компанія має в своєму розпорядженні приблизно 279,420 монет Bitcoin, а поточна ринкова вартість становить близько 23 мільярдів доларів, що складає приблизно 1% від загальної кількості монет Bitcoin. Остання покупка відбулася в період з 31 жовтня по 10 листопада 2023 року, коли було придбано 27,200 монет Bitcoin за середньою ціною 74,463 доларів. Середня ціна закупівлі цих монет Bitcoin становить 39,266 доларів, тоді як поточна ціна Bitcoin досягла приблизно 90,000 доларів, що означає, що книжковий прибуток MicroStrategy становить близько 2.5 разів.

Незважаючи на те, що під час ведмежого ринку 2022 року інвестиції MicroStrategy у біткоїн стикалися з приблизно 1 мільярдом доларів бухгалтерських збитків, компанія ніколи не продавала біткоїн, натомість вибрала продовжувати нарощувати позиції. З початку 2023 року сильний ріст біткоїна сприяв значному підвищенню вартості акцій MicroStrategy, а річна дохідність інвестицій вже досягла 26,4%, а загальна дохідність інвестицій перевищила 100%. Поточна бізнес-модель MicroStrategy може розглядатися як "модель циклічного важеля на базі BTC", що передбачає випуск облігацій для залучення коштів для покупки біткоїнів. Ця модель, хоча і приносить високий дохід, також приховує певні ризики, особливо під час різких коливань цін на біткоїн. Згідно з аналізом, ціна біткоїна повинна впасти нижче 15 000 доларів, щоб компанія могла зіткнутися з ризиком ліквідації, а в умовах, коли поточна ціна біткоїна наближається до 90 000 доларів, цей ризик є мінімальним. Крім того, компанія має низький рівень важеля, а попит на облігаційному ринку залишається високим, ці фактори ще більше посилюють фінансову стійкість MicroStrategy.

Для інвесторів MicroStrategy можна розглядати як杠杆化 інвестиційний інструмент на ринку біткоїнів. У контексті очікувань стабільного зростання ціни біткоїна акції компанії мають значний потенціал. Проте слід бути обережними щодо ризиків середньо- та довгострокового характеру, які можуть виникнути через розширення боргових зобов'язань. У найближчі 1-2 роки інвестиційна цінність MicroStrategy все ще заслуговує на увагу, особливо для інвесторів, які оптимістично налаштовані щодо перспектив ринку біткоїнів; це є високоризиковим та високовіддаючим активом.

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific є компанією, що спеціалізується на медичних технологіях, однією з її інноваційних стратегій є використання біткоїна як основного резервного активу. У листопаді 2024 року компанія розкрила, що нещодавно придбала 47 монет біткоїна, збільшивши свій загальний обсяг до 1,058 монет, а загальна сума інвестицій досягла приблизно 71 мільйонів доларів. Частина коштів на ці придбання походить з операційного грошового потоку, що свідчить про те, що Semler намагається зміцнити свою структуру активів через володіння біткоїном, ставши представником інновацій в управлінні активами.

Проте, основний бізнес Semler все ще зосереджений на його пристрої QuantaFlo, який в основному використовується для діагностики серцево-судинних захворювань. Однак стратегія Semler щодо біткоїнів є не лише фінансовим резервом; в третьому кварталі 2024 року компанія отримала 1,1 мільйона доларів США нереалізованого прибутку через свої біткоїн-позиції, незважаючи на те, що дохід у цьому кварталі знизився на 17% у річному обчисленні, це все ще забезпечило Semler фінансовий хедж у умовах економічної нестабільності.

Хоча поточна капіталізація Semler становить лише 345 мільйонів доларів.