7 серпня 2025 року президент США Дональд Трамп підписав указ, який дозволяє 401(k) пенсійним заощадженням інвестувати в більш диверсифіковані активи, включаючи приватний капітал, нерухомість та вперше запроваджені криптоактиви.
Ця політика, як видно з назви, легко інтерпретується.
Пенсійні фонди розширюють різноманітність інвестицій та доходів, але це приносить вищу волатильність і ризик.
У сфері криптовалют це вже достатньо, щоб увійти в історію.
Оглядаючи розвиток 401(k), ключовим поворотним моментом стало реформування пенсій у період Великої депресії, яке дозволило інвестувати в акції. Незважаючи на різницю в історичному та економічному контексті, ця зміна має багато спільного з нинішньою тенденцією впровадження криптовалютних активів.
1 Пенсійна система перед Великою депресією
На початку 20 століття до 1920-х років пенсії в США в основному складалися з програм з фіксованим доходом (Defined Benefit Plan), коли роботодавці обіцяли забезпечити працівникам стабільну щомісячну пенсію після виходу на пенсію. Ця модель виникла внаслідок процесів індустріалізації наприкінці 19 століття, і була спрямована на залучення та утримання робочої сили.
Інвестиційна стратегія фондів пенсійного забезпечення на цьому етапі була надзвичайно консервативною. Тодішня переважна точка зору вважала, що пенсійні фонди повинні прагнути до безпеки, а не до високого доходу, підпадаючи під обмеження "юридичного списку" (Legal List), що в основному обмежувало їх до низькоризикових активів, таких як державні облігації, облігації високоякісних компаній та муніципальні облігації.
Ця консервативна стратегія працює успішно в періоди економічного процвітання, але також обмежує потенційний дохід.
2 Удар Великої депресії та криза пенсій
Крах фондового ринку на Уолл-стріт у жовтні 1929 року ознаменував початок Великої депресії, індекс Доу-Джонса впав майже на 90% від піку, що призвело до глобального економічного колапсу. Рівень безробіття злетів до 25%, безліч підприємств збанкрутувало.
Хоча пенсійні фонди тоді дуже мало інвестували в акції, криза все ж завдала їм удару через непрямі канали. Багато роботодавців збанкрутували, не змогли виконати пенсійні зобов'язання, що призвело до перерви або скорочення виплат пенсій.
Це викликало сумніви в можливостях управління пенсіями з боку роботодавців та урядів, що спонукало до федерального втручання. У 1935 році був прийнятий Закон про соціальне забезпечення (Social Security Act), який встановив національну пенсійну систему, але приватні та державні пенсії все ще залишалися під контролем місцевих органів.
Регулятори підкреслюють, що пенсії повинні уникати акцій та інших «азартних» активів.
Поворот починається: економічне відновлення після кризи повільне, прибутковість облігацій починає знижуватися (частково через розширення федеральних податків), це закладає основу для подальших змін. У цей час ситуація з недостатньою прибутковістю поступово проявляється, важко покрити обіцяні виплати.
3 Інвестиційні зміни та суперечки в після Великої депресії
Після Великої депресії, особливо під час Другої світової війни та після неї (1940-1950-ті роки), інвестиційні стратегії пенсійних фондів почали повільно еволюціонувати, переходячи від консервативних облігацій до акцій, що включають капітальні активи. Ця зміна не була гладкою, а супроводжувалася激烈争议.
Економіка після війни відновлюється, але ринок муніципальних облігацій застиг, а доходність знизилася до низького рівня 1,2%, що не може задовольнити гарантовану дохідність пенсійних фондів. Державні пенсії стикаються з тиском "дефіцитних виплат", що збільшує тягар для платників податків.
Водночас приватні трастові фонди почали застосовувати "правило обережної людини" (Prudent Man Rule), яке має своє походження в довірчому праві XIX століття, але в 1940-х роках було переосмислене так, що за умови загальної "обережності" дозволяється здійснювати диверсифіковані інвестиції з метою отримання вищого доходу. Це правило спочатку застосовувалося до приватних трастів, але поступово почало впливати на державні пенсійні фонди.
У 1950 році штат Нью-Йорк першим частково впровадив правило обережних інвесторів, дозволивши пенсійним фондам інвестувати до 35% в акціонерні активи (такі як акції). Це стало знаковим переходом від "переліку законів" до гнучкого інвестування. Інші штати також пішли цим шляхом, наприклад, Північна Кароліна у 1957 році дозволила інвестиції в корпоративні облігації, а у 1961 році дозволила 10% акцій у портфелі, до 1964 року ця частка зросла до 15%.
Ця зміна викликала великі суперечки, противники (переважно актуарії та профспілки) вважають, що інвестиції в акції ведуть до повторення краху 1929 року, піддаючи пенсійні кошти ризику ринкових коливань. ЗМІ та політики називають це "грою на крові робітників", побоюючись, що під час економічного спаду пенсійні фонди зазнають краху.
Щоб пом'якшити суперечки, частку інвестицій було суворо обмежено (початково не більше 10-20%), і пріоритет надавався "блакитним фішкам". У наступний період, завдяки післявоєнному буму, суперечки поступово зникли, що підтвердило його потенціал дохідності.
4 Подальший розвиток та інституціоналізація
До 1960 року частка державних пенсій у нерезидентних цінних паперах перевищила 40%. Частка облігацій міста Нью-Йорка знизилася з 32,3% у 1955 році до 1,7% у 1966 році. Ця зміна зменшила податкове навантаження, але також зробила пенсії більш залежними від ринку.
У 1974 році був прийнятий Закон про захист доходів від пенсійних фондів (ERISA), який застосував стандарт обережного інвестора до державних пенсій. Хоча на початку були суперечки, інвестиції в акції в кінцевому підсумку були прийняті, але це також виявило деякі проблеми, такі як значні втрати пенсій під час кризи 2008 року, що відновило подібні дискусії.
5 сигнал вивільнення
Поточний 401(k) впровадження криптоактивів дуже схоже на суперечки, що виникають під час впровадження інвестицій у акції, обидва випадки пов'язані з переходом від консервативних інвестицій до високоризикових активів. Очевидно, що зрілість криптоактивів наразі нижча, а волатильність вища, це можна розглядати як більш агресивну реформу пенсійної системи, звідси також випливають певні сигнали, популяризація, регулювання та освіта про криптоактиви повинні перейти на новий рівень, щоб допомогти людям адаптуватися до таких нових активів та усвідомлювати ризики.
З точки зору ринку, включення акцій до пенсійних планів виграє від тривалого бичачого тренду на американському фондовому ринку, криптоактиви також повинні пройти шлях стабільного зростання, щоб повторити цей сценарій. Водночас, оскільки кошти 401(k) фактично заморожені, купівля криптоактивів пенсійними фондами еквівалентна "зберіганню монет", що дорівнює ще одній "стратегії резервування криптоактивів".
Незалежно від того, з якої точки зору це розглядати, це є величезним позитивом для Crypto.
6 Додаток - Значення та конкретний механізм роботи 401(k)
401(k) є спонсорованою роботодавцем програмою пенсійних заощаджень відповідно до статті 401(k) Податкового кодексу США, яка була вперше введена в 1978 році. Вона дозволяє працівникам вносити кошти на особисті пенсійні рахунки за рахунок зарплати до сплати податків (або після сплати податків, залежно від конкретної програми) для довгострокових заощаджень та інвестицій.
401(k) є "планом з фіксованими внесками" (Defined Contribution Plan), на відміну від традиційного "плану з фіксованими виплатами" (Defined Benefit Plan), основою якого є спільні внески працівника та роботодавця, а інвестиційний дохід або збитки несе особисто працівник.
6.1 Внески
Працівники можуть відраховувати певний відсоток (зазвичай від 1% до 15%) з кожної зарплати як внески до 401(k), які зберігаються на особистому рахунку. Роботодавець надає "внески на відповідність", тобто додаткові кошти на основі певного відсотка внесків працівника (наприклад, 50% або 100%, максимум зазвичай становить 6% від зарплати), сума відповідності залежить від політики роботодавця і є необов'язковою.
6.2 Інвестиції
401(k) не є єдиним фондом, а є особистим рахунком, контрольованим співробітниками, кошти якого можна інвестувати в "меню" опцій, передбачених роботодавцем. Звичні варіанти включають: індексний фонд S&P 500, облігаційний фонд, фонд змішаного типу тощо. Указом 2025 року дозволено включення приватного капіталу, нерухомості та криптоактивів.
Працівники повинні вибрати інвестиційний портфель з меню або прийняти стандартний варіант. Роботодавець лише надає варіанти і не несе відповідальності за конкретні інвестиції.
Право на дохід: Інвестиційний дохід повністю належить співробітнику, без необхідності ділитися з роботодавцем чи іншими особами.
Відповідальність за ризики: у разі падіння ринку (наприклад, фінансова криза 2008 року, 401(k) середні втрати 34,8%), збитки несе працівник самостійно, без механізму підтримки.
6.3 Витяг
Витяг до 59,5 років підлягає сплаті 10% штрафу та податку на доходи, якщо не відповідає винятковим обставинам.
Вимога про обов'язкове зняття з 73 років, за невиконання буде штраф.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
З історичної точки зору 401(k) пенсії впроваджують криптоактиви
Автор: Чень Мо
7 серпня 2025 року президент США Дональд Трамп підписав указ, який дозволяє 401(k) пенсійним заощадженням інвестувати в більш диверсифіковані активи, включаючи приватний капітал, нерухомість та вперше запроваджені криптоактиви.
Ця політика, як видно з назви, легко інтерпретується.
У сфері криптовалют це вже достатньо, щоб увійти в історію.
Оглядаючи розвиток 401(k), ключовим поворотним моментом стало реформування пенсій у період Великої депресії, яке дозволило інвестувати в акції. Незважаючи на різницю в історичному та економічному контексті, ця зміна має багато спільного з нинішньою тенденцією впровадження криптовалютних активів.
1 Пенсійна система перед Великою депресією
На початку 20 століття до 1920-х років пенсії в США в основному складалися з програм з фіксованим доходом (Defined Benefit Plan), коли роботодавці обіцяли забезпечити працівникам стабільну щомісячну пенсію після виходу на пенсію. Ця модель виникла внаслідок процесів індустріалізації наприкінці 19 століття, і була спрямована на залучення та утримання робочої сили.
Інвестиційна стратегія фондів пенсійного забезпечення на цьому етапі була надзвичайно консервативною. Тодішня переважна точка зору вважала, що пенсійні фонди повинні прагнути до безпеки, а не до високого доходу, підпадаючи під обмеження "юридичного списку" (Legal List), що в основному обмежувало їх до низькоризикових активів, таких як державні облігації, облігації високоякісних компаній та муніципальні облігації.
Ця консервативна стратегія працює успішно в періоди економічного процвітання, але також обмежує потенційний дохід.
2 Удар Великої депресії та криза пенсій
Крах фондового ринку на Уолл-стріт у жовтні 1929 року ознаменував початок Великої депресії, індекс Доу-Джонса впав майже на 90% від піку, що призвело до глобального економічного колапсу. Рівень безробіття злетів до 25%, безліч підприємств збанкрутувало.
Хоча пенсійні фонди тоді дуже мало інвестували в акції, криза все ж завдала їм удару через непрямі канали. Багато роботодавців збанкрутували, не змогли виконати пенсійні зобов'язання, що призвело до перерви або скорочення виплат пенсій.
Це викликало сумніви в можливостях управління пенсіями з боку роботодавців та урядів, що спонукало до федерального втручання. У 1935 році був прийнятий Закон про соціальне забезпечення (Social Security Act), який встановив національну пенсійну систему, але приватні та державні пенсії все ще залишалися під контролем місцевих органів.
Регулятори підкреслюють, що пенсії повинні уникати акцій та інших «азартних» активів.
Поворот починається: економічне відновлення після кризи повільне, прибутковість облігацій починає знижуватися (частково через розширення федеральних податків), це закладає основу для подальших змін. У цей час ситуація з недостатньою прибутковістю поступово проявляється, важко покрити обіцяні виплати.
3 Інвестиційні зміни та суперечки в після Великої депресії
Після Великої депресії, особливо під час Другої світової війни та після неї (1940-1950-ті роки), інвестиційні стратегії пенсійних фондів почали повільно еволюціонувати, переходячи від консервативних облігацій до акцій, що включають капітальні активи. Ця зміна не була гладкою, а супроводжувалася激烈争议.
Економіка після війни відновлюється, але ринок муніципальних облігацій застиг, а доходність знизилася до низького рівня 1,2%, що не може задовольнити гарантовану дохідність пенсійних фондів. Державні пенсії стикаються з тиском "дефіцитних виплат", що збільшує тягар для платників податків.
Водночас приватні трастові фонди почали застосовувати "правило обережної людини" (Prudent Man Rule), яке має своє походження в довірчому праві XIX століття, але в 1940-х роках було переосмислене так, що за умови загальної "обережності" дозволяється здійснювати диверсифіковані інвестиції з метою отримання вищого доходу. Це правило спочатку застосовувалося до приватних трастів, але поступово почало впливати на державні пенсійні фонди.
У 1950 році штат Нью-Йорк першим частково впровадив правило обережних інвесторів, дозволивши пенсійним фондам інвестувати до 35% в акціонерні активи (такі як акції). Це стало знаковим переходом від "переліку законів" до гнучкого інвестування. Інші штати також пішли цим шляхом, наприклад, Північна Кароліна у 1957 році дозволила інвестиції в корпоративні облігації, а у 1961 році дозволила 10% акцій у портфелі, до 1964 року ця частка зросла до 15%.
Ця зміна викликала великі суперечки, противники (переважно актуарії та профспілки) вважають, що інвестиції в акції ведуть до повторення краху 1929 року, піддаючи пенсійні кошти ризику ринкових коливань. ЗМІ та політики називають це "грою на крові робітників", побоюючись, що під час економічного спаду пенсійні фонди зазнають краху.
Щоб пом'якшити суперечки, частку інвестицій було суворо обмежено (початково не більше 10-20%), і пріоритет надавався "блакитним фішкам". У наступний період, завдяки післявоєнному буму, суперечки поступово зникли, що підтвердило його потенціал дохідності.
4 Подальший розвиток та інституціоналізація
До 1960 року частка державних пенсій у нерезидентних цінних паперах перевищила 40%. Частка облігацій міста Нью-Йорка знизилася з 32,3% у 1955 році до 1,7% у 1966 році. Ця зміна зменшила податкове навантаження, але також зробила пенсії більш залежними від ринку.
У 1974 році був прийнятий Закон про захист доходів від пенсійних фондів (ERISA), який застосував стандарт обережного інвестора до державних пенсій. Хоча на початку були суперечки, інвестиції в акції в кінцевому підсумку були прийняті, але це також виявило деякі проблеми, такі як значні втрати пенсій під час кризи 2008 року, що відновило подібні дискусії.
5 сигнал вивільнення
Поточний 401(k) впровадження криптоактивів дуже схоже на суперечки, що виникають під час впровадження інвестицій у акції, обидва випадки пов'язані з переходом від консервативних інвестицій до високоризикових активів. Очевидно, що зрілість криптоактивів наразі нижча, а волатильність вища, це можна розглядати як більш агресивну реформу пенсійної системи, звідси також випливають певні сигнали, популяризація, регулювання та освіта про криптоактиви повинні перейти на новий рівень, щоб допомогти людям адаптуватися до таких нових активів та усвідомлювати ризики.
З точки зору ринку, включення акцій до пенсійних планів виграє від тривалого бичачого тренду на американському фондовому ринку, криптоактиви також повинні пройти шлях стабільного зростання, щоб повторити цей сценарій. Водночас, оскільки кошти 401(k) фактично заморожені, купівля криптоактивів пенсійними фондами еквівалентна "зберіганню монет", що дорівнює ще одній "стратегії резервування криптоактивів".
Незалежно від того, з якої точки зору це розглядати, це є величезним позитивом для Crypto.
6 Додаток - Значення та конкретний механізм роботи 401(k)
401(k) є спонсорованою роботодавцем програмою пенсійних заощаджень відповідно до статті 401(k) Податкового кодексу США, яка була вперше введена в 1978 році. Вона дозволяє працівникам вносити кошти на особисті пенсійні рахунки за рахунок зарплати до сплати податків (або після сплати податків, залежно від конкретної програми) для довгострокових заощаджень та інвестицій.
401(k) є "планом з фіксованими внесками" (Defined Contribution Plan), на відміну від традиційного "плану з фіксованими виплатами" (Defined Benefit Plan), основою якого є спільні внески працівника та роботодавця, а інвестиційний дохід або збитки несе особисто працівник.
6.1 Внески
Працівники можуть відраховувати певний відсоток (зазвичай від 1% до 15%) з кожної зарплати як внески до 401(k), які зберігаються на особистому рахунку. Роботодавець надає "внески на відповідність", тобто додаткові кошти на основі певного відсотка внесків працівника (наприклад, 50% або 100%, максимум зазвичай становить 6% від зарплати), сума відповідності залежить від політики роботодавця і є необов'язковою.
6.2 Інвестиції
401(k) не є єдиним фондом, а є особистим рахунком, контрольованим співробітниками, кошти якого можна інвестувати в "меню" опцій, передбачених роботодавцем. Звичні варіанти включають: індексний фонд S&P 500, облігаційний фонд, фонд змішаного типу тощо. Указом 2025 року дозволено включення приватного капіталу, нерухомості та криптоактивів.
Працівники повинні вибрати інвестиційний портфель з меню або прийняти стандартний варіант. Роботодавець лише надає варіанти і не несе відповідальності за конкретні інвестиції.
6.3 Витяг