Потенційний вплив стейблкоїнів на фінансову систему
Стейблкоїн є класом криптовалют, чия вартість прив'язана до конкретних активів (зазвичай до фіатної валюти), які є мостом між децентралізованою фінансовою системою (DeFi) та традиційною фінансовою системою, а також важливою інфраструктурою децентралізованої фінансової системи (DeFi). Нещодавно США та Гонконг після Європейського Союзу послідовно ухвалили законодавство щодо регулювання стейблкоїнів, що ознаменувало офіційне встановлення регуляторної структури для стейблкоїнів у деяких основних регіонах світу. У той час як децентралізовані фінанси отримують можливості для розвитку, це може поглибити інтеграцію з традиційною фінансовою системою, а також створити нові виклики та ризики для світової фінансової системи.
Резюме
Віхи регулювання криптовалют. Нещодавно США ухвалили законопроект про стейблкоїни, ставши першою країною, яка встановила регуляторну рамку для стейблкоїнів, заповнивши прогалину в цьому секторі. Лише через два дні Гонконг також ухвалив схожий законопроект про стейблкоїни, що допоможе Гонконгу брати участь у глобальному конкурсі цифрових фінансових центрів та зміцнити статус міжнародного фінансового центру. Стейблкоїни є "містком" між традиційною фінансовою системою та децентралізованою фінансовою системою (Defi), після Європейського Союзу США та Гонконг також запровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком у інтеграції криптовалют у традиційну фінансову систему.
Від "дикунського зростання" до поступового переходу до регульованого розвитку. Цей законопроект, пов'язаний із стейблкоїнами, в основному націлений на ризики, які виникли в галузі, зокрема, непрозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконну фінансову діяльність, недостатній захист споживачів тощо, з метою розробки низки норм. Законопроект базується на регуляторних рамках для традиційних фінансових установ, але в сфері управління ліквідністю є більш суворим. У США, Європейському Союзі та Гонконзі законодавчі вимоги до резервних вимог банків наближаються до 0%, але для емітентів стейблкоїнів вимоги до резервів становлять 100%. Зарубіжні регулятори розглядають стейблкоїни не як "онлайн-вклади", а як "онлайн-готівку", таким чином укріплюючи основи децентралізованої фінансової системи.
Як зрозуміти вплив стейблкоїнів на фінансову систему? Станом на кінець травня 2025 року, загальна ринкова капіталізація основних стейблкоїнів становить приблизно 230 мільярдів доларів, що більш ніж у 40 разів перевищує обсяги на початку 2020 року, темпи зростання швидкі, але в порівнянні з масштабами основної фінансової системи все ще малі, вони становлять лише 1% від депозитів у США. Але з точки зору обсягу торгівлі, стейблкоїни, як важливий платіжний засіб та інфраструктура криптовалютної системи, відіграють значну роль, річний обсяг торгівлі основних стейблкоїнів (USDT та USDC) досягає 28 трильйонів доларів, перевищуючи річний обсяг торгівлі платіжних систем Visa та Mastercard. З впровадженням стейблкоїнів у фінансовий регуляторний контекст, децентралізовані фінанси також можуть отримати можливості для розвитку та поглиблення інтеграції з традиційною фінансовою системою.
Більш економічний та ефективний засіб міжнародних платежів. Згідно з даними Світового банку, станом на третій квартал 2024 року середня ставка за міжнародні перекази становила 6,62%. Цілі сталого розвитку ООН до 2030 року вимагають знизити цю плату до не більше ніж 3%, а час зарахування повинен становити від 1 до 5 робочих днів. Ефективність традиційної фінансової системи здебільшого страждає через необхідність проходження через кілька транзитних банків у мережі SWIFT. У порівнянні з цим, використання стейблкоїнів для переказів зазвичай має комісійні витрати менше 1%, а час зарахування зазвичай становить кілька хвилин. У довгостроковій перспективі, з вдосконаленням регуляторної бази, ми очікуємо, що частка стейблкоїнів на ринку міжнародних платежів має зрости, хоча цей процес все ще супроводжується розвитком галузі та вдосконаленням регулюючих норм.
Обмеження функції створення грошей з вимогою 100% резерву: теоретично вимога 100% резервних активів обмежує можливості емітентів стейблкоїнів для кредитного розширення, процес обміну депозитів на стейблкоїни фактично є переміщенням банківських депозитів, а не їх створенням, тому емітація стейблкоїнів теоретично не впливає на пропозицію доларів. Проте, коли кошти продовжують виходити, це може призвести до скорочення балансу банків і зменшення пропозиції грошей; процес обміну інших валют на доларові стейблкоїни фактично створює ефект обміну валюти, але це проявляється у переміщенні доларів через кордон або між рахунками, не впливаючи на загальну пропозицію доларів. Крім того, платформи кредитування, що використовують криптовалюту в якості застави, фактично виконують функцію кредитного створення, подібну до банківської, що дозволяє збільшити обсяги "псевдогрошей" (тобто стейблкоїнів) у децентралізованій фінансовій системі, але не впливає на традиційну пропозицію грошей.
Удар від депозитної дезінтермедіації для банків. Удар стабільних монет по банківській системі в основному проявляється через ефект фінансової дезінтермедіації (тобто зменшення посередництва), конвертація депозитів у стабільні монети може призвести до відтоку депозитів, цей ефект подібний до удару, який завдають банківській системі грошові фонди та ринок високодохідних облігацій. Наприклад, з 2022 року в умовах високих процентних ставок у США депозити на суму близько 2,3 трильйона доларів США перемістилися до грошових фондів, що стало одним з тригерів ризикових подій у Silicon Valley Bank. За даними Федеральної корпорації страхування депозитів США, станом на кінець 2024 року з приблизно 18 трильйонів доларів США депозитів у банках США близько 6 трильйонів доларів США є транзакційними депозитами, які Міністерство фінансів США класифікує як такі, що теоретично підлягають ризику втрати. Проте, враховуючи, що розвиток стабільних монет вже включено в рамки державного регулювання, вплив на фінансову систему є відносно контрольованим. Тим часом традиційні банки також проводять деякі дослідження, щоб відповідати тенденціям розвитку стабільних монет і реагувати на виклики відтоку депозитів.
Прийняття державного боргу, вплив на передачу монетарної політики. Станом на перший квартал 2025 року, емітенти USDT та USDC володіють резервами державних облігацій США на загальну суму приблизно 120 мільярдів доларів, якщо з'єднати їх як "економіку", то в міжнародному рейтингу володіння державними облігаціями США серед країн за кордоном займає 19-те місце, між обсягами володіння Кореєю та Німеччиною. З ростом ринкової капіталізації стейблкоїнів, ми очікуємо, що попит на державні облігації США як резервного активу може зрости. Але стейблкоїни можуть приймати в основному короткострокові державні облігації США терміном до 3 місяців, ми прогнозуємо, що їх здатність до прийняття довгострокових державних облігацій буде обмеженою, а процентні ставки короткострокових державних облігацій залежать від монетарної політики центрального банку, що визначається факторами реальної економіки, такими як інфляція та зайнятість. Щодо монетарної політики, купівля державних облігацій США емітентами стейблкоїнів знижує короткі процентні ставки, змушуючи центральний банк повернути гроші для хеджування; в довгостроковій перспективі стейблкоїни можуть привернути увагу до депозитів, що призведе до тенденції фінансової дезінтермедіації, з переходом фінансування з традиційної фінансової системи до децентралізованої фінансової системи, що також може підривати ефективність монетарної політики центрального банку.
Коливання цін на криптоактиви та їх вплив на фінансові ринки. З точки зору створення грошей, кредитні операції в децентралізованій фінансовій системі реалізують функцію створення "псевдогрошей", особливо через купівлю токенізованих акцій за допомогою стейблкоїнів, що дозволяє коштам безпосередньо надходити/виходити з фондового ринку; з точки зору ринкових настроїв, коливання цін на криптовалюти є значними, що впливає на очікування фондового ринку; історично індекс Nasdaq та ціна біткойна демонструють певну кореляцію; акції, пов'язані з криптоактивами та стейблкоїнами на фондовому ринку, впливають на ціну акцій через зміни в основних показниках.
Потенційні сили для реконструкції міжнародного валютного порядку. Щодо долара, вплив стейблкоїнів є "суперечливим": з одного боку, оскільки наразі 99% ринкової вартості фіатних стейблкоїнів прив'язані до долара, розвиток стейблкоїнів, здається, може зміцнити домінуючу позицію долара у глобальній фінансовій системі; з іншого боку, міжнародний контекст розвитку стейблкоїнів та криптоактивів насправді базується на зростанні ризиків геополітичних обмежень у фінансовій сфері та послаблення фіскальної дисципліни в умовах зворотної глобалізації, а також на потребах частини економік у дедоларизації. Таким чином, висока прив'язка стейблкоїнів до долара є не лише відображенням домінування долара у глобальній фінансовій системі, а також "мостом" до більш диверсифікованого нового порядку у глобальній фінансовій системі. Крім того, нещодавно ЄС та Гонконг відкрили простір для випуску не-доларових стейблкоїнів, що створює конкуренцію для домінуючої позиції долара у сфері стейблкоїнів. З довгострокової точки зору, залишається спостерігати, чи під впливом нового регуляторного каркасу стейблкоїни продовжать зміцнювати позицію долара, чи постануть виклики з боку інших валют та самих криптоактивів у процесі розвитку галузі. Для країн з ринковою економікою, оскільки стейблкоїни є конкурентоспроможними щодо місцевих валют, використання стейблкоїнів для розрахунків місцевими жителями та підприємствами призведе до фактичної конвертації місцевих валют у долари, що призведе до девальвації валюти та інфляції; тому, з огляду на фінансову безпеку, багато економік запровадили обмеження на використання стейблкоїнів.
Уроки для міжнародної інтеграції валют. Щодо гонконгського долара, регулювання випуску стейблкоїнів, особливо стейблкоїна гонконгського долара, сприяє підвищенню впливу гонконгського долара в сферах трансакцій через кордон, криптоактивів тощо, зміцнює міжнародну конкурентоспроможність фінансової індустрії Гонконгу та гонконгського долара, закріплюючи статус Гонконгу як міжнародного фінансового центру. Водночас Гонконг може використовувати свої фінансові ринкові переваги та інституційні нововведення, які приносить законодавство про стейблкоїни, як "польову лабораторію" для міжнародної інтеграції інших валют. Закон дозволяє випускати нестабільні стейблкоїни, що може розширити використання нестабільних валют у міжнародних трансакціях, розрахунках та інвестиціях, пришвидшуючи процес міжнародної інтеграції. Підсумовуючи, законодавство Гонконгу про стейблкоїни має глибокий вплив на міжнародну інтеграцію валют, але цей процес все ще потребує постійної уваги до ризиків фінансової стабільності та своєчасної оптимізації та коригування відповідних політик.
Ризик
Ризики розвитку індустрії криптовалют, стейблкоїни перевищують очікуваний вплив на традиційну фінансову систему, просування регуляторної політики відстає від очікувань.
Основний текст
стейблкоїн законопроект: етап у регулюванні криптовалют
Європейський Союз, США та Гонконг встановили регуляторні рамки для стейблкоїнів
стейблкоїн є класом монет, чия вартість прив'язана до конкретних активів (зазвичай фіатних валют), що слугує мостом між децентралізованою фінансовою системою (Defi) та традиційною фінансовою системою, а також є важливою інфраструктурою децентралізованої фінансової системи (Defi). Нещодавно США прийняли законопроект про стейблкоїни, ставши першою країною, яка створила регуляторну рамку для стейблкоїнів, заповнивши цю прогалину в регулюванні. Лише через два дні Гонконг також прийняв законопроект про стейблкоїни, що допоможе Гонконгу взяти участь у глобальній конкуренції цифрових фінансових центрів та зміцнити статус міжнародного фінансового центру. Стейблкоїн є "містком" між традиційною фінансовою системою та децентралізованою фінансовою системою (Defi); після Європейського Союзу США та Гонконг також запровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком для інтеграції криптовалют у основну фінансову систему.
Від "дикунського зростання" до поступового переходу до регульованого розвитку
Раніше в сфері стейблкоїнів виникло кілька суттєвих ризиків і регуляторних подій, включаючи крах TerraUSD (UST) у 2022 році, відсутність прозорості базових активів Tether (USDT), що призвело до регуляторних обмежень в ЄС у 2024 році, вимоги фінансового регулятора Нью-Йорка про призупинення емісії доларів певною платформою у 2023 році. Основні законопроекти, пов'язані зі стейблкоїнами в США та Гонконзі, націлені на ризики, що виникли раніше в індустрії, включаючи непрозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконну фінансову діяльність, недостатній захист споживачів тощо, а також розробку низки норм, основний зміст яких включає:
Щодо ліквідності, вимагати, щоб резервні активи стейблкоїн були на 100% прив'язані до законних валют або високоліквідних активів, включаючи готівку, поточні депозити, короткострокові державні облігації США тощо, резервні активи повинні бути ізольовані від операційних коштів, щоб запобігти їх використанню в інших цілях;
Щодо кваліфікації для входу, вимагатиметься, щоб емітент отримав ліцензію регулятора та встановив мінімальний капітальний поріг для входу;
Вимагати, щоб стейблкоїни були включені до існуючої системи контролю за відмиванням грошей, встановити вимоги до ідентифікації клієнтів;
Щодо захисту споживачів, вимагається забезпечити можливість викупу користувачами за номінальною вартістю, а в разі банкрутства клієнтські кошти мають пріоритетне право на погашення;
Чітко заборонити стейблкоїн виплату відсотків, щоб зменшити вплив на традиційну фінансову систему.
Насправді, вищезазначені законопроекти про стейблкоїни були розроблені з урахуванням регуляторних рамок для традиційних фінансових установ, встановлюючи подібні вимоги щодо ліцензування, капіталу, управління ліквідністю, боротьби з відмиванням грошей, захисту споживачів тощо, проте в управлінні ліквідністю вимоги є більш суворими. У США, ЄС та Гонконзі законодавчі резервні вимоги для банків наближаються до 0%, але для емітентів стейблкоїнів вимагається резервне співвідношення 100%. Закордонне регулювання не розглядає стейблкоїни як "онлайнові депозити", а скоріше як "онлайнові гроші" (хоча емітентом є комерційна установа, що відрізняє їх від цифрових валют центрального банку), таким чином зміцнюючи основи децентралізованої фінансової системи.
 і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
16 лайків
Нагородити
16
4
Поділіться
Прокоментувати
0/400
SerumSqueezer
· 08-05 15:28
Важко знайти Відповідність, стабільна монета нарешті має перспективи.
регулювання стейблкоїнів просувається, шифрування активів стикається з новими можливостями та викликами в інтеграції до традиційної фінансової системи
Потенційний вплив стейблкоїнів на фінансову систему
Стейблкоїн є класом криптовалют, чия вартість прив'язана до конкретних активів (зазвичай до фіатної валюти), які є мостом між децентралізованою фінансовою системою (DeFi) та традиційною фінансовою системою, а також важливою інфраструктурою децентралізованої фінансової системи (DeFi). Нещодавно США та Гонконг після Європейського Союзу послідовно ухвалили законодавство щодо регулювання стейблкоїнів, що ознаменувало офіційне встановлення регуляторної структури для стейблкоїнів у деяких основних регіонах світу. У той час як децентралізовані фінанси отримують можливості для розвитку, це може поглибити інтеграцію з традиційною фінансовою системою, а також створити нові виклики та ризики для світової фінансової системи.
Резюме
Віхи регулювання криптовалют. Нещодавно США ухвалили законопроект про стейблкоїни, ставши першою країною, яка встановила регуляторну рамку для стейблкоїнів, заповнивши прогалину в цьому секторі. Лише через два дні Гонконг також ухвалив схожий законопроект про стейблкоїни, що допоможе Гонконгу брати участь у глобальному конкурсі цифрових фінансових центрів та зміцнити статус міжнародного фінансового центру. Стейблкоїни є "містком" між традиційною фінансовою системою та децентралізованою фінансовою системою (Defi), після Європейського Союзу США та Гонконг також запровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком у інтеграції криптовалют у традиційну фінансову систему.
Від "дикунського зростання" до поступового переходу до регульованого розвитку. Цей законопроект, пов'язаний із стейблкоїнами, в основному націлений на ризики, які виникли в галузі, зокрема, непрозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконну фінансову діяльність, недостатній захист споживачів тощо, з метою розробки низки норм. Законопроект базується на регуляторних рамках для традиційних фінансових установ, але в сфері управління ліквідністю є більш суворим. У США, Європейському Союзі та Гонконзі законодавчі вимоги до резервних вимог банків наближаються до 0%, але для емітентів стейблкоїнів вимоги до резервів становлять 100%. Зарубіжні регулятори розглядають стейблкоїни не як "онлайн-вклади", а як "онлайн-готівку", таким чином укріплюючи основи децентралізованої фінансової системи.
Як зрозуміти вплив стейблкоїнів на фінансову систему? Станом на кінець травня 2025 року, загальна ринкова капіталізація основних стейблкоїнів становить приблизно 230 мільярдів доларів, що більш ніж у 40 разів перевищує обсяги на початку 2020 року, темпи зростання швидкі, але в порівнянні з масштабами основної фінансової системи все ще малі, вони становлять лише 1% від депозитів у США. Але з точки зору обсягу торгівлі, стейблкоїни, як важливий платіжний засіб та інфраструктура криптовалютної системи, відіграють значну роль, річний обсяг торгівлі основних стейблкоїнів (USDT та USDC) досягає 28 трильйонів доларів, перевищуючи річний обсяг торгівлі платіжних систем Visa та Mastercard. З впровадженням стейблкоїнів у фінансовий регуляторний контекст, децентралізовані фінанси також можуть отримати можливості для розвитку та поглиблення інтеграції з традиційною фінансовою системою.
Більш економічний та ефективний засіб міжнародних платежів. Згідно з даними Світового банку, станом на третій квартал 2024 року середня ставка за міжнародні перекази становила 6,62%. Цілі сталого розвитку ООН до 2030 року вимагають знизити цю плату до не більше ніж 3%, а час зарахування повинен становити від 1 до 5 робочих днів. Ефективність традиційної фінансової системи здебільшого страждає через необхідність проходження через кілька транзитних банків у мережі SWIFT. У порівнянні з цим, використання стейблкоїнів для переказів зазвичай має комісійні витрати менше 1%, а час зарахування зазвичай становить кілька хвилин. У довгостроковій перспективі, з вдосконаленням регуляторної бази, ми очікуємо, що частка стейблкоїнів на ринку міжнародних платежів має зрости, хоча цей процес все ще супроводжується розвитком галузі та вдосконаленням регулюючих норм.
Обмеження функції створення грошей з вимогою 100% резерву: теоретично вимога 100% резервних активів обмежує можливості емітентів стейблкоїнів для кредитного розширення, процес обміну депозитів на стейблкоїни фактично є переміщенням банківських депозитів, а не їх створенням, тому емітація стейблкоїнів теоретично не впливає на пропозицію доларів. Проте, коли кошти продовжують виходити, це може призвести до скорочення балансу банків і зменшення пропозиції грошей; процес обміну інших валют на доларові стейблкоїни фактично створює ефект обміну валюти, але це проявляється у переміщенні доларів через кордон або між рахунками, не впливаючи на загальну пропозицію доларів. Крім того, платформи кредитування, що використовують криптовалюту в якості застави, фактично виконують функцію кредитного створення, подібну до банківської, що дозволяє збільшити обсяги "псевдогрошей" (тобто стейблкоїнів) у децентралізованій фінансовій системі, але не впливає на традиційну пропозицію грошей.
Удар від депозитної дезінтермедіації для банків. Удар стабільних монет по банківській системі в основному проявляється через ефект фінансової дезінтермедіації (тобто зменшення посередництва), конвертація депозитів у стабільні монети може призвести до відтоку депозитів, цей ефект подібний до удару, який завдають банківській системі грошові фонди та ринок високодохідних облігацій. Наприклад, з 2022 року в умовах високих процентних ставок у США депозити на суму близько 2,3 трильйона доларів США перемістилися до грошових фондів, що стало одним з тригерів ризикових подій у Silicon Valley Bank. За даними Федеральної корпорації страхування депозитів США, станом на кінець 2024 року з приблизно 18 трильйонів доларів США депозитів у банках США близько 6 трильйонів доларів США є транзакційними депозитами, які Міністерство фінансів США класифікує як такі, що теоретично підлягають ризику втрати. Проте, враховуючи, що розвиток стабільних монет вже включено в рамки державного регулювання, вплив на фінансову систему є відносно контрольованим. Тим часом традиційні банки також проводять деякі дослідження, щоб відповідати тенденціям розвитку стабільних монет і реагувати на виклики відтоку депозитів.
Прийняття державного боргу, вплив на передачу монетарної політики. Станом на перший квартал 2025 року, емітенти USDT та USDC володіють резервами державних облігацій США на загальну суму приблизно 120 мільярдів доларів, якщо з'єднати їх як "економіку", то в міжнародному рейтингу володіння державними облігаціями США серед країн за кордоном займає 19-те місце, між обсягами володіння Кореєю та Німеччиною. З ростом ринкової капіталізації стейблкоїнів, ми очікуємо, що попит на державні облігації США як резервного активу може зрости. Але стейблкоїни можуть приймати в основному короткострокові державні облігації США терміном до 3 місяців, ми прогнозуємо, що їх здатність до прийняття довгострокових державних облігацій буде обмеженою, а процентні ставки короткострокових державних облігацій залежать від монетарної політики центрального банку, що визначається факторами реальної економіки, такими як інфляція та зайнятість. Щодо монетарної політики, купівля державних облігацій США емітентами стейблкоїнів знижує короткі процентні ставки, змушуючи центральний банк повернути гроші для хеджування; в довгостроковій перспективі стейблкоїни можуть привернути увагу до депозитів, що призведе до тенденції фінансової дезінтермедіації, з переходом фінансування з традиційної фінансової системи до децентралізованої фінансової системи, що також може підривати ефективність монетарної політики центрального банку.
Коливання цін на криптоактиви та їх вплив на фінансові ринки. З точки зору створення грошей, кредитні операції в децентралізованій фінансовій системі реалізують функцію створення "псевдогрошей", особливо через купівлю токенізованих акцій за допомогою стейблкоїнів, що дозволяє коштам безпосередньо надходити/виходити з фондового ринку; з точки зору ринкових настроїв, коливання цін на криптовалюти є значними, що впливає на очікування фондового ринку; історично індекс Nasdaq та ціна біткойна демонструють певну кореляцію; акції, пов'язані з криптоактивами та стейблкоїнами на фондовому ринку, впливають на ціну акцій через зміни в основних показниках.
Потенційні сили для реконструкції міжнародного валютного порядку. Щодо долара, вплив стейблкоїнів є "суперечливим": з одного боку, оскільки наразі 99% ринкової вартості фіатних стейблкоїнів прив'язані до долара, розвиток стейблкоїнів, здається, може зміцнити домінуючу позицію долара у глобальній фінансовій системі; з іншого боку, міжнародний контекст розвитку стейблкоїнів та криптоактивів насправді базується на зростанні ризиків геополітичних обмежень у фінансовій сфері та послаблення фіскальної дисципліни в умовах зворотної глобалізації, а також на потребах частини економік у дедоларизації. Таким чином, висока прив'язка стейблкоїнів до долара є не лише відображенням домінування долара у глобальній фінансовій системі, а також "мостом" до більш диверсифікованого нового порядку у глобальній фінансовій системі. Крім того, нещодавно ЄС та Гонконг відкрили простір для випуску не-доларових стейблкоїнів, що створює конкуренцію для домінуючої позиції долара у сфері стейблкоїнів. З довгострокової точки зору, залишається спостерігати, чи під впливом нового регуляторного каркасу стейблкоїни продовжать зміцнювати позицію долара, чи постануть виклики з боку інших валют та самих криптоактивів у процесі розвитку галузі. Для країн з ринковою економікою, оскільки стейблкоїни є конкурентоспроможними щодо місцевих валют, використання стейблкоїнів для розрахунків місцевими жителями та підприємствами призведе до фактичної конвертації місцевих валют у долари, що призведе до девальвації валюти та інфляції; тому, з огляду на фінансову безпеку, багато економік запровадили обмеження на використання стейблкоїнів.
Уроки для міжнародної інтеграції валют. Щодо гонконгського долара, регулювання випуску стейблкоїнів, особливо стейблкоїна гонконгського долара, сприяє підвищенню впливу гонконгського долара в сферах трансакцій через кордон, криптоактивів тощо, зміцнює міжнародну конкурентоспроможність фінансової індустрії Гонконгу та гонконгського долара, закріплюючи статус Гонконгу як міжнародного фінансового центру. Водночас Гонконг може використовувати свої фінансові ринкові переваги та інституційні нововведення, які приносить законодавство про стейблкоїни, як "польову лабораторію" для міжнародної інтеграції інших валют. Закон дозволяє випускати нестабільні стейблкоїни, що може розширити використання нестабільних валют у міжнародних трансакціях, розрахунках та інвестиціях, пришвидшуючи процес міжнародної інтеграції. Підсумовуючи, законодавство Гонконгу про стейблкоїни має глибокий вплив на міжнародну інтеграцію валют, але цей процес все ще потребує постійної уваги до ризиків фінансової стабільності та своєчасної оптимізації та коригування відповідних політик.
Ризик
Ризики розвитку індустрії криптовалют, стейблкоїни перевищують очікуваний вплив на традиційну фінансову систему, просування регуляторної політики відстає від очікувань.
Основний текст
стейблкоїн законопроект: етап у регулюванні криптовалют
Європейський Союз, США та Гонконг встановили регуляторні рамки для стейблкоїнів
стейблкоїн є класом монет, чия вартість прив'язана до конкретних активів (зазвичай фіатних валют), що слугує мостом між децентралізованою фінансовою системою (Defi) та традиційною фінансовою системою, а також є важливою інфраструктурою децентралізованої фінансової системи (Defi). Нещодавно США прийняли законопроект про стейблкоїни, ставши першою країною, яка створила регуляторну рамку для стейблкоїнів, заповнивши цю прогалину в регулюванні. Лише через два дні Гонконг також прийняв законопроект про стейблкоїни, що допоможе Гонконгу взяти участь у глобальній конкуренції цифрових фінансових центрів та зміцнити статус міжнародного фінансового центру. Стейблкоїн є "містком" між традиційною фінансовою системою та децентралізованою фінансовою системою (Defi); після Європейського Союзу США та Гонконг також запровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком для інтеграції криптовалют у основну фінансову систему.
Від "дикунського зростання" до поступового переходу до регульованого розвитку
Раніше в сфері стейблкоїнів виникло кілька суттєвих ризиків і регуляторних подій, включаючи крах TerraUSD (UST) у 2022 році, відсутність прозорості базових активів Tether (USDT), що призвело до регуляторних обмежень в ЄС у 2024 році, вимоги фінансового регулятора Нью-Йорка про призупинення емісії доларів певною платформою у 2023 році. Основні законопроекти, пов'язані зі стейблкоїнами в США та Гонконзі, націлені на ризики, що виникли раніше в індустрії, включаючи непрозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконну фінансову діяльність, недостатній захист споживачів тощо, а також розробку низки норм, основний зміст яких включає:
Щодо ліквідності, вимагати, щоб резервні активи стейблкоїн були на 100% прив'язані до законних валют або високоліквідних активів, включаючи готівку, поточні депозити, короткострокові державні облігації США тощо, резервні активи повинні бути ізольовані від операційних коштів, щоб запобігти їх використанню в інших цілях;
Щодо кваліфікації для входу, вимагатиметься, щоб емітент отримав ліцензію регулятора та встановив мінімальний капітальний поріг для входу;
Вимагати, щоб стейблкоїни були включені до існуючої системи контролю за відмиванням грошей, встановити вимоги до ідентифікації клієнтів;
Щодо захисту споживачів, вимагається забезпечити можливість викупу користувачами за номінальною вартістю, а в разі банкрутства клієнтські кошти мають пріоритетне право на погашення;
Чітко заборонити стейблкоїн виплату відсотків, щоб зменшити вплив на традиційну фінансову систему.
Насправді, вищезазначені законопроекти про стейблкоїни були розроблені з урахуванням регуляторних рамок для традиційних фінансових установ, встановлюючи подібні вимоги щодо ліцензування, капіталу, управління ліквідністю, боротьби з відмиванням грошей, захисту споживачів тощо, проте в управлінні ліквідністю вимоги є більш суворими. У США, ЄС та Гонконзі законодавчі резервні вимоги для банків наближаються до 0%, але для емітентів стейблкоїнів вимагається резервне співвідношення 100%. Закордонне регулювання не розглядає стейблкоїни як "онлайнові депозити", а скоріше як "онлайнові гроші" (хоча емітентом є комерційна установа, що відрізняє їх від цифрових валют центрального банку), таким чином зміцнюючи основи децентралізованої фінансової системи.
![Дослідження стабільних монет від Zhongjin: три основні моделі регулювання встановлені, на ланцюзі долар прискорено формується](