Крипторинок від наративного підходу переходить до орієнтації на грошовий потік

На початку 2025 року, в умовах зменшення ліквідності на вторинному ринку, багато малих криптовалютних бульбашок, які продавалися за принципом "концепція + аірдроп", були лопнуті. Велика кількість альткоїнів продовжувала знижуватися, постійно встановлюючи нові низькі рівні. Тим часом, частка біткоїна на ринку досягла 62,1% — п'ятирічного максимуму, а індекс альтернативних монет у травні 2023 року навіть впав до історичного мінімуму 4 бали.

Однак деякі токени з реальною практичною цінністю все ж зросли, а їхня ціна та дохід з блокчейну зросли одночасно. Спільною рисою цих токенів є те, що вони мають реальні, аудиторські грошові потоки протоколів і повертають цінність своїм власникам через викуп, розподіл прибутку або стейкінг.

У цій статті буде проаналізовано логіку руху інвестиційних коштів після розриву бульбашки ризикового інвестування, а також на чотирьох типових проектах буде розглянуто, як ера "лінійного ринкового співвідношення прибутку" переосмислює систему оцінки криптоактивів.

Фоновий ринок: наратив відступає, грошові потоки стають дефіцитом

• Охолодження венчурного капіталу: у другому кварталі 2025 року обсяг глобального шифрування фінансування різко впав до 4,99 мільярда доларів, що на 21% менше в порівнянні з попереднім кварталом, встановивши новий мінімум за сезон з 2020 року, інвестори стали обережнішими щодо спекуляцій на концепціях.
• Капітал повертається до якісних проєктів у сфері децентралізованих фінансів: біткоїн продовжує зміцнюватися, займаючи домінуючу позицію, але в сегменті децентралізованих фінансів спостерігається серйозна диференціація; загальна заблокована вартість протоколів з "доходом-розподілом" та обсяги торгівлі продовжують зростати. Загальна заблокована вартість одного токенізованого протоколу доходу у липні перевищила 55.9 мільярдів доларів, зросла майже в три рази протягом року.
• Переміщення оцінкових якорів: під час традиційних циклів зниження ризикових уподобань інвестори схильні платити за кількісні грошові потоки, а не за просто концептуальну премію.

Що таке "корисний токен"?

Визначення: тримачі токенів можуть ділитися доходами протоколу або через викуп/знищення, стейкінг та розподіл прибутку, опосередковано підвищуючи "онлайн прибуток на акцію" (підтверджений прибуток, що відповідає кожному токену).

Типова модель:

1. Розподіл прибутку від угод: повернення або викуп комісійних зборів за пропорцією.
2. Кредитні спреди та витрати на розрахунок: включити спреди, винагороду за розрахунок до державної скарбниці для викупу.
3. Токенізація доходності: розділення майбутніх доходів для торгівлі, комісія протоколу.
4. Інфраструктурне паливо: миттєвий викуп та знищення комісій за високу частоту угод.

Чотири основні випадки огляд

1. Токен децентралізованої біржі:

   • Зростання за рік: 127% (4,55 долара до 10,33 долара)
   • Механізм повернення вартості: пропозиція про перезапуск конвертації зборів, яка передбачає повернення 0,05% торгового збору до державної скарбниці (не реалізовано)
   • Ключовий каталізатор: Фонд через інвестиційний план обсягом 165,5 мільйона доларів США

2. Токен певного кредитного договору:

   • Зростання протягом року: 157% (114,05 доларів до 293,33 доларів)
   • Механізм повернення вартості: щотижневе викуплення токенів на 1000000 доларів США та їх надходження до екосистемного резерву
   • Ключовий каталізатор: програма викупу схвалена в червні

3. Токен певного протоколу токенізації доходів:

   • Зростання протягом року: 148% (1,81 долара до 4,49 долара)
   • Механізм повернення вартості: комісія протоколу 5% прибутку + 5 базисних пунктів торгового збору
   • Ключовий каталізатор: загальна вартість заморожених активів перевищила 5,5 мільярда доларів, річна прибутковість певного токена складає 11,11%

4. Токен певної платформи високочастотної торгівлі:

   • Ріст за рік: 376% (9.3 долара до 44.3 долара)
   • Механізм повернення вартості: 30% торгового збору в режимі реального часу викуповується та знищується
   • Ключовий каталізатор: 5 липня оновлення основної торгової системи

Як грошові потоки впливають на відновлення оцінки?

1. Децентралізована біржа:

   • Раніше вважався "чистою治理монетою"
   • Фонд через інвестиційний план на 165,5 мільйонів доларів США виділяє кошти на програми для розробників, основних учасників, валідаторів, розширення команди, розробку інструментів управління та ліквідні стимули.
   • Наразі цей токен не має реального захоплення вартості та плану викупу

2. Деяка угода про позики:

   • Схвалено викуп токенів на суму приблизно 1 мільйон доларів США щотижня за рахунок прибутку від угоди, з подальшим їх блокуванням у казначействі.
   • Перший тиждень виконання сприяв добовому зростанню на 13%, обсяг торгівлі зріс удвічі
   • Різниця між кредитними ставками та витратами на ліквідацію забезпечує стабільний грошовий потік, а також нова версія має щорічне зростання загальної заблокованої вартості на 32%, програма викупу має довгостроковий потенціал.

3. Протокол токенізації доходів:

   • Перетворення концепції "майбутнього доходу" у торгівельний ринок
   • Витягти 5% прибутку + 5 базисних пунктів комісії за торгівлю, отримати аудитований денний дохід
   • Високодохідні стратегії (як-от дохідність певного токена, яка колись перевищувала 11%) є більш привабливими в умовах низьких відсоткових ставок, що призводить до постійного притоку капіталу.

4. Якась платформа високочастотної торгівлі:

   • У липні буде запущено функцію попередньої компіляції, що дозволяє смарт-контрактам безпосередньо розміщувати замовлення, проводити розрахунки та викликати централізовану книгу обмежених замовлень.
   • У тиждень оновлення активні адреси в мережі та обсяги торгівлі досягли історичного рекорду
   • Вартісний зворотний потік миттєвості + обсяги збору комісій з високочастотних торгових операцій роблять цей токен потужним представником концепції "онлайн грошового потоку".

Три основні переваги подолання ведмежого ринку

1. Визначені грошові потоки: доходи та витрати на блокчейні можуть бути піддані аудиту, рішення управління є відкритими та прозорими, що зменшує інформаційну асиметрію.
2. Викуп/розподіл прибутку в закритому циклі: записати шлях "перетворення доходу від угоди в цінність токена" в смарт-контракт, утворюючи ефект, схожий на викуп акцій або дивіденди.
3. Дружелюбність до установ: Кількісні показники доходності (коефіцієнт продажу, коефіцієнт ціни до прибутку) знижують невизначеність оцінки, що полегшує маркетинг та проектування структурованих продуктів.

Підсумок

Після відходу буму венчурного капіталу ринок знову оцінює цінність "перевіреного грошового потоку". Утилітарні токени об'єднують дохід на ланцюзі, вартість токенів і права управління, що робить їх рідкісними активами, здатними долати цикли. З тим, як основні децентралізовані фінансові протоколи поступово впроваджують механізми конвертації зборів, викупу або розподілу прибутку, це може свідчити про те, що логіка оцінки крипторинку може змінитися з "концептуальної" на "грошовий потік".