Шифрування валюта стала одним із найбільш перспективних сегментів у сфері фінансових технологій. Зі значними вкладеннями інституційних коштів питання точного оцінювання вартості шифрувальних проектів стало ключовим. Традиційна фінансова сфера має зрілі системи оцінювання, такі як модель дисконтування грошових потоків та метод оцінки за коефіцієнтом ціни до прибутку.
Шифрувальні проекти різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени торгових платформ, проекти децентралізованих фінансів та мем-криптовалюти тощо, кожен тип має свої унікальні характеристики, економічні моделі та функції токенів. Тому потрібно досліджувати моделі оцінки, які підходять для кожної підгалузі.
Один. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Меткалфа
Аналіз законів
Основна ідея закону Меткалфа полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.
Вираз: V = K*N² (V означає мережеву вартість, N означає кількість ефективних вузлів, K - константа)
Цей закон широко визнаний у прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Незалежне дослідження соціальних мереж показало, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість цих компаній має характеристики закону Меткалфа у зв'язку з кількістю користувачів.
Ефірний екземпляр
Закон Мерткафа також застосовується до оцінки проектів публічних блокчейнів. Дослідження показали, що ринкова капіталізація ефіріума має логарифмічно-лінійний зв'язок з активними користувачами, що в основному відповідає формулі закону Мерткафа. Конкретно, ринкова капіталізація мережі ефіріум пропорційна 1.43-й степені кількості користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула розрахунку виглядає наступним чином:
V = 3000 * N^1,43
Статистичні дані свідчать, що використання закону Меткалфа для оцінки має певну кореляцію з фактичними змінами ринкової вартості ефіру.
Аналіз обмежень
Закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для проектів публічного блокчейну на початкових етапах розвитку з невеликою кількістю користувачів, таких як ранні Solana і Tron, цей закон може бути менш застосовний.
Крім того, закон Меткалфа не може відобразити вплив ставки стейкінгу на ціну токена, вплив механізму спалювання на довгострокову пропозицію, а також можливі фактори гри на загальну заблоковану вартість, які можуть базуватися на коефіцієнті безпеки екосистеми публічних блокчейнів.
Два, оцінка токенів торгової платформи: модель прибуткового викупу та знищення
Моделювання
Токени платформи централізованих бірж подібні до акційних токенів, їхня вартість тісно пов'язана з доходами біржі (включаючи комісії за торгівлю, плату за листинг та інші доходи від фінансових послуг), розвитком екосистеми публічних блокчейнів та часткою ринку біржі. Ці токени зазвичай використовують механізм викупу та знищення, деякі також мають механізм спалювання в публічному блокчейні.
При оцінці вартості токенів платформи необхідно враховувати загальний дохід платформи, дисконтувати майбутні грошові потоки для оцінки внутрішньої вартості, а також враховувати вплив механізму знищення токенів на їхню рідкість. Таким чином, зміни ціни токенів платформи зазвичай пов'язані з темпами зростання обсягу торгів на торговій платформі та темпами зменшення пропозиції токенів. Спрощена модель оцінки прибутковості з викупом та знищенням виглядає наступним чином:
Цінність платформи токена зростає = K * Зростання обсягу торгів * Темп знищення пропозиції (K є константою)
Аналіз випадків
Платформний токен відомої біржі отримав широке визнання інвесторів з моменту свого запуску в 2017 році. Спосіб наділення цього токена можливостями пройшов через два етапи:
Перший етап (2017-2020 роки): використання механізму викупу з прибутку, щоквартально використовувати 20% прибутку для викупу та знищення токенів.
Другий етап (з 2021 року до сьогодні): впровадження автоматичного механізму знищення, більше не беручи до уваги прибуток біржі, а замість цього на основі ціни токена та кількості квартальних блоків блокчейну, згідно з формулою розраховується обсяг знищення. Одночасно впроваджується механізм реального знищення, 10% винагороди за кожен блок буде знищено.
Механізм автоматичного знищення базується на наступній формулі для розрахунку кількості знищення:
Знищення = N * P / K
У цьому випадку N - це квартальний обсяг видобутку блоків, P - середня ціна токенів за квартал, K - це регульована константа (початкове значення 1000).
Припустимо, що у 2024 році темп зростання обсягу торгів на цій біржі становитиме 40%, а темп знищення постачання токенів становитиме 3,5%. Візьмемо константу K, яка дорівнює 10, тоді:
Вартість зростання токена = 10 * 40% * 3.5% = 14%
Це означає, що згідно з цими даними, очікуване зростання цього токена в 2024 році становитиме 14%.
З 2017 року ця платформа знищила приблизно 59,529,000 токенів, в середньому кожного кварталу знищуючи 1,12% залишкової кількості токенів.
Аналіз обмежень
При фактичному застосуванні цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Якщо частка ринку певної біржі продовжує знижуватись, навіть якщо поточні прибуткові показники ще прийнятні, майбутні очікування прибутку можуть бути під загрозою, що, у свою чергу, знижує оцінку токенів платформи.
Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають значний вплив на оцінку токенів централізованих бірж, а невизначеність політики може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів платформ.
Три, Оцінка проектів децентралізованого фінансування: Метод дисконтування грошових потоків токенів
Основна логіка оцінки проектів децентралізованих фінансів за допомогою дисконтування грошових потоків токенів полягає в прогнозуванні можливих майбутніх грошових потоків токенів та їх приведенні до теперішньої вартості за певною ставкою дисконту.
Формула розрахунку така:
Теперішня вартість = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Тут FCFt - вільний грошовий потік за t-й рік, r - ставка дисконту, n - термін прогнозу, TV - кінцева вартість.
Цей метод визначає поточну вартість токена шляхом оцінки майбутніх доходів децентралізованого фінансового протоколу.
Аналіз випадків
Наприклад, взявши за основу певний децентралізований торговий протокол, припустимо, що у 2024 році доходи цього протоколу складуть 98,9 мільйона доларів США, річний темп зростання становитиме 10%, ставка дисконту - 15%, прогнозний період - 5 років, безкінечний темп зростання - 3%, а коефіцієнт конверсії вільного грошового потоку - 90%.
Прогноз грошових потоків на наступні п’ять років:
2024 рік: 8901 мільйон доларів США
2025 рік: 9791 мільйон доларів США
2026 рік: 10770 мільйонів доларів США
2027 рік: 11847 мільйонів доларів США
2028 рік: 13032 мільйонів доларів США
Протягом наступних п'яти років загальна сума дисконтованого вільного грошового потоку становитиме приблизно 390,3 мільйона доларів.
Термінальна вартість дисконтується приблизно до 611,6 мільйона доларів.
Загальна оцінка = кінцева вартість + вільний грошовий потік = 611,6 млн + 390,3 млн = 1 001,9 млн доларів США
Поточна ринкова капіталізація токена цього протоколу складає 1,16 мільярда доларів, що близько до оцінки. Але слід зазначити, що ця оцінка базується на припущенні про щорічний ріст на 10% протягом наступних 5 років, реальна ситуація може відрізнятися через ринкові цикли.
Аналіз обмежень
Оцінка децентралізованих фінансових протоколів стикається з кількома основними викликами:
Токени управління зазвичай не можуть безпосередньо захоплювати вартість доходу протоколу, щоб уникнути визнання регуляторними органами цінними паперами, не можуть безпосередньо виплачувати дивіденди. Незважаючи на існування непрямих способів, таких як винагороди за стейкінг, викуп і знищення, протокол має недостатню мотивацію для повернення прибутку до токенів.
Прогнозування майбутніх грошових потоків є надзвичайно складним, оскільки шифрувальний ринок швидко переходить з бичачого ринку на ведмежий, грошові потоки децентралізованих фінансових протоколів мають значні коливання, а поведінка конкурентів і користувачів змінюється.
Визначення ставки дисконту є складним і потребує комплексного врахування ринкового ризику, ризику проекту та інших факторів; вибір різних ставок дисконту може суттєво вплинути на результати оцінки.
Деякі проєкти децентралізованих фінансів використовують механізм викупу та знищення прибутку, впровадження такого механізму вплине на обіг та вартість токенів, що може бути не підходящим для використання методу дисконтованих грошових потоків.
Чотири. Оцінка біткоїна: комплексний підхід з використанням різних методів
Оцінка вартості видобутку
Дані показують, що за останні п'ять років час, коли ціна біткойна була нижчою за витрати на видобуток за допомогою основних майнінгових машин, становив лише близько 10%, що підкреслює важливість витрат на видобуток для підтримки ціни біткойна.
Отже, вартість видобутку біткойнів можна вважати нижньою межею ціни біткойна. Історично, періоди, коли ціна біткойна була нижчою за вартість видобутку на основних майнінгових машинах, зазвичай вважаються відмінними інвестиційними можливостями.
Модель золотої альтернативи
Біткойн часто вважається "цифровим золотом" і має потенціал частково замінити золото в функції "зберігання вартості". Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей показник зросте до 10%, 15%, 33% і 100%, відповідні ціни на біткойн становитимуть 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів і 925,226 доларів. Ця модель ґрунтується на аналогії між обома у властивостях зберігання вартості, що надає макроекономічну довідку для оцінки біткойна.
Однак біткоїн і золото все ще мають суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому визнанні та сферах застосування. Золото, пройшовши тисячолітню історію, стало всесвітньо визнаним активом для хеджування, має широке промислове використання та фізичну підтримку. У порівнянні з цим, біткоїн є віртуальним активом, заснованим на технології блокчейн, і його вартість більше визначається ринковою згоду та технічними інноваціями. Тому, застосовуючи цю модель, потрібно повністю враховувати ці відмінності в впливі на фактичну вартість біткоїна.
Підсумок
Ця стаття має на меті дослідити моделі оцінки шифрувальних проектів, щоб сприяти стабільному розвитку цінних проектів у галузі, а також залучити більше інституційних інвесторів до розподілу шифрувальних активів.
Особливо в періоди спаду на ринку ми повинні шукати проекти з довгостроковою цінністю, дотримуючись найсуворіших стандартів і найосновнішої логіки. За допомогою раціональної моделі оцінки ми сподіваємося виявити потенційні акції в сфері шифрування під час ведмежого ринку, як це було з технологічними гігантами, які все ще піднімалися після краху інтернет-бульбашки 2000 року.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
20 лайків
Нагородити
20
8
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
MetamaskMechanic
· 07-10 05:40
Все ще кричать про Мейткарфа? Минуло вже 23 роки.
Переглянути оригіналвідповісти на0
0xInsomnia
· 07-10 04:05
Чиста теорія, насправді важливіше практичне застосування. Ті, хто розуміє, знають.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MetaverseMigrant
· 07-07 06:45
Досліджуйте, як завгодно, графік цін.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ZenChainWalker
· 07-07 06:44
Ця формула справді занадто жорстка, мозок розірветься.
Переглянути оригіналвідповісти на0
LiquidityWitch
· 07-07 06:41
варіння темного альфа, поки норміки ганяються за своїми моделями DCF... закон Меткалфа — це, чесно кажучи, сучасна алхімія
Переглянути оригіналвідповісти на0
ChainPoet
· 07-07 06:35
Оцінка є оцінкою, навіщо ж говорити про Меткалфа?
Переглянути оригіналвідповісти на0
UncleLiquidation
· 07-07 06:29
Хто ще мучиться цими непотрібними теоріями, практична діяльність - ось що справжнє.
Переглянути оригіналвідповісти на0
DegenDreamer
· 07-07 06:19
Розкрию секрет: чим більше професіоналів, тим більше втрат.
Аналіз моделей оцінки криптоактивів: як визначається ціна публічних ланцюгів, біржових токенів та проектів DeFi
Шифрування активів оцінка моделі дослідження
Шифрування валюта стала одним із найбільш перспективних сегментів у сфері фінансових технологій. Зі значними вкладеннями інституційних коштів питання точного оцінювання вартості шифрувальних проектів стало ключовим. Традиційна фінансова сфера має зрілі системи оцінювання, такі як модель дисконтування грошових потоків та метод оцінки за коефіцієнтом ціни до прибутку.
Шифрувальні проекти різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени торгових платформ, проекти децентралізованих фінансів та мем-криптовалюти тощо, кожен тип має свої унікальні характеристики, економічні моделі та функції токенів. Тому потрібно досліджувати моделі оцінки, які підходять для кожної підгалузі.
Один. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Меткалфа
Аналіз законів
Основна ідея закону Меткалфа полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.
Вираз: V = K*N² (V означає мережеву вартість, N означає кількість ефективних вузлів, K - константа)
Цей закон широко визнаний у прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Незалежне дослідження соціальних мереж показало, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість цих компаній має характеристики закону Меткалфа у зв'язку з кількістю користувачів.
Ефірний екземпляр
Закон Мерткафа також застосовується до оцінки проектів публічних блокчейнів. Дослідження показали, що ринкова капіталізація ефіріума має логарифмічно-лінійний зв'язок з активними користувачами, що в основному відповідає формулі закону Мерткафа. Конкретно, ринкова капіталізація мережі ефіріум пропорційна 1.43-й степені кількості користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула розрахунку виглядає наступним чином:
V = 3000 * N^1,43
Статистичні дані свідчать, що використання закону Меткалфа для оцінки має певну кореляцію з фактичними змінами ринкової вартості ефіру.
Аналіз обмежень
Закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для проектів публічного блокчейну на початкових етапах розвитку з невеликою кількістю користувачів, таких як ранні Solana і Tron, цей закон може бути менш застосовний.
Крім того, закон Меткалфа не може відобразити вплив ставки стейкінгу на ціну токена, вплив механізму спалювання на довгострокову пропозицію, а також можливі фактори гри на загальну заблоковану вартість, які можуть базуватися на коефіцієнті безпеки екосистеми публічних блокчейнів.
Два, оцінка токенів торгової платформи: модель прибуткового викупу та знищення
Моделювання
Токени платформи централізованих бірж подібні до акційних токенів, їхня вартість тісно пов'язана з доходами біржі (включаючи комісії за торгівлю, плату за листинг та інші доходи від фінансових послуг), розвитком екосистеми публічних блокчейнів та часткою ринку біржі. Ці токени зазвичай використовують механізм викупу та знищення, деякі також мають механізм спалювання в публічному блокчейні.
При оцінці вартості токенів платформи необхідно враховувати загальний дохід платформи, дисконтувати майбутні грошові потоки для оцінки внутрішньої вартості, а також враховувати вплив механізму знищення токенів на їхню рідкість. Таким чином, зміни ціни токенів платформи зазвичай пов'язані з темпами зростання обсягу торгів на торговій платформі та темпами зменшення пропозиції токенів. Спрощена модель оцінки прибутковості з викупом та знищенням виглядає наступним чином:
Цінність платформи токена зростає = K * Зростання обсягу торгів * Темп знищення пропозиції (K є константою)
Аналіз випадків
Платформний токен відомої біржі отримав широке визнання інвесторів з моменту свого запуску в 2017 році. Спосіб наділення цього токена можливостями пройшов через два етапи:
Перший етап (2017-2020 роки): використання механізму викупу з прибутку, щоквартально використовувати 20% прибутку для викупу та знищення токенів.
Другий етап (з 2021 року до сьогодні): впровадження автоматичного механізму знищення, більше не беручи до уваги прибуток біржі, а замість цього на основі ціни токена та кількості квартальних блоків блокчейну, згідно з формулою розраховується обсяг знищення. Одночасно впроваджується механізм реального знищення, 10% винагороди за кожен блок буде знищено.
Механізм автоматичного знищення базується на наступній формулі для розрахунку кількості знищення:
Знищення = N * P / K
У цьому випадку N - це квартальний обсяг видобутку блоків, P - середня ціна токенів за квартал, K - це регульована константа (початкове значення 1000).
Припустимо, що у 2024 році темп зростання обсягу торгів на цій біржі становитиме 40%, а темп знищення постачання токенів становитиме 3,5%. Візьмемо константу K, яка дорівнює 10, тоді:
Вартість зростання токена = 10 * 40% * 3.5% = 14%
Це означає, що згідно з цими даними, очікуване зростання цього токена в 2024 році становитиме 14%.
З 2017 року ця платформа знищила приблизно 59,529,000 токенів, в середньому кожного кварталу знищуючи 1,12% залишкової кількості токенів.
Аналіз обмежень
При фактичному застосуванні цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Якщо частка ринку певної біржі продовжує знижуватись, навіть якщо поточні прибуткові показники ще прийнятні, майбутні очікування прибутку можуть бути під загрозою, що, у свою чергу, знижує оцінку токенів платформи.
Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають значний вплив на оцінку токенів централізованих бірж, а невизначеність політики може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів платформ.
Три, Оцінка проектів децентралізованого фінансування: Метод дисконтування грошових потоків токенів
Основна логіка оцінки проектів децентралізованих фінансів за допомогою дисконтування грошових потоків токенів полягає в прогнозуванні можливих майбутніх грошових потоків токенів та їх приведенні до теперішньої вартості за певною ставкою дисконту.
Формула розрахунку така:
Теперішня вартість = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Тут FCFt - вільний грошовий потік за t-й рік, r - ставка дисконту, n - термін прогнозу, TV - кінцева вартість.
Цей метод визначає поточну вартість токена шляхом оцінки майбутніх доходів децентралізованого фінансового протоколу.
Аналіз випадків
Наприклад, взявши за основу певний децентралізований торговий протокол, припустимо, що у 2024 році доходи цього протоколу складуть 98,9 мільйона доларів США, річний темп зростання становитиме 10%, ставка дисконту - 15%, прогнозний період - 5 років, безкінечний темп зростання - 3%, а коефіцієнт конверсії вільного грошового потоку - 90%.
Прогноз грошових потоків на наступні п’ять років:
Протягом наступних п'яти років загальна сума дисконтованого вільного грошового потоку становитиме приблизно 390,3 мільйона доларів.
Термінальна вартість дисконтується приблизно до 611,6 мільйона доларів.
Загальна оцінка = кінцева вартість + вільний грошовий потік = 611,6 млн + 390,3 млн = 1 001,9 млн доларів США
Поточна ринкова капіталізація токена цього протоколу складає 1,16 мільярда доларів, що близько до оцінки. Але слід зазначити, що ця оцінка базується на припущенні про щорічний ріст на 10% протягом наступних 5 років, реальна ситуація може відрізнятися через ринкові цикли.
Аналіз обмежень
Оцінка децентралізованих фінансових протоколів стикається з кількома основними викликами:
Токени управління зазвичай не можуть безпосередньо захоплювати вартість доходу протоколу, щоб уникнути визнання регуляторними органами цінними паперами, не можуть безпосередньо виплачувати дивіденди. Незважаючи на існування непрямих способів, таких як винагороди за стейкінг, викуп і знищення, протокол має недостатню мотивацію для повернення прибутку до токенів.
Прогнозування майбутніх грошових потоків є надзвичайно складним, оскільки шифрувальний ринок швидко переходить з бичачого ринку на ведмежий, грошові потоки децентралізованих фінансових протоколів мають значні коливання, а поведінка конкурентів і користувачів змінюється.
Визначення ставки дисконту є складним і потребує комплексного врахування ринкового ризику, ризику проекту та інших факторів; вибір різних ставок дисконту може суттєво вплинути на результати оцінки.
Деякі проєкти децентралізованих фінансів використовують механізм викупу та знищення прибутку, впровадження такого механізму вплине на обіг та вартість токенів, що може бути не підходящим для використання методу дисконтованих грошових потоків.
Чотири. Оцінка біткоїна: комплексний підхід з використанням різних методів
Оцінка вартості видобутку
Дані показують, що за останні п'ять років час, коли ціна біткойна була нижчою за витрати на видобуток за допомогою основних майнінгових машин, становив лише близько 10%, що підкреслює важливість витрат на видобуток для підтримки ціни біткойна.
Отже, вартість видобутку біткойнів можна вважати нижньою межею ціни біткойна. Історично, періоди, коли ціна біткойна була нижчою за вартість видобутку на основних майнінгових машинах, зазвичай вважаються відмінними інвестиційними можливостями.
Модель золотої альтернативи
Біткойн часто вважається "цифровим золотом" і має потенціал частково замінити золото в функції "зберігання вартості". Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей показник зросте до 10%, 15%, 33% і 100%, відповідні ціни на біткойн становитимуть 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів і 925,226 доларів. Ця модель ґрунтується на аналогії між обома у властивостях зберігання вартості, що надає макроекономічну довідку для оцінки біткойна.
Однак біткоїн і золото все ще мають суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому визнанні та сферах застосування. Золото, пройшовши тисячолітню історію, стало всесвітньо визнаним активом для хеджування, має широке промислове використання та фізичну підтримку. У порівнянні з цим, біткоїн є віртуальним активом, заснованим на технології блокчейн, і його вартість більше визначається ринковою згоду та технічними інноваціями. Тому, застосовуючи цю модель, потрібно повністю враховувати ці відмінності в впливі на фактичну вартість біткоїна.
Підсумок
Ця стаття має на меті дослідити моделі оцінки шифрувальних проектів, щоб сприяти стабільному розвитку цінних проектів у галузі, а також залучити більше інституційних інвесторів до розподілу шифрувальних активів.
Особливо в періоди спаду на ринку ми повинні шукати проекти з довгостроковою цінністю, дотримуючись найсуворіших стандартів і найосновнішої логіки. За допомогою раціональної моделі оцінки ми сподіваємося виявити потенційні акції в сфері шифрування під час ведмежого ринку, як це було з технологічними гігантами, які все ще піднімалися після краху інтернет-бульбашки 2000 року.