Як ключ до інтеграції блокчейну та фінансів, нормативна база стейблкоїнів привернула увагу всього світу. Гонконг і США мають власні підходи до регулювання резервів активів, контролю ризиків та інновацій. Ґрунтуючись на нещодавніх дискусіях у космосі, ця стаття підсумовує обмін думками Ріти Лю, генерального директора Yuanbi Technology, Паоло Чена, екологічного партнера Shengli Securities, Лінь Цзюньцзе, Web3-партнера Huaying Securities, Шао Цзяйо, партнера юридичної фірми Mankiw, і Ву Чена, співзасновника EX.IO, щоб проаналізувати регуляторні відмінності та майбутні тенденції між двома місцями один за одним.
Ріта Ліу (CEO Yuan Coin Technology): Прогресивність та гнучкість регулювання в Гонконгу
Ріта Лю зазначила, що «Закон Гонконгу про нагляд за стабільними монетами фіатної валюти» вступив у стадію ліцензування і знаходиться в авангарді світу. Гонконг має три основні характеристики з точки зору резервних активів: по-перше, він не обмежується якірною валютою, дозволяючи мультивалютні прив'язки, такі як долар США, євро та офшорний юань, що відрізняється від обмеження єдиної валюти Сінгапуру; По-друге, резервні активи повинні бути активами з низьким рівнем ризику та високою ліквідністю, включаючи банківські депозити, облігації, випущені регулюючими органами, та їх токенізовані форми (наприклад, токенізовані облігації США); Третій полягає в явному прийнятті токенізації реальних активів (RWA), що відображає підтримку інновацій блокчейну. Крім того, Гонконг встановив поріг капіталу в розмірі 25 мільйонів гонконгських доларів (звільнено для банківських установ), вимагаючи від емітентів призначати місцевих генеральних директорів, заступників генеральних директорів і менеджерів стейблкоїнів, які є постійними жителями Гонконгу, для забезпечення локалізованого нагляду. Ріта наголосила, що Гонконг забороняє алгоритмічні стабільні монети, зосереджується на стабільних монетах фіатної валюти як платіжному інструменті та забороняє емітентам виплачувати відсотки власникам валюти з чіткими регуляторними цілями. Вона оптимістично налаштована щодо того, що Гонконг сприятиме фінансовій інтеграції за допомогою RWA та мультивалютної емісії, і очікує, що стабільні монети змінять систему транскордонних розрахунків у «третьому поколінні платежів», поєднуючи публічні ланцюжки (наприклад, Ethereum) та крос-чейн технології для досягнення ефективних однорангових платежів.
Paolo Chen（胜利证券生态合伙人）：Інновації RWA та ризики алгоритмічних стейблкоїнів
Паоло Чен заявив, що як найактивніша брокерська компанія в сфері віртуальних активів в Гонконзі, Victory Securities займає перше місце в Гонконзі за обсягом торгів, і інкубує сумісну ліцензовану біржову платформу. У сфері стейблкоїнів і RWA Shengli Securities, Xunying Group і Ant International Cooperation запустили проект RWA з новим обміном енергетичних батарей в якості базового активу для вивчення додатків в ланцюжку. Він вважає, що нормативно-правова база Гонконгу демонструє відкритість до екосистеми Web3 за рахунок підтримки RWA та мультивалютної прив'язки, тоді як введення законопроекту про стабільні монети в США більше виходить зі стратегічних міркувань для збереження статусу долара США. Для алгоритмічних стейблкоїнів Паоло взяв як приклад «спіраль смерті» Luna/UST, вказавши, що їм не вистачає достатньої ліквідності та заставних активів проти ризику, які схильні до переливання системного ризику. Як наслідок, основні юрисдикції, такі як Гонконг, забороняють алгоритмічні стабільні монети та надають пріоритет фінансовій стабільності.
Лінь Цзюньцзе (партнер Web3 компанії Huaying Securities): практика токенізованих активів та розширення платіжних сценаріїв
Лінь Цзюньцзе поділився, що Huaying Securities, як одна з перших установ у Гонконзі, яка розгорнула віртуальні активи, спільно з ChinaAMC Fund та Standard Chartered Bank випустила перший у Гонконзі продукт фонду токенізованого грошового ринку, що вважається важливою спробою у розвитку місцевих стейблкоїнів. Продукт планується застосовувати для таких сценаріїв, як транзакції РЕПО, відкриваючи шлях для застосування стейблкоїнів у сфері платежів та фінансових інструментів. Він вважає, що Гонконг зі своїми перевагами в системі прив'язаних валютних курсів і фінансових резервах підходить для випуску мультивалютних стабільних монет, особливо в таких сценаріях, як транскордонна торгівля. На противагу цьому, регулювання на рівні штатів США є фрагментарним, що обмежує транскордонну експансію стейблкоїнів. Лінь Цзюньцзе зазначив, що хоча стабільні монети можуть послабити платіжну функцію традиційних банків, основні види бізнесу, такі як кредитування, все ще важко замінити, і в майбутньому необхідно вивчити, як включити стабільні монети, забезпечені криптоактивами, під нагляд.
Шао Цзя Дянь (партнер юридичної фірми Манкуна): деталізація регулювання в Гонконзі та глобальна заборона на алгоритмічні стейблкоїни
Пан Шоу додав, що правила стейблкоїнів у Гонконзі більш детальні з точки зору вимог до капіталу, персоналу та правил роздрібних продажів, і є більш діючими, ніж законопроєкт у Сполучених Штатах, який все ще перебуває на стадії проекту. Наприклад, Гонконг вимагає, щоб емітенти мали місцеву команду управління, і лише ліцензовані емітенти можуть продавати стабільні монети або рекламувати роздрібним користувачам. Що стосується алгоритмічних стейблкоїнів, пан Шао вказав, що великі юрисдикції, включаючи Гонконг, Європейський Союз, Сінгапур, Японію та Сполучені Штати, зазвичай забороняють їх, оскільки інцидент з Luna/UST викриває ризик «смертельної спіралі» в волатильності ринку, і важко виконати нормативні вимоги високої ліквідності та низького ризику. Що стосується стейблкоїнів, що приносять відсотки, Гонконг виключає їх із рамок фіатних валютних стейблкоїнів і підпадає під дію банківського законодавства або регулювання законодавства про цінні папери, що відображає регуляторну ясність.
У Веньчень (співзасновник та CEO EX.IO): фрагментація регулювання в США та системні ризики.
Згідно з аналізом Ву Чена, запропонований «Закон про геніальний стейблкоїн» у Сполучених Штатах встановлює поріг у $10 млрд, який розділений на два рівні регулювання, що може відкрити шлях для технологічних гігантів (таких як Twitter та Google) до випуску стабільних монет. Якщо закон буде прийнятий, дрібні емітенти зіткнуться з меншим регулюванням, але випуск монет великими корпораціями може спровокувати різке зростання акцій, подібне до фінансової кризи 2008 року. Він вказав на те, що фрагментація регулювання США (співіснування федерального і штатного) призвела до створення арбітражного простору, який обмежує експансію стейблкоінов в транскордонних сценаріях. У поєднанні з роллю ліцензованої платформи для торгівлі віртуальними активами (VATP) Гонконгу Ву Чен вважає, що регуляторні невідповідності будуть перешкоджати широкомасштабному розвитку стейблкоїнів технологічних компаній, і в короткостроковій перспективі буде важко замінити традиційні банківські функції.
Ріта Лю (генеральний директор Yuan Coin Technology) додала: третє покоління платежів та багатоланкова екосистема
Ріта Лю також припустила, що ринок стейблкоїнів повинен «розквітнути», щоб задовольнити величезний попит на транскордонні платежі. Вона поділяє платіжну систему на три покоління: перше покоління спирається на SWIFT та посередницькі банки; Друге покоління прискорюється Fintech через пул капіталу; Третє покоління зосереджене на стейблкоїнах, цифрових валютах центральних банків і токенізованих депозитах для побудови ефективної транскордонної платіжної мережі. Постанова Гонконгу не обмежує валюту стейблкоїнів, а гонконгські долари, долари США та офшорні юані можуть бути випущені відповідно до нормативних вимог. Ріта розповіла, що Yuanbi Technology віддала пріоритет Ethereum для випуску стейблкоїнів, і оптимістично налаштована щодо застосування мультичейн і кросчейн архітектури в платіжних сценаріях. Вона підкреслила, що регулювання буде прагнути до локалізації, проекти стейблкоінів, які обслуговують Гонконг, повинні будуть отримувати місцеві ліцензії, а RWA on-chain буде сприяти міграції коштів на блокчейн.
Заключення
Гонконг та США мають власні пріоритети у регулюванні стабільних монет: Гонконг приваблює екосистему Web3 гнучкими валютними опціями, підтримкою RWA та високими бар'єрами для входу; США покладаються на долар США та суворе розкриття інформації для підтримки домінування на ринку. З точки зору контролю ризиків, Гонконг надає великого значення превентивному запобіганню, в той час як Сполучені Штати покладаються на підзвітність після події. З точки зору інновацій, Гонконг сприяє інтеграції RWA та фінансів, тоді як Сполучені Штати консолідують ринок за допомогою технологічної ітерації. У майбутньому стабільні монети відіграватимуть більшу роль у транскордонних платежах, торгівлі та інших сценаріях, а інтеграція та конкуренція регуляторних шляхів між двома місцями сприятиме цифровій трансформації глобальних фінансів.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Гонконг і США ухвалили проєкт регулювання стейблкоїнів: поетапний аналіз вимог до резервів, контролю за ризиками та шляхів інновацій.
Як ключ до інтеграції блокчейну та фінансів, нормативна база стейблкоїнів привернула увагу всього світу. Гонконг і США мають власні підходи до регулювання резервів активів, контролю ризиків та інновацій. Ґрунтуючись на нещодавніх дискусіях у космосі, ця стаття підсумовує обмін думками Ріти Лю, генерального директора Yuanbi Technology, Паоло Чена, екологічного партнера Shengli Securities, Лінь Цзюньцзе, Web3-партнера Huaying Securities, Шао Цзяйо, партнера юридичної фірми Mankiw, і Ву Чена, співзасновника EX.IO, щоб проаналізувати регуляторні відмінності та майбутні тенденції між двома місцями один за одним.
Ріта Ліу (CEO Yuan Coin Technology): Прогресивність та гнучкість регулювання в Гонконгу
Ріта Лю зазначила, що «Закон Гонконгу про нагляд за стабільними монетами фіатної валюти» вступив у стадію ліцензування і знаходиться в авангарді світу. Гонконг має три основні характеристики з точки зору резервних активів: по-перше, він не обмежується якірною валютою, дозволяючи мультивалютні прив'язки, такі як долар США, євро та офшорний юань, що відрізняється від обмеження єдиної валюти Сінгапуру; По-друге, резервні активи повинні бути активами з низьким рівнем ризику та високою ліквідністю, включаючи банківські депозити, облігації, випущені регулюючими органами, та їх токенізовані форми (наприклад, токенізовані облігації США); Третій полягає в явному прийнятті токенізації реальних активів (RWA), що відображає підтримку інновацій блокчейну. Крім того, Гонконг встановив поріг капіталу в розмірі 25 мільйонів гонконгських доларів (звільнено для банківських установ), вимагаючи від емітентів призначати місцевих генеральних директорів, заступників генеральних директорів і менеджерів стейблкоїнів, які є постійними жителями Гонконгу, для забезпечення локалізованого нагляду. Ріта наголосила, що Гонконг забороняє алгоритмічні стабільні монети, зосереджується на стабільних монетах фіатної валюти як платіжному інструменті та забороняє емітентам виплачувати відсотки власникам валюти з чіткими регуляторними цілями. Вона оптимістично налаштована щодо того, що Гонконг сприятиме фінансовій інтеграції за допомогою RWA та мультивалютної емісії, і очікує, що стабільні монети змінять систему транскордонних розрахунків у «третьому поколінні платежів», поєднуючи публічні ланцюжки (наприклад, Ethereum) та крос-чейн технології для досягнення ефективних однорангових платежів.
Paolo Chen（胜利证券生态合伙人）：Інновації RWA та ризики алгоритмічних стейблкоїнів
Паоло Чен заявив, що як найактивніша брокерська компанія в сфері віртуальних активів в Гонконзі, Victory Securities займає перше місце в Гонконзі за обсягом торгів, і інкубує сумісну ліцензовану біржову платформу. У сфері стейблкоїнів і RWA Shengli Securities, Xunying Group і Ant International Cooperation запустили проект RWA з новим обміном енергетичних батарей в якості базового активу для вивчення додатків в ланцюжку. Він вважає, що нормативно-правова база Гонконгу демонструє відкритість до екосистеми Web3 за рахунок підтримки RWA та мультивалютної прив'язки, тоді як введення законопроекту про стабільні монети в США більше виходить зі стратегічних міркувань для збереження статусу долара США. Для алгоритмічних стейблкоїнів Паоло взяв як приклад «спіраль смерті» Luna/UST, вказавши, що їм не вистачає достатньої ліквідності та заставних активів проти ризику, які схильні до переливання системного ризику. Як наслідок, основні юрисдикції, такі як Гонконг, забороняють алгоритмічні стабільні монети та надають пріоритет фінансовій стабільності.
Лінь Цзюньцзе (партнер Web3 компанії Huaying Securities): практика токенізованих активів та розширення платіжних сценаріїв
Лінь Цзюньцзе поділився, що Huaying Securities, як одна з перших установ у Гонконзі, яка розгорнула віртуальні активи, спільно з ChinaAMC Fund та Standard Chartered Bank випустила перший у Гонконзі продукт фонду токенізованого грошового ринку, що вважається важливою спробою у розвитку місцевих стейблкоїнів. Продукт планується застосовувати для таких сценаріїв, як транзакції РЕПО, відкриваючи шлях для застосування стейблкоїнів у сфері платежів та фінансових інструментів. Він вважає, що Гонконг зі своїми перевагами в системі прив'язаних валютних курсів і фінансових резервах підходить для випуску мультивалютних стабільних монет, особливо в таких сценаріях, як транскордонна торгівля. На противагу цьому, регулювання на рівні штатів США є фрагментарним, що обмежує транскордонну експансію стейблкоїнів. Лінь Цзюньцзе зазначив, що хоча стабільні монети можуть послабити платіжну функцію традиційних банків, основні види бізнесу, такі як кредитування, все ще важко замінити, і в майбутньому необхідно вивчити, як включити стабільні монети, забезпечені криптоактивами, під нагляд.
Шао Цзя Дянь (партнер юридичної фірми Манкуна): деталізація регулювання в Гонконзі та глобальна заборона на алгоритмічні стейблкоїни
Пан Шоу додав, що правила стейблкоїнів у Гонконзі більш детальні з точки зору вимог до капіталу, персоналу та правил роздрібних продажів, і є більш діючими, ніж законопроєкт у Сполучених Штатах, який все ще перебуває на стадії проекту. Наприклад, Гонконг вимагає, щоб емітенти мали місцеву команду управління, і лише ліцензовані емітенти можуть продавати стабільні монети або рекламувати роздрібним користувачам. Що стосується алгоритмічних стейблкоїнів, пан Шао вказав, що великі юрисдикції, включаючи Гонконг, Європейський Союз, Сінгапур, Японію та Сполучені Штати, зазвичай забороняють їх, оскільки інцидент з Luna/UST викриває ризик «смертельної спіралі» в волатильності ринку, і важко виконати нормативні вимоги високої ліквідності та низького ризику. Що стосується стейблкоїнів, що приносять відсотки, Гонконг виключає їх із рамок фіатних валютних стейблкоїнів і підпадає під дію банківського законодавства або регулювання законодавства про цінні папери, що відображає регуляторну ясність.
У Веньчень (співзасновник та CEO EX.IO): фрагментація регулювання в США та системні ризики.
Згідно з аналізом Ву Чена, запропонований «Закон про геніальний стейблкоїн» у Сполучених Штатах встановлює поріг у $10 млрд, який розділений на два рівні регулювання, що може відкрити шлях для технологічних гігантів (таких як Twitter та Google) до випуску стабільних монет. Якщо закон буде прийнятий, дрібні емітенти зіткнуться з меншим регулюванням, але випуск монет великими корпораціями може спровокувати різке зростання акцій, подібне до фінансової кризи 2008 року. Він вказав на те, що фрагментація регулювання США (співіснування федерального і штатного) призвела до створення арбітражного простору, який обмежує експансію стейблкоінов в транскордонних сценаріях. У поєднанні з роллю ліцензованої платформи для торгівлі віртуальними активами (VATP) Гонконгу Ву Чен вважає, що регуляторні невідповідності будуть перешкоджати широкомасштабному розвитку стейблкоїнів технологічних компаній, і в короткостроковій перспективі буде важко замінити традиційні банківські функції.
Ріта Лю (генеральний директор Yuan Coin Technology) додала: третє покоління платежів та багатоланкова екосистема
Ріта Лю також припустила, що ринок стейблкоїнів повинен «розквітнути», щоб задовольнити величезний попит на транскордонні платежі. Вона поділяє платіжну систему на три покоління: перше покоління спирається на SWIFT та посередницькі банки; Друге покоління прискорюється Fintech через пул капіталу; Третє покоління зосереджене на стейблкоїнах, цифрових валютах центральних банків і токенізованих депозитах для побудови ефективної транскордонної платіжної мережі. Постанова Гонконгу не обмежує валюту стейблкоїнів, а гонконгські долари, долари США та офшорні юані можуть бути випущені відповідно до нормативних вимог. Ріта розповіла, що Yuanbi Technology віддала пріоритет Ethereum для випуску стейблкоїнів, і оптимістично налаштована щодо застосування мультичейн і кросчейн архітектури в платіжних сценаріях. Вона підкреслила, що регулювання буде прагнути до локалізації, проекти стейблкоінів, які обслуговують Гонконг, повинні будуть отримувати місцеві ліцензії, а RWA on-chain буде сприяти міграції коштів на блокчейн.
Заключення
Гонконг та США мають власні пріоритети у регулюванні стабільних монет: Гонконг приваблює екосистему Web3 гнучкими валютними опціями, підтримкою RWA та високими бар'єрами для входу; США покладаються на долар США та суворе розкриття інформації для підтримки домінування на ринку. З точки зору контролю ризиків, Гонконг надає великого значення превентивному запобіганню, в той час як Сполучені Штати покладаються на підзвітність після події. З точки зору інновацій, Гонконг сприяє інтеграції RWA та фінансів, тоді як Сполучені Штати консолідують ринок за допомогою технологічної ітерації. У майбутньому стабільні монети відіграватимуть більшу роль у транскордонних платежах, торгівлі та інших сценаріях, а інтеграція та конкуренція регуляторних шляхів між двома місцями сприятиме цифровій трансформації глобальних фінансів.