Що таке товарний ETF?

Читачі, які вважають золоті злитки, акції золотодобувних компаній і ціну на нафту одним товаром, насправді спостерігають за трьома різними лініями, а не за одним активом. Злитки залежать від запасів і котирування, акції видобувних компаній — від витрат на видобуток, обсягів виробництва та ринку акцій, а сира нафта — від нафтового котирування. Для читачів, які лише знайомляться з біржовими інструментами на товари, одна назва може охоплювати всі тікери та приховувати відмінності в активах. У розділах нижче ці лінії розділено за активом, який утримує кожен інструмент.

Основні висновки

• Товарний ETF може бути фізичним трастом, кошиком ф’ючерсів або проксі через акції. Акція не є товаром на складі інвестора.
• За контанго ролювання ф’ючерсів передбачає продаж ближнього контракту та купівлю дорожчого контракту з пізнішим строком, тому дохідність фонду може відставати від спотової ціни.
• GLD утримує золоті злитки, ETF золотодобувних компаній утримує акції видобувних компаній, а контракт на ціну золота лише відстежує котирування.
• ETF енергетичних акцій утримує акції енергетичних компаній. Контракт на ціну сирої нафти відстежує нафту. Їхня динаміка може відрізнятися.

Що насправді утримують товарні ETF?

Під назвою товарного ETF активом може бути щонайменше один із трьох варіантів: фізичний траст, кошик ф’ючерсів або проксі через акції. Акція є правом на активи всередині такого інструменту, а не запасом товарів на власному складі інвестора.

У фізичній моделі товар зберігається в кастодіальній структурі, а акції відповідають цьому запасу. SPDR Gold Shares (GLD) — це траст, який утримує розподілені золоті злитки. Це біржовий інструмент на золото у форматі ETF, а не фонд видобувних компаній. Акції GLD відстежують золото в трасті. Вони не утримують акції видобувних компаній.

Кошик ф’ючерсів утримує товарні ф’ючерси та замінює ближній контракт контрактом із пізнішим строком до його завершення. Така заміна називається ролюванням ф’ючерсів. Вплив на NAV залежить від того, чи є пізніший контракт дорожчим або дешевшим, тобто від контанго або беквордації. Тут важлива структура, а не окремий ф’ючерсний тікер, який розглядають як фіксований актив, або один контракт для торгівлі.

Рядки, позначені як ETF, утримують злитки, ф’ючерси або акції компаній. Рядки, позначені як CFD на ціну, відстежують котирування та не утримують злитки або акції компаній. Рядок із кошиком ф’ючерсів не має одного тікера, оскільки результат ролювання змінюється залежно від контанго або беквордації.

Рисунок 1. Траст, кошик ф’ючерсів, проксі через акції та CFD на ціну — це чотири різні види експозиції.

Як ролювання ф’ючерсів впливає на NAV за контанго?

Коли крива ф’ючерсів перебуває в контанго, контракт із пізнішим строком коштує більше, ніж контракт, строк якого наближається до завершення. Фонд, який під час ролювання ф’ючерсів продає ближній місяць і купує пізніший, може заробити менше, ніж становить зміна спотової ціни.

Ролювання має завершитися до того, як контракт перейде до поставки. Фонд продає контракт, строк якого спливає, і купує контракт із пізнішою датою. За контанго пізніший контракт дорожчий, тому той самий обсяг активів після ролювання може контролювати меншу кількість товару, а траєкторія NAV відокремлюється від спотової ціни.

Беквордація має протилежну форму: пізніший контракт коштує менше, ніж ближній. У такому разі ролювання може забезпечити фонду дохідність, вищу за зміну спотової ціни. Контанго й беквордація лише описують різницю між двома контрактами. Вони не прогнозують, з якого боку буде крива в будь-який конкретний день.

Фізичний траст не здійснює такого ролювання ф’ючерсів. GLD утримує розподілені золоті злитки, тому його вартість залежить від ціни золота та власних витрат трасту, а не від різниці між ближнім і пізнішим місяцем. Товарний ETF на основі ф’ючерсів може рухатися інакше через ролювання, навіть якщо зміна спотової ціни незначна.

Чому золотий траст, акції золотодобувних компаній і контракт на ціну золота відрізняються?

Золотий траст, акції золотодобувних компаній і контракт на ціну золота мають спільне слово «золото», але утримують різні активи. Ціна золота — це лише базове котирування. Вона не є вмістом цих трьох позицій.

GLD, або SPDR Gold Shares, утримує розподілені золоті злитки в трасті. Акції відповідають золоту в трасті, а не обсягам видобутку чи акціям видобувних компаній. Якщо вважати GLD фондом видобувних компаній, метал і компанії помилково зводяться до однієї ціни.

ETF золотодобувних компаній утримує акції видобувних компаній. VanEck Gold Miners ETF (GDX) відстежує індекс MarketVector Global Gold Miners Index, до складу якого входять компанії, що працюють у сфері видобутку золота. Вміст руди, витрати на видобуток, обсяги виробництва та коливання ринку акцій — усе це чинники, які можуть відхилити динаміку цих акцій від ціни золота.

Контракт на ціну золота відстежує саме котирування. XAUUSD не утримує злитки GLD і не утримує акції видобувних компаній із GDX. XAUUSD є контрактом на ціну та не входить до того самого переліку активів, що й ці дві фондові акції.

Чому ETF енергетичних акцій може рухатися інакше, ніж ціна сирої нафти?

ETF енергетичних акцій утримує акції енергетичних компаній, а не нафтові ф’ючерси. Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) прагне відстежувати Energy Select Sector Index. Energy Select Sector Index представляє енергетичний сектор S&P 500, який є вужчим набором, ніж повний S&P 500.

Сектор охоплює нафту, газ і споживні види палива, а також енергетичне обладнання та послуги. Маржа переробки, природний газ і витрати компаній можуть впливати на XLE, навіть якщо нафтове котирування не рухається разом із ними. Нафта може дорожчати, тоді як енергетичні акції слабшають через витрати або ринок акцій.

Контракт на ціну сирої нафти відстежує нафту та не утримує компанії, що входять до XLE. WTI і Brent — це два котирування сирої нафти, а не ціна акцій енергетичного сектору. Прибутки, дивіденди та зміни кількості акцій в обігу не закладені в контракт, який відстежує лише ціну нафти.

Чим фонд на один товар відрізняється від кошика?

Фонд на один товар концентрує експозицію на одному товарі. Кошик розподіляє вагу між кількома товарами. Кошик є більш диверсифікованим, але все одно являє собою набір активів на основі правил, а не один об’єкт під назвою «всі товари».

LIT і URA — це тематичні фонди акцій компаній, пов’язаних із літієм та ураном. Вони не є широким товарним кошиком і не є фізичним літієм або ураном. Ціни акцій також залежать від потужностей, політики та ринку акцій, тому вони не дорівнюють спотовій ціні відповідного товару.

Ф’ючерсний фонд на один товар самостійно зазнає впливу ролювання на цій кривій. Кошик поєднує кілька кривих, тому контанго за одним товаром не визначає весь NAV, хоча велика вага все одно має більше значення. Жодна з цих структур не є фізичним запасом на власному складі.

Що слід перевірити перед торгівлею товарною ціною як CFD?

Перед торгівлею товарною ціною як CFD перевірте, що сторінка містить контракт на котирування. CFD на товарну ціну не є товарним ETF і не утримує злитки в трасті, ф’ючерси у фонді або акції компаній.

Котирування золота та срібла слід розрізняти. CFD на ціну золота XAUUSD і CFD на ціну срібла XAGUSD відстежують котирування металів. Вони не є товарними ETF і не утримують злитки або акції видобувних компаній.

Котирування сирої нафти також не є енергетичною акцією. CFD на ціну нафти WTI XTIUSD і CFD на ціну нафти Brent XBRUSD відстежують ціни на нафту. Вони не є товарними ETF і не утримують акції енергетичних компаній, що входять до XLE.

Важливі ще три перевірки: яке котирування використовує символ, чи нараховується за позицією фінансування за ніч і чи не передбачає її закриття поставку злитків або акцій. Слова «золото» або «нафта» в назві лише вказують на тему. Вони не замінюють інформацію про актив.

Підсумок

Біржова товарна експозиція поділяється щонайменше на чотири види: злитки у фізичному трасті, кошик ф’ючерсів, який потрібно ролювати, акції видобувних або енергетичних компаній і CFD на ціну, що лише відстежує котирування. Назва може збігатися, тоді як активи в портфелі — ні.

Аналіз тікера починається з визначення того, чи є активом злитки, ф’ючерси, акції компаній або котирування. Ролювання за контанго, витрати компаній і фінансування за ніч можуть відхиляти цю вартість від спотової ціни. Об’єднання чотирьох видів експозиції під однією товарною назвою робить порівняння оманливим.

Поширені запитання

Чи утримує товарний ETF фізичні товари на складі?

Акція товарного ETF є біржовим інструментом, а не запасом, право власності на який належить інвестору. Фізичний траст може утримувати розподілені злитки, фонд на основі ф’ючерсів утримує контракти, а проксі через акції утримує акції компаній. Інформація про актив показує, чи тікер являє собою метал, ф’ючерси або акції.

Як ролювання за контанго впливає на товарний ETF на основі ф’ючерсів?

Контанго означає, що пізніший місяць коштує більше, ніж контракт, строк якого наближається до завершення. Коли товарний ETF на основі ф’ючерсів проводить ролювання, він продає ближній місяць і купує дорожчий пізніший місяць, тому дохідність може відставати від зміни спотової ціни. Беквордація працює навпаки. Цей механізм не визначає, з якого боку перебуває крива.

Чи GLD та ETF золотодобувних компаній утримують один і той самий актив?

GLD (SPDR Gold Shares) — це траст, який утримує розподілене золото. Це не фонд видобувних компаній. ETF золотодобувних компаній, як-от GDX, утримує акції золотодобувних компаній і відстежує індекс видобувних компаній. Витрати, обсяги виробництва та рух ринку акцій можуть спрямувати ці акції іншою траєкторією, ніж ціну золота.

Чи дорівнюють акції енергетичних компаній ціні нафти?

Акції енергетичних компаній є корпоративними цінними паперами, а не барелем нафти. XLE утримує акції енергетичного сектору S&P 500, який охоплює нафту й газ, а також енергетичне обладнання та послуги, і не утримує нафтові ф’ючерси. Ціна нафти, маржа переробки та фондовий ринок можуть рухатися по-різному.

Чи є CFD на ціну золота товарним ETF?

CFD на ціну золота — це контракт на різницю цін на основі котирування. Пряме інвестування у фізичні товари може бути складним, оскільки зберігання та поставка збільшують витрати. Це не товарний ETF, і він не утримує GLD або акції золотодобувних компаній. XAUUSD відповідає ціні золота, а не акціям трасту. Перед розміщенням ордера перевірте базовий актив, чи застосовується фінансування за ніч, а також чи є символ на сторінці контрактом на ціну або ETF. Продукт на основі ф’ючерсів надає експозицію без необхідності зберігати товар інвестору, але контракт усе одно може передбачати окремі ризики.