Обидві стратегії дають трейдерам змогу відкривати позиції на основі очікувань щодо майбутнього руху цін і волатильності, не покладаючись винятково на бичачий або ведмежий прогноз ринку.
Основна відмінність між стредлом і стренглом полягає у виборі цін виконання.
Стредл використовує кол-опціон і пут-опціон з однаковою ціною виконання, зазвичай близькою до поточної ринкової ціни. Стренгл використовує різні ціни виконання — зазвичай кол-опціон поза грошима та пут-опціон поза грошима.
Ця відмінність впливає на сплачену або отриману премію, рух ціни, потрібний для досягнення беззбитковості, а також ризики, пов’язані з кожною стратегією.
Трейдери криптовалютами можуть використовувати ці структури для аналізу волатильнісної експозиції таких активів, як Bitcoin і Ethereum, за умови наявності відповідних опціонних контрактів.
Розуміння поведінки стредлів і стренглів особливо важливе, оскільки правильний прогноз щодо напряму ринку або волатильності не обов’язково гарантує прибуткову угоду.
Ключові висновки
-
У стредлах для обох опціонів використовується однакова ціна виконання, тоді як у стренглах — різні. Звичайний стредл на грошах зазвичай коштує дорожче за зіставний стренгл поза грошима, але зазвичай має ближчі точки беззбитковості на дату експірації.
-
Довгі стредли та стренгли призначені для отримання вигоди від значних рухів ціни, тоді як короткі версії спрямовані на отримання опціонних премій. Збитки за довгими позиціями обмежені сплаченими преміями, тоді як незахищені короткі позиції можуть призвести до значних збитків.
-
На прибутковість впливають неявна волатильність, часовий розпад і вибір ціни виконання. Трейдерам слід враховувати опціонні премії та зміни ринкових умов, а не лише рух базового активу.
Чим відрізняються стредл і стренгл?
Стредл поєднує кол-опціон і пут-опціон з однаковою ціною виконання та датою експірації.
Стренгл поєднує кол-опціон і пут-опціон із різними цінами виконання та однаковою датою експірації.
Обидві стратегії можна відкривати як довгі позиції, коли трейдер купує обидва опціони, або як короткі позиції, коли трейдер продає обидва опціони.
Звичайний довгий стредл зазвичай використовує опціони на грошах, тоді як звичайний довгий стренгл використовує опціони поза грошима.
Оскільки опціони стренгла починаються далі від поточної ринкової ціни, їхня сукупна премія зазвичай нижча, ніж у зіставного стредла на грошах.
Однак для досягнення прибутковості на дату експірації базовому активу зазвичай потрібно пройти більшу відстань.
Порівняння стредла та стренгла
| Характеристика |
Стредл |
Стренгл |
| Використовувані опціони |
Один кол-опціон і один пут-опціон |
Один кол-опціон і один пут-опціон |
| Ціни виконання |
Однакова ціна виконання |
Різні ціни виконання |
| Типова структура |
На грошах |
Поза грошима |
| Експірація |
Однакова для обох опціонів |
Однакова для обох опціонів |
| Премія за довгою позицією |
Зазвичай вища |
Зазвичай нижча |
| Точки беззбитковості довгої позиції |
Зазвичай ближчі до спотової ціни |
Зазвичай далі від спотової ціни |
| Максимальний збиток за довгою позицією |
Сплачена премія |
Сплачена премія |
| Максимальний прибуток за довгою позицією |
Теоретично необмежений у разі зростання |
Теоретично необмежений у разі зростання |
| Максимальний прибуток за короткою позицією |
Отримана премія |
Отримана премія |
| Ризик за короткою позицією |
Значний; необмежений у разі зростання |
Значний; необмежений у разі зростання |
| Типове застосування |
Експозиція до значного руху ціни |
Експозиція до більшого руху ціни за нижчої початкової премії |
Ці порівняння передбачають однаковий базовий актив, дату експірації та еквівалентну контрактну експозицію.
Фактичні витрати та характеристики ризику залежать від ринкових цін і вибраних цін виконання.
Як працюють стредли та стренгли?
Опціони надають їхнім власникам договірні права, пов’язані з базовим активом.
Кол-опціон надає власнику право купити базовий актив за визначеною ціною виконання або отримати еквівалентну суму розрахунку залежно від умов контракту.
Пут-опціон надає власнику право продати базовий актив за визначеною ціною виконання або отримати еквівалентну суму розрахунку.
Власник сплачує премію за ці права.
На опціонні премії впливають кілька чинників, зокрема ціна базового активу, ціна виконання, час до експірації, відсоткові ставки та неявна волатильність.
Неявна волатильність, або IV, відображає параметр волатильності, закладений у ринкову ціну опціону.
Вища неявна волатильність зазвичай підвищує вартість опціонів за незмінності інших чинників.
Оскільки стредли та стренгли містять і кол-опціони, і пут-опціони, їх можна використовувати для створення експозиції до волатильності, а не лише до напряму руху ціни.
Однак їхня ефективність також залежить від вартості відкриття позиції та зміни цін опціонів із часом.
Що таке довгий стредл?
Довгий стредл передбачає купівлю кол-опціону та пут-опціону з однаковою ціною виконання й датою експірації.
Ціну виконання зазвичай обирають близькою до поточної ринкової ціни базового активу.
Трейдер сплачує премії за обидва опціони та прагне отримати вигоду від достатньо значного руху ціни в будь-якому напрямі.
-
Якщо базовий актив суттєво зростає, кол-опціон може зрости у вартості.
-
Якщо базовий актив суттєво падає, пут-опціон може зрости у вартості.
Однак якщо на дату експірації ціна залишається близькою до ціни виконання, обидва опціони можуть закінчитися без вартості.
Максимальний збиток дорівнює сукупній сплаченій премії без урахування комісій за операції.
Приклад довгого стредла з Bitcoin
Припустімо, Bitcoin торгується за $80,000.
Трейдер купує:
-
Один кол-опціон BTC із ціною виконання $80,000.
-
Один пут-опціон BTC із ціною виконання $80,000.
-
Обидва опціони мають однакову дату експірації.
Припустімо, сукупна премія становить $6,000 на 1 BTC експозиції.
Точки беззбитковості позиції на дату експірації:
| Верхня точка беззбитковості = Ціна виконання + Сукупна премія |
$80,000 + $6,000 = $86,000 |
| Нижня точка беззбитковості = Ціна виконання − Сукупна премія |
$80,000 − $6,000 = $74,000 |
Трейдер починає отримувати чистий прибуток на дату експірації, якщо BTC закривається вище $86,000 або нижче $74,000, до вирахування комісій. Якщо BTC експірує на рівні $80,000, обидва опціони мають нульову внутрішню вартість, а трейдер втрачає премію $6,000.
Цей приклад є гіпотетичним і передбачає спрощену виплату з грошовим розрахунком та експозицію в 1 BTC.
Що таке довгий стренгл?
Довгий стренгл передбачає купівлю кол-опціону поза грошима і пут-опціону поза грошима з різними цінами виконання та однаковою датою експірації.
Ціна виконання кол-опціону вища за поточну ринкову ціну, тоді як ціна виконання пут-опціону нижча за неї.
Оскільки обидва опціони починаються поза грошима, їхня сукупна премія зазвичай нижча, ніж у зіставного стредла на грошах.
Компроміс полягає в тому, що для досягнення прибутковості на дату експірації базовому активу зазвичай потрібно пройти більшу відстань.
Приклад довгого стренгла з Bitcoin
Припустімо, BTC торгується за $80,000.
Трейдер купує:
-
Один кол-опціон BTC із ціною виконання $84,000.
-
Один пут-опціон BTC із ціною виконання $76,000.
-
Обидва опціони мають однакову дату експірації.
Припустімо, сукупна премія становить $3,500 на 1 BTC експозиції.
Точки беззбитковості на дату експірації:
| Верхня точка беззбитковості = Ціна виконання кол-опціону + Сукупна премія |
$84,000 + $3,500 = $87,500 |
| Нижня точка беззбитковості = Ціна виконання пут-опціону − Сукупна премія |
$76,000 − $3,500 = $72,500 |
Позиція стає прибутковою на дату експірації, якщо BTC закривається вище $87,500 або нижче $72,500, до вирахування комісій. Якщо BTC експірує в діапазоні від $76,000 до $84,000, обидва опціони закінчуються без вартості, а трейдер втрачає всю премію $3,500.
Отже, довгий стренгл потребує менше початкового капіталу, ніж стредл у наведеному прикладі, але вимагає більшого руху ціни для досягнення прибутковості.
Довгий стредл і довгий стренгл: яка стратегія має кращі виплати?
Відмінність стає зрозумілішою, якщо порівняти обидві стратегії за однакової гіпотетичної ціни BTC та дати експірації.
Припустімо, початкова ціна BTC становить $80,000.
| Показник |
Довгий стредл |
Довгий стренгл |
| Початкова ціна BTC |
$80,000 |
$80,000 |
| Ціна виконання кол-опціону |
$80,000 |
$84,000 |
| Ціна виконання пут-опціону |
$80,000 |
$76,000 |
| Сукупна премія |
$6,000 |
$3,500 |
| Верхня точка беззбитковості |
$86,000 |
$87,500 |
| Нижня точка беззбитковості |
$74,000 |
$72,500 |
| Необхідний рух до верхньої точки беззбитковості |
7,50% |
9,38% |
| Необхідний рух до нижньої точки беззбитковості |
7,50% |
9,38% |
| Максимальний збиток |
$6,000 |
$3,500 |
Стредл має вищу початкову вартість, але ближчі точки беззбитковості на дату експірації.
Стренгл має нижчу початкову вартість, але потребує більшого руху ціни.
Порівняння прибутків і збитків на дату експірації
Наведена нижче таблиця передбачає, що обидві позиції залишаються відкритими до експірації, і не враховує комісії.
| Ціна BTC на дату експірації |
P&L довгого стредла |
P&L довгого стренгла |
| $65,000 |
+$9,000 |
+$7,500 |
| $72,500 |
+$1,500 |
$0 |
| $76,000 |
−$2,000 |
−$3,500 |
| $80,000 |
−$6,000 |
−$3,500 |
| $84,000 |
−$2,000 |
−$3,500 |
| $87,500 |
+$1,500 |
$0 |
| $95,000 |
+$9,000 |
+$7,500 |
Ці результати показують, що дешевша стратегія не стає автоматично прибутковішою.
Стренгл приносить менший збиток, якщо BTC залишається поблизу $80,000, але стредл забезпечує більший чистий прибуток у кількох наведених сценаріях ціни.
Вибір структури залежить від очікуваного трейдером розподілу цін, цін опціонів і обмежень ризику.
Що таке короткий стредл?
Короткий стредл передбачає продаж кол-опціону та пут-опціону з однаковою ціною виконання й датою експірації.
Трейдер отримує премії за обидва опціони.
Стратегія зазвичай приносить вигоду, коли базовий актив залишається близько до ціни виконання, що дає продавцю змогу зберегти частину або всю премію.
На дату експірації максимальний прибуток досягається, коли ціна базового активу дорівнює ціні виконання, а обидва опціони завершуються без внутрішньої вартості.
Однак короткі стредли несуть значний ризик.
Якщо ціна базового активу різко зростає, збитки за коротким кол-опціоном можуть збільшуватися без теоретичної верхньої межі.
Якщо ціна базового активу суттєво падає, збитки за коротким пут-опціоном також можуть бути значними, хоча ціна базового активу не може опуститися нижче нуля.
Отже, короткий стредл має обмежений максимальний прибуток, але потенційно дуже великі збитки.
Що таке короткий стренгл?
Короткий стренгл передбачає продаж кол-опціону поза грошима та пут-опціону поза грошима з різними цінами виконання й однаковою датою експірації.
Трейдер отримує премію та зазвичай прагне отримати вигоду від того, що ціна базового активу залишатиметься в межах певного діапазону.
Наприклад, припустімо, що актив торгується за $100.
Трейдер продає:
Припустімо, сукупна отримана премія становить $3 на одиницю експозиції до базового активу.
Точки беззбитковості на дату експірації:
Верхня точка беззбитковості = $105 + $3 = $108
Нижня точка беззбитковості = $95 − $3 = $92
Максимальний прибуток становить $3 на одиницю, без урахування комісій, якщо актив експірує в межах від $95 до $105.
Позиція залишається прибутковою на дату експірації в межах від $92 до $108, хоча прибуток зменшується за межами двох цін виконання.
Збитки починаються за межами точок беззбитковості.
Як і короткий стредл, незахищений короткий стренгл має теоретично необмежену експозицію до збитків у разі зростання через короткий кол-опціон.
Короткий стредл і короткий стренгл
| Характеристика |
Короткий стредл |
Короткий стренгл |
| Вибір ціни виконання |
Однакова ціна виконання, зазвичай ATM |
Різні ціни виконання OTM |
| Отримана премія |
Зазвичай вища |
Зазвичай нижча |
| Максимальний прибуток |
Отримана премія |
Отримана премія |
| Діапазон максимального прибутку |
За спільною ціною виконання |
Між двома цінами виконання |
| Початкові точки беззбитковості на дату експірації |
Зазвичай ближчі |
Зазвичай ширші |
| Ризик у разі зростання |
Теоретично необмежений |
Теоретично необмежений |
| Ризик у разі падіння |
Значний |
Значний |
| Маржинальні вимоги |
Залежать від контракту та платформи |
Залежать від контракту та платформи |
Короткий стренгл зазвичай пропонує ширший діапазон цін на дату експірації, за яких обидва опціони завершуються без вартості.
Однак це не безризикова або завжди безпечніша альтернатива короткому стредлу.
Обидві стратегії можуть зазнати великих збитків під час раптових рухів ринку.
Як неявна волатильність і часовий розпад впливають на ці стратегії?
На стредли та стренгли впливають зміни цін опціонів до експірації.
Їхня вартість залежить не лише від напряму руху базового активу.
Двома особливо важливими чинниками є неявна волатильність і часовий розпад.
Неявна волатильність
Неявна волатильність відображає припущення щодо волатильності, закладені в ринкові ціни опціонів.
Коли IV зростає, премії за кол- і пут-опціони зазвичай підвищуються за незмінності інших чинників.
Це зазвичай сприяє наявним довгим стредлам і довгим стренглам, оскільки обидві стратегії містять куплені опціони.
Короткі позиції зазвичай мають протилежну експозицію.
Однак купівля опціонів, коли IV уже підвищена, може бути дорогою.
Навіть якщо базовий актив рухається після очікуваної події, подальше зниження IV може нівелювати частину прибутку.
Це явище зазвичай називають зниженням неявної волатильності після події.
Наприклад, трейдер може купити стредл BTC перед важливим макроекономічним оголошенням.
Якщо після оголошення BTC зміниться лише незначно, а IV різко знизиться, позиція може втратити вартість.
Трейдер правильно передбачив подію, але переплатив за волатильність, яка зрештою реалізувалася.
Часовий розпад
Опціони зазвичай втрачають зовнішню вартість із наближенням експірації за незмінності інших відповідних чинників.
Цей ефект називають часовим розпадом, і його зазвичай вимірюють показником тета.
Довгі стредли та довгі стренгли зазвичай мають від’ємну тету, тобто плин часу зазвичай зменшує їхню вартість.
Короткі позиції зазвичай отримують вигоду від цього розпаду.
Однак часовий розпад не гарантує прибутку продавцям опціонів.
Достатньо великий рух ціни або зростання неявної волатильності можуть переважити отриману премію.
Розуміння греків: дельта, гама, тета та вега
Греки опціонів допомагають пояснити, як змінюється вартість стредлів і стренглів у міру зміни ринкових умов.
| Грек |
Що вимірює |
Експозиція довгого стредла та стренгла |
| Дельта |
Чутливість до змін ціни базового активу |
На початку часто близька до нейтральної, але не обов’язково дорівнює нулю |
| Гама |
Чутливість дельти до змін ціни базового активу |
Зазвичай додатна |
| Тета |
Чутливість до плину часу |
Зазвичай від’ємна |
| Вега |
Чутливість до неявної волатильності |
Зазвичай додатна |
Звичайний стредл на грошах часто має більшу початкову експозицію до гами та веги, ніж зіставний стренгл поза грошима.
Однак ці співвідношення можуть змінюватися в разі руху ціни базового активу, наближення експірації або зміни умов волатильності.
Наприклад, опціон, який починається поза грошима, може набути значної експозиції до гами, якщо ціна базового активу наближається до його ціни виконання.
Тому трейдерам слід оцінювати греків фактичних контрактів, а не припускати, що одна стратегія завжди має більшу чутливість.
Коли трейдери можуть розглядати довгий стредл?
Довгий стредл зазвичай розглядають, коли трейдер очікує значного руху ціни, але не впевнений у його напрямі.
Потенційними каталізаторами можуть бути оголошення корпоративних прибутків, рішення центральних банків, публікація важливих економічних даних і значущі події у сфері криптовалют.
Однак наявність важливої події не робить стредл автоматично привабливим.
Ціни опціонів можуть уже відображати очікування значної волатильності.
Якщо фактичний рух ціни буде меншим, ніж величина, закладена у сплаченій премії, стратегія може принести збиток.
Трейдеру, який оцінює довгий стредл, слід порівняти очікуваний масштаб і час руху ціни з вартістю позиції та її точками беззбитковості.
Коли трейдери можуть розглядати довгий стренгл?
Довгий стренгл можна розглядати, коли трейдер очікує надзвичайно значного руху ціни, але хоче зменшити початкову премію порівняно зі стредлом на грошах.
Оскільки опціони починаються поза грошима, стратегія зазвичай потребує більшого руху для досягнення прибутковості на дату експірації.
Нижча премія також означає, що максимальний можливий збиток є меншим в абсолютному вираженні за інших зіставних умов контрактної експозиції.
Цей компроміс може бути важливим, коли трейдер очікує значного руху ринку, але вважає вартість стредла на грошах надто високою.
Водночас стренгл може втратити всю премію, якщо базовий актив на дату експірації залишиться в межах обраного діапазону цін виконання.
Які основні ризики торгівлі стредлами та стренглами?
Хоча стредли та стренгли часто описують як стратегії волатильності, вони несуть різні ризики залежно від того, чи є позиція довгою або короткою.
Втрата премії
Довгі позиції можуть втратити всю сплачену премію.
Це може статися, якщо базовий актив не здійснить достатнього руху до експірації.
Ризик неявної волатильності
Зниження неявної волатильності може зменшити вартість довгих опціонів, навіть якщо базовий актив рухається в очікуваному напрямі.
Часовий розпад
Довгі позиції втрачають зовнішню вартість із наближенням експірації за незмінності інших умов.
Великі збитки за короткими позиціями
Незахищені короткі стредли та стренгли можуть призвести до збитків, що значно перевищують отриману премію.
Раптові рухи ціни також можуть спричинити вимоги щодо внесення додаткової маржі або ліквідацію залежно від торгової платформи.
Ризик ліквідності та виконання
Опціонні ринки можуть мати ширші спреди між цінами купівлі та продажу або нижчу ліквідність, ніж спотовий ринок базового активу.
Окреме виконання двох частин стратегії також може створити тимчасову спрямовану експозицію.
Ризик контракту та розрахунків
Опціони відрізняються стилем виконання, методом розрахунків, мультиплікатором контракту, вимогами до забезпечення та процедурами експірації.
Ці деталі впливають на фактичну фінансову експозицію позиції.
Наприклад, за деякими опціонами розрахунок здійснюється грошовими коштами, тоді як інші можуть передбачати поставку базового активу.
Перед відкриттям багатоногих позицій трейдерам слід ознайомитися зі специфікаціями контрактів.
Як трейдери можуть керувати ризиком стредлів і стренглів?
Управління ризиками починається з розуміння всієї позиції, а не з оцінювання кожного опціону окремо.
Для довгих стратегій максимальна премія під ризиком відома на момент входу за умови повністю сплачених опціонів.
Однак трейдерам усе одно потрібно враховувати, як часовий розпад, неявна волатильність і транзакційні витрати впливають на позицію до експірації.
Для коротких стратегій управління ризиками складніше, оскільки збитки можуть суттєво перевищувати початково отриману премію.
Особливо важливими стають розмір позиції, доступне забезпечення, маржинальні вимоги та можливі цінові розриви.
Деякі трейдери використовують альтернативи з визначеним ризиком, наприклад залізні кондори або залізні метелики.
Ці структури поєднують додаткові опціони для обмеження максимальних договірних збитків, хоча вони також зменшують потенційний дохід від премії та створюють витрати на виконання.
Незалежно від структури трейдер має розуміти, як поводиться позиція за різних цін базового активу та умов волатильності.
Чи можна використовувати стредли та стренгли в торгівлі криптоопціонами?
Структури виплат стредлів і стренглів застосовні як до криптовалютних опціонів, так і до традиційних опціонів на акції та індекси.
Bitcoin і Ethereum часто використовують як базові активи на ринках криптоопціонів.
Однак можливість реалізувати конкретну стратегію залежить від контрактів і торгового функціоналу, які пропонує платформа.
Перед торгівлею користувачам слід перевірити доступні ціни виконання, дати експірації, методи розрахунків, мультиплікатори контрактів, маржинальні правила та підтримку багатоногого виконання.
На Gate трейдери можуть переглянути доступні зараз деривативні продукти та їхні специфікації контрактів, щоб визначити, які опціонні стратегії можна сформувати.
Важливо, що математична виплата за стредлом або стренглом не залежить від конкретної біржі.
Ті самі основні принципи застосовуються всюди, де доступні сумісні опціонні контракти, хоча деталі виконання та розрахунків можуть відрізнятися.
Висновок
Стредли та стренгли — це опціонні стратегії, призначені для створення експозиції до рухів ціни та волатильності.
Стредл використовує однакову ціну виконання для кол- і пут-опціону, тоді як стренгл використовує різні ціни виконання.
Для зіставних довгих позицій стредл зазвичай потребує вищої премії, але має ближчі точки беззбитковості на дату експірації.
Стренгл зазвичай коштує менше, але потребує більшого руху ціни для досягнення прибутковості.
Короткі версії цих стратегій передбачають отримання премій, але наражають трейдерів на значні збитки, якщо базовий актив різко рухається.
Жодна зі стратегій не є автоматично кращою.
Їхня відносна привабливість залежить від цін опціонів, очікуваних рухів ринку, неявної волатильності, часу до експірації та обмежень ризику трейдера.
Розуміння цих чинників є важливим для оцінювання стратегій волатильності на криптовалютних і традиційних фінансових ринках.
Поширені запитання
Чи дорожчий стредл за стренгл?
Звичайний стредл на грошах зазвичай коштує дорожче за зіставний стренгл поза грошима, оскільки його опціони зазвичай мають вищі сукупні премії.
Яка стратегія потребує більшого руху ціни?
Звичайний довгий стренгл зазвичай потребує більшого руху ціни для досягнення прибутковості на дату експірації, хоча фактичні точки беззбитковості залежать від цін виконання та премій.
Чи можна зазнати збитку за стредлом, навіть якщо ринок рухається?
Так. Довгий стредл може принести збиток, якщо руху ціни недостатньо для компенсації сплаченої премії. Зміни неявної волатильності та часовий розпад також можуть впливати на його вартість до експірації.
Чи є короткі стредли та стренгли ризикованішими за довгі позиції?
Незахищені короткі позиції мають суттєво інші профілі ризику. Їхній максимальний прибуток обмежений отриманою премією, тоді як збитки можуть бути дуже великими й теоретично необмеженими в разі зростання.
Чи працюють стредли та стренгли з опціонами на Bitcoin?
Так. Ці стратегії можна сформувати за допомогою сумісних опціонних контрактів на Bitcoin, за умови доступності необхідних цін виконання та дат експірації на торговій платформі.
Чи завжди вища неявна волатильність сприяє довгому стредлу?
Зростання неявної волатильності зазвичай підвищує вартість довгих опціонів за незмінності інших чинників. Однак загальна прибутковість також залежить від вартості входу, рухів ціни базового активу, часового розпаду і транзакційних витрат.
