Стійке регулювання криптовалют у США — це не просто вдосконалення нормотворчості SEC. Закон про прозорість ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act) має на меті замінити фрагментарне регулювання цифрових активів шляхом внесення до федерального закону класифікації токенів, юрисдикції SEC-CFTC, шляхів реєстрації, захисту інвесторів, вимог щодо протидії відмиванню коштів та захисту розробників, які не контролюють кошти клієнтів. Сенатський фреймворк об’єднує напрацювання банківського та аграрного комітетів, хоча остаточна структура ринку може ще змінитися. Надалі регулятори можуть переглядати технічні вимоги, але зміна базового законодавчого фреймворку вимагатиме рішень Конгресу. Канадський закон про прозорість, згідно з яким федеральний уряд оцінює чіткість питання референдуму та більшості, не пов’язаний із регулюванням криптовалют у США. Розділи 864(b)(2)(B) та 475 Податкового кодексу США покривають окремі податкові питання щодо торгових безпечних гаваней і активно торгованих сировинних товарів, а кількість криптовалют із ф'ючерсними контрактами під регулюванням CFTC залишається змінною ринковою реальністю, а не положенням CLARITY Act.
TL;DR
- Digital Asset Market Clarity Act має на меті замінити фрагментарне регулювання криптовалют федеральним фреймворком ринку цифрових активів.
- Закон розподіляє нагляд між Комісією з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC).
- Цифрові активи, що відповідають визначеним умовам блокчейну та децентралізації, можуть регулюватися як цифрові сировинні товари.
- Нормотворчість SEC і CFTC імплементуватиме закон, але регулятори не зможуть змінити основні межі юрисдикції.
- Стійкі правила можуть зменшити невизначеність для інвесторів, емітентів токенів, розробників, торгових платформ, радників та інших учасників криптоіндустрії.
Чому статут більш стійкий, ніж нормотворчість SEC?
Федеральний статут більш стійкий, адже Конгрес встановлює основні правові повноваження, дефініції та межі регулювання. Зміна цих положень потребує прийняття нового закону обома палатами Конгресу та підпису президента.
Правила SEC працюють на основі повноважень, які вже надані Конгресом. Комісія з цінних паперів і бірж може використовувати процедуру публічного обговорення для створення вимог щодо розкриття інформації, зберігання активів, реєстрації, торгівлі та захисту інвесторів. Однак майбутня комісія може змінити або скасувати ці правила через інший адміністративний процес.
Формальні нормативні акти SEC більш стабільні, ніж промови агентства, інструкції співробітників, неформальні тлумачення чи позиції щодо правозастосування. Вони все ж більш чутливі до змін керівництва, ніж положення, закріплені у федеральному законі.
| Механізм регулювання |
Основна функція |
Основний шлях змін |
Відносна стійкість |
| Федеральний статут |
Встановлює юрисдикцію агентства, дефініції, права та обов’язки |
Нове законодавство або судове скасування |
Найвища |
| Правило SEC або CFTC |
Імплементує законодавчі вимоги |
Нове нормотворення або судовий перегляд |
Сильна, але залежна від політики |
| Тлумачення агентства |
Пояснює застосування чинного закону |
Перегляд тлумачення або судове скасування |
Помірна |
| Інструкція співробітників |
Передає очікування регулятора |
Відкликання або заміна |
Обмежена |
| Правозастосування |
Застосовує правову концепцію до конкретних обставин |
Врегулювання, судовий розгляд, апеляція або зміна політики |
Специфічна для випадку |
Значення структури ринку криптовалют CLARITY Act полягає не у тому, що вона запобігає будь-яким майбутнім змінам регулювання. Її важливість — у перенесенні базової політики щодо цифрових активів із тлумачень агентств у закон.
Що таке Digital Asset Market Clarity Act?
Digital Asset Market Clarity Act — це запропонований закон США щодо структури ринку, спрямований на встановлення чітких правил для цифрових активів: класифікації токенів, реєстрації торгових платформ, розкриття інформації, захисту активів клієнтів та відповідних повноважень SEC і CFTC.
H.R. 3633 внесений до Палати представників 29 травня 2025 року. Палата прийняла закон 17 липня 2025 року голосами 294 проти 134. Далі процес перейшов до Сенату, де банківський і аграрний комітети мають юрисдикцію над різними частинами запропонованого фреймворку.
CLARITY Act вирішує ключову проблему криптоіндустрії США: чинні закони про цінні папери та сировинні товари не були написані для блокчейн-мереж, які поєднують залучення капіталу, розподіл токенів, децентралізовану інфраструктуру, управління та постійну торгівлю на вторинному ринку.
Токен може спочатку пропонуватися як інвестиційний контракт, але згодом функціонувати як актив для сплати комісій мережі, стейкінгу, управління, платежів або доступу до цифрових сервісів. Закон повинен розрізняти обставини пропозиції та постійний регуляторний статус активу.
Як CLARITY Act проходить через Конгрес?
Палата представників прийняла Digital Asset Market Clarity Act у липні 2025 року, після чого процес перейшов до банківського та аграрного комітетів Сенату. Їхня робота охоплює регулювання цінних паперів, цифрових сировинних товарів, захист інвесторів та юрисдикцію CFTC.
Будь-яка версія Сенату має бути узгоджена з законопроектом Палати перед тим, як Конгрес зможе надіслати однаковий текст до Білого дому. Маркування комітетів, запити щодо зворотного зв’язку від індустрії та переговори між республіканцями і демократами можуть ще змінити визначення, винятки та сферу застосування закону.
Процес важливий, оскільки остаточна дата та формулювання схвалення визначатимуть, чи створить CLARITY Act стійкі правила, чи залишить ключові рішення регуляторам.
Як CLARITY Act розділить юрисдикцію SEC і CFTC?
CLARITY Act розділить юрисдикцію відповідно до активу та діяльності. SEC зберігатиме нагляд за цінними паперами цифрових активів і транзакціями інвестиційних контрактів, а CFTC отримає основні повноваження щодо кваліфікованих спот-ринків цифрових сировинних товарів.
SEC регулює пропозиції цінних паперів, біржі, брокерів-дилерів, інвестиційних радників і формування капіталу. CFTC регулює деривативи на сировинні товари та має повноваження щодо правозастосування у випадках шахрайства і маніпуляцій на певних спот-ринках сировинних товарів.
Юридичні межі SEC і CFTC у CLARITY Act мають замінити перекривання тлумачень більш чітким законодавчим шляхом.
Згідно з фреймворком Палати, CFTC регулюватиме зареєстровані біржі цифрових сировинних товарів, брокерів і дилерів. Закон також передбачає спільне і окреме нормотворення SEC і CFTC, включаючи тимчасову реєстрацію та координацію щодо ринків цифрових активів.
Ексклюзивна юрисдикція CFTC не обов’язково застосовуватиметься до кожного токена чи транзакції. Цінні папери цифрових активів, токенізовані цінні папери та інвестиційні контракти можуть залишатися під наглядом SEC. Відмінність залежатиме від законодавчого тесту класифікації та обставин активу, емітента, мережі і транзакції.
Як цифрові активи можуть стати цифровими сировинними товарами?
CLARITY Act дозволить окремим цифровим активам потрапити до класу цифрових сировинних товарів, якщо вони відповідають законодавчим умовам щодо роботи блокчейну, контролю емітента та зрілості мережі.
Ця структура визнає, що юридичний характер початкової пропозиції токена може відрізнятися від статусу активу після розвитку мережі. Актив, розподілений через транзакцію з цінними паперами, не обов’язково залишатиметься під тим самим регуляторним режимом назавжди.
Запропонований фреймворк оцінює такі фактори:
- Чи контролює блокчейн-систему одна особа або афілійована група
- Чи може емітент односторонньо змінити мережу
- Чи достатньо розподілене володіння та управління
- Чи працює мережа для функціональної мети
- Чи є необхідні заяви та розкриття інформації у відкритому доступі
- Чи актив залишається пов’язаним з інвестиційним контрактом
Статус цифрових сировинних товарів, стейблкоїнів та меж DeFi у CLARITY Act важливий, оскільки законодавча класифікація визначає, який регулятор має повноваження щодо вторинної торгівлі.
Закон не оголошує кожну криптовалюту, окрім Bitcoin, сировинним товаром. Статус цифрового активу залежатиме від відповідного юридичного тесту, обставин мережі та способу пропозиції чи торгівлі активом.
Як тест зрілого блокчейну може змінити нагляд за токенами?
Тест зрілого блокчейну може дозволити окремим токенам перейти від нагляду як цінних паперів до статусу цифрових сировинних товарів, якщо контроль над мережею стане достатньо розподіленим.
Регулятори можуть враховувати, чи емітент контролює оновлення, управління, валідацію, пропозицію токенів або іншу критичну інфраструктуру. Публічні розкриття і заяви також впливають на оцінку.
Тест не автоматично перетворює кожен токен на сировинний товар. Результат залежить від розвитку мережі, поточного контролю емітента та того, чи актив залишається пов’язаним з інвестиційним контрактом.
Чому правила SEC можуть змінюватися залежно від адміністрації?
Правила SEC можуть змінюватися, оскільки комісари реалізують повноваження, делеговані Конгресом, і можуть займати різні позиції щодо формування капіталу, захисту інвесторів, правозастосування та інфраструктури крипторинку.
Одна комісія може підтримувати вузькі винятки та розширені вимоги до реєстрації. Інша — створювати безпечні гавані, спрощене розкриття інформації або нові шляхи для блокчейн-ринків. Зміни в керівництві також впливають на пріоритети правозастосування, процеси схвалення, політику врегулювання та тлумачення законів про цінні папери.
SEC вже використовувала тлумачення та політичні ініціативи для роз’яснення застосування федерального законодавства про цінні папери до цифрових сировинних товарів, стейблкоїнів, аірдропів, протокольного майнінгу, стейкінгу, обгорнутих активів та інвестиційних контрактів. У березні 2026 року комісія видала тлумачення щодо криптоактивів, яке охоплює кілька цих сфер.
Голова SEC Пол Аткінс також описав регуляторний фреймворк, який ґрунтується на законодавчих напрацюваннях щодо CLARITY Act, підтримуючи двопартійне законодавство як більш стійку основу для ринків цифрових активів.
Дії агентства можуть забезпечити корисну прозорість до завершення законодавчого процесу Конгресом. Вони не можуть остаточно визначити юрисдикцію CFTC або змінити майбутню законодавчу мову.
Чи обмежить CLARITY Act дискрецію регуляторів?
CLARITY Act обмежить дискрецію регуляторів, але не ліквідує її.
Конгрес встановить обсяг повноважень SEC і CFTC, а регулятори перетворять ці інструкції на операційні вимоги. Агентства все ще зможуть встановлювати правила щодо:
- Заявок на реєстрацію та процедур схвалення
- Розкриття інформації емітентами та платформами
- Зберігання та сегрегації активів клієнтів
- Обліку угод та моніторингу ринку
- Вимог до капіталу та звітності
- Конфліктів інтересів
- Дій брокерів, дилерів і радників
- Антифродового правозастосування
- Перехідних положень та винятків
Юридична послідовність залишиться простою: Конгрес створює законодавчий фреймворк, регулятори імплементують його, а суди визначають, чи відповідають правила агентств повноваженням, наданим законом.
Майбутні регулятори можуть змінювати технічні правила. Вони не зможуть ігнорувати явні законодавчі захисти, класифікації активів або межі юрисдикції.
Як CLARITY Act може захистити розробників та самостійне зберігання активів?
CLARITY Act може захистити розробників, які створюють програмне забезпечення або інфраструктуру, не контролюючи кошти клієнтів чи не виступаючи фінансовими посередниками.
Регулятори все ще перевірятимуть, чи можуть розробники або їхні агенти виконувати угоди, переміщати активи, контролювати оновлення смарт-контрактів, обирати токени, збирати винагороди посередника або робити інвестиційні заяви.
Закон також може зберегти можливість фізичних осіб зберігати цифрові активи у самостійних гаманцях або холодному сховищі. Ця перевага захищає пряме володіння, не звільняючи користувачів чи платформи від антифродових, санкційних, податкових чи інших застосовних норм.
Як GENIUS Act пов’язаний із CLARITY Act?
GENIUS Act і CLARITY Act регулюють пов’язані, але різні сфери крипторегулювання США.
GENIUS Act у 2025 році встановив федеральний фреймворк для дозволених платіжних стейблкоїнів. CLARITY Act має ширший фокус структури ринку, охоплюючи цифрові сировинні товари, цінні папери цифрових активів, емітентів, торгові платформи та юрисдикцію SEC-CFTC. SEC згодом використала законодавче визначення цифрового активу з GENIUS Act у своїй дискусії щодо токенізованих цінних паперів.
Разом ці заходи означають перехід від фрагментарного правозастосування до законодавства, розробленого спеціально для ринків цифрових активів. Однак регулювання стейблкоїнів не вирішує класифікацію інших токенів, бірж, розробників і децентралізованих протоколів.
GENIUS Act може сприяти впровадженню стейблкоїнів, встановлюючи чіткі правила для дозволених платіжних стейблкоїнів. Однак твердження про безпрецедентне зростання потребують актуальних даних ринку і не повинні приписуватися лише законодавству.
Чи можуть чіткі правила повернути розвиток криптовалют до США?
Чітке законодавство про структуру ринку може зробити США більш привабливими для криптокомпаній, розробників, радників, інвесторів та постачальників інфраструктури.
Регуляторна невизначеність змусила деякі компанії обмежити послуги у США, відкласти запуск продуктів або інвестувати капітал у юрисдикції з більш чіткими правилами. CLARITY Act може зменшити цей ризик, визначаючи повноваження SEC, юрисдикцію CFTC та шляхи реєстрації.
Законодавство може сприяти внутрішнім інноваціям, але не гарантує повернення розвитку криптовалют з офшорних ринків. Доступ до банківських послуг, податкова політика, витрати на дотримання, практики правозастосування та попит на ринку також впливатимуть на майбутні інвестиційні рішення.
Чи може стійке законодавство про структуру ринку стати застарілим?
Так. Законодавча стійкість може зберігати як дефекти регулювання, так і регуляторну визначеність.
Інфраструктура блокчейну, моделі токенів і системи торгівлі можуть розвиватися швидше, ніж Конгрес оновлює закон. Жорсткі визначення можуть виключати майбутні технології, а широкі — надавати регуляторам більше дискреції, ніж передбачав Конгрес.
Інші ризики включають:
- Прогалини між юрисдикціями SEC і CFTC
- Затримки у нормотворенні агентств
- Непослідовні вимоги до реєстрації
- Конфлікти між федеральним і місцевим законодавством
- Неясні перехідні періоди
- Високі витрати на дотримання
- Судові суперечки щодо термінів закону
- Правила, що сприяють великим компаніям на шкоду малим розробникам
Найкращий підхід — встановити стійку юрисдикцію та захист інвесторів, дозволяючи регуляторам оновлювати технічні стандарти через прозоре нормотворення.
Висновок
CLARITY Act може забезпечити більш стійкі правила для криптовалют, закріпивши структуру ринку цифрових активів, юрисдикцію CFTC, повноваження SEC, захист інвесторів і шляхи реєстрації у федеральному законі. Ці рішення буде складніше змінити через зміну керівництва регуляторів, ніж через тлумачення SEC чи політику правозастосування.
Стійкість не гарантує досконалих або постійних правил. Майбутній ефект закону залежатиме від його остаточного тексту, маркування сенатських комітетів, схвалення Конгресу, дій Білого дому, імплементації агентств і судового тлумачення. Робочий фреймворк вимагає, щоб Конгрес встановив чіткі юридичні межі, дозволяючи SEC і CFTC адаптувати технічні вимоги у міру розвитку ринків цифрових активів.
Поширені запитання
Чи пов’язаний CLARITY Act США із законом про прозорість у Канаді?
Ні. CLARITY Act США стосується структури ринку цифрових активів та юрисдикції SEC-CFTC. Канадський закон про прозорість був прийнятий після референдуму у Квебеку 1995 року і регулює умови для законних переговорів про сецесію.
Що передбачає закон про прозорість у Канаді?
Канадське законодавство вимагає чіткого питання референдуму та чіткої більшості перед тим, як федеральний уряд може вести переговори про сецесію. Воно не встановлює фіксовану чисельну більшість, і законна сецесія потребуватиме переговорів та конституційних поправок із врахуванням прав меншин і корінних народів.
Чи містить CLARITY Act правила щодо оподаткування цифрових активів?
CLARITY Act головним чином регулює структуру ринку, а не комплексне оподаткування криптовалют. Розділи 864 і 475 Податкового кодексу США стосуються окремих податкових питань і не повинні подаватися як положення закону.
Чи входить PARITY Act до складу CLARITY Act?
Ні. PARITY Act — окремий законопроект щодо оподаткування цифрових активів. Його не слід поєднувати із правилами CLARITY Act щодо цінних паперів, сировинних товарів, бірж, розробників і ринкового нагляду.
