*Перенаправлення оригінального заголовка: Все це є вічною
Зміст
Тут ми робимо три несподівані твердження:
- Стабільні монети, заставлені криптовалютою (наприклад DAIабоRAI) схожі на 0-перпендикуляри.- Маржинальні фьючерси (наприклад dYdX) є 1-перп.- AMM з постійним продуктом, такі як Унісвапє реплікуючим портфелем для 0.5-постійних геометричних середніх AMM, подібних доBalancerреплікуючі портфелі для постійних величин для будь-якого значення від 0 до 1.Це круто, оскільки воно розкриває дивно компактний дизайн простору через три основні примітиви в DeFi. Давайте розглянемо кожен з них, але спочатку нам потрібно визначення перп і потужність перп.
Визначення: Постійний контракт - це контракт, який відстежує та надає експозицію індексу1, і здійснює регулярні платежі, які є більшими, чим далі торговельна ціна (позначка) від цільової ціни (індекс). (Див. Посібник з малюнків для персоналу для більш детального пояснення.)
Графічно, оплата фінансування змінюється залежно від площі між маркером та індексною ціною протягом періоду фінансування (див. малюнок). Якщо маркерна ціна вище індексу, довгі платять короткі. Якщо маркерна ціна нижче індексу, короткі платять довгим.
Існує різноманіття механізмів для переказу фінансових платежів (наприклад, готівкових або натуральних платежів, періодичних або безперервних фінансувань, автоматичних або згідно з управлінням тощо), а також різноманіття механізмів для встановлення процентних ставок на основі цін (включаючи пропорційні механізми, які використовуються Squeeth, та більш складний контролер PID, який використовується Reflexer). Усі механізми реалізують ідею того, що довгі позиції мають платити коротким, коли ринок вищий за індекс, і навпаки.
Визначення: A постійна потужністьце постійний з індексною ціною^p для деякої потужності p.
Для створення короткої позиції в постійному контракті на енергію закріпіть деяке забезпечення в сховищі та випустіть (тобто позичте) деяку постійну енергію. Продайте цю випущену постійну енергію, щоб піти коротко. Щоб піти довго, купуйте у того, хто володіє деяким.
Робота механізму зумовлена необхідним співвідношенням застави до боргу:
Відсоток застави = Власний капітал/Заборгованість = ((кількість застави) * (ціна застави)) / ((постійна кількість) *(ціна індексного активу)^p)
Цей коефіцієнт повинен бути надійно збережений вище одиниці, щоб було достатньо застави для покриття боргу, інакше контракт ліквідує заставу, купуючи достатню кількість постійних, щоб закрити позицію.
Простір дизайну для постійних силПростір дизайну для постійних потужних включає потужність p, мінімальне співвідношення застави c>1 та три вибори активів:
- Забезпечення активами: наприклад, USD- Індексний актив (актив, вартість якого токенізована): наприклад, ETH- Актив Numeraire (одиниця, в яких ми вимірюємо вартість): зазвичай USDТепер до наших трьох претензій.
Твердження 1: Стабільні монети - це 0-постійністьСтейблкоін - це позика від монетизованого токена під надійно цінне заставне. Наступна конфігурація створює стейблкоїн USD:
- Забезпечувальний актив: ETH- Індексний актив: ETH- Нумеративний актив: USD- Коефіцієнт застави: 1.5- Потужність: 0Це означає, що ми публікуємо забезпечення ETH та випускаємо стабільну монету токен. Індекс - це ціна ETH, піднята до нульової степені, яка дорівнює одиниці, оскільки ETH^0 = 1.
Якщо я заставлю 1 ETH як заставу, а ETH торгується за 3000, я можу випустити до 2000 токенів. Це дає 1,5-кратну заставу:
Коефіцієнт застави = Власний капітал/Борг = ((кількість застави)* (ціна застави)) / ((постійна кількість) * (ціна активу індексу)^p )= 1 3000/ (20001) = 1.5
Фінансування - це переважна торгова ціна стейблкоїна в USD (відзначено) мінус цільова індексна ціна^0.
Фінансування = Марк - Індекс = Марк - ціна^0 = Марк - 1
Механізм фінансування надає хороші стимули для торгівлі стейблкоїном близько до 1 долара. Якщо він торгується відчутно вище 1 долара, буде вигідно продати будь-який стейблкоїн, який ви маєте, а потім надрукувати і продати ще більше, і отримати фінансування. Якщо він нижче 1 долара, варто купувати стейблкоїн, щоб заробляти позитивну процентну ставку та можливо продавати його за вищу ціну в майбутньому.
Не всі стейблкоїни в дикій природі використовують цей точний (ознака - індекс) механізм фінансування, але всі стейблкоїни, які забезпечені заставою, діляться цією базовою структурою, відтворюючи стейблкоїни як позику під хорошу заставу. Навіть стейблкоїни з процентними ставками, встановленими управлінням, встановлюватимуть їх на щось подібне до марка - 1, щоб зберегти свою прив'язку до $1.
Твердження 2: Маржинальні фьючерси є 1-perpsЯкщо ми модифікуємо стейблкоін у попередньому розділі, щоб мати потужність 1, і змінимо заставу на USD, ми отримаємо токенізований ETH актив:
- Забезпечувальний актив: USD- Індексний актив: ETH- Актив в числі: USD- Коефіцієнт застави: 1.5- Потужність: 1Я вніс 4500 у вигляді застави в USD з ETH торгується за 3000 і випуск одного стабільного токена stableETH.
Відношення застави = Власний капітал/Заборгованість = ((кількість застави)* (ціна застави)) / ((постійна кількість) * (ціна індексного активу)^p ) = 4500 *1 / (1 * 3000^1) = 1.5
Фінансування для цього постійного контракту - це ціна угоди постійного контракту в USD (ціна маркера), віднята від цільової індексної ціни^1.
Фінансування = Марк - Індекс = Марк - ціна^1 = Марк - ціна ETH/USD
Механізм фінансування дає хороші стимули для перпа торгувати близько до ціни ETH. Якщо ціна буде значно вищою, фінансування стимулюватиме арбітражерів купувати актив і шорт безстроковий. Якщо він буде значно нижчим, це спонукатиме їх продати актив у короткій позиції та купити безстроковий. Існує точний аргумент на користь того, яким має бути Mark на основі інструментів, термін дії яких закінчується, які пропонують доступ до цін ETH (див. стаття про вічні опції).
Я можу продати цей стабільний актив ETH, щоб здійснити коротку позицію по ціні ETH, забезпечений доларовим заставним капіталом.
Перехід від токенізованого короткого активу до короткого постійного маржевогоСтабільний актив stableETH, який ми створили, не є дуже капіталоємним. Ми внесли 4500 доларів у заставу, щоб отримати коротку позицію на 3000 доларів (або 1 ETH) вартості ETH. Ми можемо зробити його більш капіталоємним, продавши токен за стабільну монету USD, а потім використовуючи це як заставу, щоб викувати більше перпетуумів.
Якщо мінімальне відношення застави становить 1,5, а ETH - 3000, ми маємо наступну послідовність:
- Депозитуйте $4500 та виготовте 1 стабільнийETH- Продайте stableETH за $3000, внесіть виручку на депозит та виготовте 1/1.5 = 0.666 stableETH- Продайте стабільний ETH за 2000 доларів, внесіть виручку на депозит і виготовте (1/1.5)^2 = 0.444 стабільний ETH- Продайте stableETH за = $1333.33, внесіть кошти на депозит та випустіть (1/1.5)^3 = 0.296 stableETH- тощо2Підсумовуючи угоди, ми виходимо на монетарний ринок та продаж стабільногоETH. Це $9000 коротка експозиція ETH від $4500 забезпечення. Ця позиція еквівалентна відкриттю короткої позиції 2x левериджу ETH/USD на постійному контракті.
Якщо у нас є доступ до швидких обмінів або швидких кредитів, цей процес спрощується. Ми можемо швидко обміняти 3 стабільних ефіри на USD і використати отримані кошти як заставу для виготовлення стабільних ефірів для погашення.
Якби вимога до забезпечення була 110%, ми могли б зайняли позицію в 10 разів більшу.
Придбати, а не продавати в короткий термінЩоб здійснити угоду на зростання, купуйте цей стабільнийETH на обмін на USD. Щоб збільшити плече, позичайте більше USD, використовуючи стабільнийETH як заставу, і використовуйте ці позичені USD, щоб купити більше стабільногоETH, потім позичайте більше USD і повторюйте процес до 2x ETH. Якщо доступні швидкі обміни або швидкі кредити, це можна зробити в одній угоді.
Усе це означає, що переповнені перпетууми, підтримані більш ніж 100% заставою, можуть бути конвертовані в недостатньо забезпечені майбутні перпетууми, подібні до тих, що торгуються на dYdX.
Твердження 3: Uniswap та інші постійні продуктові CFMM є (майже) 0,5 perpПозиція ліквідності в басейні Uniswap має значення, пропорційне квадратному кореню відносної ціни двох активів. Для повного діапазону LP в басейні ETH/USD значення LP
V = 2 * (k *(eth price))^0.5
Де k - це добуток кількості двох токенів. Пул генерує певну кількість торгових комісій за період.
Тепер розгляньте переправу:
- Забезпечувальний актив: USD- Індексний актив: ETH- Numeraire актив: USD- Коефіцієнт застави: 1.2- Потужність: 0.5Цей perp буде відстежувати вартість price^0.5, відображаючи виплату AMM.
Портфель короткі одиниці вічних та LP отримає різницю між фінансуванням perp та комісіями AMM. Оскільки ця угода усуває ціновий ризик, то 0,5 perp повинен торгуватися нижче за точно:
Очікувані комісійні Uniswap = Індекс - Марк
Розширення до Uniswap v3 єпростийта залишається читачеві ;)
Це дає нам гарний результат, який рівноважний збір Uniswap3має бути ставка фінансування для 0.5 постійного. В спрощеному випадку при нульових ставках це
Рівновага унісвап повернення = σ²/8
Де σ² - це дисперсія доходів від цінових змін одного активу пула проти іншого. Ми також отримуємо цей результат виключно з точки зору Uniswap (див. додаток C)тутдля більш прямої конструкції). Ми також докладно розглядаємо з погляду power perpтут.
Усе це постійна сила
Сила відсічка все дорогу внизТакі стейблкоїни (і заставні кредити взагалі), маржиновані постійні фьючерси та AMM - це всі типи постійної потужності.
Що відсутнє?Постійні вищих порядків потужності — починаючи з квадратичних постійних потужностей.Squeeth, перший квадратичний постійний потужність,забезпечує чисте відображення квадратичної складової цінового ризику. Ми можемо отримати хороше наближення багатьох виплат, комбінуючи вищий порядок постійних та 1-постійні (фьючерси) з 0-постійними як заставою.
Якщо нам потрібно бути більш точними, ми можемо використовувати портфель потужних Perps зповні степені чиселу вагах ряду Тейлора для наближення будь-якої функції: sin(x), ex2, log(x) – що завгодно вам подобається.
Що далі?Світ, де дозволяється постійні потужності, заставні активи та Uniswap LPs гарно грати разом, може бути дуже цікавим.
Примітки- Індекс часто є ціною, але може бути чим завгодно, що вимірюється числом, наприклад, середня температура в Сан-Франциско чи кількість жирафів, що живі сьогодні.↩- Більш загально, важіння становить 1/c^i для i від i=0, тому в нашому випадку 1/(1.5-1)=2x. У більшості випадків багатоетапний процес може бути замінений одним швидким обміном (наприклад, якщо постійний контракт торгується проти свого забезпечувального активу в пулі Uniswap v3).↩- Фактично це означає, що якщо річна волатильність пари становить 90%, вам потрібно отримати 1/8 * 0.9^2 = 10.125% дохід від комісії з вашого LP. Таким чином, якщо у вас є $100 в повному діапазоні Uniswap LP, вам потрібно заробити $0.028 щодня на комісії, щоб відшкодувати непостійний збиток. Це відтворено за допомогою 0.5 perp з процентною ставкою фінансування 2.8bps на день.↩### Disclaimer:- Ця стаття передрукована з [Парадигма], Усі авторські права належать оригінальному автору [Джо Кларк, Andrew Leone, Ден Робінсон]. Якщо є зауваження до цього видруку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони швидко з цим впораються.- Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно власністю автора і не становлять жодної інвестиційної поради.- Переклади статей на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.
