Это не просто распродажа облигаций. Это стоимость денег в крупнейшей экономике мира достигает уровня, с которым целому поколению инвесторов ещё не приходилось иметь дело.
Доходность 30-летних казначейских облигаций во вторник выросла до 5,595%, достигнув максимума с 2002 года. Доходность длинных облигаций растёт уже шесть сессий подряд, преодолев отметку 5,6%, которая когда-то казалась потолком и теперь превратилась в пол. Движение не происходит в изоляции. Доходность 10-летних облигаций держится около 5,27% — это максимум за 19 лет. Средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной ставкой уже превысила 7,45%. Это переоценка стоимости долгосрочных заимствований во всей экономике, и происходит она быстро.
Две силы движут этим процессом, усиливая друг друга. Первая — энергетика. Повышенные цены на нефть, связанные с конфликтом на Ближнем Востоке, напрямую подпитывают инфляционные ожидания. Более высокие затраты на энергию отражаются на транспорте, производстве и потребительских ценах, из-за чего инфляции сложнее снижаться, а ФРС — отказываться от жёсткой политики. Вторая сила — предложение. Американские корпорации выпускают долговые бумаги рекордными темпами, и эта волна эмиссии конкурирует с казначейскими облигациями за один и тот же пул капитала. Компании инвестиционного класса продали облигации примерно на 1,68 триллиона долларов за период по август, что на 27% больше, чем годом ранее. Когда частный сектор занимает средства настолько активно, правительству приходится предлагать более высокую доходность, чтобы привлечь покупателей.
Есть и третий фактор, который сложнее измерить, но он не менее важен. Аналитики RBC Capital Markets отметили, что в этой зоне у инвесторов нет реальных технических уровней, на которые можно было бы ориентироваться. Рынок находится в вакууме. Когда нет чёткой поддержки, распродажа может ускориться, поскольку ей ничто не препятствует. Так за считаные дни можно пройти путь от 5,3% до 5,6%.
Что это означает за пределами рынка облигаций? Для любого, у кого есть ипотека, кредитная карта или автокредит, это означает очередной рост стоимости заимствований. Для инвесторов в акции это означает повышение ставки дисконтирования, используемой для оценки будущей прибыли, что сжимает оценки. Когда безрисковая ставка составляет 5,6%, требования к владению акцией, не выплачивающей дивиденды, становятся выше. Именно поэтому S&P 500 упал на 0,5% в тот же день, когда доходность 30-летних облигаций преодолела отметку 5,6%.
Данные опросов указывают на то, что рынок считает это движение незавершённым. Более половины участников опроса Bloomberg ожидают, что доходность 30-летних облигаций достигнет 6% до конца 2026 года. В своём последнем прогнозе BlackRock заняла низкую долю длинных казначейских облигаций. Посыл ясен: длинный конец кривой сейчас не является местом, где инвесторы хотят находиться, и бремя доказательств лежит на данных, которые могли бы это изменить.
Пятничный отчёт по рынку труда и предстоящие публикации данных по инфляции определят, является ли это пиком или очередным шагом вверх. Пока рынок закладывает возможность того, что эпоха дешёвых долгосрочных денег не вернётся в ближайшее время. А это меняет расчёты для всего — от рынка жилья и корпоративных капитальных расходов до оценки каждого актива, зависящего от ставки дисконтирования.
DYOR 🔎 NFA ✔️
#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
Доходность 30-летних казначейских облигаций во вторник выросла до 5,595%, достигнув максимума с 2002 года. Доходность длинных облигаций растёт уже шесть сессий подряд, преодолев отметку 5,6%, которая когда-то казалась потолком и теперь превратилась в пол. Движение не происходит в изоляции. Доходность 10-летних облигаций держится около 5,27% — это максимум за 19 лет. Средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной ставкой уже превысила 7,45%. Это переоценка стоимости долгосрочных заимствований во всей экономике, и происходит она быстро.
Две силы движут этим процессом, усиливая друг друга. Первая — энергетика. Повышенные цены на нефть, связанные с конфликтом на Ближнем Востоке, напрямую подпитывают инфляционные ожидания. Более высокие затраты на энергию отражаются на транспорте, производстве и потребительских ценах, из-за чего инфляции сложнее снижаться, а ФРС — отказываться от жёсткой политики. Вторая сила — предложение. Американские корпорации выпускают долговые бумаги рекордными темпами, и эта волна эмиссии конкурирует с казначейскими облигациями за один и тот же пул капитала. Компании инвестиционного класса продали облигации примерно на 1,68 триллиона долларов за период по август, что на 27% больше, чем годом ранее. Когда частный сектор занимает средства настолько активно, правительству приходится предлагать более высокую доходность, чтобы привлечь покупателей.
Есть и третий фактор, который сложнее измерить, но он не менее важен. Аналитики RBC Capital Markets отметили, что в этой зоне у инвесторов нет реальных технических уровней, на которые можно было бы ориентироваться. Рынок находится в вакууме. Когда нет чёткой поддержки, распродажа может ускориться, поскольку ей ничто не препятствует. Так за считаные дни можно пройти путь от 5,3% до 5,6%.
Что это означает за пределами рынка облигаций? Для любого, у кого есть ипотека, кредитная карта или автокредит, это означает очередной рост стоимости заимствований. Для инвесторов в акции это означает повышение ставки дисконтирования, используемой для оценки будущей прибыли, что сжимает оценки. Когда безрисковая ставка составляет 5,6%, требования к владению акцией, не выплачивающей дивиденды, становятся выше. Именно поэтому S&P 500 упал на 0,5% в тот же день, когда доходность 30-летних облигаций преодолела отметку 5,6%.
Данные опросов указывают на то, что рынок считает это движение незавершённым. Более половины участников опроса Bloomberg ожидают, что доходность 30-летних облигаций достигнет 6% до конца 2026 года. В своём последнем прогнозе BlackRock заняла низкую долю длинных казначейских облигаций. Посыл ясен: длинный конец кривой сейчас не является местом, где инвесторы хотят находиться, и бремя доказательств лежит на данных, которые могли бы это изменить.
Пятничный отчёт по рынку труда и предстоящие публикации данных по инфляции определят, является ли это пиком или очередным шагом вверх. Пока рынок закладывает возможность того, что эпоха дешёвых долгосрочных денег не вернётся в ближайшее время. А это меняет расчёты для всего — от рынка жилья и корпоративных капитальных расходов до оценки каждого актива, зависящего от ставки дисконтирования.
DYOR 🔎 NFA ✔️
#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
