#QualcommAndArmEarningsInFocus Две компании, производящие чипы, отчитываются в один вечер, но их бизнес-модели сильно различаются. Qualcomm продаёт чипы для телефонов, автомобилей и подключённых устройств. Arm лицензирует разработки чипов, на которых строят свои продукты её партнёры, и получает роялти с каждой отгруженной единицы. Обе компании представят отчётность после закрытия торгов в США в среду, 4 ноября 2026 года. Вопрос в том, сможет ли спрос на ИИ и центры обработки данных компенсировать слабый цикл смартфонов и оправдать оценки, которые уже кажутся завышенными.
Положение акций
Данные на момент закрытия торгов в США 3 ноября 2026 года (лента обновлена в 01:58 UTC 4 ноября):
- Qualcomm (QCOM): $164.43, рост на $2.35, или 1.45%. Предыдущее закрытие — $162.08. Объём — около 11.4 миллиона акций, оборот — около $1.87 миллиарда.
- Arm (ARM): $202.49, рост на $5.70, или 2.90%. Предыдущее закрытие — $196.79. Объём — около 3.5 миллиона акций, оборот — около $0.71 миллиарда.
Обе акции торгуются значительно ниже максимумов за 52 недели. Максимум QCOM составлял $257.56, поэтому сейчас акции примерно на 36% ниже. Максимум ARM — $452.70, поэтому акции примерно на 55% ниже. 30 октября обе упали примерно на 10% во время распродажи в секторе. Котировки на расширенной сессии были разнонаправленными: после закрытия торгов QCOM торговалась около $163.36, снизившись на 0.65%, а ARM — около $204.88, поднявшись на 1.18%. Это котировки при низкой ликвидности, поэтому не стоит придавать им большого значения.
Qualcomm: последний опубликованный квартал и прогноз
В последнем опубликованном квартале — третьем квартале 2026 финансового года — выручка Qualcomm составила около $9.95 миллиарда, немного превысив оценку в $9.69 миллиарда из ленты данных. Отчётная прибыль на акцию составила $1.89 против оценки в $2.23. Лента не подтверждает, что обе цифры прибыли на акцию рассчитаны на одинаковой основе, поэтому к этому расхождению следует относиться осторожно. Выручка превысила ожидания, а прибыль на акцию оказалась ниже, и такое сочетание делает акции чувствительными к прогнозам.
По данным 24/7 Wall St., в отчёте за четвёртый квартал 2026 финансового года, который выйдет сегодня вечером, Qualcomm прогнозирует выручку в диапазоне от $9.7 до $10.5 миллиарда и скорректированную прибыль на акцию от $2.05 до $2.25. Годом ранее прибыль на акцию составляла $3.00, поэтому прогноз указывает на снижение год к году. Главный негативный фактор — слабость сегмента смартфонов. Qualcomm также дала понять, что выручка последовательно снизится примерно на 50% в квартале с сентября по декабрь. Смартфоны по-прежнему составляют крупнейший источник выручки Qualcomm, поэтому это снижение особенно важно.
С точки зрения оценки Qualcomm выглядит умеренно оценённой. P/E на основе скользящей прибыли составляет около 18.8, P/E по методике ленты — около 32.8, а отношение цены к балансовой стоимости — около 6.2. Рыночная капитализация составляет около $172.7 миллиарда, а дивиденды за последние 12 месяцев в размере $3.59 на акцию предполагают доходность около 2.2%.
Arm: лицензирование и роялти при высокой оценке
Бизнес-модель Arm отличается. Компания лицензирует разработки процессоров и получает роялти с чипов, отгруженных партнёрами для смартфонов, центров обработки данных и автомобильной отрасли. Arm не несёт производственных рисков и может расти по мере того, как её разработки используются во всё большем количестве устройств. Именно эта высокомаржинальная модель объясняет премию, которую рынок готов платить за акции.
Премия значительна. P/E Arm на основе скользящей прибыли составляет около 207, P/E по методике ленты — около 238, а отношение цены к балансовой стоимости — около 25. Рыночная капитализация составляет около $216 миллиардов. При такой оценке для её оправдания нужны устойчивый рост роялти и новые победы в борьбе за проекты в сфере центров обработки данных.
Мне не удалось проверить последние квартальные показатели выручки, прибыли на акцию, роста роялти или прогноз Arm. Последняя запись по Arm в ленте неполная и не подтверждает отчётный период, поэтому я не привожу эти цифры. Прежде чем делать выводы о результатах деятельности Arm, дождитесь сегодняшнего отчёта.
Смартфоны, автомобили и интернет вещей
Чипы Qualcomm для смартфонов — крупнейшее направление её бизнеса, и оно испытывает давление из-за стоимости памяти и слабого спроса на устройства. Автомобильное направление и интернет вещей меньше, но растут и могут стать вторым источником выручки, если рынок телефонов останется слабым. Лицензионный бизнес Qualcomm (QTL) получает патентные роялти и меньше зависит от объёмов продаж чипов. Инвесторы захотят увидеть результаты каждого направления и понять, наметился ли у компании более чёткий путь к выходу на рынок ИИ-ПК и устройств периферийного ИИ.
Присутствие Arm охватывает больше сегментов отрасли: смартфоны, центры обработки данных, автомобильную отрасль и ускорители ИИ. Поэтому инвестиции в Arm — это скорее ставка на общий цикл вычислительной техники, чем на какое-то одно устройство.
Могут ли ИИ и центры обработки данных поддержать рост?
ИИ связывает эти две истории. Qualcomm стремится внедрить ИИ в телефоны, ПК и периферийные устройства. Arm пытается увеличить свою долю на рынке центров обработки данных и серверов для ИИ благодаря своим процессорным разработкам. Если ИИ-нагрузки перейдут из облака на устройства, выиграть могут обе компании. Если расходы на ИИ останутся сосредоточены у нескольких крупных покупателей, выигрыш Qualcomm будет ограниченным, а премиальная оценка Arm будет зависеть от того, сохранится ли такая концентрация.
Сегодня вечером важно смотреть не только на основные цифры. Нужно понять, связывает ли руководство ИИ с выручкой, которая появится в ближайшие два-три квартала, и может ли оно объяснить спад в сегменте смартфонов, не прогнозируя дальнейшего углубления падения.
Основные риски
1. Спрос на смартфоны: Резкий последовательный спад в сегменте смартфонов к декабрю окажет давление на прогноз Qualcomm и настроения инвесторов.
2. Стоимость памяти: Рост цен на память может сократить маржу производителей устройств и замедлить рост объёмов продаж.
3. Конкуренция: Партнёры Arm разрабатывают собственные решения, а Qualcomm сталкивается с конкурентами на рынках телефонов и ПК.
4. Оценка: Мультипликатор Arm оставляет мало пространства для разочарования. Более низкий мультипликатор Qualcomm даёт больше запаса, но прогноз компании слабый.
5. Волатильность после публикации отчётности: Обе акции резко реагировали на новости в секторе, поэтому после выхода отчётов возможны сильные движения.
Итог
Qualcomm — диверсифицированный производитель чипов со слабым прогнозом на праздничный квартал и более умеренной оценкой. Arm — высокомаржинальная лицензионная модель, акции которой оценены с учётом сильного роста ИИ и сегмента центров обработки данных. Обе истории зависят от того, распространится ли спрос на ИИ за пределы нескольких крупных покупателей.
Дождитесь сегодняшних показателей, прогноза и реакции торгов после закрытия, прежде чем делать выводы. Рассчитывайте размер позиций с учётом возможности сильного движения в любом направлении.
Примечание о рисках: Это информационный материал о рынке, а не инвестиционная рекомендация. После публикации отчётности акции могут резко меняться в цене, а приведённые выше показатели отражают текущий срез и могут измениться.
