#DemocratsWinBothChambers Разделённая власть приходит в Вашингтон
Промежуточные выборы 2026 года изменили баланс сил в Вашингтоне. Согласно подсчёту Associated Press, о котором сообщило NPR, демократы получили контроль над большинством в Сенате США. Это положило конец двухлетнему периоду единоличного контроля республиканцев и привело к разделённому правлению: президент Трамп остаётся в Белом доме в последние два года своего второго срока.

Сенат: текущие результаты

NBC News сообщило, что у демократов 54 места, а у республиканцев — 44; результаты в двух штатах — Аляске и Миссисипи — пока не объявлены. В Миссисипи разрыв между Скоттом Коломом и действующей сенаторкой Синди Хайд-Смит составлял всего несколько десятков голосов по последним данным подсчёта, поэтому результат ещё может измениться. До выборов республиканцы располагали большинством — 53 места против 47.

Среди подтверждённых результатов: Джош Турек победил Эшли Хинсон в Айове, а Рой Купер — Майкла Уотли в Северной Каролине. Демократы также сохранили места в Джорджии, где Джон Оссофф был переизбран, и в Нью-Гэмпшире, где победителем объявили Криса Паппаса.

Палата представителей: подсчёт продолжается

По прогнозу NBC News, демократы получат 258 мест, а республиканцы — 177; для большинства необходимы 218. В других сообщениях той же ночи отмечалось, что объявлять победителя пока слишком рано. Окончательное подтверждение результатов может занять дни или недели, поэтому точное соотношение мест в Палате представителей пока следует считать предварительным — до объявления официальных итогов.

Что меняет разделённая власть

Контроль демократов над Сенатом даёт партии возможность влиять на то, какие кандидатуры на должности в судебной и исполнительной ветвях власти будут вынесены на голосование в зале заседаний, а также усиливает её надзорную роль. NPR отмечает, что новое большинство создаёт условия для расследований, которые могут занять центральное место в оставшийся срок Трампа. В плане политики это обычно означает, что без поддержки обеих партий принимается меньше крупных законопроектов и усиливается борьба вокруг бюджета, назначений и повесток в суд.

Налоги, тарифы и расходы

Разделённая власть обычно замедляет крупные налоговые изменения и запуск новых программ расходов, поскольку для принятия законов требуется согласие обеих палат. Тарифы в основном устанавливались исполнительными распоряжениями, поэтому их дальнейшая судьба меньше зависит от Конгресса, хотя законодатели по-прежнему могут влиять на торговую политику посредством законов, слушаний и решений о финансировании. Государственные расходы, вероятно, станут предметом острых споров в ходе бюджетных переговоров. Я не проверял конкретные предложения на предстоящую сессию, поэтому здесь описывается устройство разделённой власти, а не прогноз по какому-либо конкретному законопроекту.

Регулирование и политика в отношении криптовалют

CoinShares заявляла, что при контроле демократов над Конгрессом прогресс в принятии законодательства США о структуре крипторынка может замедлиться. Биткоин может быть менее подвержен этому риску, чем биржи и эмитенты токенов, которые находятся под более пристальным непосредственным надзором регуляторов. Для криптоиндустрии практический вопрос заключается в том, насколько быстро удастся принять нормативную базу, а не в том, удастся ли принять её вообще.

Рынки на неделе выборов

После объявления результатов американские акции выросли. Во время подсчёта биткоин опускался примерно до $75,600, а затем 4 ноября восстановился выше $80,000. Это восстановление произошло несмотря на то, что чистый отток средств из спотовых ETF на биткоин составил около $1.16 billion за три торговые сессии, поэтому пока отскок не подкреплён устойчивым спросом со стороны институциональных инвесторов. Реакция рынка больше похожа на облегчение от того, что неопределённость уходит, чем на оценку перспектив политики.

Доходность казначейских облигаций и доллар

Я не проверял изменения доходности или валютных курсов за эту сессию, поэтому не буду приводить данные. Разделённую власть часто воспринимают как сдерживающий фактор для крупных расходов, что может ослабить давление на долгосрочную доходность. Однако эффект зависит от дефицита бюджета, инфляции и политики Федеральной резервной системы, и эти факторы могут перевесить политический сигнал. То же относится к доллару: на него сильнее влияют ожидания по процентным ставкам, чем состав Конгресса.

Сектора, за которыми стоит следить

К числу секторов, наиболее чувствительных к изменениям политики, относятся здравоохранение, энергетика, оборонная промышленность, финансы и технологии. Производители и импортёры зависят от тарифной политики. Банки, криптокомпании и крупные технологические платформы в наибольшей степени подвержены влиянию регуляторных решений. При этом каждый сектор по-прежнему движется главным образом под влиянием собственных доходов и фундаментальных факторов, поэтому одни лишь результаты выборов — ненадёжный ориентир для отдельных акций.

Нейтральный прогноз для рынка

Разделённая власть обычно означает меньше масштабных законодательных изменений, больше надзора и больше тупиковых ситуаций. Рынки часто предпочитают предсказуемость, и первоначальная реакция была положительной. Однако краткосрочная траектория политики зависит от переговоров, которые ещё не начались. Выборы устранили один источник неопределённости, но добавили другой, что говорит в пользу сбалансированной позиции, а не крупной ставки на движение рынка в определённом направлении.

Следите за объявлением результатов на Аляске и в Миссисипи, окончательным подсчётом голосов в Палате представителей, потоками средств в биткоин-ETF, а также за первыми бюджетными или тарифными предложениями любой из сторон. Главное последствие этих выборов проявится в том, как будет формироваться политика в ближайшие два года, а не в динамике какого-либо одного рынка в первые несколько дней.

#美股财报季 #Gate股票畅聊季 #MELI Рост выручки на 45%, но маржа продолжает снижаться: не слишком ли дорого MercadoLibre обходится расширение бизнеса?

Уверенная история роста с одним тревожным показателем

MercadoLibre вновь продемонстрировала впечатляющий рост выручки, но рынок сосредоточился на куда менее обнадеживающем показателе — прибыльности. Чистая выручка и финансовые доходы в третьем квартале достигли $10.75 billion, увеличившись на 45% год к году. Общий объем платежей вырос на 53%, до $109 billion, а валовой объем товаров — на 38%, примерно до $23 billion.

Эти показатели подтверждают, что рынки электронной коммерции и цифровых платежей в Латинской Америке по-прежнему стремительно растут. Тем не менее после публикации результатов акции MELI оказались под давлением: в какой-то момент на внебиржевых торгах они упали более чем на 7% и достигли отметки примерно $1,555, согласно предоставленным рыночным данным Gate.

Причина — разрыв между ростом и прибылью. Скорректированная прибыль на акцию составила $8.83, не дотянув до консенсус-прогноза в $9.34. Операционная прибыль достигла $676 million, а операционная маржа снизилась до 6.3% против 7.0% в предыдущем квартале. Выручка быстро растет, но инвесторы хотят знать, какой прибылью компания жертвует ради такого роста.

Бесплатная доставка: долгосрочное преимущество с краткосрочными издержками

Одним из главных факторов давления на маржу стало решение MercadoLibre снизить порог бесплатной доставки. Эта стратегия стимулирует более частые покупки, повышает лояльность клиентов и делает небольшие заказы привлекательнее. Однако большее количество заказов означает также больше доставок и более высокие логистические расходы.

Есть признаки того, что инвестиции начинают окупаться. Чистые расходы на доставку в доле от GMV снизились примерно на 200 базисных пунктов с Q1 2025. В Бразилии расходы на одну отправку с поправкой на валютные колебания сократились на 5% год к году и оказались на 14% ниже уровня, зафиксированного до корректировки порога. Что еще важнее, в сентябре заказы с бесплатной доставкой на сумму от 19 до 79 бразильских реалов впервые принесли положительный переменный вклад.

Это важное событие. Оно говорит о том, что стратегия не просто наращивает объемы любой ценой. Но улучшений пока недостаточно, чтобы предотвратить общее снижение маржи.

Расходы на фулфилмент учитываются до того, как отразится выручка высокого сезона

Еще один фактор давления — расширение логистической инфраструктуры компании. Перед сезонным пиком спроса MercadoLibre увеличила свою сеть фулфилмент-центров почти на 20% квартал к кварталу. Расширение инфраструктуры, рост энергопотребления и временный найм сотрудников привели к дополнительным расходам в Q3, тогда как полный эффект от продаж в пиковый сезон ожидается в Q4.

Руководство ожидает лишь частичного снижения этих расходов, связанных с расширением мощностей, в следующем квартале. Поэтому инвесторам не стоит рассчитывать на немедленное возвращение маржи к прежним уровням.

Ключевой вопрос — обеспечат ли эти расходы достаточно большой прирост числа заказов и операционной эффективности, чтобы оправдать первоначальные затраты. Если расширенная сеть со временем ускорит доставку и снизит удельные затраты, нынешнее давление может оказаться временным. Если же загрузка останется низкой, инвестиции могут стать долгосрочным бременем.

Тревожные сигналы за пределами логистики

Доставка и фулфилмент — не единственные факторы. Рост рекламной выручки замедлился с 73% в предыдущем квартале до 58%. Количество ежемесячно активных пользователей финтех-сервисов увеличилось на 29%, но темпы роста кредитного портфеля снизились с 75% до 62%.

Эти показатели заслуживают внимания, поскольку реклама и финансовые услуги могут вносить существенный вклад в прибыльность. Более медленный рост в этих сегментах в сочетании с удорожанием финансирования в Бразилии и более осторожным кредитованием заемщиков с высоким уровнем риска может затруднить восстановление маржи.

При этом сохраняются признаки высокой вовлеченности клиентов. GMV электронной коммерции в Бразилии вырос на 36% без учета влияния валютных колебаний, а количество товаров, купленных на одного покупателя, увеличилось на 16%. Объем заказов через партнерский маркетинг вырос на 240%, а число его участников превысило 12 миллионов. Выпуск кредитных карт достиг рекордного уровня, а доля проблемных кредитов с просрочкой от 15 до 90 дней оставалась стабильной на уровне 7.0%.

Задача — превратить рост активности клиентов в устойчивую прибыль, а не полагаться на постоянные инвестиции для поддержания роста.

Аргументы за рост и против него

Оптимистичный сценарий состоит в том, что MercadoLibre целенаправленно инвестирует в опережение спроса. Снижение порога бесплатной доставки может увеличить частоту покупок, партнерский маркетинг — привлечь новых клиентов, а более крупная сеть фулфилмент-центров — укрепить конкурентные позиции компании. Если в ближайшие несколько кварталов эти инвестиции повысят эффективность, нынешний уровень маржи может оказаться дном инвестиционного цикла, а не началом долгосрочного снижения.

Пессимистичный сценарий заключается в том, что конкуренция может помешать восстановлению маржи. Nubank борется за пользователей цифровых кошельков и клиентов финансовых сервисов, а бесплатная доставка все чаще становится отраслевым стандартом, а не уникальным преимуществом. Если клиенты будут требовать больше льгот, а продавцы — сопротивляться комиссиям платформ, отрасль может закрепиться на более низком уровне прибыльности.

Это особенно важно, поскольку, согласно предоставленным данным, акции MELI торгуются с коэффициентом P/E на основе прибыли за последние 12 месяцев выше 47x. Такая премиальная оценка требует от инвесторов веры в то, что сегодняшние расходы приведут к росту прибыли в будущем. Если улучшения придется ждать дольше ожидаемого, акции могут оставаться под давлением, несмотря на дальнейший рост выручки.

О чем на самом деле говорят целевые цены аналитиков

Согласно предоставленным сводным данным, большинство из 26 аналитиков сохраняют рекомендацию Buy, а средняя целевая цена составляет около $2,272. Однако диапазон целевых цен от $1,750 до $2,800 свидетельствует о существенных разногласиях относительно того, как быстро маржа вернется к нормальному уровню.

Спор идет не столько о том, сможет ли MercadoLibre продолжать расти. Главное — какая доля этого роста в конечном счете превратится в операционную прибыль для акционеров.

Мой прогноз: следите за двумя следующими кварталами, а не только за ростом выручки

Я по-прежнему считаю долгосрочные позиции MELI в латиноамериканской сфере торговли и финтеха интересными, но не стал бы воспринимать сильный рост выручки как автоматический сигнал к покупке. Следующие два квартала покажут, начнут ли инвестиции в фулфилмент обеспечивать операционный рычаг, продолжит ли улучшаться экономика доставки и восстановят ли рекламный и кредитный бизнесы темпы роста.

Самым важным подтверждением станет стабилизация или восстановление операционной маржи на фоне дальнейшего роста GMV и TPV. Если рост выручки останется выше 40%, но маржа продолжит снижаться, рынок может и дальше применять дисконт за качество к акциям компании.

Для меня центральный вопрос прост: 6.3% — это дно временного инвестиционного цикла или начало нового, более низкого структурного уровня маржи?

Двигатель роста MercadoLibre не заглох. Но дальнейшая оценка компании зависит от того, удастся ли доказать, что рост способен стать более прибыльным.
#WCTCS9