Robinhood, первая акция, предсказывающая концепцию рынка

нуль

Автор: Азума, Odaily Planet Daily

Боевые действия чемпионата мира уже начались, общий объем сделок на прогнозных рынках по всей сети постоянно достигает новых рекордов, но в качестве лидера отрасли Kalshi, возможно, сейчас настроение у них не очень хорошее.

Причина не в колебаниях бизнес-данных Kalshi, а в том, что перед ними «внезапно» появился еще один сильный соперник после Polymarket, и этот соперник ранее был их самым важным союзником.

Odaily注：данные взяты из Defillama.

Самый важный канал трафика Kalshi — Robinhood

Вернемся к марту 2025 года. Тогда Kalshi объявила о сотрудничестве с американским онлайн-брокером Robinhood, который с помощью Kalshi предоставит своим пользователям услуги по торговле прогнозными рынками, позволяя делать ставки на политические, экономические, спортивные и другие события.

С точки зрения бизнес-модели это типичный случай «каждый берет свое» — Robinhood, отвечающий за вход пользователей и распределение сделок, может напрямую использовать зрелые продукты Kalshi; Kalshi, отвечающий за базовые рынки, маркетмейкинг, клиринг и систему регулирования, получает доступ к огромной базе розничных инвесторов Robinhood.

Последующая история подтверждает «выигрыш-выигрыш» этого сотрудничества. Через канал Robinhood Kalshi косвенно получила огромное количество пользователей и оборота, аналитик Piper Sandler оценил, что «объем сделок, выполненных через Robinhood, составляет примерно 25-35% от общего объема Kalshi». Эти заказы в конечном итоге принесли прибыль обеим сторонам — Robinhood взимает отдельную плату за все сделки по контрактам Kalshi, фиксированную сумму в 0,01 доллара за контракт по каждому направлению, а затем делит доход с Kalshi (конкретное соотношение не раскрывается).

В конце апреля этого года был опубликован отчет за первый квартал, в котором Robinhood сообщил о сделках с 88 миллиардами контрактов, что привело к росту «прочих торговых доходов» на 320% в годовом выражении, достигнув 147 миллионов долларов. Прогнозные рынки стали одним из самых быстрорастущих новых движущих факторов в продуктовой линейке Robinhood.

Но в последнее время эта связь начала претерпевать некоторые изменения.

Амбиции Robinhood: вернуть себе долю, отданную Kalshi

Как показывает история интернета, когда канал приобретает достаточную власть, он уже не удовлетворяется только ролью посредника. Robinhood — не исключение.

Хотя сотрудничество с Kalshi приносило Robinhood значительный доход, с ростом популярности прогнозных рынков как одного из самых быстрорастущих новых бизнесов внутри платформы, Robinhood уже не устраивала текущая схема разделения прибыли.

В модели сотрудничества Kalshi отвечала за предоставление рынков и инфраструктуры, Robinhood — за привлечение пользователей и поток заказов, но по мере углубления сотрудничества Robinhood начал понимать, что, возможно, не рынок сам по себе является самым ценным ресурсом, а именно вход в пользовательскую базу. В конце концов, для большинства пользователей Robinhood им не важно, где именно заключена сделка — на Kalshi или на другой платформе, — главное, что есть торговый вход внутри приложения Robinhood, а не инфраструктура за его пределами.

Другими словами, Robinhood постоянно контролирует один из самых важных ресурсов прогнозных рынков — способность к распространению. Если пользователи принадлежат ему, почему заказы должны идти к другим?

На самом деле, пока Robinhood использовал Kalshi для быстрого тестирования спроса на прогнозные рынки, другая стратегия — так называемый план B — уже была запущена чуть позже.

В ноябре 2025 года Robinhood объявила о создании совместного предприятия с крупной квантовой торговой компанией Susquehanna и планах приобрести регулируемую CFTC биржу деривативов MIAXdx. По официальной информации, это совместное предприятие в будущем будет управлять отдельной биржей фьючерсов и деривативов, а также клиринговой организацией, при этом прогнозные рынки — один из ключевых направлений их деятельности. Тогда многие рассматривали это как инвестицию в инфраструктуру, но по мере раскрытия новых деталей стало ясно, что цель Robinhood — не только искать новых партнеров для прогнозных рынков.

В январе 2026 года сделка была завершена. Robinhood и Susquehanna получили контроль над 90% MIAXdx, а также приобрели полноценную лицензию CFTC, включая Designated Contract Market (DCM) и Derivatives Clearing Organization (DCO). После этого MIAXdx был переименован в Rothera Exchange, а клиринговая организация — в Rothera Clearing.

Теперь у Robinhood есть все необходимые компоненты для самостоятельной работы прогнозных рынков, за исключением зрелого продукта, сопоставимого с Kalshi, но для Robinhood с богатым опытом разработки интернет-продуктов это, очевидно, не проблема.

Возможность Rothera: чемпионат мира

В июне 2026 года, после примерно полугода ускоренной разработки, продукт Rothera начал формироваться, и Robinhood наконец сделала тот почти неизбежный шаг — постепенно перенаправлять заказы, ранее поступавшие на Kalshi, в собственную систему.

Для запуска Rothera Robinhood выбрала отличный стартовый кейс — чемпионат мира. В прогнозных рынках чемпионат мира без сомнения является одним из самых популярных событий с высоким трафиком: ставки на победителя, выход в следующий раунд, чемпионство — все эти рынки могут за короткое время привлечь большое количество новых участников. Для новой платформы Rothera это был идеальный сценарий для холодного старта.

По официальным данным Robinhood, во время этого чемпионата мира из 104 матчей часть контрактов будет направлена на Rothera для маркетмейкинга и клиринга, включая ставки на результат отдельных матчей, победителя турнира, общее количество голов и т. д. В отличие от полностью зависимой от Kalshi модели, это первый крупный случай, когда прогнозные заказы массово переводятся в собственную торговую систему Robinhood.

По итогам, Rothera явно воспользовалась этим шансом. Согласно данным аналитического медиа Hood House, 12 июня Rothera завершила сделками 44,2 миллиона контрактов на сумму около 24,4 миллиона долларов; 13 июня — 69,7 миллиона контрактов на сумму примерно 20,9 миллиона долларов… Хотя эти показатели еще далеки от сотен миллионов долларов в популярных рынках Kalshi, учитывая, что Rothera запустилась всего несколько дней назад, такие результаты уже считаются успешными.

Для Robinhood и Kalshi это означает, что баланс сил в их сотрудничестве начал смещаться. Для Robinhood — часть комиссионных, ранее делившихся с Kalshi, теперь остается внутри их экосистемы; для Kalshi — это сигнал о том, что один из их важнейших драйверов роста начал ослабевать.

А чемпионат мира, очевидно, — лишь начало постепенного захвата Rothera доли рынка у Kalshi. В перспективе Robinhood планирует расширять охват Rothera на другие спортивные события, а также экономические и политические темы, а заказы, ранее поступавшие на Kalshi, будут постепенно перенаправляться к Rothera.

Поскольку Robinhood и Kalshi никогда публично не раскрывали долю прибыли, делимую между ними (по некоторым данным, 50%:50%, но официальной информации нет), мы не можем точно сказать, сколько стоит эта «перекрестная» передача заказов, но учитывая, что только в первом квартале Robinhood заработала 147 миллионов долларов на прогнозных рынках, а во втором квартале чемпионат мира и предстоящие выборы могут принести еще больше сделок, то по годовым подсчетам эта «утечка» доходов может достигать сотен миллионов долларов.

Кто контролирует распространение — тот контролирует всё

История о том, как Robinhood и Kalshi перешли от союзников к соперникам, вновь подтверждает давно известную в интернет-рынке логику — продукт легко создать, а трафик — трудно найти; кто контролирует распространение, тот контролирует всё.

За последние годы рынок в целом полагал, что основная защита Kalshi — это лицензии, статус биржи и клиринговые возможности. Поэтому, будь то брокеры вроде Robinhood или различные медиа, сообщества и платформы для привлечения трафика, — по сути, это лишь каналы и входы для Kalshi. Однако появление Rothera показало, что в условиях сильной продуктовой однородности важен не сам продукт, а пользовательская база.

Где есть пользователи — там есть ликвидность; где есть ликвидность — там есть рынок. Когда Robinhood владеет входом для десятков миллионов розничных инвесторов, он способен направлять этих пользователей в любую торговую площадку. Для пользователей не важно, где именно заключена сделка — на Kalshi или Rothera, — главное, что опыт остается одинаковым, а кто за этим стоит — без разницы.

Если в последние годы прогнозные рынки были в основном борьбой Polymarket и Kalshi, то в ближайшие годы, возможно, развернется настоящая война за каналы. Создание Rothera Robinhood — это по сути обратная интеграция, инициированная со стороны каналов. И по мере того, как все больше платформ с трафиком начинают осознавать стратегическую ценность прогнозных рынков, подобные истории, скорее всего, будут продолжаться. Биржи, брокеры, социальные платформы и медиа — все могут стать новыми входами в прогнозные рынки.

Когда входы начнут контролировать рынок, а каналы — ценообразование, конечным победителем в индустрии прогнозных рынков, возможно, станет не тот, кто просто организует сделки, а тот, кто ближе всего к пользователю и способен управлять распространением.

Так было в эпоху интернета, так происходит и в эпоху мобильного интернета. И в этот раз — ничего удивительного.