Что такое товарный ETF?

Читатели, которые считают золотые слитки, акции золотодобывающих компаний и цену нефти одним товаром, на самом деле наблюдают за тремя разными позициями. Слитки зависят от запасов и котировки, акции добывающих компаний — от затрат на добычу, объема производства и фондового рынка, а нефть — от нефтяной котировки. Тем, кто впервые сталкивается с биржевыми инструментами на сырьевые товары, легко принять все тикеры под одним названием за один и тот же актив и не заметить разницу в базовых активах. В разделах ниже эти позиции разделены по активам, которыми владеет каждый инструмент.

Основные выводы

• Товарный ETF может быть физическим трастом, корзиной фьючерсов или фондом, предоставляющим косвенную экспозицию через акции. Акция не является товаром, хранящимся на складе инвестора.
• При контанго ролловер фьючерса предполагает продажу ближайшего контракта и покупку более дорогого контракта с более поздней датой. Поэтому доходность фонда может отставать от спотовой цены.
• GLD владеет золотыми слитками, ETF золотодобывающих компаний владеет акциями добывающих компаний, а контракт на цену золота лишь отслеживает котировку.
• ETF энергетических акций владеет акциями энергетических компаний. Контракт на цену нефти отслеживает нефть. Их динамика может различаться.

Чем на самом деле владеют товарные ETF?

Под названием «товарный ETF» может скрываться как минимум один из трех типов инструментов: физический траст, корзина фьючерсов или фонд, предоставляющий косвенную экспозицию через акции. Акция представляет собой право на активы внутри такого инструмента, а не на запас товаров на собственном складе инвестора.

В случае физического инструмента товар находится на хранении, а акции соответствуют этому запасу. SPDR Gold Shares (GLD) — это траст, владеющий закрепленными за ним золотыми слитками. Это биржевой инструмент на золото в формате ETF, а не фонд золотодобывающих компаний. Акции GLD следуют за золотом внутри траста. Они не дают долю в капитале добывающих компаний.

Корзина фьючерсов владеет товарными фьючерсами и до истечения срока заменяет ближайший контракт на контракт с более поздней датой. Такая замена называется ролловером фьючерсов. Ее влияние на NAV зависит от того, дороже или дешевле контракт с более поздней датой, то есть от контанго или бэквордации. Здесь важна структура инструмента, а не один фьючерсный тикер, рассматриваемый как фиксированная позиция, или один контракт для торговли.

Строки с ETF обозначают инструменты, владеющие слитками, фьючерсами или акциями компаний. Строки с ценовыми CFD отслеживают котировку и не владеют слитками или акциями компаний. Для строки с корзиной фьючерсов нет одного тикера, поскольку результат ролловера зависит от контанго или бэквордации.

Рисунок 1. Траст, корзина фьючерсов, косвенная экспозиция через акции и ценовой CFD представляют четыре разных типа экспозиции.

Как ролловер фьючерсов влияет на NAV при контанго?

Когда фьючерсная кривая находится в состоянии контанго, контракт с более поздней датой стоит дороже контракта, срок которого скоро истекает. Фонд, который в рамках ролловера продает ближайший контракт и покупает контракт с более поздней датой, может показать доходность ниже изменения спотовой цены.

Ролловер необходимо завершить до того, как контракт перейдет к поставке. Фонд продает истекающий контракт и покупает контракт с более поздней датой. При контанго более поздний контракт стоит дороже, поэтому после ролловера один и тот же объем активов может контролировать меньше товара, а динамика NAV начинает отличаться от спотовой цены.

Бэквордация имеет противоположную форму: контракт с более поздней датой стоит дешевле ближайшего. В этом случае ролловер может обеспечить доходность фонда выше изменения спотовой цены. Контанго и бэквордация описывают только разницу между двумя контрактами. Они не позволяют определить, в каком состоянии будет находиться кривая в конкретный день.

Физический траст не выполняет такой ролловер фьючерсов. GLD владеет закрепленными золотыми слитками, поэтому его стоимость зависит от цены золота и собственных расходов траста, а не от разницы между ближайшим и более поздним контрактами. Товарный ETF на базе фьючерсов может следовать другой траектории из-за ролловера, даже если изменение спотовой цены невелико.

Почему золотой траст, акции золотодобывающих компаний и контракт на цену золота различаются?

Золотой траст, акции золотодобывающих компаний и контракт на цену золота объединяет слово «золото», но они владеют разными активами. Цена золота — это только базовая котировка. Она не является содержимым этих трех позиций.

GLD, или SPDR Gold Shares, владеет закрепленными золотыми слитками внутри траста. Акции соответствуют золоту в трасте, а не объему добычи или капиталу золотодобывающих компаний. Если считать GLD фондом добывающих компаний, металл и компании ошибочно объединяются в одну цену.

ETF золотодобывающих компаний владеет акциями добывающих компаний. VanEck Gold Miners ETF (GDX) отслеживает индекс MarketVector Global Gold Miners Index, в который входят компании, занимающиеся добычей золота. Содержание металла в руде, затраты на добычу, объем производства и изменения на фондовом рынке могут привести к тому, что динамика этих акций будет отличаться от цены золота.

Контракт на цену золота отслеживает саму котировку. XAUUSD не владеет слитками GLD и не владеет акциями золотодобывающих компаний из GDX. XAUUSD основан на ценовом контракте и не относится к тому же перечню активов, что и акции этих двух фондов.

Почему ETF энергетических акций может двигаться иначе, чем цена сырой нефти?

ETF энергетических акций владеет долями в капитале энергетических компаний, а не нефтяными фьючерсами. Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) стремится отслеживать индекс Energy Select Sector Index. Energy Select Sector Index отражает энергетический сектор S&P 500, который уже полного индекса S&P 500.

Сектор включает нефть, газ и потребляемое топливо, а также энергетическое оборудование и услуги. Маржа нефтепереработки, природный газ и расходы компаний могут влиять на XLE, даже если нефтяная котировка движется иначе. Нефть может дорожать, в то время как энергетические акции снижаются из-за расходов или ситуации на фондовом рынке.

Контракт на цену нефти отслеживает нефть и не владеет компаниями из состава XLE. WTI и Brent — это две нефтяные котировки, а не цена акций энергетического сектора. Прибыль, дивиденды и изменения количества акций в обращении не отражаются в контракте, который отслеживает только цену нефти.

Чем фонд на один товар отличается от корзины?

Фонд на один товар концентрирует экспозицию на одном товаре. Корзина распределяет вес между несколькими товарами. Корзина более диверсифицирована, но все равно представляет собой набор активов, сформированный по правилам, а не единый объект под названием «все товары».

LIT и URA — тематические фонды акций компаний, связанных соответственно с литием и ураном. Они не являются широкой товарной корзиной и не представляют собой физический литий или уран. Цены акций также меняются в зависимости от производственных мощностей, регулирования и фондового рынка, поэтому они не равны спотовой цене соответствующего товара.

Фьючерсный фонд на один товар самостоятельно несет эффект ролловера на одной кривой. В корзине несколько кривых располагаются рядом, поэтому контанго по одному товару не определяет весь NAV, хотя большой вес такого товара по-прежнему имеет большее значение. Ни одна из этих структур не представляет собой физические запасы на собственном складе инвестора.

Что следует проверить перед торговлей ценой товара через CFD?

Перед торговлей ценой товара через CFD убедитесь, что страница относится к контракту на котировку. CFD на цену товара не является товарным ETF и не владеет слитками траста, фьючерсами внутри фонда или акциями компаний.

Котировки золота и серебра следует различать. CFD на цену золота XAUUSD и CFD на цену серебра XAGUSD отслеживают котировки металлов. Они не являются товарными ETF и не владеют слитками или акциями добывающих компаний.

Нефтяная котировка также не является энергетической акцией. CFD на цену нефти WTI XTIUSD и CFD на цену нефти Brent XBRUSD отслеживают цены на нефть. Они не являются товарными ETF и не владеют акциями энергетических компаний из состава XLE.

Также важны три дополнительных проверки: какую котировку использует символ, начисляется ли по позиции финансирование за перенос на следующий день и не предполагает ли закрытие позиции поставку слитков или акций. Слова «золото» или «нефть» в названии лишь обозначают тему. Они не заменяют информацию о базовом активе.

Итоги

Биржевая товарная экспозиция делится как минимум на четыре типа: слитки внутри физического траста, корзина фьючерсов, требующая ролловера, акции добывающих или энергетических компаний и ценовой CFD, который только отслеживает котировку. Название может совпадать, хотя активы в составе инструмента различаются.

Анализ тикера начинается с определения того, является ли базовым активом слиток, фьючерс, акция компании или котировка. Ролловер при контанго, расходы компаний и финансирование за перенос на следующий день могут привести к отклонению стоимости от спотовой цены. Объединение этих четырех типов экспозиции под одним товарным названием делает сравнение некорректным.

Часто задаваемые вопросы

Владеет ли товарный ETF физическими товарами на складе?

Акция товарного ETF — это биржевой инструмент, а не запас, принадлежащий инвестору. Физический траст может владеть закрепленными слитками, фонд на базе фьючерсов владеет контрактами, а фонд с косвенной экспозицией владеет акциями компаний. Информация о базовом активе показывает, относится ли тикер к металлу, фьючерсам или акциям.

Как ролловер при контанго влияет на товарный ETF на базе фьючерсов?

Контанго означает, что контракт на более поздний месяц стоит дороже контракта, срок которого скоро истекает. При ролловере товарный ETF на базе фьючерсов продает ближайший месяц и покупает более дорогой контракт на более поздний месяц, поэтому доходность может отставать от изменения спотовой цены. При бэквордации происходит обратное. Этот механизм не показывает, в каком состоянии находится кривая.

Владеют ли GLD и ETF золотодобывающих компаний одним и тем же активом?

GLD (SPDR Gold Shares) — это траст, владеющий закрепленным золотом. Это не фонд золотодобывающих компаний. ETF золотодобывающих компаний, такой как GDX, владеет акциями золотодобывающих компаний и отслеживает индекс таких компаний. Расходы, объем производства и изменения на фондовом рынке могут направить динамику этих акций по траектории, отличной от цены золота.

Равны ли акции энергетических компаний цене нефти?

Акции энергетических компаний представляют собой доли в капитале компаний, а не баррели нефти. XLE владеет акциями энергетического сектора S&P 500, включая нефтегазовые компании, а также компании в сфере энергетического оборудования и услуг. Он не владеет нефтяными фьючерсами. Цена нефти, маржа нефтепереработки и фондовый рынок могут двигаться в разных направлениях.

Является ли CFD на цену золота товарным ETF?

CFD на цену золота — это контракт на разницу цен, основанный на котировке. Прямое инвестирование в физические товары может быть затруднено, поскольку хранение и поставка увеличивают расходы. Такой CFD не является товарным ETF и не владеет акциями GLD или золотодобывающих компаний. XAUUSD соответствует цене золота, а не акциям траста. Перед размещением ордера проверьте базовый актив, наличие финансирования за перенос на следующий день и то, является ли символ на странице ценовым контрактом или ETF. Продукт на базе фьючерсов обеспечивает экспозицию без необходимости хранить товар, но контракт все равно может быть связан с отдельными рисками.