Для участников рынка, банков, центральных депозитариев ценных бумаг и операторов DLT, которые оценивают возможности токенизированных финансов ЕЦБ, главный практический вопрос заключается в том, как работает этот Мост. В основе механизма лежит одно решение Евросистемы, два маршрута расчетов и синхронизация по принципу «поставка против платежа». Внедрение пройдет поэтапно и начнется с запланированного пилотного проекта в третьем квартале 2026 года. Это важно, поскольку токенизация актива сама по себе не обеспечивает расчетный денежный актив, юридическую определенность или доступ к деньгам центрального банка, которые необходимы институциональным финансовым рынкам.
Основные выводы
-
Pontes связывает рыночные DLT-платформы с TARGET Services. Это позволяет рассчитываться по DLT-транзакциям в деньгах центрального банка.
-
Его двусторонняя модель расчетов поддерживает денежные токены на DLT-платформе Евросистемы и прямые расчеты через T2 RTGS.
-
Протокол Hash-Link синхронизирует поставку против платежа (DvP) и другие транзакции, которые должны исполняться по принципу «все или ничего».
-
Pontes использует результаты успешной исследовательской работы Евросистемы, проведенной в 2024 году с участием 64 участников и более чем в 50 испытаниях и экспериментах.
-
Первоначальное краткосрочное предложение планируется запустить к концу третьего квартала 2026 года.
Как проект Pontes ЕЦБ взаимодействует с деньгами центрального банка?
Pontes работает как уровень совместимости. Токенизированная ценная бумага может оставаться на подходящей требованиям рыночной DLT-платформе, а Pontes координирует денежную часть расчетов с решением Евросистемы на базе технологии распределенного реестра и системой T2.
Для расчетов предусмотрено два маршрута. Участники рынка могут использовать денежные токены на DLT-платформе Евросистемы, обеспеченные взаимодействием с T2, или проводить расчеты напрямую через T2 RTGS. В обоих случаях окончательность расчетов по денежной части зависит от завершения операции в T2. Такой подход сохраняет за деньгами центрального банка роль наиболее безопасного расчетного средства в финансовой системе и одновременно позволяет инфраструктуре финансового рынка тестировать инновации на базе DLT.
Протокол Hash-Link обеспечивает расчеты по принципу поставки против платежа и другие расчеты по принципу «все или ничего». Перевод актива и платеж можно синхронизировать, поэтому участники не сталкиваются с ситуацией, когда одна часть операции завершается без другой. Pontes также повышает уровень автоматизации и упрощает взаимодействие с T2. Это сокращает количество ручных операций во всем процессе расчетов.
Как Pontes объединяет три решения для совместимости DLT
Проект Pontes напрямую опирается на исследовательскую работу, проведенную с мая по ноябрь 2024 года. Европейский центральный банк и национальные центральные банки стран еврозоны протестировали три решения для совместимости: Trigger Solution Deutsche Bundesbank, TIPS Hash-Link Банка Италии и решение Banque de France для полной совместимости DLT, известное как DL3S.
Испытания дали важные результаты. 64 участника провели более 50 испытаний и экспериментов, включая расчеты в деньгах центрального банка в реальных условиях. Сценарии использования включали токенизированные государственные и корпоративные ценные бумаги. Словения провела свой первый выпуск цифровых суверенных облигаций.
Упоминания «французских и словенских казначейств» в контексте этой работы требуют уточнения. В официальных материалах ЕЦБ прямо указан выпуск суверенных облигаций Казначейством Словении. Подтвержденная роль Франции заключалась в разработке и эксплуатации DL3S Банком Франции.
Pontes объединяет опыт всех трех систем в одном решении Евросистемы вместо трех отдельных маршрутов расчетов.
Кто может использовать Pontes?
Критерии допуска охватывают три направления: активы, участников рынка и операторов рыночных DLT-платформ. Участникам рынка, как правило, требуется доступ к T2. К подходящим требованиям операторам DLT могут относиться авторизованные центральные депозитарии ценных бумаг, операторы в рамках режима Pilot DLT ЕС, находящиеся под надзором операторы платежных систем и другие соответствующие требованиям регулируемые финансовые учреждения.
Ранее планировалось, что Евросистема доработает критерии допуска. Теперь это уже неактуальный статус. 4 декабря 2025 года Управляющий совет ЕЦБ утвердил сценарии использования и критерии допуска. Операционные и правовые основы их реализации публикуются в соответствии с соответствующими датами запуска. Это различие важно для обеспечения юридической определенности по мере приближения пилотного проекта.
Почему Pontes важен для токенизированных активов и финансовой стабильности?
DLT может изменить способ и место учета активов. Однако деньги центрального банка по-прежнему имеют большое значение для финансовой стабильности, поскольку служат общей расчетной основой для частных финансовых учреждений. Pontes призван поддерживать рыночные инновации и одновременно сохранять связь токенизированных оптовых финансов с этой основой. Евросистема прямо связывает такой подход с сохранением ключевой роли денег центрального банка, а также эффективности и стабильности TARGET Services.
Поэтому Pontes является краткосрочным предложением, а не окончательной архитектурой. Проект Appia ЕЦБ представляет собой второе направление. Он рассматривает долгосрочную интегрированную финансовую экосистему, основанную на токенизации и DLT. Программируемость и смарт-контракты в операциях центрального банка могут обеспечить более высокий уровень автоматизации по мере развития этой системы.
Таким образом, Pontes поддерживает более широкие европейские цели, связанные с цифровым союзом рынков капитала, Союзом сбережений и инвестиций, международной ролью евро и стратегической автономией ЕС. Проект не должен превращать TARGET Services в публичный блокчейн. Его задача уже: обеспечить надежное взаимодействие существующей инфраструктуры расчетов центрального банка с формирующимися рынками на базе DLT.
Заключение
Как работает проект Pontes ЕЦБ? Он создает контролируемый уровень совместимости между рыночными DLT-платформами и TARGET Services. Благодаря этому токенизированные оптовые транзакции можно рассчитывать в деньгах центрального банка через денежные токены DLT Евросистемы или T2.
Hash-Link синхронизирует переводы активов и денежных средств, T2 обеспечивает окончательность расчетов, а единое решение Евросистемы на базе технологии распределенного реестра объединяет опыт трех предыдущих подходов к обеспечению совместимости. Проект опирается на успешные эксперименты 2024 года и сохраняет привязку расчетов к действующей инфраструктуре центрального банка. Пилотный проект планируется запустить в третьем квартале 2026 года. Pontes станет краткосрочным Мостом между существующей оптовой финансовой системой Европы и рынками, которые все активнее переходят к токенизации.
Часто задаваемые вопросы
Что такое проект Pontes ЕЦБ?
Проект Pontes ЕЦБ представляет собой инициативу Евросистемы, которая связывает рыночные DLT-платформы с TARGET Services. Благодаря этому подходящие требованиям оптовые финансовые транзакции, зарегистрированные с использованием технологии распределенного реестра, могут рассчитываться в деньгах центрального банка. Проект является краткосрочным направлением более широкой стратегии Евросистемы в области токенизированных финансов.
Когда начнется пилотный проект Pontes?
Первоначальное предложение Pontes планируется запустить к концу третьего квартала 2026 года. Внедрение пройдет поэтапно. Поэтому функциональность может расширяться после первоначального пилотного проекта, а не запускаться в виде полностью готовой системы в первый день работы.
Заменит ли Pontes TARGET Services?
Нет. Pontes связывает рынки DLT с TARGET Services, а не заменяет их. Во время пилотного проекта решение Pontes будет работать за пределами технического периметра TARGET Services и взаимодействовать с T2 для проведения расчетов в деньгах центрального банка и обеспечения их окончательности.
В чем заключается двусторонняя модель расчетов Pontes?
Двусторонняя модель расчетов позволяет обрабатывать денежную часть транзакции двумя способами: через денежные токены на DLT-платформе Евросистемы или напрямую через T2 RTGS. Окончательность расчетов в деньгах центрального банка связана с завершением соответствующей транзакции в T2.
Как Pontes поддерживает поставку против платежа?
Pontes использует протокол Hash-Link для координации поставки против платежа. Механизм DvP связывает перевод токенизированных активов с соответствующим платежом. Поэтому обе части операции могут выполняться по принципу «все или ничего», а не рассчитываться независимо друг от друга.
Были ли окончательно утверждены критерии допуска к Pontes?
Да. 4 декабря 2025 года Управляющий совет ЕЦБ утвердил сценарии использования и критерии допуска к Pontes и его пилотному проекту. Критерии охватывают подходящие требованиям активы, участников рынка и операторов рыночных DLT-платформ. Соответствующие операционные и правовые основы связаны с условиями внедрения и запуска проекта.
